5.9.2. Фондовая биржа как организатор рынка

Понятие. В Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» от­сутствует юридическое определение фондовой биржи. Имеется лишь указание, что фондовой биржей признается организатор тор­говли на рынке ценных бумаг, отвечающий требованиям гл. 3 За­кона. Кроме того, есть упоминание о том, что фондовая биржа (по­скольку она по определению есть организатор торговли) оказыва­ет услуги, непосредственно способствующие совершению сделок с ценными бумагами.

С формальной стороны можно сказать, что фондовая биржа является организатором рынка ценных бумаг, который имеет ли­цензию фондовой биржи.

Юридическое лицо, осуществляющее деятельность фондовой биржи, т. е. имеющее лицензию фондовой биржи, может совме­щать свою деятельность только со следующими видами деятель­ности на рынке:

• деятельностью валютной биржи;

• деятельностью товарной биржи;

• клиринговой деятельностью (клиринг по операциям с цен­ными бумагами и инвестиционными паями);

• деятельностью по распространению информации;

• издательской деятельностью;

• сдачей имущества в аренду.

Как следует из указанного перечня, юридическое лицо, имею­щее статус фондовой биржи, не может совмещать свою деятель­ность с депозитарной деятельностью. Это означает, что депозитар­ное обслуживание фондовой биржи должно осуществлять обяза­тельно другое юридическое лицо (депозитарий) на основе договора между ними (между биржей и депозитарием).

В данном перечне видов рыночной деятельности фондовой бир­жи отсутствует упоминание, например, о возможности продажи разработанных ею новых рыночных продуктов и технологий тор­говли. Этот вид деятельности получает все большее распростране­ние в мировой практике.

Разрешается и противоположная ситуация, при которой юри­дическое лицо, зарегистрированное в качестве валютной или то­варной биржи либо клиринговой организации, может получить ста­тус фондовой биржи. При этом в данной организации должно быть создано отдельное структурное подразделение, выполняющее фун­кции фондовой биржи.

С точки зрения такого понимания сущности фондовой биржи получается, что организатор торговли, чтобы называться фондо­вой биржей, должен соблюсти все ограничения, которые накла­дывает на него по этому поводу закон. Если же он выходит за пре­делы этих юридических норм, то он должен взять себе иное назва­ние как организатор торговли на рынке ценных бумаг. С точки зрения сущности самого рынка никаких отличий у фондовой бир­жи нет по сравнению с другими организаторами рынка. В резуль­тате если вдруг окажется, что юридические нормы фондовой бир-

жи будут сдерживать развитие рынка, организаторам торговли бу­дет выгоднее не получать статус фондовой биржи.

Историческая роль фондовой биржи состояла в том, что она возникла как самая совершенная форма организации рынка цен­ных бумаг (прежде всего, акций и облигаций). Имеющееся в на­шей стране разделение организаторов рынка на фондовые биржи и других организаторов рынка носит формально-юридический ха­рактер.

Организационные формы фондовой биржи. По российскому за­конодательству фондовая биржа может быть:

• некоммерческим партнерством;

• акционерным обществом.

Фондовая биржа как некоммерческое партнерство — это неком­мерческая организация, созданная ее членами с целью организации торговли ценными бумагами по правилам, которые устанавливают­ся данной организацией. Ее целью как организации является не из­влечение прибыли, а создание благоприятных условий для полу­чения прибыли ее членами от торговли ценными бумагами.

Первоначально фондовые биржи существовали только в каче­стве некоммерческих, т. е. бесприбыльных, организаций. Соответ­ственно, сами они не облагались налогами со стороны государства.

Фондовая биржа как акционерное общество — это коммерчес­кая организация, нацеленная на получение прибыли и рост курсо­вой стоимости ее акций. Возникновение коммерческих бирж свя­зано с процессом компьютеризации рынка ценных бумаг:

• разработка компьютерных форм организации торговли на рынке ценных бумаг является особым видом коммерческой деятельности. Владелец компьютерной биржи продает дос­туп на свой компьютерный рынок, что приносит ему посто­янную прибыль. Организация биржевой торговли превраща­ется в самостоятельный вид коммерческой деятельности, обособленной от коммерции на самом рынке ценных бумаг.

• традиционные фондовые биржи как некоммерческие орга­низации начинают испытывать недостаток в финансовых ре­сурсах для совершенствования своих систем торговли. Един­ственный путь решения этой проблемы — превращение их в акционерные общества, получение необходимого капитала для дальнейшего развития, но одновременно и взятие на себя обязательств по получению прибыли и выплате дивидендов по своим акциям.

По закону одному акционеру (члену) биржи не может принад­лежать 20% и более ее акций (или голосов на собрании в случае

членства). Данное ограничение не имеет силы, если акционером (членом) биржи является другая фондовая биржа.

Фондовая биржа в форме некоммерческого партнерства может быть преобразована в акционерное общество по решению ее членов.

Участники фондовой биржи. Участники фондовой биржи разли­чаются в зависимости от ее организационной формы.

Если биржа есть некоммерческое партнерство, то участниками могут быть только ее члены — те лица, которые ее создали.

Если биржа является акционерным обществом, то происходит процесс разделения ее членов на акционеров и участников, т. е. тех, кто получает право торговать на данной бирже. Акционером биржи может быть любой участник рынка ценных бумаг. Участ­никами акционерной биржи могут быть только профессиональ­ные торговцы: брокеры, дилеры и управляющие (ценными бума­гами). Порядок допуска к торгам на бирже тех или иных конкрет­ных участников устанавливается биржей.

Все остальные участники рынка ценных бумаг могут совершать свои операции на фондовой бирже исключительно через участни­ков данной биржи. Прямой доступ инвесторов к биржевому рын­ку по российскому законодательству пока невозможен даже в ус­ловиях компьютеризированного рынка.

Основные требования к деятельности фондовой биржи. Эти тре­бования полностью соответствуют требованиям, предъявляемым ко всем организаторам торговли на рынке ценных бумаг. Отличи­тельными особенностями этих требований являются:

• правила допуска ценных бумаг к торгам разделяются на две группы: на правила листинга/делистинга ценных бумаг и правила допуска ценных бумаг без прохождения процедуры листинга (о процедуре листинга будет сказано в гл. 6);

• фондовая биржа может утверждать спецификации сделок, ис­полнение обязательств по которым зависит от изменения ценна ценные бумаги или от изменения фондовых индексов. Такие сделки в мировой практике называются фьючерсны­ми и опционными контрактами (подробнее об этом можно узнать в специальной литературе);

• фондовая биржа должна обеспечивать гласность и публич­ность проводимых ею торгов: указывать место и время их проведения, сообщать котировку ценных бумаг, результаты торгов и т.п. Особая значимость данной нормы состоит в том, что она может трактоваться двояко: либо за фондовой бир­жей закрепляется лишь публичная форма организации торговли ценными бумагами, либо к торгам не относится за­ключение сделок с ценными бумагами в электронном виде. Доходы и расходы фондовой биржи. Биржа самостоятельно ус­танавливает размеры и порядок взимания своих доходов и направ­ления их использования.

Основными видами доходов фондовой биржи являются:

• взносы ее участников (если биржа существует в форме не­ коммерческого партнерства);

• плата за листинг;

• плата за всевозможные услуги биржи, прежде всего, бирже­вые сборы по заключенным сделкам;

• поступления от продажи биржевой информации;

• доходы от аренды помещений и оборудования;

• доходы от продажи биржевых технологий и т.п.;

• поступления за использование фондовых индексов данной биржи в качестве рыночных активов;

• штрафы и т.п.

Ведущими расходными статьями фондовой биржи, как и лю­бой рыночной организации, являются:

• текущие издержки — оплата труда наемного персонала, ад­министративные расходы и другие эксплутационные расходы;

• амортизационные отчисления;

• арендные платежи за помещения и оборудование;

• капитальные затраты, связанные с внедрением новых сис­тем торговли: закупка оборудования, создание программно­го обеспечения, затраты на коммуникационные системы и т.д.