5.2. Стоимостная оценка и доходность акций
Стоимостная оценка акций. Для принятия инвестиционных решений в процессе анализа рынка ценных бумаг используются различные стоимостные оценки акций.
Определение стоимости акций — одна из сложных проблем современного российского рынка ценных бумаг. Эта сложность связана с рядом обстоятельств, основными из которых являются:
разнообразие видов стоимости ценных бумаг;
наличие альтернативных концепций определения стоимости ценных бумаг и методов ее расчета;
наличие различных модификаций корпоративных ценных бумаг;
одновременное влияние разнонаправленных факторов на стоимость ценных бумаг;
• нехватка профессиональных аналитиков фондового рынка. На мировом фондовом рынке различают две основные категории стоимости ценных бумаг — рыночную стоимость и справедливую рыночную стоимость. Справедливая рыночная стоимость определяется как цена, по которой активы компании могут быть проданы в результате добровольного соглашения покупателя и продавца при условии, что обе стороны сделки купли-продажи полностью владеют достаточной и достоверной информацией, не подвержены влиянию и ограничениям во времени.
В настоящее время на фондовом рынке используют различные концепции определения стоимости корпоративных ценных бумаг, it частности акций. Одни базируются на оценке изменений активов, другие — на изучении прогнозируемых доходов.
В практической деятельности обычно различают следующие виды стоимостной оценки акций:
номинальная;
балансовая;
ликвидационная;
эмиссионная;
курсовая (рыночная);
дисконтированная.
По российскому законодательству первая оценка акций в период ее выпуска — номинальная. Номинал акции указывается на сс лицевой стороне, поэтому иногда номинальную стоимость на зывают лицевой или нарицательной стоимостью. Понятие «номинальная стоимость акций» появляется в момент учреждения акционерного общества. Оплата акции при учреждении общества производится учредителями по их номинальной стоимости. Уставный капитал общества равен сумме номинальных стоимостей акций, распределенных между учредителями. За счет внесенных в уставный капитал средств формируется имущество предприятия, которое используется для осуществления производственной деятельности. В начальный период функционирования общества стоимость его имущества равна величине уставного капитала.
При стоимостной оценке акций важное значение имеет балансовая, или книжная, стоимость акции. Дело в том, что в результате хозяйственной деятельности предприятия стоимость его имущества изменяется под действием разнообразных факторов, в том числе за счет:
реинвестирования прибыли;
переоценки основных фондов;
использования заемных средств в качестве финансового рычага;
размещения дополнительной эмиссии акций по ценам выше номинальной стоимости.
Поэтому в процессе функционирования фирмы может происходить как увеличение стоимости ее имущества, так и уменьшение в результате плохого хозяйствования, что ведет к «проеданию» уставного капитала.
Таким образом, с течением времени реальная стоимость имущества акционерной компании будет отличаться от величины уставного капитала. В этой связи возникает необходимость определить балансовую стоимость акций. Ее определяют как частное от деления стоимости чистых активов компании на количество выпущенных акций, которые находятся в обращении. На практике применяют также так называемую учетную цену, по которой акции числятся на балансе общества в данный момент.
Кроме того, выделяют ликвидационную стоимость. Она определяется только для привилегированных акций и устанавливается при эмиссии, т.е. определяется сумма денежных средств, которую получат владельцы привилегированных акций каждого типа при ликвидации предприятия.
В процессе своего развития компании периодически прибегают к эмиссии акций с целью привлечения дополнительного капитала. Разрабатывая проспект эмиссии, компания определяет цену, по которой новые акции будут предлагаться инвесторам. Цена, по которой реализуются акции нового выпуска, называется ценой размещения или эмиссионной ценой. Согласно российскому законодательству размещение акций нового выпуска должно осуществляться по рыночной цене. Если в процессе обращения на вторичном рынке сделки по купле-продаже акций допускаются по цене выше или ниже их номинальной стоимости, то при эмиссии цена размещения не должна быть ниже номинальной стоимости. Как правило, цена размещения (эмиссионная) значительно превышает номинальную стоимость, что обусловлено ростом стоимости активов в расчете на одну акцию. Превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью акции называется эмиссионным доходом. Он не может быть использован на цели потребления и должен быть присоединен к собственному капиталу компании.
Эмиссионный доход не облагается налогами и служит источником формирования собственных средств акционерного общества.
Курсовая (рыночная) цена — это цена, по которой акция продастся и покупается на вторичном рынке.
Эта цена формируется под воздействием рыночной конъюнктуры и определяется спросом и предложением, уровнем доходности на других сегментах фондового рынка, инфляционными ожиданиями, прогнозируемым ростом фирмы, ее будущей доходностью и другими факторами.
Рыночная цена обычно устанавливается на торгах на фондо-ВОЙ бирже и отражает действительную цену акции при условии большого объема сделок. Биржевой курс как результат биржевой котировки определяется равновесным соотношением спроса и предложения. Цену предложения (оферту) устанавливает прода-иец, цену спроса (бид) — покупатель.
Котировка предполагает наличие двух цен: цены спроса и цены I федложения. Реальная курсовая цена складывается под влиянием ожиданий продавца и покупателя ценных бумаг. Широко известии формула расчета этой цены
Расчет курсовой стоимости может быть изменен при прогнозируемом росте дивиденда и риске вложений в эти акции:
Рыночная цена акции в расчете на 100 денежных единиц номинала называется курсом акции.
Важное значение в настоящее время имеет дисконтированная стоимость акций. Она определяется на основе дисконтирования потоков платежей, которые может обеспечить акция.
Доходность акций. Инвестиции в акции являются разновидностью финансовых инвестиций, т.е. вложением денег в финансовые активы с целью получения дохода. Приобретая акции, инвестор предполагает получить доход от своих вложений. Доход состоит из двух составляющих: дивиденда и прироста курсовой стоимости (ДР). Оценка этих составляющих производится инвестором исходя из анализа динамики выплаты дивидендов в предыдущие годы, динамики изменения курсовой стоимости и прогнозных ожиданий развития фирмы.
При определении дохода, который приносит акция, необходимо различать текущую и полную доходность.
Дивидендная доходность (Д ) характеризуется размером годовых дивидендов (d), отнесенных к цене акции:
Однако получаемые дивиденды — это только часть дохода от владения акциями, причем зачастую не самая большая. Большую часть дохода составляет прирост курсовой стоимости акций. Поэтому инвестор, вкладывая свои средства в акции, рассчитывает не столько на получение текущего дохода, сколько на получение совокупного дохода, учитывающего рост курсовой стоимости акций.
Полная доходность (Дп) характеризуется размером выплачиваемых дивидендов и приростом цены акции по отношению к вложенному капиталу:
где d — величина дивидендов, полученных за период владения акцией;
Р, — курсовая цена акции (текущая рыночная цена); Р0 — цена приобретения акции.
Если инвестиционный период будет превышать год, то формула полной доходности примет вид:
где di- годовые дивидендные выплаты в году;
Р0- цена приобретения акции;
Р1- рыночная цена акции в году t;
n- число лет владения акцией;
i- 1,2,3 …- год владения акцией.
Полная доходность от краткосрочных операций (Дпк) определяется по формуле
где t— число дней владения акцией.
В данной формуле учитываются суммы, полученные инвестором в виде дивидендов, так как дивидендные выплаты могут быть осуществлены в период его владения акциями.
Вложения в акции имеют, как правило долгосрочный характер, так как извлечение дохода главным образом связано с приростом курсовой стоимости акций.
К основным факторам, влияющим на доходность акций, можно отнести:
размер дивидендных выплат;
колебания рыночных цен;
уровень инфляции;
налоговый климат в стране.
Таким образом, доходность акций представляет собой расчетный относительный показатель, характеризующий отношение полученного дохода к затратам акционера при ее приобретении.
Принимая решение об инвестировании денежных средств в те или иные акции, необходимо сравнить их стоимостные оценки и инвестиционные характеристики.
- Введение
- Глава 1 становление рынка ценных бумаг в россии
- 1.1. Понятие, цели, задачи и функции рынка ценных бумаг
- 1.2. Структура рынка ценных бумаг
- 1.3. Этапы становления рынка ценных бумаг
- Глава 2 виды ценных бумаг
- 2.1 Понятие и сущность ценных бумаг
- 2.2. Виды и классификация ценных бумаг
- 2.2.1. Виды ценных бумаг
- 2.2.2. Классификация ценных бумаг
- Глава3 государственные ценные бумаги
- 3.1. Виды и классификация государственных ценных бумаг
- 3.2. Виды российских государственных ценных бумаг
- 3.2.1. Государственные краткосрочные облигации (гко)
- 3.2.2. Государственные долгосрочные облигации (гдо)
- 3.2.3. Облигации внутреннего валютного займа (оввз)
- 3.2.4. Облигации федерального займа (офз)
- 3.2.5. Облигации государственного сберегательного займа (огсз)
- 3.2.6. Бескупонные облигации Банка России (бобр)
- 3.2.7. Золотые сертификаты (зс)
- 3.3. Муниципальные ценные бумаги
- 3.3.1. Муниципальные облигации
- 3.3.2. Рынок муниципальных облигаций в развитых странах
- 3.3.3. Российский рынок муниципальных займов
- 3.4. Рынок еврооблигаций
- Глава 4 рынок корпоративных облигаций
- 4.1. Общая характеристика, виды и классификация облигаций
- 4.2. Стоимость и доходность облигаций
- 4.3. Выкуп облигаций
- 4.4. Эмиссия облигации
- Глава 5
- 5.1. Общая характеристика и виды акций
- 5.2. Стоимостная оценка и доходность акций
- 5.3. Дивидендная политика компании
- 5.5. Особенности эмиссии и консолидации акций
- 5.6. Специфика российского рынка акций
- Глава 6 вексель и другие ценные бумаги
- 6.1. Вексель 6.1.1. История возникновения векселя
- 6.1.2. Основные характеристики векселя
- 6.1.3. Виды векселей
- 6.1.4. Обращение векселей
- 6.2. Чек и коносамент
- 6.2.2. Коносамент
- 6.3. Депозитные и сберегательные сертификаты коммерческих банков
- 6.4. Депозитарные расписки
- 6.4.1. Возникновение депозитарных расписок
- 6.4.2. Понятие депозитарной расписки
- 6.4.3. Виды депозитарных расписок
- 6.4.4. Механизм выпуска и обращения депозитарных расписок и его особенности
- 6.4.5. Выпуск adr/gdr на акции и облигации российских эмитентов
- Глава 7
- 7.1.2. Форвардный контракт
- 7.1.3. Фьючерсный контракт
- 7.1.4. Опционные контракты
- 7.1.5. Основные виды небиржевых опционов
- 7.1.6. Свопы
- 7.2. Стратегии торговли фьючерсными контрактами и биржевыми опционами
- 7.2.1. Основные виды биржевых стратегий
- 2.2. Биржевые стратегии на рынке фьючерсных контрактов
- 7.2.3. Биржевые стратегии на рынке опционов
- Глава 8 фондовые индексы
- 8.1. Принципы построения и модели расчета фондовых индексов
- 8.2. Мировые Фондовые Индексы
- 8.3. Отечественные фондовые индексы
- Глава 9 инвестиционный анализ на рынке ценных бумаг.
- 9.1. Сущность инвестиционного анализа на рынке ценных бумаг и его основные виды
- 9.2. Фундаментальный анализ, его основные направления и методы
- 9.2.1. Понятие фундаментального анализа
- 9.2.2. Основные показатели, используемые в фундаментальном анализе
- 9.3. Технический анализ и его основные методы
- 9.4. Теория рефлексивности
- Глава 10 основы портфельного инвестирования
- 10.1. Понятие портфеля ценных бумаг и основные принципы его формирования
- 10.2. Управление портфелем ценных бумаг
- 10.3. Модели оптимального портфеля ценных бумаг и возможности их практического применения
- Глава 11 профессиональные участники фондового рынка
- 11.1. Брокерская и дилерская деятельность на рынке ценных бумаг
- 11.2. Управляющие компании и деятельность по управлению ценными бумагами
- 11.3. Клиринговая деятельность
- 11.4. Ведение реестра владельцев ценных бумаг и депозитарная деятельность
- 11.5. Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг
- Глава 12 инвестиционные фонды как участники рынка ценных бумаг
- 12.1. Характеристика и виды инвестиционных фондов
- 12.2. Инвестиционные фонды в российской федерации и принципы их функционирования
- 12.3. Особенности деятельности паевых инвестиционных фондов
- Глава 13 организация торговли ценными бумагами
- 13.1. Фондовая биржа, ее функции и структура
- 13.2. Организация торгов на биржевом и внебиржевом рынках
- Глава 14 регулирование рынка ценных бумаг
- 14.1. Понятие, виды и цели регулирования
- 14.2. Цели, объекты и субъекты государственного регулирования
- 14.3. Методы государственного регулирования
- 14.4. Саморегулируемые организации на рынке ценных бумаг