logo
Курс молодого бойца Фонда

Торговля фьючерсами / Часть I. Теория фьючерсной торговли / Глава 9. Понятие базиса, контанго и беквордация

Бэквордация и контанго – понятия, характерные для фьючерсных контрактов, их суть в следующем. Понятно, что цена фьючерса основана на цене базисного актива. Если актив на дату экспирации фьючерса на спотовом рынке стоит тысячу рублей, то цена фьючерса (с объемом контракта в одну акцию) тоже будет тысяча рублей. Но до даты экспирации стоимость контракта и актива, как правило, разнятся.

Допустим, до экспирации контракта стоимость фьючерса выше стоимости актива. Это – контанго, ситуация, свойственная контрактам на фондовые индексы и акции. Когда же цена фьючерса ниже цены актива – это бэквордация, противоположное понятие. Базисом называется разница между ценой на фьючерс и ценой на базовый актив. Чем дальше текущая дата от срока исполнения, тем выше эта разница. С приближением экспирации базис стремится к нулю. Ценообразование фьючерса можно рассчитать по формуле F = P x (1 + R x T / 365), где

Допустим, индекс РТС составляет 1 260 пунктов. При этом фьючерс на индекс торгуется на уровне 1 280. При этом контанго по индексу составит 20 пунктов. И, чем дальше до экспирации контракта, и чем выше ставка по процентам, тем можно увидеть более высокое значение контанго. С приближением экспирации фьючерса, контанго уменьшается и в последние дни до срока истечения исчисляется десятыми долями или отсутствует вовсе.

Но могут возникать и исключения. Случается, что ожидания рынка по изменению цены на базовый актив приводят к снижению стоимости фьючерсного контракта ниже самого актива. Такое случается, например, когда ожидается большой урожай зерновых, и предложение пшеницы будет явно превышать спрос на нее на дату экспирации фьючерсного контракта. Это и есть бэквордация. Часто ее можно наблюдать на фьючерсах на индекс РТС. Так, при значении индекса в 1 150 пунктов, фьючерс на него может торговаться на уровне 1 100 пунктов. При этом бэквордация равна 50 пунктам.