VI. Информационные, рейтинговые, консультационные агентства

58. Российский рынок облигаций: современное состояние и тенденции развития

Одной из важнейших тенденций развития российского рынка облигаций является перераспределение объемов в пользу внешнего рынка. Многие российские компании продают свои облигации на крупнейших мировых торговых площадках, привлекая инвестиции из-за рубежа.

 Другой тенденцией развития рынка облигаций в России является то, что большая часть оборота ценных бумаг происходит на биржевых площадках, вероятнее всего это связано с тем, что в начале девяностых годов на ММВБ были отлажены механизмы реализации государственных облигаций, к тому посредничество биржи дает гарантию в юридической чистоте сделки.

Растущая экономика увеличила суммарную потребность компаний в долгосрочных инвестициях, в том числе для проведения модернизации производства и наращивания мощностей. Однако политическая стабилизация и улучшение макроэкономической ситуации в России в 2000 году не повлекли за собой резкого притока иностранных инвестиций в промышленный сектор. Кредиты иностранных банков по приемлемым ценам по-прежнему доступны очень ограниченному числу компаний-экспортеров. Российские банки, как правило, не заинтересованы в предоставлении долгосрочных кредитов.

Для промышленных предприятий возникла реальная необходимость появления надежного инструмента, обеспечивающего им привлечение финансовых ресурсов на длительный срок для финансирования инвестиционных программ и пополнения оборотных средств. Компании стали пытаться привлекать инвестиционные ресурсы с открытого рынка. Так появились первые облигационные займы.

Стабилизация макроэкономической ситуации в стране и благоприятные внешние факторы определили бурный рост интереса инвесторов к рублевым инструментам на фондовом рынке. Приток в страну валютных поступлений, снижение банковских ставок и уменьшение государственных заимствований особенно простимулировали рост интереса к корпоративным облигациям со стороны институциональных инвесторов. Дополнительным стимулом инвестирования стала низкая доходность государственных ценных бумаг, которая с учетом инфляции оказалась близкой к нулю. Этот факт заставил инвесторов искать более привлекательные инвестиционные инструменты. И эти инструменты, как мы ясно теперь видим, нашлись.

Еще одним подтверждением того, что существует большой неудовлетворенный спрос на корпоративные облигации, служит факт отсутствия развитого вторичного рынка по уже обращающимся выпускам. На сегодня хоть какая-то торговля ведется лишь по облигациям нескольких эмитентов ("Алроса", Магнитогорский МК, Тюменская НК, "Татнефть" и МГТС). Объясняется это тем, что основную часть выпуска покупают небольшое число крупных инвесторов, которые держат облигации до погашения или оферты. Попросту говоря, корпоративные облигации настолько популярны для институциональных инвесторов, что вопросы извлечения вторичной прибыли через сделки купли-продажи для них становятся неактуальными! Иными словами, почти все размещенные выпуски имеют крайне малые объемы, совершенно недостаточные для формирования ликвидного вторичного рынка.

В настоящее время ситуация на российском рынке такова, что крупнейшие предприятия страны все с большим желанием привлекают инвестиции с помощью рынка облигаций. Обилие паевых инвестиционных фондов, а также корпоративных и частных инвесторов также положительно влияет на развитие рынка облигаций в нашей стране.

На фондовом рынке облигации считаются самыми стабильными ценными бумагами, поэтому эксперты, как правило, рекомендуют инвестировать при возможности именно в них. Облигации выпускаются компаниями различных форм собственности при возникновении всевозможных финансовых потребностей. Акции же могут эмитировать только акционерные общества различных типов. Облигации часто используются государственными и муниципальными органами с целью привлечения дополнительных средств. Такие облигации называют государственными.

Вообще, помимо государственных, также различают корпоративные и зарубежные облигации. Что касается государственных облигаций в РФ, то они были выпущены на рынок Минфином в 2006 году. То есть фактически данный сегмент рынка ЦБ в нашей стране можно считать новым. В более развитых западных государствах данный сегмент считается вообще нерыночным.

Корпоративные облигации выпускаются различными предприятиями, корпорациями, организациями для того, чтобы повысить уровень финансирования того или иного вида деятельности. Как правило, такие облигации выпускаются с периодом погашения не более 30 лет.

На рынке облигаций, помимо непосредственно эмитентов и инвесторов, также действуют посредники. Роль эмитента заключается в том, чтобы выпустить определенное число облигаций и обеспечить гарантии их платности, чтобы облигации были достаточно привлекательны для потенциального инвестора. Для этого эмитент должен обладать достаточным уровнем кредитоспособности.

Обычно компании прибегают к выпуску облигаций в случаях, когда им необходима сумма, большая, чем может предложить банк в виде кредита. Кроме того, облигации используют в качестве инструмента для получения займа в случае, когда проценты по возможному кредиту значительно превышают проценты по облигациям. К тому же, если заемные средства необходимы на достаточно длительный период времени, то выпуск облигаций — это единственный верный вариант для решения финансовых проблем (облигации можно выпустить со сроком погашения до 30 лет, тогда как кредиты корпоративным клиентам банки, как правило, предоставляют на период, не превышающий 3-5 лет). Еще одно неоспоримое достоинство облигаций перед кредитом — скорость получения заемных средств.

На практике, около 80% от общего рынка облигаций в нашей стране приходится на долю страховых компаний, пенсионных фондов и прочих сберегательных компаний (именно они — основные инвесторы в облигации на рынке РФ).

Что касается инвесторов-физ. лиц, они, как правило, вкладывают сбережения в облигации, чтобы получить максимальный доход (и при этом быть уверенными в надежности вложений).

Посредники фондового рынка организуют выпуск облигаций и их продажу на первичном рынке. После приобретения облигаций, держатель может выйти с ними на вторичный рынок с целью реализации. Перепродажа на вторичном рынке может происходить по несколько раз без ограничений.

Развитие ситуации на внешних финансовых рынках в целом, переоценка инвестиционных рисков в политической и внешнеэкономической сферах России будут основными движущими факторами инвестиционной активности нерезидентов на российском облигационном рынке.

Ожидаемая девальвация рубля при условии сохранения достаточно высокого уровня ставок позволит вернуть интерес иностранных покупателей к внутренним долговым бумагам. А пока российский рынок облигаций предоставлен себе и может опираться только на внутренние ресурсы.

В этих условиях неизбежно будет происходить качественное изменение рынка.

Во-первых, отечественные инвесторы уже сейчас проявляют более высокую требовательность не только к уровню доходности бумаг, но и к качеству эмитентов. Большим спросом пользуются эмитенты с умеренным уровнем задолженности, умелым корпоративным управлением, четкой стратегией развития. В условиях падения рыночной ликвидности выпусков, на первый план выходит кредитное качество эмитентов и их способность к обслуживанию и погашению своих обязательств.

Во-вторых, облигационный рынок, как инструмент управления краткосрочной ликвидностью, в том числе и в части операций репо, также претерпел существенные изменения. Резко сократилось число игроков на операциях типа carry-trading, спекулятивный сегмент рынка значительно уменьшился, уступив место игрокам, способным финансировать свои портфели в среднесрочной перспективе.

В целом, негативный опыт последних лет может послужить позитивному изменению рынка: формированию группы новых лидеров, повышению качества оценки рисков, консолидации усилий по совершенствованию инфраструктуры рынка и использованию внутренних резервов его развития.