Часть II: Законодательные и регулятивные основы функционирования рынка ценных бумаг в России
ВВЕДЕНИЕ: РАЗВИТИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ И ЗАДАЧИ РЕГУЛИРОВАНИЯ
Рынок ценных бумаг в России начал свое формирование в первой половине 1991 г. после принятия известного Постановления Совета министров РСФСР ¹ 601 от 25 декабря 1990 г. “Об утверждении Положения об акционерных обществах”. Для этого — первого — этапа были характерны такие процессы, как появление первых открытых АО, появление государственных облигаций на биржевых торгах, создание сотен бирж, начало функционирования первых инвестиционных компаний и др. К концу этого этапа в основном было закончено формирование первичной нормативной базы развития рынка ценных бумаг. Постановление Совета министров РСФСР ¹ 78 от 28 декабря 1991 г. “Об утверждении Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР” на 5 последующих лет стало основным документом в этой области (за исключением приватизируемых предприятий).
Основными формальными вехами его второго этапа развития РЦБ стали система приватизационного законодательства 1992—1994 гг. и создание и развитие организованного рынка государственных ценных бумаг в 1993-1995 гг.
Наибольшее влияние на развитие рынка в 1992—1994 гг оказал Указ Президента РФ ¹ 721 от 1 июля 1992 г. “Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий в акционерные общества”. Технология чековой (ваучерной) приватизации стала в свою очередь решающей для развития инфраструктуры рынка ценных бумаг.
По имеющимся оценкам, именно в 1994 г. рынок ценных бумаг в России впервые стал оказывать сильнейшее влияние на общеэкономическое и даже политическое развитие страны. Так, расширение рынка государственных краткосрочных бескупонных облигаций (ГКО) в 1994 году позволило в определенной мере уменьшить размер свободных денежных ресурсов, оказывавших негативное воздействие на курс рубля к доллару и на темпы инфляции.
Увеличившийся размер сбережений населения вызвал к жизни значительное количество эмитентов, хотя и крайне низкой степени надежности, ориентированных на работу с населением. Также в 1994 г. впервые началось использование ценных бумаг для разрешения кризиса неплатежей. 1994 год ознаменовался также осуществлением первых крупных вложений иностранных инвесторов в акции российских приватизированных предприятий.
Таким образом, в 1994 г. совпали во времени два качественных сдвига: во-первых, резко увеличилось предложение ценных бумаг вследствие интенсификации эмиссионной деятельности (эмиссия акций приватизированных предприятий, государственных ценных бумаг, а также активизация компаний, аккумулирующих средства населения), и, во-вторых, резко увеличился спрос на инвестиционные ценности (за счет иностранных инвесторов, формирования устойчивого слоя населения, обладающего сбережениями долгосрочного характера, которые могут быть инвестированы в том числе в ценные бумаги, а также притока на рынок средств банков и других финансовых структур в результате снижения прибыльности операций на валютном и кредитном рынках ).
С окончанием реализации модели массовой приватизации (1992— 1994 гг.) в России завершается в значительной мере количественный этап институциональных преобразований. Его важнейшим итогом стало формирование новых экономико-правовых механизмов и институциональных структур:
-
корпоративного сектора экономики (свыше 50 000 зарегистрированных АО) ;
-
биржевого и внебиржевого рынков корпоративных ценных бумаг, включая инфраструктуру торговли и вторичный рынок акций приватизированных предприятий;
-
системы (пока переходной, но уже довольно мощной) институциональных инвесторов;
-
социального слоя, который даже с учетом его крайней неоднородности и недостаточной правовой защищенности можно назвать слоем собственников (около 40 млн. акционеров по итогам массовой приватизации).
Эти факторы в значительной степени определили и последующую динамику рынка. В результате столь быстрого роста рынка потребности эмитентов и инвесторов переросли те возможности, которые предоставляет инфраструктура рынка. Если в 1992—1993 гг. можно было говорить о том, что развитие инфраструктуры опережало развитие рынка в целом, то в 1995—1996 гг. ситуация поменялась на обратную. Быстрое развитие рынка также поставило в качестве одного из ключевых вопрос о создании новой нормативной базы.
Для современного этапа развития рынка ценных бумаг характерны следующие основные признаки:
• появление в 1994—1997 гг. законодательной и нормативной базы, определяющей институционально-регулятивные аспекты функционирования рынка ценных бумаг в России;
• позитивные качественные изменения 1994—1997 гг., связанные с развитием инфраструктуры — около 200 лицензированных регистраторов, 6 лицензированных депозитариев и подготовка к созданию центрального депозитария, создание и развитие Российской торговой системы, формирование системы саморегулируемых организаций участников рынка);
• общие благоприятные тенденции и значительные резервы в развитии ликвидности и капитализации рынка, возрастание стабильности рынка;
• вступление в силу в 1996 г. законов РФ “Об акционерных обществах” и “О рынке ценных бумаг”.
Следует также принять во внимание пока еще формирующийся и промежуточный характер национальной модели как рынка ценных бумаг, так и корпоративного управления (контроля), поэтому любые окончательные выводы относительно типа национальной российской модели пока невозможны. Тем не менее уже сегодня очевидно, что в России идет процесс интенсивного формирования собственной модели рынка, которая должна вобрать в себя все лучшее, что уже создано в мире.
Такой подход к развитию российского рынка ценных бумаг, в частности, предусматривается в Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации, утвержденной указом Президента Российской Федерации ¹ 1008 от 1 июля 1996 г. “Об утверждении Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации”.
Исключительно важная роль рынка ценных бумаг для мобилизации и предоставления российской экономики инвестиционных ресурсов обусловливает необходимость активной и целенаправленной политики государства в отношении развития рынка ценных бумаг, формирование модели регулирования рынка, которая будет адекватна конкретным условиям российской экономики, национальным интересам и традициям.
- Глава 18. Основы финансовых вычислений
- Современный этап развития рынка ценных бумаг в россии и задачи регулирования
- Часть 1: основы рынка ценных бумаг введение
- Глава 1. Основные понятия рынка ценных бумаг
- 1.0 Сбережения, инвестиции и рынок ценных
- Основные заемщики и поставщики капитала
- 1.2 Инструменты денежного рынка
- 1.3 Инструменты рынка ценных бумаг
- 1.4 Первичные и вторичные рынки
- 1.5 Роль посредников
- 1.6 Инвестиционные цели и решения
- Глава 2. Инфраструктура рынка ценных бумаг
- 2.0 Понятие инфраструктуры
- 2.3 Как работают элементы инфраструктуры
- Глава 3. Рынки долговых ценных бумаг
- 3.2 Основные участники
- 3.3 Доходность облигаций
- 3.5 Рынок государственных ценных бумаг россии
- 3.6 Корпоративные облигации
- 3.8 Конвертируемые облигации
- 3.9 Еврооблигации
- Глава 4. Рынки акций
- 4.1 Виды акций
- 4.2 Основные участники рынка
- 4.3 Доходность и прирост капитала
- 4.4 Международные рынки акций
- 4.5 Российский рынок акций
- 4.7 Индексы цен на акции
- Глава 5. Производные инструменты
- 5.0 Виды производных инструментов
- 5.1 Базовые принципы ценообразования
- Глава 6. Инвестиционные фонды
- 6.2 Юридическая и операционная структура фонда
- 6.4 Сравнение типов фондов в разных странах
- 6.6 Роль органа регулирования
- Глава 7. Риск, хеджирование и диверсификация
- 7.0 Понятия риска, хеджирования и диверсификации
- 7.1 Основы управления портфелем ценных бумаг
- Часть II: Законодательные и регулятивные основы функционирования рынка ценных бумаг в России
- Глава8. Правовые основы ведения предпринимательской деятельности на рынке ценных бумаг
- 8.0 Понятия и иерархия законодательной и нормативной базы
- 8.1 Субъекты и объекты гражданского права
- 8.2 Собственность в гражданском праве
- 8.3 Сделки, представительство и доверенности в гражданском праве
- 8.4 Обязательственное право
- Глава 9. Основы корпоративного права
- 9.1 Создание ао
- Преобразование и ликвидация ао
- 9.3 Права акционеров
- 9.4 Компетенция органов управления
- Глава 10. Система регулирования рынка
- Общие принципы, задачи и объекты
- 10.1 Функции и права фкцб
- 10.2 Региональные отделения фкцб
- 10.3 Саморегулируемые организации (сро)
- 10.4 Обеспечение исполнения законодательства
- Глава II. Эмиссия ценных бумаг
- 11.1 Регулирование эмиссии ценных бумаг
- 11.2 Стандарты выпуска акций и облигаций
- Глава 12. Обращение ценных бумаг
- Глава 13. Раскрытие информации на
- Глава 14. Виды профессиональной
- Глава 2 Закона “о рынке ценных бумаг” устанавливает семь видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг:
- Глава 15. Формы коллективного
- 15.3 Негосударственные пенсионные фонды
- 15.4 Кредитные союзы
- Часть III. Налогообложение, бухгалтерский
- Глава 16. Налогообложение на рынке ценных
- 16.2 Налог на прибыль предприятий и организаций
- 16.3 Подоходный налог с физических лиц
- Налог на добавленную стоимость, налог
- Глава 17. Основы бухгалтерского учета
- 17.0 Основные регистры бухгалтерского учета
- 17.1 Виды счетов бухгалтерского учета
- Глава 18. Основы финансовых
- 18.2 Изменение стоимости денег во времени
- 18.3 Расчет годовых ставок процента
- 18.5 Внутренняя ставка доходности
- 18.6 Аннуитеты