logo
Конспект лекций Финансы 2009

10.3. Методы оценки инвестиционных проектов.

Используемые в финансовом анализе методы оценки эффективности инвестиционных проектов можно разбить на две большие группы: динамические (учитывающие фактор времени) и статические (бухгалтерские).

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Динамические (учитывающие фактор времени)

Статические (не учитывающие фактор времени)

Чистая современная(текущая) стоимость (NPV)

Срок окупаемости(n y)

Внутренняя норма доходности (рентабельность) ( IRR )

Учетная норма рентабельности (ARR)

Индекс рентабельности (PI)

Коэффициент сравнительной экономической эффективности

Дисконтированный срок окупаемости ( PP)

Минимум приведенных затрат (Z)

Максимум приведенной прибыли

Эти показатели имеют одну важную особенность. Расходы и доходы разнесены по времени, приводятся к одному (базовому) моменту времени. Базовым моментом времени обычно являются дата реализации проекта, дата начала производства продукции.

Процедура приведения разновременных платежей к базовой дате называется дисконтированием.

Величина ссудного процента (r) называется нормой дисконтирования (приведения) и, трактуется как норма ( или степень ) предпочтения доходов, полученных в настоящий момент, над доходами, которые будут получены в будущем.

При выборе ставки дисконтирования ориентируются на существующий или ожидаемый усредненный уровень ссудного процента.

Метод чистой современной стоимости (NPV)

Суть этого метода состоит в том, чтобы найти разницу между инвестиционными затратами и будущими доходами, выраженную в скорректированной во времени денежной величине.

Чистый приведенный доход (NPV) вычисляется при заданной норме дисконтирования

Затраты предприятия делятся на:

а) капитальные – затраты на создание производственных мощностей и разработку продукции; носят единовременный характер и производятся обычно на начальном (нулевом) этапе реализации проекта;

б) текущие – расходы на приобретение сырья, материалов, оплату труда работников и другие затраты относимые на себестоимость продукции; осуществляются в течение всего времени жизни проекта

Инвестиции в производство обычно предполагают не единовременные платежи, а некоторую их последовательность. Такую последовательность называются потоками платежей(CF)

NPV = ∑ CFt – IC (1)

(1+r)t

NPV – чистая современная стоимость, руб.

CFt – чистый поток платежей в периоде t, руб.

IC – сумма инвестиций на начало проекта, руб.

r – норма дисконта, доли единицы.

t – порядковый номер временного интервала получения дохода.

Если NPV больше 0, это означает, что проект возместит первоначальные затраты IC и обеспечит получение дохода.

Если NPV меньше 0, то проект убыточен.

При NPV = 0 проект только окупает произведенные затраты, но не приносит дохода.

Пример :

Изучается предложение о вложении средств в четырехлетний инвестиционный проект, в котором предполагается получить доход за первый год – 20 млн.руб., за второй – 25 млн.руб., за третий – 30 млн.руб. Поступления доходов происходят в конце соответствующего года, а процентная ставка прогнозируется в размере 15%. Является ли это предложение выгодным, если в проект требуется сделать капитальные вложения в размере – 50 млн.руб. ?

Решение:

NPV =∑ CFt – IC

(1+r)t

NPV = 20 + 25 + 30 - 50 =

(1+0,15) (1+0,15)2 (1+0,15)3

= 17,4 + 18,9 + 19,7 – 50 = 56 – 50 = + 6 млн.руб.

Проект можно принять, так как NPV больше нуля.

Внутренняя норма доходности (IRR)

Внутренняя норма доходности (IRR) - норма прибыли, порожденная инвестицией. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника.

Экономический смысл данного показателя заключается в том, что он показывает ожидаемую норму доходности (рентабельность инвестиций) или максимально допустимый уровень инвестиционных затрат в оцениваемый проект. Для дальнейшего анализа отбираются те инвестиционные проекты, которые имеют IRR не ниже порогового значения (обычно 15-20% годовых ).

Индекс рентабельности (PI).

Индекс рентабельности (PI) проекта позволяет определить, сможет ли текущий доход от проекта покрыть капитальные вложения в него. Он рассчитывается по формуле (при разовом вложении средств):

PI = NPV+ IC (2)

IC

Если индекс рентабельности равен или меньше 1, то проект следует отклонить, а среди проектов, у которых индекс больше 1, следует отдать предпочтение проекту с наибольшим индексом рентабельности.

Определение срока окупаемости инвестиций (n y)

n y = IC (3)

CF

n y – срок окупаемости инвестиций, лет

IC – сумма инвестиций, руб.

CF – средний ежегодный чистый доход, руб.