83. Подходы к оценке стоимости акций. Метод дисконтирования денежных потоков при оценке акций.

Основные подходы, применяемые при оценке: Затратный подход – основан на определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта оценки; Сравнительный подход - основан на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними; Доходный подход - основан на определении ожидаемых доходов от объекта оценки.

Оценка стоимости акций может проводиться в отношении любого вида акций, но может варьироваться в зависимости от разных факторов, например, размера пакета акций и степени обеспеченного им контроля при наличии возможностей управления (контрольный пакет, иные преференции) – тогда стоимость акций увеличивает так называемая «премия за контрольный характер», и ликвидности акций (возможности быстрой продажи акций). Также важными характеристиками являются вид акции, наличие биржевой котировки или присутствие данной ценной бумаги на финансовом рынке во внебиржевом обороте.

Основные методы в оценке акций - метод рынка капитала, метод чистых активов, метод дисконтирования денежных потоков.

Оценка акций методом рынка капитала (сравнительный подход) включает в себя:

Формирование перечня аналогичных компаний и сбор информации о ценах на аналогичные акции этих компаний; Проведение финансового анализа оцениваемой компании и компаний-аналогов: определяются коэффициенты (мультипликаторы), позволяющего ранжировать компании аналоги и находить место компании в перечне аналогов. Коэффициент показывает соотношение между рыночной ценой и финансами компании (например, Цена/Прибыль; Цена/Дивиденды; Цена/Выручка Цена/Балансовая стоимость); а также определяется итоговая стоимость акций с помощью мультипликаторов.

Наиболее точно этим методом определяется стоимость неконтрольного пакеты высоколиквидных акций.

Оценка акций методом чистых активов (затратный подход) основывается на том, что действительная стоимость капитала компании представляет собой стоимость имущества за вычетом стоимости обязательств (долгов) предприятия и включает в себя: рыночная стоимость имущества определяется как сумма, которую заплатил бы аналогичный инвестор в аналогичной ситуации; так же оценивают величину всех обязательств; вычитают из имущества обязательства. Это и считается рыночной стоимостью собственного капитала.

Метод целесообразно использовать, если доходы компании невозможно точно спрогнозировать и нет данных о прошлых периодах деятельности, имеется значительное имущество и трудно подобрать аналогичные предприятия. Преимущество этого метода в том, что он менее субъективен, однако, в нем не учитываются перспективы.

Оценка акции методом дисконтирования (доходный подход) состоит из трех больших этапов: 1)Определяются сроки поступления и размера приносимого дохода (дивидендов), т.е. будущие денежные поступления; 2)Определяется коэффициент дисконтирования (уценки) акции, принятого на основе предположений о том, какой уровень прибыли инвестор мог бы получить, вложи он свои средства в аналогичные акции; 3)При помощи коэффициента дисконтирования будущие денежные поступления пересчитываются по их текущей стоимости, и на этой основе определяется цена акции.

Текущая стоимость акций, по которым выплачиваются дивиденды в течении n лет и есть прогноз рыночной цены акций через n лет:P= D1/(1+r)+D2/(1+r)^2+…+(Dn+Pn)/(1+r)^n, де: Dn-будущие дивиденды;Pn-прогнозируемые продажи через n лет

1.Оценка акций с постоянным дивидендом:P=D/r, где D- размер дивиденда; r-ставка дисконтирования. 2.Оценка акций с равномерно возрастающим дивидендом (модель Гордона): D=D(1+g)/(1+r) + D(1+g)^2/(1+r)^2 + … + D(1+g)/(r-g), где D-дивиденд в начале периода;g-ежегодный темп прироста дивиденда