7.4. Ипотечные ценные бумаги

и перспективы инвестирования

в них в России______________

Мировой рынок ипотечных ценных бумаг получил свое бурное развитие сравнительно недавно — с конца 70-х — начала 80-х гг. прошлого века. Его основу составил амери­канский фондовый рынок, традиционно со времен преодо­ления Великой депрессии и окончания Второй мировой вой­ны включавший в себя постоянно растущий сегмент ипотечных ценных бумаг. Рузвельтовские реформы 1930-х гг, заложили основу особой, двухуровневой американской мо­дели финансирования ипотеки посредством привлечения инвестиционных средств на фондовом рынке. Для этого были созданы специальные государственные институты, осу­ществляющие подобного рода операции. С 70-х гг. XX в., особенно активно в 80-х гг., которые отмеченны достаточно высокой экономической конъюнктурой, американские ипо­течные бумаги, наряду с другими более традиционными фондовыми инструментами, например казначейскими обя­зательствами, стали скупать финансовые институты, в том числе государственные финансовые структуры (правитель­ства и центральные банки) других стран. Таким образом, американский рынок ипотечных ценных бумаг составил ос­нову мирового рынка вторичной ипотеки, что стало факто­ром распространения кризиса на ипотечном рынке США на другие страны в 2008 г., формируя мировой финансовый кризис. С конца 1980-х гг. получают развитие аналогичные системы рефинансирования ипотеки и в других странах, как развитых (особенно европейские страны), так и в ряде раз­вивающихся. Однако вплоть до настоящего времени они не получили столь существенного развития, как в США. Так, на 2006 г. объем эмиссии ипотечных бумаг во всех странах Европы по сравнению с США составил менее 20% (более 51% из которых приходится на долю Великобритании).

Реформа ипотечного кредитования в России, начавша­яся в середине 1990-х гг., проводится таюке по образцу аме­риканской модели с ориентацией на рефинансирование ипо­течных операций на фондовом рынке. Однако вплоть до самого последнего момента в силу ряда институциональных и макроэкономических причин фондовое реинвестирование ипотеки не получило широкого распространения.