UP_FIK_p2

§5. Заемные и смешанные источники финансирования коммерческой организации

Если рассматривать заемный капитал, как капитал, полученный от кредиторов (т. е. во временное пользование), то его можно весь считать кредиторской задолженностью.

Но специфика формирования отдельных частей заемного капитала коммерческой организации позволяет выделить в нем:

долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы (внешнее финансирование);
кредиторскую задолженность (внутреннее финансирование).

Кредиты – предоставляются организации банками, небанковскими кредитными организациями или государством.

Займы предоставляются другими организациями, физическими лицами или получаются при выпуске и реализации облигаций и векселей.

Банковские кредиты получаются предприятием на осуществление капитальных вложений (долгосрочные) или под недостаток оборотных средств (краткосрочные кредиты). В случае отсутствия у организации контокоррентного счета отношения с банком строятся на основе кредитного договора.

Основная сумма долга должна покрываться предприятием за счет оговоренного с банком источника (чаще всего – за счет той части выручки, для получения которой взят кредит). Проценты за кредит покрываются предприятием следующим образом:

в бухгалтерском учете они полностью могут относиться на затраты на производство;
в налоговом учете они учитываются двумя способами:

а) в пределах существенного отклонения (± 20 %) от среднего уровня процентов, взимаемых по долговым обязательствам, выданным в том же квартале на сопоставимых условиях (в той же валюте, на те же сроки, в сопоставимых объемах под аналогичные обеспечения);

б) если в данном квартале не было долговых обязательств, выданных на сопоставимых условиях, а также по выбору организации предельная величина процентов, признаваемых расходом принимается равной:

- по долговым обязательствам в рублях =

= ставка рефинансирования ЦБР × 1,1;

- по долговым обязательствам в валюте – в пределах 15 %.

Займы предоставляются другими организациями, физическими лицами или получаются при выпуске и реализации облигаций и векселей.

Займ может предоставляться в денежной форме или в виде вещей, определенных родовыми признаками.

При этом заемщик обязуется вернуть ту же сумму денег или равное количество других полученных им вещей того же рода и качества (товарный кредит).

Облигация – это ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между её владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим её (заемщиком).

В отличии от акции, где инвестор становится одним из собственников компании-эмитента, облигация делает ее покупателя кредитором компании-эмитента.

Облигации имеют ограниченный срок обращения, по истечении которого гасятся. Это делает их привлекательными для компании-эмитента, т. к. исключает возможность вмешательства их держателей в управление финансово-хозяйственной деятельностью заемщика.

В отличии от акции облигации, как правило, выпускаются с высокой номинальной стоимостью, т. е. они ориентированы на богатых инвесторов.

Кроме того, если для акции номинальная стоимость – величина довольно условная, то для облигаций номинальная стоимость является очень важным параметром, значение которого не меняется на протяжении всего облигационного займа и по которому они будут гаситься по окончании срока их обращения.

Однако облигационные займы акционерных обществ следует рассматривать как дополнение к заемным средствам, которые получают в виде банковских кредитов.

Временным источником средств предприятия является кредиторская задолженность. В бухгалтерском балансе кредиторская задолженность относится к заемному капиталу. Но это обусловлено спецификой отчетности и использования ее для целей финансового анализа. В действительности кредиторская задолженность может быть отнесена к источникам в известной степени условно, т. к. она не обеспечивает предприятие дополнительными средствами, а избавляет его от необходимости эти средства добывать в данный период времени.

Кредиторскую задолженность можно разделить на две части:

задолженность, которую предприятие использует на законных основаниях, не нарушая своих обязательств;
задолженность, которую предприятие использует, нарушая свои обязательства.

Задолженность первого вида относится к так называемым устойчивым пассивам.

К устойчивым пассивам относятся:

минимальная переходная задолженность по заработной плате и отчислениям на социальные нужды (образуется на период от начисления до момента уплаты);
задолженность заказчикам по авансам и частичной оплате продукции;
задолженность бюджету по налогам, срок начисления и срок уплаты по которым не совпадает;

Задолженность второго вида возникает в двух случаях: во-первых, когда предприятие имеет средства для выполнения обязательств, но не делает этого, используя средства в своих целях; во-вторых, когда у предприятия нет средств для выполнения обязательств. В обоих случаях действия предприятия незаконны и влекут за собой штрафные санкции (неустойки, штрафы, возмещение ущерба).

У большинства организаций наибольшую часть кредиторской задолженности составляет задолженность поставщикам и подрядчикам.

Образование этой задолженности (как и дебиторской задолженности покупателей и заказчиков) связано с коммерческим кредитом. Кредит в этом случае предоставляется в виде аванса, предварительной оплаты, отсрочки или рассрочки платежа.

Для организации очень важно, чтобы условия получения и представления коммерческого кредита были максимально схожими.

К смешанным источникам финансирования коммерческих организаций относятся:

выпуск обратимых, т. е. конвертируемых через определенный срок в акции, облигаций;
выпуск привилигированных акций. Эти акции, вместе с обыкновенными акциями, формируют уставный капитал акционерного общества, т. е. собственный капитал, но обязательность уплаты дивидендов по ним, а также отсутствие у их владельца права на участие в управлении акционерным обществом сближает их с облигациями (заемным капиталом);
использование доходов будущих периодов.

В этих доходам учитываются:

а) бюджетные средства на безвозмездное и безвозвратное финансирование капитальных и текущих расходов;

б) сумма превышения цены продажи облигаций над их номиналом и проценты по ним;

в) стоимость безвозмездно полученного амортизируемого имущества и других материальных ценностей;

г) предстоящие поступления задолженности по недостачам, выявленным за прошлые годы;

д) доходы, полученные в счет будущих периодов (арендная и квартальная плата, плата за коммунальные услуги, за перевозки пассажиров по месячным и квартальным билетам, абонементная плата за пользование средствами связи и др.);

резервы предстоящих расходов (см. гл. 4 §1) могут использоваться в пределах их величины от начала формирования до момента расходования.

Кредитным орудием является вексель. С помощью векселя можно оплатить купленный товар или оказание услуги на условиях коммерческого кредита, оформить привлечение дополнительного оборотного капитала. Вексель обеспечивает кредитование покупателя продавцом без посредничества банков и других финансовых организаций. Сумма долга покупателя, составляющая валюту векселя (обозначенную в векселе сумму) включает стоимость товарной сделки и абсолютную величину процентов за коммерческий кредит.

Коммерческие вексели основаны на реальной сделке по купле-продаже товаров и услуг. Их выдача влечет отсрочку платежа.

Финансовые вексели являются непосредственным следствием договора займа, когда получение денег оформляется векселем.

Обеспечительные вексели используются как одна из форм обеспечения своевременности исполнения обязательств по какой-то другой сделке (например, при получении кредита в банке).

Привлекая те или иные источники средств предприятие должно стремится к росту рентабельности собственных источников средств. Рентабельность собственных источников средств (собственного капитала) определяется путем отнесения чистой прибыли к величине собственного капитала. Но для получения чистой прибыли предприятие привлекает и заемные источники, использование которых может как увеличивать, так и уменьшать рентабельность собственного капитала предприятия. Для определения направления воздействия (+, –) рассчитывается эффект финансового рычага (ЭФР) по формуле:

ЭФР = ()  ,

где Р_А – рентабельность активов (имущества) предприятия; СРСП – средняя расчетная ставка процента; ЗК – заемный капитал; СК – собственный капитал.

Финансовый рычаг даст положительный эффект, если (Р_А – СРСП)  0. Значит ЭФР увеличит рентабельность собственного капитала. Степень увеличения будет зависеть от соотношения .

Поэтому финансисты предприятия должны внимательно следить за эффективностью использования всех средств предприятия, обеспечивая рентабельность имущества более высокую, чем средний процент по заемным средствам.

Более подробно эти вопросы рассматриваются в финансовом менеджменте.

Содержание