3. Фінансові послуги з розміщення цінних паперів на ринку

Комплекс послуг з організації випуску та проведення розміщення цінних паперів на ринку одержав назву андеррайтингу.

В Україні фінансові послуги з випуску та розміщення цінних паперів на ринку надаються емітентам торговцями цінними паперами, які виконують функції андеррайтерів. Андеррайтингова діяльність полягає у виконанні торговцем цінними паперами за дорученням, від імені і за рахунок емітента обов'язків по організації передплати на цінні папери або їх реалізації іншим способом. При цьому торговець цінними папе­рами за домовленістю з емітентом може брати на себе зобов'язання у разі неповного розміщення цінних паперів викупити в емітента нереа­лізовані цінні папери.

Фінансові послуги з розміщення цінних паперів на ринку забезпе­чують емітентам реалізацію таких основних намірів.

• мобілізацію додаткових фінансових ресурсів для господарської діяльності;

• можливість продажу на ринку частини акцій, що знаходяться у власності засновників;

• корпоратизацію підприємства, що знаходилось у власності держави;

• реорганізацію підприємства шляхом злиття або поглинання.

У процесі розміщення цінних паперів за допомогою посередника емітенти забезпечують себе додатковими фінансовими ресурсами та передають андерайтеру фінансові ризики, пов'язані з інвестиційною привабливістю випущених цінних паперів.

Розміщення цінних паперів на ринку емітенти вправі забезпечувати і самостійно, не користуючись послугами фінансових посередників, однак, як показує практика, така діяльність характеризується низькою ефективністю, гриватим терміном проведення підписки на цінні папери та значними витратами часу та коштів на пошук інвесторів.

Андеррайтинг включає в себе такі операції:

• консультування емітента про час, терміни, обсяги та інші характеристики емісії;

• здійснення андеррайтером викупу частини емісії або всього обсягу емісії цінних паперів у емітента;

• надання гарантій емітенту щодо первинного продажу цінних паперів;

• розміщення випущених цінних паперів серед інвесторів за комісійну винагороду.

Надання фінансових послуг з розміщення цінних паперів здійсню­ється на підставі укладеного між емітентом та торговцем цінними папе­рами договору про андеррайтинг. У договорі зазначаються види операцій з розміщення цінних паперів, зобов'язання, реалізацію яких приймає на себе посередник, права та обов'язки сторін, строк та обсяг розміщення фондових інструментів, розмір винагороди торговцю та порядок її сплати, ціна викупу цінних паперів у емітента тощо. Такий договір повинен відповідати вимогам типового договору, затвердженого Державною комісією з цінних паперів та фондового ринку.

Розрізняють дві схеми надання послуг з розміщення цінних паперів. При першій, яка одержала назву «класичного андеррайтингу» посередник викуповує у емітента випущені цінні папери зафіксованою ціною і приймає на себе ризики, пов'язані з їх розміщенням на ринку. При другій - андеррайтери консультують емітентів і допомагають їм за комісійну винагороду здійснити розміщення цінних паперів на ринку. У випадку існування пропозицій щодо розміщення цінних паперів з боку декількох посередників емітент може провести аукціон з вибору най­більш привабливих умов андеррайтингу. Посередник, що запропонує найвищу ціну викупу цінних паперів, стає переможцем аукціону. При великому обсязі емісії цінних паперів участь в їх розміщенні можуть брати декілька посередників, кожен з яких пропонує емітенту свою частку викупу і свій розмір винагороди за первинний продаж фондових інструментів на ринку. Андеррайтери можуть укладати між собою договір про спільну діяльність.

Успішне проведення класичного андеррайтингу передбачає здійс­нення посередником викупу цінних паперів у емітента за номінальною (емісійною) ціною, і подальший їх продаж на ринку за вищою ціною. Різницю між ціною розміщення цінного паперу на ринку та ціною його викупу у емітента називають андеррайтинговим дисконтом. Величина андеррайтингового дисконту залежить від обсягів емісії та ступеня інвестиційної привабливості цінних паперів. Чим більшим є обсяг емісії та нижчим ступінь ризику цінних паперів, тим меншою є величина андеррайтингового дисконту. При неправильній оцінці посередником ступеня ризику цінних паперів діяльність з розміщення фондовій інстру­ментів може стати збитковою в зв'язку з продажем їх на ринку за нижчою ціною, ніж ціна їх придбання