Выравнивание контрактов в межтоварных спредах

В настоящий момент на зарубежных фьючерсных рынках (не считая рынков финансовых инструментов) наиболее популярными межтоварными спредами являются:

• кукуруза — овес;

• кукуруза — пшеница;

• кукуруза — соя-бобы;

• кукуруза — живые свиньи;

• соя-бобы — соевое масло и соевая мука;

• свиньи — крупный рогатый скот;

• свиньи — свиной окорок;

• золото — серебро;

• золото — платина;

• нефть — бензин.

Каждый раз при разработке такой сделки трейдер сталкивается с проблемой выравнивания количества контрактов, поскольку часто все контракты имеют разные единицы. Это необходимо делать, так как одно и то же абсолютное увеличение цены даст небольшую прибыль или убыток по товару, имеющему маленькую единицу контракта, тогда как при большей единице контракта и прибыль, и убытки существенно возрастают. Если у трейдера была длинная позиция по июньскому контракту на крупный рогатый скот и короткая по июньскому контракту на свиней, и цены обоих контрактов упали на 5% на фунт, то он потеряет больше на своей длинной позиции, чем выиграет на короткой, поскольку единица контракта на крупный рогатый скот — 40 тыс. фунтов, а на свиней — 30 тыс. фунтов. Чтобы устранить это различие, необходимо продать четыре контракта на свиней на каждые три контракта на крупный рогатый скот, которые покупаются. Для спреда живые свиньи — свиной окорок (живые свиньи — 30 тыс. фунтов, свиной .окорок — 38 тыс. фунтов) разумным балансом будет пять контрактов на живых свиней на каждые четыре контракта на свиной окорок.

Такой способ выравнивания количества контрактов подходит для товаров, цены на которые довольно близки друг к другу. Но как быть, если цены товаров существенно отличаются друг от друга, как, например, золота и серебра? Или как быть с такими контрактами, которые котируются по-разному? Совершенно очевидно, что бессмысленно балансировать спред золото/серебро путем выравнивания количества контрактов. Предположим, что будет использован такой способ. Если контракт на золото составляет 100 унций, а контракт на серебро — 5 тыс. унций, это означает, что на каждый контракт на серебро требуется 50 контрактов на золото. Учитывая различия в уровне цены, такое выравнивание может привести к катастрофическим последствиям.

Следовательно, для точного выравнивания межтоварных спредов надо учитывать разницу как в единицах контрактов , так и в цене. Это можно сделать, подсчитав соотношение стоимостей контрактов двух товаров, а далее использовать этот коэффициент для "взвешивания" менее дорогостоящего контракта.

Декабрьский контракт на золото котируется по 370,00 долл. за унцию, декабрьский контракт на серебро — 6,20 долл. за унцию. Необходимо определить число контрактов по каждому товару для сбалансированного спреда.

Стоимость контракта на золото = 370 долл. х 100 унций = 37 000 долл.

Стоимость контракта на серебро = 620 долл. х 5000 унций = 31 000 долл.

Котировка февральского контракта на свиной окорок 79,00 центов за фунт и февральского контракта на живых свиней — 60,00 центов на фунт. Необходимо выравнять число контрактов. Стоимость контракта на свиной окорок 79,00 центов х 38 000 фунтов = 30 020 долл. Стоимость контракта на живых свиней 60 центов х 30 000 фунтов = 18 000 долл.

Таким образом, сбалансированный спред требует 1,67 контрактов на живых свиней на каждый контракт на окорок (или 5 контрактов на живых свиней на каждые 3 контракта на окорок).

Необходимо подчеркнуть, что в этих примерах пропорции спредов подсчитывались, чтобы извлечь прибыль на относительном изменении цены одного товара (%) по сравнению с тем, на сколько процентов изменилась цена другого товара. Такой подход является единственным способом разработки и осуществления операций межтоварного спреда. Как видим, различные виды спреда создают многочисленные возможности спекулятивных операций на фьючерсных рынках. Их результат будет определяться как типом товара, так и особенностью динамики цен соответствующих рынков. В общем виде эти стратегии представлены в табл. 12.6.

Таблица 12.6. Общие правила изменения ценовых спредов для физических товаров