6. Эффект финансового рычага и его оценка.

Эффект финансового левериджа (рычага) — это приращение к чистой рентабельности собственных средств предприятия (изменение показателя прибыли на акцию), получаемое благодаря использованию кредита (заемного капитала),несмотря на платность последнего. Эффект финансового рычага отражает принцип роста доходов собственников за счет привлечения заемных средств.

Эффект финансового рычага (ЭФР) измеряется дополнительной рентабельностью собственного капитала, полученной за счет использования заемных средств (кредитов) по сравнению с рентабельностью капитала финансово независимой организации:

ЭФР = (1 — Н п/100) X (ЭР- ССПО, X ЗК / СК

где Н п — ставка налога на прибыль, в %;

ЭР — экономическая рентабельность, в %;

ССЛС — средняя расчетная ставка процентов по кредитам (заемным средствам);

ЗК — стоимость заемного капитала;

СК — стоимость собственного капитала;

ЭР — ССПС) — дифференциал рычага;

ЗК/СК— плечо рычага.

Показатель экономической рентабельности определяется как отношение прибыли до уплаты процентов и налогов (в казахстанской практике — прибыль до налогообложения + платежи за пользование заемными средствами (проценты к уплате)) к средней стоимости активов предприятия.

На основании формулы эффекта финансового рычага можно сформулировать два важнейших правила:

• если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то оно выгодно. Но при этом необходимо внимательно следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага кредитор склонен компенсировать возрастание собственного риска повышением процентной ставки по кредиту;

• риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск, и наоборот.

Экономический смысл положительного ЭФР состоит в том, что повышения рентабельности собственного капитала можно достичь расширением заемного финансирования. Возможные последствия привлечения заемных средств можно выразить следующей формулой:

Р с.к. (ROE) = P а ± ЭФР

где Р с.к. — рентабельность собственного капитала;

Р а — рентабельность активов.

По второй концепции эффект финансового рычага основан на приоритетной роли фондового рынка в принятии финансовых решений . В рамках этого подхода ключевым является показатель прибыли, приходящейся на акцию

Для расчета базовой прибыли (убытка) на одну акцию необходимо из чистой прибыли вычесть сумму дивидендов по привилегированным акциям и полученный остаток разделить на средневзвешенное число обыкновенных акций.

Для расчета разводненной прибыли (убытка) на акцию предполагается, что все конвертируемые ценные бумаги конвертированы в обыкновенные акции. После этого чистую прибыль делят на суммарное количество обыкновенных акций с учетом числа полученных в результате конвертации конвертируемых ценных бумаг.

Идея финансового рычага по американской концепции та же, что и у производственного: оценить уровень риска по колебаниям прибыли, вызванным постоянной величиной