5.5. Деятельность по управлению ценными бумагами

Понятие. Деятельность по управлению ценными бумагами — это

осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграж­дение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:

• ценными бумагами;

• денежными средствами, предназначенными для инвестиро­вания в ценные бумаги;

• денежными средствами и ценными бумагами, получаемы­ми в процессе управления ценными бумагами.

Юридическое лицо, осуществляющее доверительное управле­ние, называется управляющим. В качестве управляющего на рын­ке ценных бумаг обычно выступают коммерческие банки, инвес­тиционные компании и специально создаваемые для этих целей управляющие компании.

Преимущества доверительного управления. Преимущества дове­рительного управления на рынке ценных бумаг коренятся в про­фессиональном характере такого рода управления и его потенци­ально неограниченных масштабах.

Профессиональное управление большими капиталами по срав­нению с индивидуальным управлением ценными бумагами, как правило, обеспечивает следующие неоспоримые преимущества:

• более высокую доходность от инвестирования капитала в ценные бумаги;

• более низкие затраты, связанные с проведением операций на рынке ценных бумаг;

• более низкие рыночные риски всевозможных потерь от из­менения рыночной конъюнктуры.

Доверительное управление ценными бумагами лежит в основе коллективных форм инвестирования на рынке ценных бумаг, су­ществующих в форме различного рода инвестиционных фондов: паевых инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов и т.д.

Договор доверительного управления. В основе деятельности по управлению ценными бумагами лежит договор доверительного управления. Его основными характеристиками являются:

• юридические наименования сторон договора: по данному до­говору клиент называется учредителем управления, а профес­сиональный участник рынка—доверительным управляющим;

• содержание договора: клиент передает управляющему на оп­ределенный срок денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги, а управляющий обязуется управлять совокупным имуществом (денежными средства­ми и ценными бумагами) в интересах клиента или указан­ного им лица;

• права доверительного управляющего: доверительный управля­ющий в пределах, установленных договором доверительно­го управления, осуществляет правомочия собственника в от­ношении денег и ценных бумаг, переданных ему в довери­тельное управление;

• обязанности управляющего:

• управлять доверенным ему имуществом в интересах сво­их доверителей;

• при заключении сделок с ценными бумагами, передан­ными ему в управление, обязательно указывать, что он действует в качестве доверительного управляющего (де­лается пометка «Д. У.»);

• вести обособленный учет имущества, переданного ему в доверительное управление, от своего собственного иму­щества;

• оплата услуг управляющего: доверительный управляющий получает вознаграждение в соответствии с заключенным до­говором, а возмещение расходов, связанных с осуществле­нием процесса доверительного управления, производится за счет доходов, возникающих в ходе этого управления.

Особенности доверительного управления ценными бумагами. До­верительное управление ценными бумагами включает следующие аспекты:

• в случае, если объектом доверительного управления явля­ются акции, управление ими неизбежно включает не только доверительное управление ими на рынке ценных бумаг, т. е. управление ими как рыночным имуществом, но и довери­тельное управление, связанное с участием на их основе в управлении соответствующими акционерными обществами;

• управление ценными бумагами на рынке означает более-ме­нее постоянное превращение их в денежную форму и обратно, а потому возникает потребность в доверительном управлении и денежными средствами (тем же самым инвестируемым ка­питалом, но в денежной форме), высвобождающимися на время с рынка ценных бумаг. Указанные денежные средства временно могут оставаться на банковских счетах и прино­сить процентный доход, уплачиваемый банком;

• доверительное управление обычно связано с доверительным управлением ценных бумаг по отношению сразу ко многим участникам рынка, а не только по отношению к индивиду­альному клиенту;

• поскольку доверительных управляющих на рынке может быть достаточно много, постольку частный инвестор должен выб­рать подходящего ему доверительного управляющего;

• доверительное управление всегда связано установлением объема полномочий доверительного управляющего, т. е. на­ходит свое выражение в обязательном наличии у последнего инвестиционной декларации, в которой устанавливаются направления и способы инвестирования доверяемых ему де­нежных средств (частных капиталов или инвестиций).

Ограничения деятельности управляющего. Доверительный управ­ляющий на рынке ценных бумаг осуществляет свою деятельность в достаточно жестких границах, устанавливаемых соответствую­щими правовыми актами государства, с целью максимальной за­щиты интересов коллективных инвесторов, которые доверили ему свои сбережения. Доверительный управляющий не вправе:

• приобретать за счет управляемых средств ценные бумаги, ко­торые будут принадлежать ему самому;

• покупать на собственные средства ценные бумаги, которые находятся в его управлении;

• представлять сразу две стороны одного и того же договора купли-продажи ценной бумаги;

• приобретать ценные бумаги организаций, которые подлежат ликвидации;

• продавать ценные бумаги с отсрочкой платежа более чем на 30 календарных дней;

• передавать доверенные ему ценные бумаги в залог собствен­ных обязательств;

• передавать доверенные ему денежные средства во вклады в пользу третьего лица;

• заключать за счет доверенных ему средств договоры страхования в пользу третьих лиц и др.

Способы оплаты услуг доверительного управляющего. Теорети­чески оплата услуг доверительного управляющего может иметь самые разные формы. Основные из них следующие:

• фиксированный размер вознаграждения за год. Недостаток данного способа вознаграждения состоит в отсутствии его привязки к результатам деятельности управляющего;

• вознаграждение устанавливается в зависимости от оборота имущества (например, объема сделок купли-продажи с цен­ными бумагами). В данном варианте управляющий больше заинтересован в росте объема торговли ценными бумагами, чем, например, в увеличении их рыночной стоимости;

• вознаграждение устанавливается в фиксированном процен­те от рыночной стоимости портфеля ценных бумаг, находя­щихся в доверительном управлении. Разновидностью дан­ного вида вознаграждения является фиксированный процент от стоимости чистых активов имущества инвестиционного фонда. Это наиболее часто применяемый способ вознаграждения. Теоретический его недостаток состоит в том, что уп­равляющий получает вознаграждение независимо от того, увеличивается рыночная стоимость доверенного ему имуще­ства или нет. Даже в случае уменьшения этой стоимости до­верительный управляющий может получать вознаграждение, которое при определенных обстоятельствах позволит ему иметь прибыль, в то время как все остальные участники до­верительного управления будут иметь убыток;

• вознаграждение устанавливается в процентах от величины полученного за год дохода, например, величины прироста стоимости ценных бумаг, находящихся в доверительном уп­равлении. Проблема состоит в том, что величина этого до­ хода не всегда зависит только от действий управляющего. Если на рынке ценных бумаг имеет место затяжное падение цен (например, фондовый кризис), то у всех участников цен­ные бумаги обесцениваются, и тогда может оказаться, что управляющий не только не получит прибыль, но и не смо­жет компенсировать свои собственные издержки управле­ния;

• возможны и другие способы установления вознаграждения, которые часто представляют собой различные комбинации перечисленных выше форм.