1.1 Производные финансовые инструменты
Производный финансовый инструмент (дериватив) - договор (контракт), по которому стороны получают право или берут обязательство выполнить некоторые действия в отношении базового актива. Обычно предусматривается возможность купить, продать, предоставить, получить некоторый товарили ценные бумаги.https://ru.wikipedia.org/wiki/Производный_финансовый_инструмент В качестве базового актива могут так же выступать: валюта, процентные ставки, уровень инфляции, официальная статистическая информация физические, биологические и/или химические показатели состояния окружающей среды; обстоятельства, свидетельствующие о неисполнении или ненадлежащем исполнении одним или несколькими юридическими лицами, государствами или муниципальными образованиями своих обязанностей..
Основными производными финансовыми инструментами являются фьючерсы, опционы и свопы.
1.1.1. Фьючерсы (форварды)
Фьючерс (форвард) - производный финансовый инструмент. При заключении контрактастороны (продавец и покупатель) договариваются о покупке/ продаже базового актива в будущем по цене, определенной в момент заключения сделки. Фьючерс отличается от форварда тем, что данный контракт торгуется на бирже. В связи с этим, его параметры стандартизированы и ответственность за исполнение, помимо сторон, несет и биржа.
Как определить будущую стоимость поставки базового актива? Для ответа на этот вопрос приведем простой пример (рассмотрим трёх - месячный форвардный контракт на покупку акции компании, не выплачивающей дивидендов).
Сразу отмечу, что данный подход реализуется только при выполнении некоторых предпосылок:
1. Участники рынка не несут транзакционные издержки за заключение сделок;
2. Ставка налога на прибыль для каждого участника рынка - единая;
3. Участники рынка могут занимать и вкладывать деньги по единой безрисковой ставке (rf);
4. В случае возникновения возможностей осуществления арбитража, участники рынка мгновенно используют ее.
Вернемся к нашему примеру.
Допустим, текущая котировка акции составляет 40 рублей. Безрисковая 3-месячная ставка равна 5% годовых.
Теперь предположим, что цена 3-х месячного форварда составляет 43 рубля (т.е. через 3 месяца акция может быть реализована за 43 рубля).
В таком случае разумный инвестор поступит следующим образом. Он войдет в короткую позицию по форварду. Займет на 3 месяца средства под безрисковую ставку в размере 40 рублей. И приобретет акцию (на занятые средства). Ровно через 3 месяца инвестор получит 43 рубля за акцию. При этом он должен будет вернуть занятые средства и накопленный процент: 40* = 40.5 рублей. В результате проведенных операций, инвестор получит 2,5 рубля прибыли (не отвлекая свой капитал и не неся никаких рисков). Возможность заработка подобным образом называется арбитражем.
Рассмотрим теперь случай, когда цена 3-х месячного форварда составляет 39 рублей. Тогда инвестор займет длинную позицию по форвардному контракту, короткую позицию в настоящий момент по акции. А средства, полученный от продажи акции, разместит на 3 месяца под безрисковую ставку.
Тогда через 3 месяца инвестор получит 40.5 рублей от безрискового актива. Купит акцию по форвардному контракту за 39 рублей. И оставит себе 1,5 рубля прибыли.
Для наглядности, представим рассмотренные варианты в виде таблицы:
Таблица №1, арбитраж при заключении форварда
Цена контракта = 43 рубля |
Цена контракта = 39 рублей |
|
Действия в настоящий момент: Занять 40 рублей под 5% годовых на срок 3 месяца Купить акцию Занять короткую позицию по форварду Действия через 3 месяца: Продать акцию за 43 рубля Использовать 40,5 рублей, чтобы выплатить заемные средства с процентами |
Действия в настоящий момент: Занять короткую позицию по акции, стоимостью 40 рублей Инвестировать 40 рублей в безрисковый актив под 5% годовых сроком на 3 месяца Занять длинную позицию по форвардному контракту Действия через 3 месяца: Выкупить акцию за 39 рублей, закрыв тем самым короткую позицию Получить 40.5 рублей (инвестиции в безрисковый актив + проценты) |
|
Прибыль от транзакции: 2.5 рубля |
Прибыль от транзакции: 1.5 рубля |
Рассматривая данный пример, можно догадаться, что существует такая цена контракта, при которой ни одна из «стратегий» не приведет к получению арбитражной прибыли. Такая цена и есть - справедливая стоимость контракта. Ее можно записать следующим образом:
здесь, - цена поставки базового актива в момент времени T, зафиксированная в момент времени 0;. - цена базового актива на рынке спот; Т - срок контракта; - безрисковая ставка.
Данный пример описывал ситуацию, в которой актив не приносит никакого известного дохода, и содержание актива не связано с какими-либо издержками. Если же это не так, то в формуле появляются дополнительные переменные:
здесь I - это доход (его приведенная к нулевому моменту времени значение), который актив принесет его владельцу за время хранения (купоны по облигациям, дивиденды по акциям), а U -издержки (опять же их приведенная стоимости - PV) на хранение актива (переменная обычно появляется, если речь идет о товарах).
Применяются фьючерсы в основном для хеджирования рисков. Например, инвестор заинтересовался покупкой компании, принадлежащей к нефте - газовой отрасли. Интерес был обусловлен тем, что у компании сменилось руководство и, по мнению нашего инвестора, политика нового менеджмента положительно повлияет на финансовые результаты деятельности компании. Однако у инвестора имеются опасения, что котировки нефти могут серьезным образом упасть, что приведет к снижению капитализации компании, даже не смотря на то, что руководство будет действовать абсолютно верно. В таком случае, покупая акции и продавая фьючерсный контракт на нефть, инвестор может изолировать себя от рисков падения рыночной стоимости нефти и вне зависимости от движения ее котировок получать прибыль в случае грамотной политики руководства.
Так же фьючерсы не редко используется для спекуляций. Они позволяют осуществлять торги базовым активом в большем объеме, нежели было бы возможно при торговле непосредственно самим активом.
Более сложным производным финансовым инструментом является опцион. Сложность обуславливается тем, что в отличие от фьючерсов и форвардов данный инструмент не обязателен к исполнению для покупателя контракта.
- На рынке ценных бумаг
- Ценные бумаги. Виды ценных бумаг. Рынок ценных бумаг.
- 22. Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг
- 12.Вторичный рынок ценных бумаг. Способы отчуждения ценной бумаги.
- Рынок ценных бумаг
- Торговля ценными бумагами
- 30.Осуществление торговых операций на рынке ценных бумаг.
- 6. Составные части рынка ценных бумаг по способу торговли, их краткая характеристика.
- Инфраструктура рынка ценных бумаг