6.4.4. Механизм выпуска и обращения депозитарных расписок и его особенности

Депозитарные расписки есть физически существующие бума­ги (сертификаты), выпускаемые депозитарием, в роли которого традиционно может выступать банк или трастовая компания. Перед выпуском спонсируемых ADR (т.е. выпуск осуществляется по инициативе АО) между компанией-эмитентом и банком-депози­тарием подписывается депозитарный договор, фиксирующий все условия выпуска ADR и функции каждой стороны. Под выпуск ADR компания-эмитент осуществляет эмиссию акций и передает их на ответственное хранение банку-кастоди или непосредственно бан­ку-депозитарию, который будет выпускать ADR. Как правило, банк-кастоди находится в стране местонахождения компании-эмитента и выбирается американским депозитарным банком специально для хранения ценных бумаг иностранного эмитента. В России эти услу­ги оказывают такие банки, как «Кредит Свисс» {Credit Suisse) и «Ай Эн Джи Бэнк» (INGBank), имеющие официально зарегистрирован­ные дочерние компании в Москве. Услуги банка-кастоди осуще­ствляют иногда дочерние отделения иностранных банков. Банк-кастоди осуществляет свои функции на основании договора с банком-депозитарием, выпускающим депозитарные расписки.

Основные функции банка-кастоди, работающего по програм­ме ADR:

• осуществление учета и перерегистрации владельцев акций, на которые депозитарный банк выпустил ADR;

• участие в переводе дивидендов;

• регистрация себя самого в реестре акционерного общества в качестве номинального держателя по акциям, на которые вы­пущены депозитарные расписки.

Акции, которые находятся на ответственном хранении, регис­трируются в реестре акционеров на имя ответственного хранителя банка-кастоди, последний является номинальным держателем этих акций, т.е. он держит акции от своего имени, не являясь собствен­ником этих ценных бумаг.

На общее количество акций, находящихся на ответственном хранении, банк-депозитарий получает глобальный сертификат ADR, на основании которого выпускаются депозитарные распис­ки для продажи инвесторам.

Банк-депозитарий, работающий по программе ADR, выполня­ет следующие функции:

• выпускает депозитарные расписки на депонированные ценные бумаги иностранного эмитента и в случае необходимости осу­ществляет их аннулирование;

• выступает агентом и регистратором, т.е. оформляет операции по депозитарным распискам, ведет реестр номинальных и ре­альных владельцев депозитарных расписок, выплачивает ди­виденды, выступает агентом по доверенности;

• оказывает помощь иностранной компании-эмитенту в подго­товке документов для SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам) при регистрации выпуска депозитарных расписок, а также при предоставлении в SEC форм регулярной финансо­вой отчетности;

• осуществляет информирование широкого круга участников рынка ценных бумаг о начале выпуска депозитарных распи­сок, т.е. обеспечивает информационную поддержку проекта выпуска ADR;

• обобщив результаты голосования держателей ADR, направляет их эмитенту, если инвестор имеет право собственности на го­лосующие акции и желает реализовать свое право голоса;

• осуществляет консультирование инвесторов и оказывает им помощь в подготовке документации для налоговых органов во избежание двойного налогообложения.

Лидерами на мировом рынке в области предоставления депо­зитарных услуг по программам ADR являются: старейший коммер­ческий банк США «Банк оф Нью-Йорк» (The Bank of New York), «Ситибанк» (Citibank) и «Морган Стенли» (Morgan Stanley).

«Банк оф Нью-Йорк» имеет отделения в 24 странах мира, в том числе и в России. Банк предоставляет полный диапазон услуг по депозитарным распискам, включая услуги трансферт-агента, ус­луги по хранению ценных бумаг, услуги консультанта. В России работает также дочерняя компания «Ситибанка» — Citibank-Russia, которая имеет лицензию Центрального банка РФ на осуществле­ние банковской деятельности.

При выпуске ADR к фирме-эмитенту акций предъявляются определенные требования:

• акции, на которые выпущены ADR, не должны иметь хожде­ния ни на каких фондовых биржах в период действия депози­тарного договора;

• акции, которые переданы на ответственное хранение, не могут быть предметом залога;

• акции, на которые наложены какие-либо запреты, нельзя пе­редавать на ответственное хранение и регистрировать на но­минального держателя.

Обращение ADR. Депозитарные расписки могут быть выпуще­ны, если инвесторов привлекают акции или облигации иностранной компании. В этом случае инвесторы поручают своим броке­рам купить ценные бумаги интересующей их компании-эмитента. Брокеры приобретают ценные бумаги либо через свои отделения, работающие в стране компании-эмитента, либо через брокеров, работающих на фондовом рынке эмитента. Затем ценные бумаги доставляются в банк-кастоди. Приобретенные ценные бумаги за­числяются на счет депо депозитарного банка, выпускающего ADR. После этого депозитарные расписки доставляются брокеру, бро­кер переводит ADR на счет депо, указанный инвестором.

Брокер, действующий по поручению инвестора, осуществляет операцию по купле ценных бумаг, которых нет на американском фондовом рынке. При этом схема покупки депозитарных распи­сок выглядит следующим образом:

1. инвестор дает поручение брокеру, например в США, купить депозитарные расписки;

2. брокер, работающий в США, дает распоряжение брокеру страны местонахождения эмитента на покупку эквивалентного ко­личества ценных бумаг;

3. брокер, работающий на фондовом рынке страны компании-эмитента, покупает ценные бумаги данной компании на фондо­вом рынке своей страны;

4) ценные бумаги поступают в банк-кастоди;

5. банк-кастоди (банк-хранитель) записывает данные ценные бумаги на счет банка, выпускающего депозитарные расписки;

6. банк-депозитарий выпускает ADR, которые доставляются американскому брокеру через регистрационно-клиринговый центр;

7. регистрационно-клиринговый центр записывает депозитар­ные расписки на счет брокера для дальнейшей продажи инвестору.

Размещенные депозитарные расписки свободно обращаются на фондовом рынке путем совершения инвесторами сделок по куп­ле-продаже ADR. Изменения в составе владельцев ADR фиксиру­ются в реестре, который ведет банк-депозитарий, выпустивший ADR.

За каждой размещенной депозитарной распиской стоит опре­деленное количество зарезервированных у ответственного храни­теля (банка-кастоди) акций компании. Количество акций, вклю­ченных в одну депозитарную расписку, фиксируется в договоре, заключаемом между компанией-эмитентом и банком-депозитари­ем. Так, одна депозитарная расписка, выпущенная на акции АО «Сургутнефтегаз», включает 50 обыкновенных акций этой компа­нии. При желании инвестор может обменять свои ADR на акции этой компании.

Американский инвестор не может продать акции российского эмитента на американском фондовом рынке, поскольку россий­ским законодательством вывоз российских акций за рубеж запре­щен.

Процесс продажи ADR, которые обращаются на американском фондовом рынке, предполагает два варианта реализации ADR:

1. путем прямой продажи депозитарных расписок на вторич­ном рынке в США;

2. путем конвертации депозитарных расписок в акции и про­дажи этих акций на рынке страны компании-эмитента.

В первом случае владелец депозитарных расписок обращается к своему брокеру с поручением продать ADR. Американский бро­кер пытается продать их на фондовом рынке США. Если ему уда­ется продать депозитарные расписки, он регистрирует сделку в депозитарном банке, после этого депозитарные расписки оформ­ляются на нового владельца.

Во втором случае, если брокеру не удалось продать депозитар­ные расписки своего клиента на американском фондовом рынке, он обращается к российскому брокеру и просит его найти покупа­теля в России. Когда российский брокер найдет покупателя, депо­зитарный банк аннулирует выпущенные им ADR, банк-кастоди прекращает выполнять функции номинального держателя акций и акции переоформляются в реестре на нового владельца. Схема продажи ADR выглядит следующим образом:

1. владелец ADR дает поручение своему брокеру продать депо­зитарные расписки;

2. брокер дает поручение российскому брокеру найти покупа­теля в России и одновременно возвращает депозитарные расписки банку-депозитарию для конвертации их в акции;

3. банк-депозитарий, получив ADR, списывает их со счета ин­вестора, вносит изменения в реестр владельцев ADR;

4. банк-депозитарий информирует банк-кастоди об уменьше­нии количества ADR и количества акций, которые должны быть списаны со счета номинального держателя, т. е. сняты с ответствен­ного хранения;

в результате конвертации ADR в акции банк-кастоди пре­кращает свою функцию номинального владельца ценных бумаг и дает информацию реестродержателю о необходимости внести из­менения в реестр акционеров, т. е. уменьшить количество акций у номинального держателя и записать эти акции на американского инвестора;

6) акции зачисляются на лицевой счет американского инвестора;

7. дается поручение российскому брокеру реализовать акции;

8. происходит продажа акций на российском фондовом рынке;

9) списываются акции с лицевого счета американского владельца и записываются на счет нового владельца;

10) перечисляются денежные средства через клиринговую систему на счет американского инвестора.