logo search
методички / методички / Ринок фінансових послуг Ден

Тема 9. Фінансові послуги з хеджування ризику Практичне заняття № 4

Хеджування – це страхування фінансового результату на ринку спот за допомогою відкриття ф’ючерсної позиції з тим самим активом, з яким здійснюються операції на ринку спот.

Можливість такого страхування обумовлена перш за все тісним взаємозв'язком між цінами спот та ф’ючерс (їх паралельним рухом у одному напрямку) та теорією витрат.

Взаємозв'язок між цінами спот і ф’ючерс зрозумілий і цілком логічний. Наприклад, якщо через певні об’єктивні причини піднімається ціна на пшеницю, це обов'язково призведе до підвищення цін на ф’ючерсні контракти з цим активом. Адже згідно до теорії витрат ф’ючерсна ціна формується наступним чином :

Ф’ючерсна ціна = Ціна спот + Фінансові витати на одиницю + Витрати на зберігання на одиницю ,

Виходячи з вищевикладеного можна зробити висновок, що нормальною є ситуація, коли ф’ючерсні ціни вищі за ціни реального ринку (ринок контанго ). Ситуація, коли ф’ючерсного ціни нижче за ціни реального ринку називається перевернутим ринком ( або ринком беквардейшн).

З теорією витрат тісно пов’язано поняття базису, яке є ключовим у розумінні техніки операцій хеджування.

Базіс = Ціна на ринку реального товару – Ф’ючерсна ціна , або

В = СР – БТ , де

В – базіс між ціною на ринку реального товару у момент і і ф’ючерсною ціною у момент часу Т.

СР – ціна на ринку реального товару у момент і ;

РР. – ф’ючерсна ціна на контракт зі строком Т у момент і .

Виходячи з того, що як зазначалося вище, ціна „ф’ючерс" = ціна „спот"+ + Фінансові витати на одиницю + Витрати на зберігання на одиницю , абсолютне розрахункове значення базису повинно складати величину , що дорівнює сумі Фінансові витати на одиницю + Витрати на зберігання на одиницю . Таким чином, базис є більш стабільною величиною, ніж ціна на ринку реального товару, а тим більше на ф’ючерсному ринку . Це не означає, що базис - це незмінна величина, але зміни базису відбуваються більш повільно й плавно і навіть якщо базис відхиляється від розрахункової величини , його подальша динаміка все одно буде спрямована на повернення до неї.

Динаміка базису :

Базис змінюється при зміні факторів, що мають вплив на ціни на реальному ринку та на ф’ючерсні ціни . Для опису динаміки базису в часі використовуються спеціальні терміни :

Посилення базису – це така зміна базису, при якій ціна на ринку реального товару підвищується протягом певного часу по відношенню до ціни ф’ючерс.

Послаблення базису – спостерігається, коли ціна на ринку реального товару знижується по відношенню до ф’ючерсної ціни протягом певного періоду часу.

Звуження базису – відбувається тоді, коли базис рухається у напрямку нульової відмітки.

Розширення базису – відбувається тоді , коли базис віддаляється від нульового значення, тобто абсолютна різниця між цінами ринку „ф’ючерс" та ринку „спот" збільшується.

Основна мета хеджера.

Основна мета хеджера полягає у тому, щоб відкрити на ф’ючерсному ринку позицію, яка у разі несприятливої зміни цін на ринку реальному надасть фермеру можливість отримати прибуток на ф’ючерсному ринку.

Так наприклад , якщо фермер хоче продати свій врожай (пшеницю) через певний час на ринку по тій ціні , яка склалася на сьогодні, то він, звичайно, боїться того, що на момент фактичного продажу ціни на реальному ринку можуть впасти . Знаючи про те, що падіння цін на реальному ринку обов'язково призведе до падіння цін і на ф’ючерсному ринку, він відкриває на ф’ючерсному ринку ту позицію, яка у разі загального падіння цін призведе до одержання прибутку на ф’ючерсному ринку – а саме: продає ф’ючерсний контракт (контракти) на пшеницю .

До чого ж призводять такі дії фермера . Якщо на момент фактичного продажу реального товару ціни на товар дійсно впали, а базис залишився незмінним, фермер за рахунок прибутку , що одержаний ним на ф’ючерсному ринку, перекриє збитки, одержані ним на ринку реального товару .

Задача №1.

Використовуючи умовні цифри заповніть надану форму. Посилився чи послабився у цьому випадку базис? Кому вигідна таки динаміка базису?

Дата

Ринок спот

Ринок ф’ючерс

Базис

07.09

X

12.09

У

Показники

В

А

Р

І

А

н

Т

И

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

(X) - базіс станом на 07.09.

-25

+17

-34

-56

+43

-0.7

+23

+65

-23

-7

-3.3

+1

+7

(У) -базіс станом на 12.09

-34

+10

-5

-61

+54

+0.1

0

+13

-16

-2

+1

+2.3

+2

Показники

ВАРІАНТИ

14

15

16

17

18

19

20

21

22

23

24

25

26

(X) - базис станом на 07.09.

-0.9

+4.4

+1.9

-4.9

+56

+64

-13

+5.3

+6.4

-5.4

-5.9

-76

+23

(У) - базис станом на 12.09

-0.1

+6.9

-0.1

-5.9

+45

+76

-24

+1.4

+6.6

-6.5

-2.0

-81

+43

Показники

ВАРІАНТИ

27

28

29

і (X)-базис станом на 07.09.

+6.4

+5.2

-0.87

-16

(У)- базис станом на 12.09

+7.8

+2.5

-0.65

-14

Задача №2.

На початку операції хеджування базис складає X, а в кінці операції хеджування – У. Хто виграв від такого змінення базису? Проілюструвати графічно та пояснити розв'язання .

Примітка: твої данні X та У відповідають твоєму варіанту (дивися таблицю, що наведена нижче):

Таблиця до задачі №2

Показники

ВАРІАНТИ

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

(X) - базис на початок операції хеджування

-23

+16

+24

-56

+54

-0.13

+56

-45

+6

-12

+5

-7

+0.13

(У)- базис станом на кінець операції хеджування

-13

+17

+34

-48

+55

-0.54

+65

-54

+4

-14

+2

-16

-0.12

Показники

ВАРІАНТИ

14

15

16

17

18

19

20

21

22

23

24

25

26

(X) - базис на початок операції хеджування

+13.2

-12

-13

+0.3

+7.5

-0.16

+12

-1

+14

-23

-5.7

-7.4

+3

(У) - базис станом на кінець операції хеджування

+12.8

-13

-23

+1.6

0

+1.2

+5

+1

+32

-29

-7.6

-4.3

0

Показники

ВАРІАНТИ

27

28

29

ЗО

(X) - базис на початок операції хеджування

-5.3

-6.5

+1.3

+0.17

(У) - базис станом на кінець операції хеджування

-7.2

-7.2

-0.1

+2.5

Задача №3.

Фермер передбачає зібрати X тис. бушелів кукурудзи на початку листопаду. Його цільова ціна складає У долл/бушель. 15 квітня ф’ючерсне котирування грудневого ф’ючерсного контракту на кукурудзу складає 2 долл/бушель. Фермер приймає рішення хеджувати весь свій врожай. З листопада фермер продає свій врожай у повному обсязі місцевому елеватору за ціною W долл/бушель та закриває свою ф’ючерсну позицію за ціною С долл/бушель. Заповніть форму підсумків угоди і підрахуйте загальний фінансовий результат, який фермер отримав на обох ринках. Пояснити розв'язання .

Примітка: величини X, У, Z, W, С є індивідуальними для кожного зі студентів. Твої данні щодо цих величин відповідають твоєму варіанту (дивися таблицю, що наведена нижче)

Таблиця до задачі №3

Показники

Варіанти

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

Обсяг врожаю (Х)

20000

30000

10000

15000

25000

40000

45000

55000

35000

30000

60000

Цільова ціна (У)

1,72

2.1

1.56

1.65

1.89

1.67

1.15

1.45

1.35

2.10

1.97

Ф’ючерсне котирування на

грудневий контракт станом на 15.04.(Z)

1.97

2.9

1.80

2.10

2.40

1.89

1.67

1.98

1.30

1.90

1.60

Фактична ціна угоди (W)

1.50

1.90

1.40

1.67

1.95

2.00

1.75

1.90

1.70

2.40

1.60

Ф’ючерсне котирування на

грудневий

контракт станом

на 03.11 (С)

1.75

2.50

2.30

1.97

2.35

2.80

1.96

2.20

1.50

2.00

1.25

Показники

Варіанти

12

13

14

15

16

17

18

19

20

21

22

Обсяг врожаю (X)

25000

30000

35000

40000

5000

10000

15000

65000

70000

80000

95000

Цільова ціна (У)

1.98

2.10

2.15

3.16

3.13

2.30

1.80

1.97

2.15

2.13

1.87

Ф’ючерсне котирування на грудневий контракт станом на 15.04. (X)

1.60

1.90

2.00

3.47

3.50

2.46

1.70

1.60

1.60

1.98

2.00

Фактична ціна угоди (W)

1.70

1.90

2.00

3.00

2.90

2.10

1.30

1.40

1.98

1.90

1.98

Ф’ючерсне котирування на

грудневий контракт станом на 03.11 (С)

1.60

1.95

1.85

3.30

ЗЛО

2.30

1.10

2.00

2.30

1.60

2.15

Показники

ВАРІАНТИ

23

24

25

26

27

28

29

ЗО

Обсяг врожаю (X)

25000

10000

15000

20000

35000

40000

50000

55000

Цільова ціна (У)

1.67

1.98

1.54

1.65

1.67

1.87

2.10

2.16

Ф’ючерсне котирування на

грудневий контракт станом на 15.04. (Z)

1.98

2.16

2.30

1.89

1.90

2.10

2.50

2.80

Фактична ціна угоди (W)

1.30

1.40

1.20

1.30

1.60

1.90

2.20

2.40

Ф’ючерсне котирування на

грудневий контракт станом

на 03.11 (С)

1.70

1.45

1.30

1.73

1.90

2.20

2.50

2.90

Задача №4.

Рафінадна фабрика передбачає закупи у кінці року X тис. тон цукру-сирцю для переробки (надалі – сировина). Менеджмент фабрики передбачає , що у кінці року ціни на сировину значно зростуть і, виходячи з цього, приймає рішення зафіксувати теперішній рівень цін на сировину (на перше вересня ціна на сировину складає У $/тона) за допомогою операції хеджування. Станом на 1 вересня на ф’ючерсній біржі грудневий контракт на цукор-сирець має котирування 2 $/тона.

Визначити, яку позицію повинен відкрити хеджер на ф’ючерсному ринку у цьому випадку ?

Фактично закупівля сировини здійснюється фабрикою 23 листопада на ринку спот на ціною XV $/тона, в цей самий день фабрикою також закривається ф’ючерсна позиція за ціною С $/тона. Заповніть форму, що відображує дії хеджера на обох ринках. Визначте підсумкову ціну сировини для фабрики та кінцевій фінансовий результат за операцією хеджування. Поясніть розв'язання.

Примітка: величини X , У, Z, W, С є індивідуальними для кожного зі студентів. Твої данні щодо цих величин відповідають твоєму варіанту (дивися таблицю, що наведена нижче).

Таблиця до задачі №4

Показники

Варіанти

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

Обсяг закупки(Х)

10

5

15

20

15

10

45

20

10

10

17

Цільова ціна (У)

322

300

290

310

340

320

400

120

240

320

326

Ф’ючерсне котирування на

грудневий контракт станом на 01.09. (Z)

340

310

345

315

356

340

390

130

245

335

340

Фактична ціна угоди (W)

340

350

300

320

360

280

390

140

270

360

340

Ф’ючерсне котирування на

грудневий контракт станом на 23.11 (С)

350

368

320

325

367

290

410

145

275

375

354

Показники

Варіанти

12

13

14

15

16

17

18

19

20

21

22

Обсяг закупки(Х)

3

6

20

32

34

ЗО

ЗО

32

10

5

8

Цільова ціна (У)

335

340

340

298

310

290

210

300

309

320

345

Ф’ючерсне котирування на

грудневий контракт станом на 01.09. (Z)

340

325

320

290

290

270

230

340

340

290

360

Фактична ціна угоди (W)

359

330

300

320

280

280

210

340

310

300

390

Ф’ючерсне котирування на

грудневий контракт станом на 23.11 (С)

360

310

290

300

270

260

240

380

340

260

350

Показники

Варіанти

23

24

25

26

27

28

29

30

Обсяг закупки(Х)

3

7

ЗО

24

56

85

19

17

Цільова ціна (У)

337

340

345

345

299

400

345

305

Ф’ючерсне котирування на

грудневий контракт станом на 01.09. (Z)

349

356

390

350

347

410

330

299

Фактична ціна угоди (W)

310

380

398

360

320

405

350

320

Ф’ючерсне котирування на

грудневий контракт станом на 23.11 (С)

330

420

410

367

400

417

320

310

Задача №5.

Торговець паливом планує закупити партію пічного палива через місяць (у грудні), і хоче зафіксувати ціну на рівні ціни, яка склалася станом на 5 листопада , що складає X центів /галлон . Для цього на ф’ючерсному ринку він здійснює операцію із січневим ф’ючерсним контрактом на пічне паливо. Станом на 5 листопада цей контракт має котирування У центів/галлон. Визначити загальну ціну палива, що сформувалася під час проведення операції хеджування, якщо на кінець операції хеджування (12 грудня) січневий ф’ючерсний контакт має котирування Z центів/ галлон, а базис дорівнює величині W. Заповнити форму , в якій відображуються всі дії хеджера на ринку спот та ринку ф’ючерс під час проведення цієї операції.

Примітка: величини X , У, Z, W є індивідуальними для кожного із студентів. Твої данні щодо цих величин відповідають твоєму варіанту (дивися таблицю, що наведена нижче)

Таблиця до задачі №5

Показники

Варіанти

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

Цільова ціна (X)

54.2

53.2

50.7

49.40

53.8

54.9

55.3

60.4

54.5

45.5

59.0

Ф’ючерсне

котирування на

січневий контракт 05.11. (У)

55.6

56.0

51.9

40.60

52.9

50.4

56.9

63.2

60.1

49.1

55.3

Фактична ціна угоди (Z)

56.0

55.4

51.8

43.9

50.5

51.4

52.6

61.4

56.2

47.2

54.0

Величина базису станом 12.12. (W)

-2.9

-3.6

-2.0

+44.3

+2.1

+3.2

-4.2

-2.78

-3.08

-5.2

+4.8

Показники

Варіанти

12

13

14

15

16

17

18

19

20

21

22

Цільова ціна (X)

49.3

39.6

56.9

60.1

54.9

57.9

59.0

54.8

56.8

49.9

56.89

Ф’ючерсне

котирування на

січневий контракт

05.11. (У)

54.9

40.6

53.8

54.8

57.2

60.4

61.7

56.9

59.5

51.5

57.10

Фактична ціна угоди (Z)

54.3

40.7

56.2

57.1

55.8

59.0

59.8

56.00

57.4

53.2

56.7

Величина базису станом 12.12. (W)

-5.1

-0.9

+2.8

+7.1

-2.9

-2.4

-2.4

-2.0

-1.1

-1.98

-0.8

Показники

Варіанти

23

24

25

26

27

28

29

ЗО

Цільова ціна (X)

54.2

65.2

54.9

45.9

65.1

49.8

34.8

46.8

Ф’ючерсне

котирування на

січневий контракт 05.11. (У)

50.3

66.3

55.9

54.2

56.1

54.1

38.8

50.2

Фактична ціна угоди (Z)

55.7

66.4

52.9

53.1

60.8

52.3

39.3

53.1

Величина базису станом 12.12. (W)

+3.8

-1.3

-1.4

-6.9

+8.4

-5.7

-4.2

-4.5