Тема 3.2. Валюта. Валютный курс.

Международные валютно-кредитные отношения - это совокупность общественных отношений, складывающихся при функционировании валюты в мировом хозяйстве и обслуживающих взаимный обмен результатами деятельности национальных хозяйств. Отдельные элементы валютных отношений появились еще в античном мире – Древней Греции и Древнем Риме – в виде меняльного дела и вексельных отношений. Следующей вехой их развития явились средневековые «вексельные ярмарки» в Лондоне, Антверпене и других торговых центрах Западной Европы, где производились расчеты по переводным векселям (траттам). В эпоху становления капиталистического способа производства получила развитие система международных расчетов через банки.

Являясь по своему происхождению производным от национальных хозяйств, международный валютно-финансовый рынок оказывает существенное, а иногда и определяющее воздействие на внутреннюю денежно-кредитную политику государств. Многое здесь зависит от степени открытости национальных экономик – чем глубже страна интегрирована в мировую экономику, тем шире она может использовать возможности международного разделения труда и свои сравнительные преимущества. Показателями открытости национальной экономики могут служить удельный вес внешней торговли (экспорт + импорт) в валовом продукте, доля импорта во внутреннем потребления товаров и услуг, доля экспорта по отношению к производству, удельный вес зарубежных инвестиций по отношению к внутренним. Как правило, малые индустриально-развитые страны (Голландия, Австрия) имеют особенно высокую степень открытости – до 70% , в то время как у крупных мировых держав, независимо от уровня их индустриального развития (США, Китай, Индия) этот показатель колеблется на уровне 20-30%. Причины состоят здесь в большом размере внутреннего рынка, относительной обеспеченности сырьем, длительной ориентации на замкнутую экономическую модель развития.

Состояние валютно-кредитных отношений зависит от развития экономики - национальной и мировой, политической обстановки, соотношении сил между странами. Включение мирового рынка в процесс кругооборота капиталов означает превращение части денежного капитала из национальных денег в иностранную валюту и наоборот. Это происходит при международных расчетных, валютных, кредитных и финансовых операциях. Функционирование денег в сфере международных экономических отношений, т. е. в обороте между государствами и иностранными подданными, делает их мировыми деньгами. Эволюция функциональных форм мировых денег повторяет с некоторым отставанием путь развития национальных денег- от золотых к кредитным деньгам Деньги, обслуживающие международные экономические отношения, называются валютой.

В зависимости от целей группировки выделяют классификационные признаки и различают следующие виды валют.

Особой категорией является резервная (ключевая) валюта выполняющая функции международного платежного и резервного средства. Резервная валюта служит базой определения валютного паритета и валютного курса для других стран, широко используется для проведения валютной интервенции с целью регулирования курса валют стран-участниц мировой валютной системы.

Объективными предпосылками приобретения статуса резервной валюты являются: господствующие позиции страны в мировом производстве, экспорте товаров и капиталов, в золото - валютных резервах; развитая сеть кредитно-банковских учреждений, в том числе за рубежом; организованный и емкий рынок ссудных капиталов; либерализация валютных операций, обратимость валюты. Что обеспечиваем спрос на нее других стран. Субъективным фактором выдвижения национальной валюты на роль резервной служит активная внешняя политика, в том числе валютная и кредитная. В институциональном аспекте необходимым условием признания валюты в качестве резервной является внедрение ее в международный оборот через банки и международные валютно-кредитные и финансовые организации.

Статус резервной дает преимущества стране-эмитенту: возможность покрывать дефицит платежного баланса национальной валютой, содействовать укреплению позиций национальных корпораций в конкурентной борьбе на мировых рынках. В то же время выдвижение валюты страны на роль резервной возлагает определенные обязанности на ее экономику: необходимость поддерживать относительную стабильность этой валюты, не прибегать к девальвации, валютным и торговым ограничениям. Статус резервной валюты вынуждает страну-эмитента принимать меры по ликвидации дефицита платежного баланса и подчинять внутреннюю экономическую политику задаче достижения внешнего равновесия.

В соответствии с нормативными актами в состав валюты Российской Федерации включаются: а) денежные знаки в виде банкнот и монеты Банка России, находящиеся в обращении в качестве законного платежного средства наличного платежа на территории страны, а также изымаемые либо изъятые из обращения, но подлежащие обмену указанные денежные знаки; б) средства на банковских счетах и в банковских вкладах.

Иностранная валюта представляет собой: а) денежные знаки в виде банкнот, казначейских билетов, монеты, находящиеся в обращении и являющиеся законным средством наличного платежа на территории соответствующего иностранного государства (группы иностранных государств), а также изымаемые либо изъятые из обращения, но подлежащие обмену указанные денежные знаки; б) средства на банковских счетах и в банковских вкладах в денежных единицах иностранных государств и международных денежных и расчетных единицах.

На основе обращения валюты формируются валютные отношения, складывающиеся в результате совершения валютных операций с валютными ценностями субъектами валютного рынка.

Происходящая глобализация экономики оказывает своеобразное влияние на все формы общественного богатства. Выполнение высоколиквидными активами функции мировых денег превращает их в валютные ценности.

Представление о валютных ценностях носит исторический характер, т.е. изменяется с развитием национальных и мировой экономических систем. До недавнего времени в состав валютных ценностей включались драгоценные металлы (золото, серебро, платина, металлы платиновой группы), природные драгоценные камни (алмазы, сапфиры, рубины, изумруды, александриты, жемчуг).

В современных условиях к валютным ценностям отнесены: 1) иностранная валюта; 2) внешние ценные бумаги.

Основным свойством валюты является ее конвертируемость. Конвертируемость валюты проявляется в степени ее ликвидности, т.е. способность свободно обмениваться на товары и иные валюты.

Степень конвертируемости валюты понимается двояко. Во-первых, как приемлемость для большинства участников рынка валютных операций приобретать именно эту валюту. Во-вторых, как количество и сложность валютных ограничений, существующих в той или иной стране. Два указанных вида конвертируемости находятся в сложном соотношении.

В экономической литературе часто упоминается о свободно конвертируемых, частично конвертируемых и неконвертируемых валютах. В Уставе международного валютного фонда до 1978г. применялось понятие «свободно конвертируемая валюта». Ею считалась валюта, которая без ограничении могла употребляться в текущих операциях. С 1978г. используется другое понятие – «свободно используемая валюта». Однако в уставе международного валютного фонда нет четкого указания на то, какую валюту следует считать свободно используемой. На практике большинство государств, даже развитых, не отказывается от определенных ограничивающих мер в использовании национальной валюты, особенно в периоды экономических и финансовых кризисов, при этом если имеется хотя бы одно ограничение, то валюту следует признать лишь частично конвертируемой. Неконвертируемые валюты валюты стран, где для резидентов и нерезидентов введен запрет обмена валют.

Поскольку действующий в стране режим валютных ограничений может дифференцироваться по тем или иным основаниям, на практике применяются понятия внутренней и внешней конвертируемости. При введении ограничений только для резидентов говорят о внешней конвертируемости, а для нерезидентов – о внутренней конвертируемости.

Развитие международных экономических отношений требует измерения стоимостного соотношения валют разных стран, поэтому важным понятием валютного рынка является валютный курс – цена денежной единицы одной страны, выраженная в иностранных денежных единицах или международных валютных единицах. Различаются фиксированные валютные курсы, колеблющиеся в узких рамках, плавающие курсы, изменяющиеся в зависимости от рыночного спроса и предложения валюты, а также их разновидности.

Характер изменения валютного курса, его изменчивость являются важными показателями состояния национальной экономики. Валютный курс может изменяться: 1) рыночным путем в результате валютных торгов на бирже и внебиржевом рынке, осуществлении конверсионных операций в банках; 2) официально, то есть государственными органами. В первом случае говорят либо о рыночном повышении, либо о рыночном понижении валютного курса. Во втором – официальное повышение курса называют ревальвацией, а понижение – девальвацией. Рыночных курсов у каждой валюты множество, так как торги идут в разных местах, в том числе и за пределами страны. Кроме того, коммерческие банки устанавливают свои курсы – курс покупки и курс продажи. Разница этих курсов представляет прибыль банка по конверсионным операциям. Относительная разница этих курсов называется спрэдом или валютной маржой.

Хотя валютная маржа устанавливается банками самостоятельно, центральные банки в некоторых случаях определяют ее максимально разрешенную величину, чтобы предотвратить спекулятивную игру, которая проявляется особенно ярко в кризисные периоды. Маржа устанавливается каждым банком индивидуально для различных пар валют. Как правило, чем больше объем обменных операций с какой-либо валютой, тем меньше размер маржи.

Однако повышенный спрос на какую-либо валюту иногда ведет к увеличению маржи в соответствии с законами спроса и предложения, что наиболее ярко проявляется в периоды кризисов.

Официальные курсы, как правило, устанавливаются единообразно. В России это ежедневно делает Центральный банк. С одной стороны, он учитывает рыночные курсы, в первую очередь курсы, определяемые в результате торгов на Московской межбанковской валютной бирже ), с другой – преследует реализацию определенных целей валютной политики. Для участников валютного рынка официальные курсы служат ориентиром, влияющим на их действия. При фиксированных курсах валют официальные курсы меняются, но значительно реже. Именно о таких изменениях говорят как о девальвации или ревальвации валюты.

Валютный курс как базовое соотношение цен двух валют может устанавливаться законодательно или определяться в процессе их взаимной котировки. Валютная котировка – определение валютного курса на основе избранных рыночных механизмов. Исторически сложились два основных метода котировки иностранной валюты к национальной – прямая и обратная (косвенная). Наиболее распространена прямая котировка –курс единицы иностранной валюты выражается в национальной. Обратная котировка- за единицу принята национальная валюта, курс которой выражается в определенном количестве иностранных денежных единиц.

Если, например, применяется прямая котировка доллара к одной из европейских валют, то считается, что котировка осуществляется на европейских условиях. Если применяется косвенная котировка доллара к европейской валюте, то считается, что котировка осуществляется на американских условиях. В настоящее время большинство валют мира котируется к американскому доллару на европейских условиях.

В связи с тем, что основная часть международных расчетов осуществляется в долларах, в целях облегчения расчетов курсов национальные валюты котируются большинством стран не друг к другу, а к доллару США, а чеез него – и к остальным валютам мира, т.е. используется кросс-курс.

Кросс-курс - выражение курсов двух валют друг к другу через курс каждой из них по отношению к третьей валюте.

Котировки валютного курса, которые устанавливаются в процессе сопоставления спроса и предложения на иностранную валюту на рынке, имеют также и временное измерение. Курс, котируемый на настоящий момент времени, называется спот-курсом, и он действителен для двух банковских рабочих дней, которых считается достаточно для того, чтобы обменяться документами, дебетовать и кредитовать соответствующие счета, свидетельствующие о переводе и зачислении иностранной валюты (исключением является спот-курс доллара США по отношению к канадскому доллару в Нью-Йорке – расчеты происходят в течение одного рабочего дня).

Котировка валют с учетом того, что реальный обмен валют произойдет через определенное время в будущем, называется форвардным курсом. Курс между двумя валютами, или цена единицы валюты, выраженная в единицах другой валюты, называется номинальным валютным курсом. В большинстве случаев, говоря о валютном курсе, имеют в виду именно номинальный курс.

Он применим для текущих сделок и расчетов с клиентами, но для выявления тенденций в долгосрочной периоде неудобен, поскольку стоимость иностранной и национальной валюты изменяется вместе с изменением общего уровня цен в стране.

Для анализа ситуации в перспективе номинальный валютный курс пересчитывают с учетом уровня инфляции как в национальном, так и в иностранном государстве подобно тому, как макроэкономические показатели (валовый внутренний продукт, валовый национальный продукт), переводят из текущих цен в постоянные. Реальный валютный курс – это номинальный валютный курс, пересчитанный с учетом изменения уровня цен в своей стране и в той стране, к валюте которой котируется национальная валюта.

Курс национальной валюты может изменяться неодинаково – например, падать по отношению к сильным валютам (иена, евро), но укрепляться по отношению к слабым валютам (например, итальянской лире). Для того, чтобы оценить динамику валютного курса по отношению ко многим валютам, рассчитывают индекс валютного курса (иное название – эффективный валютный курс). При его исчислении каждая валюта получает свой вес в зависимости от доли приходящихся на нее внешнеэкономических сделок данной страны. Номинальные курсы умножаются на веса (сумма весов равна 1 или 100%), полученные величины суммируются и вычисляется их среднеарифметическое.

Однако полученный таким образом номинальный эффективный валютный курс отражает изменения не только стоимости самих валют, но и уровней цен в каждой из стран. Для определения действительных изменений эффективного валютного курса учитывают движение цен или показатели издержек производства, как в своей стране, так и во всех принимаемых в расчет зарубежных странах. Полученная величина называется реальным эффективным валютным курсом.

Наиболее полные индексы реальных эффективных валютных курсов основных валют публикуются международным валютным фондом. Индекс реального эффективного валютного курса является основным показателем,

характеризующим обобщенную динамику и направление движения курсов основных валют, и может служить основанием для ориентировочных выводов о тенденциях их развития.

Согласно Устава международного валютного фонда страны, принявшие на себя обязательства по конвертируемости национальной валюты по текущим операциям, должны соблюдать единство валютного курса – использование одного и того же эффективного курса для всех видов валютных операций, всех участников этих операций и валют, в которых операции осуществляются. На практике, однако, многие страны поддерживают режим двойного валютного рынка, означающий использование страной нескольких валютных курсов.

В рамках международных валютных систем валютный курс может устанавливаться стихийно или определяться центральным банком (директивно, по результатам торгов на внутреннем рынке). Рыночная цена на иностранную валюту, как и на любой другой товар, устанавливается под воздействием спроса и предложения на валютном рынке. Равновесный валютный курс – курс валюты, обеспечивающий достижение равновесия платежного баланса при условии отсутствия ограничений на международную торговлю, специальных мотивов для притока или оттока капиталов и чрезмерной безработицы.

В рыночных условиях спрос и предложение на иностранную валюту постоянно изменяются под воздействием массы факторов. Выяснить механизм определения реального валютного курса и то, какие факторы отклоняют его от равновесного уровня, помогают теории валютного курса.

Одной из наиболее популярных теорий международных финансов является теория паритета покупательной способности (ТППС). Эта теория базируется на номиналистической и количественной теории денег. Основные положения ТППС состоят в утверждении, что валютный курс определяется относительной стоимостью денег двух стран, которая зависит от уровня цен, а последний – от количества денег в обращении. Данная теория имеет две основные формы: абсолютную и относительную. Она стала составным элементом монетаризма, сторонники которого подчеркивают роль изменений денежной массы в развитии экономики и инфляции, а также рыночного регулирования.

В теории международного эффекта Фишера (ТМЭФ) для объяснения движения валютного курса спот вместо разницы уровней инфляции рассматривается разница процентных ставок в двух странах. Теория принимает во внимание сравнительную доходность по вложениям капитала на денежных рынках различных стран. В соответствии с данной теорией рыночные механизмы должны привести к таким изменениям валютного курса, которые помогают достичь равновесного состояния. И ТППС, и ТМЭФ учитывают влияние на движение валютного курса только одного макроэкономического фактора. При этом не рассматриваются факторы субъективные, чье влияние бывает даже более существенным, нежели влияние факторов объективных.

Теория ключевых валют отражает политику гегемонии доллара в противовес золоту. Сущность теории заключается в стремлении доказать: 1) необходимость деления валют на ключевые, твердые и мягкие; 2) лидирующую роль золота в противовес доллару; 3) Необходимость ориентации валютной политики всех стран на доллар и поддержки его как резервной валюты. Кризис Бреттонвудской системы показал ошибочность утверждений о превосходстве доллара над другими валютами и несостоятельность данной теории.

Теория фиксированных паритетов и курсов исходит из положения о неэффективности использования изменений валютного курса как средства регулирования платежного баланса. Сторонники данной теории рекомендовали режим фиксированных паритетов, допуская их изменение лишь при фундаментальном неравновесии платежного баланса. В настоящее время сторонники монетаризма отдают предпочтение свободно колеблющимся курсам.

Теория плавающих валютных курсов обосновывает преимущества режима плавающих валютных курсов над фиксированными: 1) автоматическое выравнивание платежного баланса; 2) выбор методов национальной экономической политики без внешнего давления; 3) сдерживание валютной спекуляции; 4) стимулирование мировой торговли. При этом признается, что на практике реакция платежного баланса на изменение валютного курса оказывается медленной, а вмешательство государства в валютные отношения является необходимостью. Поэтому на современном этапе предпочтение отдано режиму регулируемых плавающих валютных курсов.

Нормативная теория валютного курса рассматривает валютный курс как дополнительный инструмент регулирования экономики, рекомендуя режим гибкого курса, контролируемого государством. Авторы ее считают, что валютный курс должен основываться на паритетах и соглашениях, установленных международными органами, поскольку валютная политика одних стран может оказать негативное влияние на экономику других стран. На практике большинство идей данной теории не реализовано: не удалось добиться автоматического уравновешивания платежных балансов, пресечь международное распространение инфляции.

Таким образом, фундаментальных теоретических разработок стабилизации экономики при помощи регулирования валютного курса в настоящее время не существует. Результаты осуществления рекомендаций теоретиков лишь частично соответствуют, а порой и противоречат их прогнозируемым целям.

Многофакторность валютного курса отражает его связь с другими экономическими категориями – стоимостью, ценой, деньгами, процентом, платежным балансом и т.д. При этом происходит сложное переплетение и выдвижение в качестве определяющих то одних, то других факторов, среди которых можно выделить следующие: состояние платежного баланса; темп инфляции; разница процентных ставок в разных странах; степень использования валюты в международных расчетах; спекулятивные операции с валютой; валютная политика.

Таким образом, формирование валютного курса – сложный и многофакторный процесс, обусловленный взаимосвязью национальной и мировой экономики и политики. В совокупности данные факторы отражают динамику места страны в мировой экономике.

Вопросы по лекции.

1. В чем состоят назначение и особенности международных ликвидных средств.

2. Назовите условия, необходимые для приобретения валютой статуса «резервной».

3. Какие показатели служат для определения степени открытости национальной экономики.

4. Какие подходы существуют к определению паритета покупательной способности.

5. Выделите общие черты теории паритета покупательной способности и теории международного эффекта Фишера.