7.4. Финансовые расчеты по фьючерсным контрактам

Стоимость фьючерсного контракта зависит от постоянных и специфических факторов.

К постоянным факторам относятся:

- цена актива на физическом рынке;

- срок действия фьючерсного контракта;

- процентная ставка.

Специфическими факторами являются:

- расходы на хранение актива;

- страховка;

- комиссионные;

- налогообложение;

- валютный курс и др.

Математическая модель расчета теоретической цены (стоимости) фьючерсного контракта зависит от того, какие факторы учитываются. Учет постоянных факторов может быть осуществлен по следующей формуле:

С_а = Ц_а + Ц_а  П  (),

где С_а – теоретическая цена (стоимость) фьючерсного контракта на биржевой актив А; Ц_а – рыночная цена актива А на физическом рынке; П – банковский процент по депозитам; Д – число дней до окончания срока действия фьючерсного контракта или его закрытия.

Если биржевой актив сам по себе приносит определенный доход, например дивиденд по акции или процент по облигации, то этот доход следует вычесть из банковской процентной ставки и тогда предыдущая формула примет следующий вид:

С_а = Ц_а + Ц_а  (П - П_а)  (),

где П_а – средний размер дивиденда по акции или процента по облигации.

Если цена фьючерсного контракта учитывает и постоянные, и специфические факторы, то такая цена называется обоснованной.

Со_а = Ц_а + Ц_а  П  ()+ З,

где Со_а – обоснованная цена фьючерсного контракта на биржевой актив А, З – затраты, вызванные специфическими факторами (хранение, страхование и т. д.).

Финансовые расчеты во фьючерсной торговле исходят из двух главных балансовых равенств:

- если выигрывает покупатель контракта, то обязательно проигрывает продавец контракта, и наоборот;

- сумма выигрышей у одних членов Расчетной палаты (и их клиентов) равна сумме проигрышей у других членов Расчетной палаты (и их клиентов).

Этапы расчетов по купле-продаже фьючерсного контракта включают день (момент) заключения контракта; период, в течение которого контракт остается незакрытым или неисполненным, и день (момент) закрытия контракта или его исполнения.

Функции Расчетной палаты сводятся к следующему:

- расчеты первоначальной маржи;

- определение сумм выигрышей и проигрышей по закрытым позициям;

- учет открытых позиций и расчеты переменной маржи.

Первоначальная маржа – денежная сумма, которую перечисляет член Расчетной палаты со своего счета на счет Расчетной палаты за каждую открытую позицию.

Переменная маржа – денежная сумма, которую перечисляет член Расчетной палаты со своего счета на счет Расчетной палаты (или в счет суммы первоначальной маржи) при наличии открытой позиции в случае, если цена на фьючерсный контракт изменяется в неблагоприятном для него направлении.

Простейшие формулы расчета маржевых сборов имеют следующий вид.

Расчет первоначальной маржи по открытой позиции осуществляется по формуле:

М = Ц_к  ,

где М – сумма первоначальной маржи; Ц_к – цена приобретенного фьючерсного контракта на биржевом рынке; П_м – процентная ставка первоначальной маржи.

Ставка первоначальной маржи обычно составляет несколько процентов (1–10 %) и колеблется в зависимости от вида фьючерсного контракта и текущей рыночной конъюнктуры. Обычно уровень ставки первоначальной маржи соответствует максимально возможному изменению рыночной цены фьючерсного контракта в течение одного биржевого торгового дня.

Расчет переменной маржи по открытой позиции в день ее открытия:

М_п = а  (Ц_к – Ц_о),

где М_п – сумма переменной маржи; а = +1, если контракт был куплен;

а = –1, если контракт был продан; Ц_к – котировочная цена этого же фьючерсного контракта (данного дня); Ц_о – цена открытого фьючерсного контракта.

Если М_п > 0, то владелец открытой позиции имеет потенциальную прибыль.

Если М_п < 0, то владелец открытой позиции имеет потенциальный убыток.

Расчет переменной маржи по ранее открытой позиции, не закрытой в данный день:

М_п = а (Ц_к1 – Ц_к0),

где а = +1, если контракт был куплен; а = –1, если контракт был продан; Ц_к1 – котировочная цена данного фьючерсного контракта на текущий день; Ц_к0 – котировочная цена данного фьючерсного контракта в предыдущий день.

Расчет прибыли (убытка) по закрытой в тот же день позиции:

Д = Ц_о2 – Ц_о1,

где Д – прибыль или убыток по закрытой позиции; Ц_о1 – цена покупки фьючерсного контракта; Ц_о2 – цена продажи фьючерсного контракта.

Расчет прибыли (убытка) по позиции, закрытой через определенный срок после ее открытия, или при исполнении контракта:

Д = а  (Ц_к – Ц_о ) + М_н,

где а = +1, если при открытии позиции контракт был куплен; а = –1, если при открытии позиции контакт был продан; Ц_к – котировальная цена биржи в день закрытия контракта или его исполнения; Ц_о – цена закрытия открытой позиции по контракту или котировочная цена биржи предыдущего дня в случае наступления срока исполнения контракта; М_н – накопленная переменная маржа по данной открытой позиции до дня ее закрытия или исполнения.

Окончательный расчет между Расчетной палатой и ее членом (клиентом) по закрытым позициям осуществляется по следующей формуле:

В = Д – С + П,

где В – денежная сумма, получаемая клиентом от Расчетной палаты или уплачиваемая им Расчетной палате, по итогам закрытия позиций; Д – прибыль или убыток (со знаком минус) по закрытой позиции; С – сбор, взимаемый Расчетной палатой за регистрацию фьючерсных контрактов; П – первоначальная маржа по фьючерсным контрактам.