Методичні рекомендації до практичного заняття

По перш за все студентам необхідно усвідомити суть поняття ”конверсійні операції”.

(Fоrех Ехсhапgе Ореrations) — це угоди між учасниками валютного ринку щодо обміну грошових сум, номінованих у валюті однієї країни, на валюту іншої країни за узгодженим курсом на визначену дату.

Залежно від терміну виконання конверсійні операції поділя­ються на:

• поточні (типу spot (спот));

• строкові (типу forward (форвард), swap (своп), option (опціон), futures (ф'ючерс)).

Розрахунки за поточними конверсійними операціями spot здійснюються на 2-й робочий день після дня укладання угоди.

Як зазначалося, згідно з діючою нормативно-правовою базою, комерційні банки в Україні можуть здійснювати поточні операції з датою валютування (проведення розрахунків) tod (сьогодні), tom (завтра), spot (на 2-й день).

Поточні конверсійні операції проводяться відповідно до обмінного поточного валютного курсу. Наприклад, поточний курс долара США до української гривні буде позначено так:

USD/UAH=5,2155.

У цьому виразі валюта, проставлена в чисельнику, є базовою (база котирування), в знаменнику — котируваною (валюта котирування). Валютний курс у вигляді відповідної цифрової суми позначає кількість котируваної валюти за одиницю базової валюти (тобто 5,2155 гривні за 1 долар СШA). Останні дві цифри у позначенні валютного курсу називаються "піпсами", або "процентними пунктами". 100 пунктів становлять базове число — "фігуру". Так, зміна курсу долара до гривні з 5,2155 до 5,2162 буде означати його підвищення на 7 "піпсів", а зміна курсу з 5,2155 до 5,2125 — падіння курсу долара на 3 "фігури".

На практиці застосовуються два види котирування поточного обмінного валютного курсу — пряме і непряме.

Пряме котирування — це позначення кількості національної валюти за одиницю іноземної. Пряме котирування валютних курсів із використанням долара США як базової валюти застосовується у більшості країн світу, в тому числі в Україні.

Непряме котирування — це позначання кількості іноземної валюти за одиницю національної. Непряме котирування є зворотним щодо прямого котирування.

Застосування непрямого котирування валютних курсів в сучасних умовах досить обмежене. Так, на сьогодні за цим методом визначається курс долара США до англійського фунта стерлінгів, євро тощо.

Комерційні банки на практиці здійснюють котирування валютних курсів з виставленням двох позначень — курсу попиту (bid) і курсу пропозиції (offer).

Розглянемо приклади розв’язання задач.

Приклад 1: банк ''Добрий ранок" встановив такий курс долара США до української гривні:

USD/UAH = bid/5,2155 - offer / 5,25550,

Це означає, що банк зобов'язується купувати базову валюту (долар США) по курсу bid, тобто по 5,2155 за 1 дол., а продавати — за курсом offer, тобто 5,2555 за 1 дол.

Різниця між курсами bid та bid називається маржею (margin), або спредом (spread), і виступає джерелом отримання банком прибутку від операцій купівлі-продажу іноземної валюти. У нашому прикладі маржа банку становить 3 копійки на кожний долар США.

Приклад 2

Припустимо 1 дол. США дорівнює 1,55 євро; та 1 ,95 швейцарського франка. Визначте крос курс євро до швейцарського франка.

Рішення

1 євро = 1,95/1,55 = 1,26 швейцарського франка.

У сучасній міжнародній практиці дуже поширені строкові конверсійні операції, що активно проводяться учасниками валютного ринку з метою:

• забезпечення страхування майбутніх платежів або надходжень в іноземній валюті від небажаної зміни валютного курсу;

• отримання спекулятивних прибутків від гри на зміні валютного курсу протягом певного часового інтервалу.

Найбільш поширеними видами строкових конверсійних операцій є:

• форвардні операції outright;

• форвардні операції swap;

• валютні ф'ючерси;

• валютні опціони.

Для здійснення форвардної угоди розраховується форвардний валютний курс, який визначається на момент укладення контракту як сума поточного курсу (spot) і форвардної маржі, що може виступати у вигляді премії або дисконту. Якщо форвардний курс вищий від поточного, то для його визначення до spot-курсу додається форвардна премія, якщо нижчий - від spot-курсу віднімається форвардний дисконт.

Отже, форвардний валютний курс outright відрізняється від поточного spot-курсу на величину форвардної премії або форвардного дисконту. Тому винятково важливу роль для досягнення деяких цілей (страхування, отримання спекулятивних прибутків) відіграє правильне визначення саме розміру форвардної маржі (премії або дисконту). Головними показниками при цьому виступають процентні ставки за фінансовими ресурсами у країнах з базовою валютою та валютою котирування.

Розмір премії (дисконту) для форвардного курсу outright на купівлю можна розрахувати за формулою

П / Д = (CK (R - R )n)/(360-100+ R П) (4.1),

де П / Д — премія (дисконт) для форвардного курсу купівлі певної валюти;

CK — spot-курс bid цієї валюти;

R - процентна ставка за міжбанківськими депозитами у валюті котирування;

R - процентна ставка за міжбанківськими кредитами у базовій валюті;

П — термін, на який розраховується валютний форвардний курс.

Форвардна маржа валютного курсу outright на продаж валюти розраховується за формулою

П / Д = (CK (R - R )n)/(360-100+ R П) (4.2),

де CK - spot-курс offer даної валюти;

(R - процентна ставка за міжбанківськими кредитами у валюті котирування;

R - процентна ставка за міжбанківськими депозитами у базовій валюті.

Таким чином, форвардний курс outright може бути визначений:

а) на купівлю валюти:

ФК = СК + П (-Д) (4.3);

б) на продаж валюти:

ФК = СК + П (-Д) (4.4).

Приклад 3: Підприємство "Добрий ранок" має намір розмістити власні валютні кошти сумою в І млн.. дол. США на депозит у банку "Ласкаво просимо" терміном на 6 місяців. Банком встановлено такі процентні ставки:

• за доларовими 6-місячними депозитами — 9 % річних;

• за гривневими 6-місячними депозитами — 16 % річних;

• за доларовими 6-місячними кредитами — 17 % річних;

• за гривневими 6-місячними кредитами — 24 % річних. Крім того, банк встановив spot-курс долара США до гривні:

USD/UAH = bid/5,100 - offer / 5,250

Отже, підприємство має 2 варіанти депонування коштів: у вигляді валютного депозиту та у вигляді гривневого депозиту.

У першому випадку підприємство отримає дохід (без валютного ризику) обсягом

1000000дол. США * 9% * 180/360 = 45000дол. США.

Загальна сума до повернення відповідно становитиме 1 045 000 дол. США.

У другому випадку підприємству спочатку доведеться проконвертувати наявну валюту в гривні за курсом bid, банку:

1000000 дол. США * 5, 100 = 5 100000 грн.

При вкладенні одержаної суми у гривневий депозит підприємство отримає дохід

5100000 * 16 * 180/360 = 408000 грн.

На перший погляд, другий варіант є більш привабливим, оскільки доход у 408 000 грн. є більшим, ніж доход у 45 000 дол. США.

Проте для прийняття остаточного рішення щодо варіантів вкладення грошей підприємству необхідно визначити, яку суму в доларах США воно отримає після конвертації основної суми депозиту та доходу, що належать йому до повернення після закінчення терміну дії депозиту. Для цього необхідно розрахувати форвардний курс outright на продаж валюти, згідно з яким банк "Ласкаво просимо" погодиться здійснити продаж доларів США через 6 місяців. З цією метою перш за все треба визначити величину форвардної маржі (премії чи дисконту):

П / Д = (CK (R - R )n)/(360-100+ R П) =

(5,2500 (24% - 9%) 180)/(360-100+ 9*180) = 0,3768

У цьому разі форвардна маржа виступає у вигляді премії (П), оскільки є правило, згідно з яким валюта з низькою процентною ставкою (долар США) котирується на умовах forward до валюти з високою процентною ставкою виключно з премією.

Отже, форвардний курс outright банку на продаж валюти становитиме

ФК = СК + П = 5, 2500 + 0,3768 = 5, 6268.

У результаті конвертації суми гривневого депозиту і доходу за форвардним курсом банку підприємство "Добрий ранок" отримає

(5 100 000 грн. + 408 000 грн.) /5, 6268 = 978 887 дол. США.

Таким чином, очевидно, що єдиним прийнятним для підприємства варіантом є депонування коштів на доларовому депозиті (дохід — 45 000 дол. США), оскільки другий варіант принесе підприємству збитки:

978 887 дол. США – 1 000 000 дол. США = -21 113 дол. США.

Валютні опціони — це строкові угоди між продавцями та власниками опціонів, за якими власник опціону отримує право, але не зобов'язання, купити у продавця опціону або продати йому визначену суму однієї валюти в обмін на іншу за обумовленим на день обміну курсом.

Власник опціону має право вибору: здійснити реалізацію опціону або відмовитися від нього залежно від того, в якому напрямку буде змінюватися валютний курс. Продавець опціону, в свою чергу, зобов'язаний виконати валютну операцію за встановленим в опціоні курсом.

У міжнародній практиці розрізняють два види опціонів залежно від характеру здійснюваної операції:

• опціон call;

• опціон put.

Опціон call дає право його власнику на купівлю однієї валюти за іншу, опціон put — право на продаж певної суми однієї валюти в обмін на іншу.

Залежно від термінів виконання розрізняють "американські" та "європейські" опціони. "Американський" опціон може бути виконаний у будь-який момент протягом всього опціонного періоду, "європейський" — тільки на дату завершення опціонного періоду.

Ціна виконання опціону залежить від поточного валютного курсу та прогнозів його динаміки.

Вартість опціону (премія) визначається продавцем та сплачується покупцем під час продажу опціону до виконання опціонного контракту, незалежно від того, чи буде він взагалі виконаний.

У разі завершення опціону визначається прибуток (збиток) від реалізації опціонного контракту у вигляді різниці між ціною виконання опціону та поточним валютним курсом мінус премія:

Е = (ПК - РВ)V – Р (4.5),

де Е — прибуток (збитки);

ПК — поточний валютний курс;

РВ — ціна виконання опціону;

V — сума опціонного контракту;

Р — вартість опціону (премія).

Приклад 4:. Дилер реалізує опціон call на продаж німецьких марок за долари США з ціною виконання 0,60 дол. США за DM і премією за контракт 750 дол. США. Сума опціону DM 62 500. Паралельно купується такий самий опціон call з ціною виконання 0,58 дол. США за DM і сумою премії 1300 дол. США.

Яким буде прибуток дилера, якщо поточний валютний курс на день завершення опціонної угоди становитиме 0,61 дол. США за DM?

Рішення

Отже, прибуток дилера становитиме 700 дол. США

Валютна позиція (банку) - це співвідношення між сумою активів та позабалансових вимог у певній іноземній валюті та сумою балансових і позабалансових зобов'язань у цій самій валюті.

Різниця між сумою активів у іноземній валюті і пасивів у тій самій валюті називається експозицією щодо даної валюти. Експозиція визначає розмір валютного ризику, на який наражається банк внаслідок незбалансованості активів і пасивів в іноземній валюті. Чим більший розмір експозиції, тим більший валютний ризик існує в банку, і навпаки.

Валютна позиція (банку) буває закритою і відкритою.

Закрита валютна позиція означає, що сума активів та позабалансових вимог збігається із сумою балансових та позабалансових зобов'язань у кожній іноземній валюті.

Відкрита валютна позиція - різниця залишків в іноземних валютах, які формують кількісно не співпадаючі активи і пасиви, що відображають вимоги отримати і зобов'язання поставити кошти в даних валютах.

Коротка відкрита валютна позиція в окремій іноземній валюті — це пасиви (зобов'язання) і позабалансові вимоги в іноземній валюті.

Валютна позиція відкрита довга — це коли сума активів і позабалансових вимог перевищує суму балансових і позабалансових зобов'язань.

Валютна позиція банку визначається щоденно і окремо стосовно кожної іноземної валюти. На розмір відкритої валютної позиції банку впливають такі операції:

• купівля (продаж) готівкової та безготівкової іноземної валюти, як поточні так і строкові операції (на умовах своп, форвард, опціон та інші), за якими виникають вимоги та зобов'язання в іноземних валютах, незалежно від способів та форм розрахунків за ними;

• одержання (сплата) іноземної валюти у вигляді доходів або витрат та нарахування доходів і витрат, які враховуються на гривневих рахунках;

• купівля (продаж) основних засобів та товарно-матеріальних цінностей за іноземну валюту;

• надходження коштів в іноземній валюті до статутного фонду;

• погашення банком безнадійної заборгованості в іноземній валюті (списання, якої здійснюється з гривневого рахунку витрат);

• інші обмінні операції з іноземною валютою (виникнення вимог в одній валюті при розрахунках за ними в іншій валюті, в т.ч. і національній).

Валютна позиція виникає на дату операції з купівлі (продажу) іноземної валюти, а також нарахування доходів (витрат), зарахування на рахунки (списання з рахунків) інших доходів (витрат) та відповідно до перелічених операцій.

Розрахунок загальної величини відкритої валютної позиції проводиться таким чином:

• визначається відкрита валютна позиція за кожною іноземною валютою як різниця між сумою активів за балансовими та позабалансовими рахунками та сумою пасивів за балансовими та позабалансовими рахунками. При цьому довга відкрита валютна позиція показується зі знаком плюс, а коротка відкрита валютна позиція — зі знаком мінус;

• довгі і короткі відкриті валютні позиції за кожною іноземною валютою переводяться в гривневий еквівалент за офіційним курсом НБУ;

• загальна величина відкритої валютної позиції банку дорівнює сумі абсолютних величин довгої та короткої відкритої валютної позиції банку у гривневому еквіваленті за кожною іноземною валютою.

Приклад 5:

Ви укладаєте угоди в USD/FRF. За день було укладено такі угоди:

1. продаж USD 10 млн. за курсом 5,9780;

2. продаж USD 10 млн. за курсом 5,9720;

3. купівля USD 15 млн. за курсом 5,9682;

4. купівля USD 5 млн. за курсом 5,9626. Курс на час закриття біржі дорівнює 5,9626. Заповнити книгу записів дилера з відображенням:

• позиції після кожної угоди;

• прибутку або збитків від кожної угоди (1 пункт = FRF 100);

• загального прибутку або збитків в USD і FRF;

• суми в USD і FRF кінцевої позиції.

Рішення

1. позиція — коротка на суму USD В 10 млн. за курсом 5,9780;

2. продаж USD 10 млн. за курсом 5,9720; позиція — коротка на суму USD 20 млн.

Середній курс:

10млн. • 5,9780 = 59,780 млн. 10 млн. • 5.9720 = 59.720 млн. 20млн. 119,500млн.

119,500млн. / 20 млн. = 5,9750.

3) купівля USD 15 млн. за курсом 5,9682; прибуток від купівлі (5,9750 - 5,9682) = 68 пунктів; загальний прибуток 15 • 68 = 1020 пунктів;

сума із розрахунку на 1 пункт = FRF 100;

прибуток у FRF 1020 • 100 = FRF 10 2000;

позиція — коротка у розмірі USD 5 млн. за курсом 5,9750.

4) купівля USD 5 млн. за курсом 5,9626;

позиція в USD зникає (позиція закрита за обсягами купівлі продажу);

прибуток від купівлі (5,9750 - 5,9626) = 124 пункти;

загальний прибуток 5 • 124 = 620 пунктів;

прибуток у FRF 620 • 100 = FRF 62 000.

Підсумок

Загальний прибуток становить 1640 пунктів, або FRF 164 000, за курсом на час закриття біржі USD/FRF = 5,9626. Отже, прибуток в доларах становитиме USD 27 504,78. Хоча позиція в USD зникає, дилер має довгу позицію у FRF, яка дорівнює 164 000.