2. Финансирующие организации.

Эти участники лизинга получают прибыль за счет пре­доставления своих свободных средств. Кроме того, они так­же могут иметь определенные льготы и привилегии за фи­нансирование лизинга, установленные государством или другими субъектами лизинга (например, получение на льгот­ных условиях продукции, выпускаемой пользователем и вно­симой им в качестве оплаты услуг лизинга).

3. Государство.

По правилам Международного валютного фонда сумма сделок международного лизинга не учитывается при опре­делении национальной задолженности, не ухудшая тем са­мым значений оценочных показателей, что следует отнести к преимуществам лизинга на уровне государства. Кроме того, следует отметить общий хозяйственный эффект от при­менения лизинговых операций, способствующий появлению новых технологий, росту объемов производства товаров и услуг, расширению производственных мощностей. Через лизинг государство может стимулировать развитие приори­тетных отраслей экономики. Несмотря на то, что лизинго­вое финансирование осуществляется в рамках совокупного инвестиционного спроса, зависящего от общей ситуации, при прочих равных условиях оно создает дополнительные стимулы к накоплению, является фактором активизации ин­новационной деятельности.

Часть перечисленных преимуществ (например, возмож­ность получить дорогостоящее имущество без крупных пер­воначальных затрат или установление канала обратной свя­зи) связана с экономической природой лизинга, они имеют место при любых внешних условиях, их реализация зави­сит от того, насколько правильно построена общая схема ли­зинга.

Другие преимущества (прибыльность для финансовых институтов) имеют отношение к предпринимательскому ас­пекту лизинга. Для их проявления необходимо определение лизинговой платы, гармонизирующей интересы всех участ­ников. Кроме этого, есть и чисто «конъюнктурные» плюсы лизинга, которые связаны с конкретными условиями его реализации. Для того чтобы они работали, требуется, с одной стороны, знание установленных правил, а с другой — адек­ватное их определение. В таблице 4.2 проведено обобщение рассмотренных преимуществ.

То блица 4.2 Преимущества лизинга, их источники и особенности реализации

Безусловно, лизинговые схемы нельзя считать панаце­ей, универсальным средством решения всех экономических проблем. Заключение и выполнение лизингового договора само сопряжено со многими трудностями, некоторые из них носят объективный характер, другие связаны с особеннос­тями конкретной ситуации (последние особенно актуальны в российских условиях). Лизинговые сделки с недвижимос­тью отличаются особой сложностью реализации. Как отме­чалось выше, возможность получить по лизингу дорогосто­ящее имущество имеют даже небольшие предприятия, не располагающие свободными средствами, достаточными для его покупки. Однако в целом для организации всей цепоч­ки нужны значительные финансовые ресурсы. Внешняя и внутренняя среда развития лизинга регулируется государ­ством и лизинговой фирмой, но выбор этой формы приоб­ретения оборудования делает пользователь. Именно решение пользователя оказывается ключевым фактором развития ли­зинга.

В зарубежной литературе по финансовому менеджмен­ту лизинг традиционно противопоставляется покупке —«lеаsе versus purchase decision». На рисунке 4.3 приведен тра­диционный алгоритм принятия решения о лизинге, первым шагом которого является определение целесообразности приобретения оборудования (в широком смысле — актива).

NPV — стандартная чистая текущая стоимость проекта по приобретению актива, здесь имеется в виду приобрете­ние посредством купли-продажи;

NАL — «пеt ргеsеnt value advantage of leasing over purchase», чистые преимущества лизинга по сравнению с покупкой.

Правый фрагмент рисунка, соответствующий отрица­тельному значению NРV, показывает, что даже в случае, ког­да покупка актива по данному критерию не целесообразна, существуют варианты лизинга, позволяющие получить и эксплуатировать актив. Для иллюстрации приведем условный пример расчета затрат, связанных с лизингом недвижимос­ти (табл. 4.3). Пример является упрошенным, в нем не уч­тены дополнительные расходы, связанные с оформлением и регистрацией объекта недвижимости, страхованием, офор­млением права пользования землей и др. В расчетах исполь­зованы абсолютные, а не дисконтированные величины де­нежных потоков.

Таблица 4.3 Пример расчета затрат, связанных с лизингом недвижимости

Можно существенно расширить перечень альтернатив, анализируемых пользователем при принятии решения о спо­собе приобретения актива (табл. 4.4).

Таблица 4.4

Альтернативные способы финансирования долгосрочного актива (недвижимости)

Альтернатива «купля — продажа» (1-й способ) отража­ет традиционную для российских фирм форму приобретения долгосрочных активов у продавца на основе договора куп­ли-продажи. Для реализации данного варианта фирма дол­жна располагать свободными финансовыми ресурсами. В случае, когда активом является объект недвижимости, вели­чина этих ресурсов особенно существенна.

Альтернатива «выпуск акций» (2-й способ) предполага­ет, что фирма прибегает к дополнительной эмиссии акций с целью привлечения ресурсов для покупки оборудования (или комплекса машин и механизмов). Следует отметить, что на сегодняшний день эта альтернатива пока реальна лишь для фирм, выходящих на рынок 1РО.

Альтернатива «кредит» (3-й способ) — это традицион­ное приобретение оборудования за счет заемных средств.

Вариант «лизинг» (4-й способ) — представляет собой финансовый лизинг.

Выделяемые характеристики альтернатив представляются значимыми, поскольку они либо определяют непосредствен­но финансовые потоки фирмы (столбцы 4 и 5 табл. 4.4), либо влияют на налоговые обязательства (столбец 2) и оценку фи­нансового состояния (столбец 3).

Приведем обобщенную постановку задачи, которую ре­шает пользователь. Будем предполагать, что эксплуатацион­ные характеристики актива и его производительность не за­висят от способа его получения. В результате эффективность использования лизинга недвижимости определяется следу­ющими факторами:

1. Структура источников средств фирмы. Активное ис­пользование кредитных ресурсов способствует выбору в пользу лизинга. С одной стороны, если фирма уже имеет много кредитов, возможности получения новых для нее ограничены, а с другой, получение актива по лизингу не «ухудшит» структуру баланса фирмы, что важно при оценке ее кредитоспособности.

2. Структура собственности. Менеджеры, владеющие зна­чительной долей собственности фирмы, склонны умень­шать свой риск и выбирают лизинг как форму финан­сирования приобретения актива.

3. Размер предприятия. В настоящее время в РФ малые предприятия, пользующиеся лизингом, имеют опреде­ленные льготы по НДС при расчете лизинговых плате­жей. С другой стороны, эти предприятия, как правило, не имеют собственных значительных свободных средств, что обусловливает их интерес к нетрадиционным источ­никам.

4. Прошлый опыт и доверие к лизингодателю. Поскольку лизинг представляет собой новый финансовый инстру­мент для большинства российских фирм, многие из них испытывают определенное недоверие к участию в лизин­говых сделках. В этой связи учитываются дополнитель­ные «неформальные» критерии. Например, репутация лизингодателя (авторитетные зарубежные производите­ли имеют безусловное преимущество на российском рынке лизинговых услуг).

Таким образом, лизинг недвижимости — это одна из возможных альтернатив ее получения, имеющая и преиму­щества, и недостатки, отражающие как специфику общей внешней среды, так и особенности каждой конкретной си­туации.

Лизинг коммерческой недвижимоеги__________ ₁₇₁