68.Расчёт стоимости компании покупателя, компании-цели и объединённой компании на основе дисконтированных денежных потоков.

Ученые-экономисты считают, что более обоснованным является дисконтирование денежных потоков каждой компании по собственной ставке:

• WACC приобретающей компании – для дисконтирования денежных потоков компании-покупателя

• WACC приобретаемой компании – для расчета ее денежных потоков

Такой подход позволяет учесть риски каждой из компаний-участниц сделки M&A, избежать завышения или занижения стоимости компании-продавца и, как следствие, синергетического эффекта.

Инвесторы считают что целесообразно использовать только WACC компании-покупателя.

С целью выявления разницы в получаемых прогнозных показателях при расчетах рекомендуется использовать обе ставки.

Расчет WACC производится по формуле:

где E – собственный капитал компании

D – заемный капитал

Т – коэффициент налоговых платежей

r_D – цена заемного капитала

r_E – цена собственного капитала, или стоимость привлечения акционерного капитала

Выбор ставки для дисконтирования прогнозных денежных потоков компании-продавца (WACC компании-продавца или WACC компании-покупателя) осуществляют исходя из последствий их применения.

Оценка текущей стоимости объединенной компании АВ проводится, как правило, в двух вариантах.

В 1-ом варианте находит отражение только один из элементов синергии – фин составляющая – изменение структуры капитала – и снижение его средневзвешенной стоимости. Если средневзвешенная стоимость капитала в результате интеграции возрастет, то для нейтрализации последствий роста выявляют и стараются задействовать другие факторы проявления эффекта синергии.

Во 2-ом варианте достижение синергии при интеграции вызвано не только фин составляющей эффекта, но наряду с ней производственной составляющей, которая достигается за счет роста выручки от реализации продукции, что зачастую требует дополнительных трудовых и материальных затрат уже объединенной компании для выхода на запланированные показатели.