5.3. Брокерская деятельность

Понятие. Брокерская деятельность — это деятельность по со­вершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных цен­ных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет кли­ента на основании возмездных договоров с клиентом.

Из определения брокерской деятельности следует, что она пред­ставляет собой:

• вид коммерческой деятельности на рынке;

• вид посреднической деятельности;

• вид деятельности в сфере обращения, но не в сфере произ­водства.

Содержательное требование, предъявляемое при получении лицензии на брокерскую деятельность, состоит в необходимости наличия у юридического лица правил по ведению системы учета и отчетности по операциям с ценными бумагами.

Брокерская деятельность на рынке ценных бумаг может совме­щаться с другими видами профессиональной деятельности (дилер­ской, управлением ценными бумагами, депозитарной), но не мо­жет совмещаться с деятельностью на иных рынках, кроме рынка ценных бумаг. Исключение составляют коммерческие банки, ко­торые могут совмещать банковскую деятельность с многими вида­ми профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, вклю­чая и брокерскую.

Виды брокерских договоров. Брокерская деятельность может осу­ществляться на основе следующих договоров:

• договор поручения;

• договор комиссии;

• договор агентирования.

Договор поручения. Его характеристиками являются:

• юридические наименования сторон договора: по данному до­говору брокер называется поверенным, клиент — доверите­лем. Клиент выдает брокеру доверенность на совершение действий, предусмотренным договором;

• содержание договора: брокер обязуется совершить от имени клиента и за его счет определенные юридические действия, прежде всего, куплю-продажу ценных бумаг;

• права и обязанности клиента: права и обязанности по сдел­ке, совершенной брокером, возникают непосредственно у са­мого клиента;

• обязанности брокера:

1. исполнить поручение (приказ) клиента;

2. информировать клиента о ходе исполнения его поручения;

3. передавать без задержек ценные бумаги или деньги по со­вершенным сделкам;

4. после выполнения поручения или при прекращении дей­ствия договора брокер должен вернуть доверенность кли­енту;

• оплата услуг брокера: клиент уплачивает брокеру вознаграж­дение и понесенные издержки.

В соответствии с договором поручения брокер является лишь посредником в заключении договора купли-продажи ценной бу­маги, но не посредником в движении денег и ценных бумаг.

Договор комиссии. Его основными характеристиками являются:

• юридические наименования сторон договора: по данному до­говору брокер называется комиссионером, клиент — коми­тентом;

• содержание договора: брокер обязуется по поручению кли­ента совершить от своего имени и за счет клиента опреде­ленные юридические действия, прежде всего, куплю-прода­жу ценных бумаг;

• главное отличие от договора поручения: права и обязанности по сделке, совершенной брокером как комиссионером, воз­никают непосредственно у самого брокера, даже если кли­ент назван в сделке и вступил в отношения с третьим лицом по исполнению сделки;

• обязанности брокера:

1. исполнить поручение (приказ) клиента на наиболее вы­годных для клиента условиях; если брокер исполнит до­говор на условиях, более выгодных, чем условия, уста­новленные клиентом, то дополнительная выгода делится между ними;

2. информировать клиента о ходе исполнения его поручения;

3. передавать без задержек ценные бумаги или деньги по совершенным сделкам;

4. не вправе отказаться от исполнения договора комиссии, если срок договора еще не истек (если срок действия до­говора не указан, то брокер должен уведомить клиента о его прекращении не позднее, чем за 30 дней);

5. в обязанности брокера не входит отвечать перед клиентом за неисполнение третьим лицом сделки, кроме случаев, когда он не проявил необходимой осмотрительности в вы­боре этого лица либо принял на себя ручательство за ис­полнение сделки (которое называется «делькредере»); оплата услуг брокера: клиент уплачивает брокеру вознаграж­дение и понесенные издержки в соответствии с условиями договора. Право брокера на вознаграждение сохраняется, даже если договор не был исполнен по воле клиента.

Договор купли-продажи ценной бумаги от имени брокера

Рис. 5.2. Схема сделки с ценными бумагами в соответствии с договором комиссии

В соответствии с договором комиссии брокер является «функ­ционирующим» посредником, так как непосредственно через него осуществляется движение денег и ценных бумаг (рис. 5.2).

Договор агентирования. Его особенными характеристиками яв­ляются:

• юридические наименования сторон договора: по данному до­говору брокер называется агентом, клиент — принципалом. Клиент выдает брокеру доверенность на совершение дей­ствий, предусмотренным договором;

• содержание договора: брокер обязуется за вознаграждение со­вершить по поручению клиента юридические действия от своего имени, но за счет клиента, или от имени клиента и за счет клиента;

• суть договора:

1. если брокер осуществляет куплю-продажу ценных бумаг от имени и за счет клиента, то обязанным по договору стано­вится клиент, а сам договор агентирования уподобляется договору поручения;

2. если брокер осуществляет куплю-продажу ценных бумаг от своего имени и за счет клиента, то обязанным по договору становится сам брокер, а договор агентирования уподобля­ется договору комиссии.

Таким образом, договор агентирования представляет собой ком­бинацию в одном договоре сразу двух договоров — поручения и комиссии, поэтому в зависимости от характера взаимоотношений между брокером и клиентом на него распространяются нормы то первого, то второго вида договора.

Основные функции брокера. Брокер — это самый главный по­средник на рынке ценных бумаг. Он осуществляет связь или обес­печивает большую часть всех отношений многочисленных част­ных клиентов (инвесторов) с рынком и другими его профессио­нальными участниками. Именно брокер оказывает всевозможные услуги клиентам рынка, полный перечень которых вряд ли можно привести, так как он часто определяется индивидуальными потреб­ностями каждого конкретного клиента (инвестора).

Характер и виды услуг, которые брокер может предоставить своим клиентам, зависят от трех моментов:

• ограничений, которые накладывают на него имеющаяся у него лицензия или лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг;

• содержания договора на брокерское обслуживание с конк­ретным клиентом, в котором может оговариваться перечень предоставляемых брокером услуг;

• размера самой компании-брокера и ее места на рынке. Чем крупнее брокерская компания, тем больший перечень по­тенциальных услуг она может предложить своим клиентам.

Наиболее важными функциями, или предоставляемыми услу­гами, брокера являются:

• совершение сделок с ценными бумагами (следует отметить, что брокер может совершать эти сделки как в интересах сво­их клиентов, так и в собственных интересах);

• инфраструктурное сопровождение операций с ценными бу­магами (методическое, правовое, бухгалтерское, расчетное и т.п.);

• информационное и консультационное обслуживание клиен­тов, в том числе особенно относительно возможных рисков клиента на рынке ценных бумаг;

• оказание услуг по размещению эмиссионных ценных бумаг; сюда относится и деятельность брокера в качестве финансо­вого консультанта путем оказания эмитенту услуг по подго­товке проспекта ценных бумаг;

• страхование операций клиентов и др.

Типовая структура брокерской компании. Брокерская компания, оказывающая профессиональные услуги на рынке ценных бумаг, является коммерческой организацией, обычно в форме общества с ограниченной ответственностью или акционерного общества (обычно закрытого типа).

Чем крупнее брокерская компания, тем сложнее и многочис­леннее ее организационная структура. Количество служащих в ней может колебаться от нескольких человек до нескольких сотен и тысяч сотрудников, например, если речь идет о компаниях, кото­рые работают на мировом рынке ценных бумаг и обслуживают кли­ентов по всему миру.

Более-менее развитая организационная структура брокерской компании включает как минимум четыре группы подразделений:

• фронт-офис — так называется группа подразделений, кото­рая отвечает за совершение сделок на рынке ценных бумаг и работу с клиентами по заключению договоров, их консуль­тированию и т.п.;

• бэк-офис — это подразделения, которые отвечают за внут­ренний (внутри компании) учет сделок с ценными бумага­ми в разрезе клиентов, видов операций, видов ценных бумаг и другой внутренний учет, осуществляемый по правилам, принятым в данной компании;

• аналитическая служба — это подразделение, которое зани­мается исследованием соответствующих рынков и разработ­кой рекомендаций для клиентуры, других участников рын­ка и в интересах самой брокерской компании;

• бухгалтерия — это подразделение, которое отвечает за вне­шнюю отчетность компании, ведет учет в соответствии со стандартами бухгалтерского учета и отчетности.

Договор на брокерское обслуживание. Договор на брокерское обслуживание, или брокерский договор, есть юридическая основа взаимоотношений между клиентом и брокером. Данный договор заключается в одной из указанных ранее юридических форм (по­ручения, комиссии, агентирования), и его содержание является, с одной стороны, специфичным именно для данной брокерской ком­пании, а с другой — в значительной мере типичным для брокерс­кой деятельности вообще.

Брокерский договор может иметь существенные различия в за­висимости от вида клиента (индивидуальный или институциональ­ный, мелкий или крупный, надежный или не очень и т.п.), вида операций с ценными бумагами, ради которых он заключается, и сроков (разовый договор или договор на какой-то продолжитель­ный период).

Заключение брокерского договора на существенный период обычно подразумевает предоставление клиентом обязательной информации о себе: адрес, данные о финансовом положении, ин­вестиционные цели на рынке, предоставляемые гарантии и т.д.

Заключение брокерского договора обязательно сопровождает­ся открытием необходимых для совершения операций на рынке ценных бумаг счетов клиента.

Виды брокерских счетов. Брокерская компания всегда имеет два типа счетов:

1. собственные — это счета, на которых хранятся средства, при­надлежащие самому брокеру;

2. клиентские — это счета, открываемые брокером для хране­ния денежных средств его клиентов. В свою очередь, клиен­тские счета в зависимости от вида операций, которые совер­шает клиент на рынке ценных бумаг, могут быть трех типов:

• кассовые — это счета, на которых находятся денежные средства клиентов, предназначенные для оплаты ценных бумаг, приобретаемых клиентом с помощью брокера;

• маржинальные — это счета, предназначенные для оплаты сделок клиента, совершаемых с привлечением ссуды со стороны брокера в виде ценных бумаг или денежных средств;

• доверительные — это счета, где сосредоточиваются денеж­ные средства клиента, которыми брокер может распоря­жаться совершенно самостоятельно в соответствии с до­говором доверительного управления, заключенного им с клиентом.

Основные этапы взаимодействия брокера с клиентом на рынке. Этапы взаимодействия брокера с клиентом включают:

• установление контакта брокера с клиентом и заключение бро­керского договора между ними;

• оказание клиенту брокерских услуг, прежде всего, по купле-продаже ценных бумаг в интересах клиента;

• прекращение отношений между клиентом и брокером по тем или иным основаниям (завершение операции, заключение договора клиента с другим брокером и т.п.).

Центральное место во взаимоотношениях между брокером и клиентом занимают отношения, которые проявляются в процессе выполнения брокером поручений клиента на покупку или прода­жу ценных бумаг на рынке. Конкретный характер этих отноше­ний сильно различается в зависимости от вида проводимых опера­ций, рынков, условий, которые ставит клиент перед брокером, и т.п. В этом смысле можно сказать, что каждая операция на рынке всегда индивидуальна и специфична. Однако при всех различиях можно выделить группы действий, которые совершает брокер для клиента, как правило, во всех случаях.

Виды клиентских приказов. Клиентский приказ — это поручение клиента брокеру о том, что он должен сделать с ценными бумага­ми или денежными средствами клиента на рынке ценных бумаг в течение определенного времени и на основании заключенного между ними договора на брокерское обслуживание.

Клиентские приказы могут быть либо на покупку, либо на про­дажу. Они могут подаваться брокеру как до момента начала рабо­ты рынка, так и в ходе его функционирования.

Обязательные реквизиты клиентского приказа:

• вид ценной бумаги (полное наименование или рыночный символ);

• вид сделки (покупка, продажа);

• объем сделки (количество покупаемых (продаваемых) бумаг). Обычно стандартный лот (пакет) сделки с ценной бумагой составляет 100 шт.;

• тип счета (кассовый, маржинальный);

• вид регистрации (на имя клиента или на имя брокера как номинального держателя).

Классификации клиентских приказов брокеру. По уровню цены приказы принято разделять на:

• рыночный;

• лимитный;

• стоп-приказ;

• стон-лимитный приказ.

По сроку действия приказы подразделяются на:

• срочные;

• открытые.

Рыночный приказ. Это приказ клиента на покупку или продажу ценной бумаги (на рыночном языке это еще называется открыти­ем или закрытием рыночной позиции клиента) по текущей ры­ночной цене.

Ключевые принципы рыночного приказа:

• исполняется брокером по наилучшей из предлагаемых на мо­мент реализации приказа цен. Это означает, что брокер дол­жен купить ценную бумагу по наименьшей из имеющихся рыночных котировок (одновременных предложений) на про­дажу или должен продать ценную бумагу клиента по наи­большей из имеющихся на рынке котировок (одновремен­ных предложений) на покупку ее;

• обладает наивысшим по сравнению с другими типами при­казов приоритетом в исполнении. Если на рынке одновре­менно имеется рыночный приказ и какой-то иной тип при­каза на одну и ту же ценную бумагу, то в первую очередь должен быть исполнен рыночный приказ, а уже затем другой;

• отдавая рыночный приказ, клиент не знает, по какой конк­ретной цене он будет исполнен, но он уверен, что приказбудет обязательно исполнен.

При исполнении рыночного приказа брокер может выполнить его как в целом, так и по частям по своему усмотрению в зависи­мости от ситуации на рынке.

Клиентские приказы, отданные до начала торговли, должны быть исполнены при открытии торговли, а приказы, отданные в ходе торгов, исполняются незамедлительно по мере поступления.

Лимитный приказ. Это приказ, в котором клиентом устанавли­вается предельная цена его исполнения.

Лимитный приказ на покупку — это приказ, в котором клиент устанавливает наибольшую сумму, которую он готов заплатить за покупку ценной бумаги. Это приказ, который может быть выпол­нен по рыночной цене, но не превышающей лимитную цену.

Лимитный приказ на продажу — это приказ, в котором клиент устанавливает наименьшую сумму, по которой он готов продать свою ценную бумагу. Это приказ, который может быть выполнен по рыночной цене, но не ниже, чем лимитная цена.

Недостаток лимитного приказа состоит в том, что если рыноч­ная цена в своем движении вверх превысила лимитную цену по­купки или в своем движении вниз упала ниже лимитной цены про­дажи, то в этой ситуации он не может быть выполнен, а потому клиент может понести ничем не ограниченные убытки. Например, клиент дает приказ брокеру продать ценную бумагу по цене не ниже 100 руб. при текущей рыночной цене 105 руб., которая вдруг стала быстро падать. Брокер выходит на рынок, но в это время цена уже упала до 95 руб. Приказ клиента не выполняется. Пока брокер снова свяжется с клиентом и получит новый приказ, цена может упасть еще сильнее, и ценная бумаг клиента обесценится еще больше.

Стоп-приказ, или приказ «стоп-лосс». Это приказ, который пре­вращается в рыночный приказ при достижении рыночной ценой указанной в приказе цены, или стоп-цены.

Стоп-приказ на покупку — это приказ, в соответствии с которым:

• в ситуации, когда в своем движении вверх рыночная цена достигла уровня стоп-цены, брокер должен купить ценную бумагу по стоп-цене или выше;

• в ситуации, когда рыночная цена движется вниз, стоп-при­каз на покупку теряет практический смысл, так как с фор­мальной стороны при достижении уровня стоп-цены бро­кер должен купить ценную бумагу по стоп-цене или ниже, что в данном случае равносильно смыслу рыночного прика­за (покупка по наилучшей рыночной цене), но в то же время исполнение «стопа» может помешать покупке ценной бума­ги по еще более низкой цене.

Стоп-приказ на продажу — это приказ, в соответствии с кото­рым в ситуации, когда в своем движении вниз рыночная цена до­стигла уровня стоп-цены, брокер должен продать ценную бумагу по стоп-цене или ниже. Как и в предыдущем случае, стоп-приказ на продажу в ситуации роста рыночной цены не имеет практичес­кого смысла.

Стоп-приказы используются в качестве средства защиты от вне­запного неблагоприятного изменения рыночной цены для клиен­та (инвестора). Недостаток данного приказа состоит в том, что он может быть выполнен по цене, худшей, чем стоп-цена. Достоин­ство данного приказа по сравнению с лимитным приказом заклю­чается в том, что он будет обязательно выполнен, пусть и с каки­ми-то потерями для клиента, но в случае использования лимитно­го приказа потери клиента могли бы быть гораздо больше.

Стоп-лимитный приказ. Это приказ, который содержит и ли­митную цену, и стоп-цену. Его идея состоит как бы в соединении преимуществ лимитного приказа и стоп-приказа — в случае, если рыночная цена достигает установленной стоп-цены, приказ неза­медлительно выполняется по текущей рыночной цене, но не выше (или не ниже) установленной лимитной цены.

Стоп-лимитный приказ на покупку — это приказ, который в си­туации роста рыночной цены выполняется, как только она превы­сит уровень стоп-цены, но при этом покупка должна быть выпол­нена брокером по цене не выше установленной лимитной цены. В противном случае приказ отменяется. В ситуации падения рыноч­ной цены стоп-лимитный приказ на покупку теряет практический смысл, так как любые ограничения по цене покупки только при­носят вред инвестору.

В стоп-лимитном приказе на покупку лимитная цена всегда больше стоп-цены.

Стоп-лимитный приказ на продажу — это приказ, который в ситуации снижения рыночной цены выполняется, как только она в своем падении достигнет уровня стоп-цены, но при этом прода­жа должна быть выполнена брокером по цене не ниже установ­ленной лимитной цены. В противном случае приказ отменяется. В ситуации роста рыночной цены стоп-лимитный приказ на про­дажу не отдается.

В стоп-лимитном приказе на продажу лимитная цена всегда меньше стоп-цены.

Стоп-лимитный приказ ограничивает возможные убытки кли­ента не вообще, а только в пределах разницы между стоп- и ли­митной ценой.

Сферы действия приказов в условиях роста рыночной цены показаны на рис. 5.4, а в условиях ее падения — на рис. 5.5.

Лимитная цена Стоп-цена

Сфера действия

стоп-лимитного

приказа

Рыночная цена

Сфера действия лимитного приказа

Сфера действия стоп-приказа

Лимитная цена или стоп-цена

Рис. 5.4. Сферы действия приказов в условиях роста рыночной цены

Лимитная цена или стоп-цена

Стоп-цена Лимитная цена

Сфера действия . лимитного ^приказа

Сфера действия стоп-приказа

Сфера действия стоп-лимитного приказа

Рыночная цена

Рис. 5.5. Сферы действия приказов в условиях падения рыночной цены

Для того чтобы сравнить действия приказов в зависимости от изменения рыночной цены ценных бумаг, приведем табл. 5.2.

Срочный приказ. Это приказ, в котором содержится конкрет­ный срок (сроки) его исполнения. Основные виды срочных при­казов следующие:

• дневной — это приказ, который должен быть исполнен в те­чение текущего торгового дня. В случае его неисполнения

Таблица 5.2 Сравнение действия приказов на рынке ценных бумаг

по каким-то причинам приказ отменяется. К дневным при­казам относятся любые приказы, в которых не указан срок исполнения;

• с фиксированным сроком — это приказ, в котором указан кон­кретный срок, в течение которого он должен быть испол­нен, а в случае неисполнения — отменен;

• с немедленным исполнением — это приказ, который должен быть исполнен максимально быстро. Его возможные разно­видности:

• приказ «исполнить или отменить» — данный приказ дол­жен быть выполнен брокером немедленно или отменен;

• приказ, подлежащий исполнению по открытию биржи, — приказ, который вводится в торговую систему в течение нескольких минут после открытия биржи и должен быть исполнен в течение установленного правилами биржи временного отрезка;

• приказ, подлежащий исполнению по закрытию биржи, — приказ, который вводится в торговую систему в течение торгового дня, но должен быть исполнен максимально близко к моменту закрытия торгового дня биржи.

Открытый приказ. Это приказ, который остается на рынке до его исполнения или до его отмены клиентом.

На рынке ценных бумаг используются и другие виды приказов в зависимости от требований клиентов.