Волатильность

Волатильность — это показатель изменчивости цены бумаги за определен­ный период времени. Акции с высокой волатильностью характеризуются широким диапазоном колебаний цен за короткий промежуток времени.

Волатильность — единственный из входных параметров модели БлэкаШольца (другими параметрами являются цена бумаги, срок дей­ствия опциона и текущая процентная ставка), который получают расчетным путем, при этом прогностические возможности модели в высшей степени зависят от точности оценки волатильности. Лучшая оценка волатильности — та, что позволяет предсказать движение цен. Но если б знать, куда в дальнейшем пойдут цены, зачем тогда нужна модель БлэкаШольца — можно было бы и так успешно торговать! К сожалению, действительность вынуждает нас оценивать волатиль­ность. Существует два метода оценки волатильности для использова­ния в модели БлэкаШольца: метод исторической волатильности и метод внутренней (или подразумеваемой) волатильности.

Историческая волатильность измеряет фактическую волатильность цен бумаги с помощью формулы, основанной на стандартном отклоне­нии. Она показывает, насколько изменчивы были цены на протяжении последних лединичных периодов. Основным достоинством историчес­кой волатильности является то, что она может быть рассчитана с ис­пользованием только прошлых цен бумаги. Однако, если цена опцио­нов пут/колл определяется по формуле БлэкаШольца на основе исто­рической волатильности, то большинство опционов кажутся переоцененными.

Более распространенный показатель изменчивости цен называется внутренней волатильностью. Внутренняя волатильность — это пред­полагаемая (т.е. подразумеваемая) рынком величина волатильности для данного опционного контракта. Она определяется путем подстановки в формулу БлэкаШольца значений фактической цены опциона, цены бумаги, цены исполнения опциона и даты истечения опциона.

Опционы на акции с высокой волатильностью стоят дороже (т.е. имеют более высокие премии), чем на акции с низкой волатильностью, по­скольку у них больше шансов стать выигрышными к моменту истече­ния. При прочих равных условиях покупатели опционов обычно предпочитают опционы с высокой волатильностью, а продавцы (под­писчики) — опционы с низкой волатильностью.

РАСЧЕТ

Подробное описание различных способов расчета стоимости опционов и конкретных математических формул можно найти в книге Л. Макмиллана «Опционы: стратегический инструмент инвестирования».

Формула БлэкаШольца для определения стоимости опционов опи­сана во многих книгах и периодических изданиях. В своей работе Блэк и Шольц рассматривали только опционы колл на обыкновен­ные акции. Со времени опубликования их труда модель получила дальнейшее развитие и была распространена на опционы пут и оп­ционы на фьючерсы. Гамма, тета и вега также являются дополнени­ем исходной модели БлэкаШольца.

Корректировка данной модели с учетом дивидендов позволяет более точно определить действительную стоимость опциона. Один из распро­страненных вариантов такой корректировки предполагает непрерыв­ную выплату дивидендов.

ОТКРЫТЫЙ 10ПЕРИОДНЫЙ ТОРГОВЫЙ ИНДЕКС

(оремютш)

определение

Открытый 10периодный торговый индекс — это сглаженная модифи­кация индекса Армса (см. стр. 76). Он относится к индикаторам шири­ны рынка, и измеряет его силу на основе показателей растущего/ падающего объема и растущих/падающих акций.

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Интерпретация этого индикатора подобна интерпретации «обычного» торгового индекса (ТК1М). Его значения выше 0,90 считаются медве­жьими, а ниже 0,90 — бычьими. Таблица 5 взята из книги Питера Элиадса «Циклы фондового рынка». В ней показано, что происходило с ОЛА

после того, как 10дневный торговый индекс поднимался выше едини­цы. Картина весьма впечатляющая...

Я составил сходную тяблшгу (табл. К\ пля гтепиотта с 1985 по 1989 гол.

РАСЧЕТ

Сначала необходимо определить 10периодную сумму значений каж­дого компонента открытого 10периодного торгового индекса. Далее индекс рассчитывается по следующей формуле:

ОТКРЫТЫЙ ИНТЕРЕС

(ОРЕМ 11МТЕКЕ5Т)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Открытый интерес — это число открытых фьючерсных или опционных контрактов. Открытым контрактом может быть контракт на покупку или на продажу, который до настоящего момента не исполнен, не зак­рыт или срок которого не истек. Открытый интерес — скорее не инди­катор, а просто один из элементов стандартного набора данных по некоторым видам ценных бумаг (см. стр. 31).

Известно (хотя порой и упускается из виду), что фьючерсный контракт всегда подразумевает участие покупателя и продавца. Это означает, что каждая единица открытого интереса всегда представляет две стороны:

покупателя и продавца.

Открытый интерес увеличивается, когда покупатель и продавец зак­лючают новый контракт. При этом покупатель открывает длинную по­зицию, а продавец—короткую. Открытый интерес уменьшается, если стороны ликвидируют существующие контракты. При этом покупа­тель продает свою длинную позицию, а продавец закрывает свою ко­роткую позицию.

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Сам по себе открытый интерес лишь характеризует ликвидность опре­деленного контракта или рынка. Однако сочетание анализа объема с анализом открытого интереса иногда дает важную информацию о на­правлении потоков денежных средств на рынке:

• Рост объема и рост открытого интереса подтверждают направление текущей тенденции.

• Падение объема и падение открытого интереса сигнализируют о воз­можности скорого окончания текущей тенденции.

ПРИМЕР

На следующем рисунке показаны графики цен на медь, открытого ин­тереса (сплошная линия) и объема (пунктирная линия). Открытый ин­терес дан по всем медным контрактам, а не только по текущему.

Линия тренда А соответствует одновременному росту открытого инте­реса и объема. Это подтвердило восходящую тенденцию цен, обозна­ченную линией тренда В.

Вертикальная линия (С) отмечает начало расхождения между объемом и открытым интересом. С этого момента открытый интерес начал рез­ко падать, в то время как объем продолжал расти. Это послужило пре­дупреждением об окончании восходящей тенденции.

ОТНОСИТЕЛЬНОЕ ИЗМЕНЕНИЕ

(РЕКРОКМАМСЕ)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Индикатор относительного изменения показывает изменение цены бу­маги в процентном выражении. Поэтому график индикатора иногда на­зывают «нормированным» графиком цены.

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Индикатор относительного изменения показывает, на сколько процен­тов возросла цена бумаги относительно первой цены, представленной на графике. Так, если значение индикатора равно 10, значит цена рас­сматриваемой бумаги увеличилась на 10% по сравнению с первой це­ной (крайняя левая точка графика). По аналогии, значение 10% говорит о том, что бумага подешевела на 10% относительно первой цены.

Графики относительного изменения полезны для сравнения динами­ки цен различных бумаг.

ПРИМЕР

На следующем рисунке представлены графики курса акций ЦпИеа АиИпез и индикатора относительного изменения. Судя по показаниям индикатора, курс акций вырос на 16% с начала 1993 года.

РАСЧЕТ

Индикатор относительного изменения рассчитывается путем деления изменения цен на значение первой цены, представленной на графике.

ОТНОСИТЕЛЬНОЙ СИЛЫ ИНДЕКС

(КЕ1АТ1УЕ 5ТКЕМСТН 1МОЕХ)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Индекс относительной силы (К51) — один из самых популярных осцил­ляторов. Его ввел Уэллс Уайлдер в статье, опубликованной в журнале СоттоаШев (ныне Гигигез) в июне 1978 года. Подробные инструкции по расчету и интерпретации К51 можно найти также в книге У.Уайлдера «Новые концепции технических торговых систем» (Nе^V Сопсер1:з т Тесптса! Тгао1п§ 5у81:етз).

Название «индекс относительной силы» не вполне удачно, поскольку К51 показывает не относительную силу двух сравниваемых ценных бумаг, а внутреннюю силу одной бумаги. Пожалуй, точнее было бы название «индекс внутренней силы». Графики показателей относительной силы (часто именуемых «сравнительными индикаторами относительной силы»), позволяющие сравнивать динамику двух бумаг или рыночных индексов, обсуждаются на стр. 208.

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Вводя К51, У. Уайлдер рекомендовал использовать его 14дневный ва­риант. В дальнейшем распространение получили также 9 и 25днев­ные К51. Число единичных периодов при расчете К51 можно варьировать, поэтому рекомендую поэкспериментировать с ними, что­бы выбрать наиболее подходящий вариант. (Чем короче период расче­та К51, тем чувствительнее индикатор.)

К31 _ это следующий за ценами осциллятор, который колеблется в ди­апазоне от 0 до 100. Один из распространенных методов анализа К51 состоит в поиске расхождений (см. стр. 60), при которых цена образует новый максимум, а К51 не удается преодолеть уровень своего предыду­щего максимума. Подобное расхождение свидетельствует о вероятнос­ти разворота цен. Если затем К51 поворачивает вниз и опускается ниже своей последней впадины, то он завершает так называемый «неудав­шийся размах» (ГаПиге 8\уш§). Этот неудавшийся размах считается под­тверждением скорого разворота цен.

В своей книге У.Уайлдер описывает пять способов применения К51 для анализа графиков товарных рынков. Все эти методы применимы и к другим типам ценных бумаг.

• Вершины и основания. Вершины К81 обычно формируются выше 70, а основания — ниже 30, причем они обычно опережают образование вершин и оснований на ценовом графике.

• Графические модели. К81 часто образует графические модели — та­кие как «голова и плечи» (см. стр. 168) или треугольники (см. стр. 171) — которые на ценовом графике могут и не обозначиться.

• Неудавшийся размах (прорыв уровня поддержки или сопротивления). Имеет место, когда К51 поднимается выше предыдущего максимума (пика) или опускается ниже предыдущего минимума (впадины).

• Уровни поддержки и сопротивления. На графике К81 уровни поддер­жки и сопротивления иногда проступают даже отчетливее, чем на це­новом графике.

• Расхождения. Как уже сказано выше, расхождения образуются, когда цена достигает нового максимума (минимума), но он не подтверждает­ся новым максимумом (минимумом) на графике К81. При этом обычно происходит коррекция цен в направлении движения К81.

Более подробную информацию об К81 можно найти в книге У.Уайлдера.

ПРИМЕР

На следующем рисунке представлены графики курса акций РерзЮо и 14дневного К81. В маеиюне сформировалось бычье расхождение:

цены падали, а К81 устойчиво двигался вверх. Впоследствии цены скор­ректировали направление своего движения и начали расти.

РАСЧЕТ

Процедура расчета К81 очень проста, но для ее объяснения нужно мне жество примеров. Подробнее она описана в книге У.Уайлдера. Мы » приведем лишь основную формулу:

где

и— среднее значение положительных ценовых изменений;

О — среднее значение отрицательных ценовых изменений.

ОТНОСИТЕЛЬНОЙ СИЛЫ СРАВНИТЕЛЬНЫЙ ИНДИКАТОР

(КЕ1.АТ1УЕ 5ТКЕМСТН, СОМРАКАЛУЕ)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Этот индикатор сравнивает динамику двух бумаг, показывая соотно­шение между ними в виде коэффициента. Не следует путать сравни­тельный индикатор относительной силы с индексом относительной силы (см. стр. 205).

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Сравнительный индикатор относительной силы соотносит изменение цены одной бумаги с изменением цены другой — базовой. Если инди­катор растет, значит данная бумага показывает лучшие результаты, чем базовая. Если он движется горизонтально — значит динамика обеих бумаг одинакова (т.е. они растут или падают на равную относительную величину). Если индикатор падает, это означает, что данная бумага сла­бее (т.е. растет медленнее или падает быстрее базовой).

Сравнительный индикатор относительной силы часто используют для сравнения ценовой динамики бумаги с одним из рыночных индексов. Он также весьма полезен для формирования спрэдов (т.е. покупки самой быстрорастущей бумаги и одновременной продажи более слабой).

ПРИМЕР

На^следующем рисунке в верхней части показаны графики курсов ак­ций М1СГ080Й и 1ВМ. В нижней части представлен сравнительный ин­дикатор относительной силы акций 1ВМ и Мюгозоп:.

Из графика индикатора видно, что в последнем квартале 1993 года ак­ции 1ВМ показали лучшие результаты, чем акции Мюгозой. Затем, в первом квартале 1994 года, акции 1ВМ отставали от акций М1сго5ой. (Линии тренда нанесены на график индикатора методом линейной рег­рессии: см. стп. 1531

РАСЧЕТ

Сравнительный индикатор относительной силы определяется путем де­ления цены одной бумаги на цену другой бумаги, выбранной в каче­стве базовой. Полученный коэффициент показывает соотношение между этими бумагами.

ОТРИЦАТЕЛЬНОГО ОБЪЕМА ИНДЕКС

(МЕСАТР/Е УОШМЕ 1МОЕХ)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

При построении индекса отрицательного объема (МУ1) учитываются только дни, когда объем торгов уменьшается по сравнению с предыду­щим днем. Считается, что в дни падения объема позиции занимают профессионалы.

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Интерпретация М\Ч основана на предположении, что в дни роста объе­ма на рынке активно действуют несведущие инвесторы, подверженные влиянию толпы. Напротив, в дни падения объема позиции без лишне­го шума занимают профессионалы. Таким образом, Р^У! отражает дей­ствия последних.

В своей книге «Логика фондового рынка» (81осЬ Маг1<е1: Ьо§1с) Норман Фосбак указывает, что когда NVТ поднимается выше своего годового скользящего среднего, вероятность бычьего рынка равна 95%. А когда МУ! опускается ниже своего годового скользящего среднего, шансы бычьего рынка составляют примерно 50%. Таким образом, индекс от­рицательного объема наиболее эффективен как индикатор бычьего рынка.

ПРИМЕР

На следующем рисунке показаны графики курса акций Атоп и индика­тора МАЛ. Точки, где Р^У! поднимался выше своего годового (255 торго­вых дней) скользящего среднего, отмечены стрелками «покупка». Знаком равенства отмечены моменты, когда Г^ГУ! опускался ниже сколь­зящего среднего. Из графика видно, что Г^У! превосходно указывал бла­гоприятные возможности для торговли.

РАСЧЕТ

Если сегодняшний объем меньше вчерашнего, то:

где

С — сегодняшняя цена закрытия;

С — вчерашняя цена закрытия.

Если сегодняшний объем больше или равен вчерашнему, то:

ЛГУТ = вчерашний НУ1.

Поскольку падение цен обычно сопровождается снижением объема тор­гов, в динамике МУ! преобладают нисходящие тенденции.

ПАРАБОЛИЧЕСКАЯ СИСТЕМА 5АК

(РАКАВОНС 5АК)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Параболическая система времени/цены (рагаЬоПс йте/рпсе зуз^ет) — ее разработал Уэллс Уайлдер — используется для установки скользящих стопприказов. Обычно эту систему называют 8АК от английского 8<х>рапагеуегза! (остановка и разворот). Она подробно рассмотрена в кни­ге У.Уайлдера «Новые концепции технических торговых систем» (Nе^V Сопсергв т Теспшса! ТгасПп§ Зуз^етз).

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Параболическая система превосходно определяет точки выхода из рын­ка. Длинные позиции следует закрывать, когда цена опускается ниже линии 8АК, а короткие — когда цена поднимается выше линии 8АК.

Если у вас открыта длинная позиция (т.е. цена выше линии 8АК), ли­ния 8АК будет ежедневно перемещаться вверх независимо от того, в каком направлении движутся цены. Величина перемещения линии 8АК зависит от величины ценового движения.

ПРИМЕР

На следующем рисунке представлены график курса акций Сотра^ и линия 8АК. Длинную позицию следует занимать, когда 8АК находится ниже ценового графика, а короткую — когда она находится выше цено­вого графика. Здесь линия 8АК построена так, как описано в книге У.Уайлдера. Каждая точка 8АК определяет уровень стопприказа на данный день. Заметьте, что линия 8АК определяет уровень стоппри­каза на текущий, а не завтрашний день.

РАСЧЕТ

Объяснение процедуры расчета параболической системы 8АК выходит за рамки этой книги. Подробно об этом можно прочесть в книге У.Уайл­дера «Новые концепции технических торговых систем».

ПЕРЕКУПЛЕННОСТИ/ПЕРЕПРОДАННОСТИ ИНДИКАТОР

(ОУЕКВОиОНТ/ОУЕКЗОЮ 1М01САТОК)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Индикатор перекупленности/перепроданности (ОВ/08) —это индика­тор ширины рынка. Он определяется как сглаженная разность между числом растущих и падающих акций.

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Индикатор ОВ/08 показывает, когда рынок акций перекуплен (и сле­дует ожидать корректирующего спада) или перепродан (и следует ожи­дать корректирующего подъема).

Значения индикатора выше +200 обычно считаются медвежьими, а ниже 200 — бычьими. Когда ОВ/05 опускается ниже +200, это сигнал к продаже. По аналогии, сигналом к покупке служит подъем ОВ/08 выше 200.

Экстремальные значения ОВ/08, так же как и других индикаторов перекупленности/перепроданности, могут быть признаком изменения ожиданий инвесторов, вследствие чего ожидаемой коррекции может и не произойти. (О состояниях крайней перекупленности/перепроданности см. также разделы о коэффициенте роста/падения на стр. 253 и осцилляторе Макклеллана на стр. 161).

ПРИМЕР

На следующем рисунке представлены графики промышленного индек­са ДоуДжонса и индикатора перекупленности/перепроданности. Стрелками «покупка» и «продажа» отмечены точки пересечения инди­катором уровней +200 и 200. Как видно из данного примера, индика­тор ОВ/08 очень эффективен в условиях торгового коридора.

РАСЧЕТ

Индикатор перекупленности/перепроданное™ представляет собой 10периодное экспоненциальное скользящее среднее разности между чис­лом растущих и падающих акций:

10периодное скользящее среднее от (растущие — падающие акции).

ПОКУПКИ/ПРОДАЖИ НЕПОЛНЫМИ ЛОТАМИ

(000 ЮТ РиКСНА5Е5/5А1.Е5)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

В полном соответствии со своими названиями, индикатор покупок и индикатор продаж неполными лотами показывают количество акций (в тыс. шт.), купленных или проданных неполными лотами. Неполный лот — это пакет акций объемом менее 100 штук.

(К сожалению, надежность индикаторов неполных лотов снижают опе­рации с пакетами в 99 акций. Они проводятся, чтобы обойти правило увеличения цены в последней сделке («ирИсЬ.» ги1е): оно разрешает спе­циалистам открывать короткую позицию, только если цена возросла по сравнению с предыдущей сделкой.)

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Данные о сделках с неполными лотами используются в различных ко­эффициентах и индикаторах. Сами по себе эти данные демонстриру­ют инвестиционную активность торговцев неполными лотами и интерпретируются по принципу противоположного мнения. Так, вы­сокий объем покупок неполными лотами обычно считается медвежь­им признаком, а высокий объем продаж — бычьим. Логика заключается в том, чтобы действовать в противовес мелким, плохо информирован­ным трейдерам.

Однако, по моим замечаниям, в последнее время в силу какихто при­чин торговцы неполными лотами стали точнее прогнозировать разви­тие рынка.

ПРИМЕР

На следующем рисунке показаны графики сводного индекса Уа1ие Ыпе (нижнее окно) и 10дневного скользящего среднего индикатора продаж неполными лотами (верхнее окно). Вертикальными линиями отмече­ны моменты, когда торговцы неполными лотами активно продавали (им соответствуют относительно высокие значения скользящего среднего).

Согласно традиционной интерпретации индикаторов неполных лотов, в таких случаях следовало бы покупать. Однако при ретроспективном рассмотрении оказывается, что это были подходящие возможности для краткосрочных продаж.

ПОЛОЖИТЕЛЬНОГО ОБЪЕМА ИНДЕКС (Р051Т1УЕУОШМЕ1МОЕХ)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

При построении индекса положительного объема (РУ1) учитываются толь­ко дни, когда объем увеличивается по сравнению с предыдущим днем. Считается, что в дни роста объема торгов позиции занимает «толпа».

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Интерпретация РУ1 основана на предположении, что в дни роста объе­ма на рынке активно действуют несведущие инвесторы, подверженные влиянию толпы. Напротив, в дни падения объема позиции без лишне­го шума занимают профессионалы. Таким образом, РУ1 отражает дей­ствия непрофессионалов. (Индекс отрицательного объема — МУ1, см. стр. 210 — отражает действия профессионалов.) Обратите внимание, что при этом Р\П не является индикатором противоположного мнения. Хотя он и показывает, как действуют менее опытные игроки, направ­ление его движения обычно совпадает с ценовым.

В таблице 7 представлены обобщенные данные по МУ1 и РУ1 за период с 1941 по 1975 год из книги Нормана Фосбака «Логика фондового рынка» ГЯ1ос1<: Матке! Ьойс1.

Из таблицы видно, что МУ1 очень точно выявляет периоды бычьего рынка (когда NVI выше своего годового скользящего среднего), а РУ1 весьма эффективен в определении как бычьего рынка (когда РУ1 выше своего скользящего среднего), так и медвежьего (когда РУ1 ниже своего скользящего среднего).

ПРИМЕР

На следующем рисунке показаны графики МУ!, РУ1 и промышленного индекса ДоуДжонса за 4летний период (недельные данные). Участки графиков КУ1 и РУ1 помечены как бычьи или медвежьи в зависимости от положения этих индикаторов выше или ниже своих 52недельных скользящих средних.

На графике промышленного индекса ДоуДжонса периоды, когда только один из индикаторов — 1МУ1 или РУ1 — был выше своего скользящего среднего, обозначены как «бычьи», а периоды, когда оба индикатора были выше своих скользящих средних, — как «очень бычьи».

РАСЧЕТ

Если сегодняшний объем больше вчерашнего, то:

(С С \ РУТ = вчерашний РУГ + ———^ы х вчерашний РУГ

^ / где

С — сегодняшняя цена закрытия;

Су — вчерашняя цена закрытия.

Если сегодняшний объем меньше или равен вчерашнему, то:

РУГ = вчерашний. РУГ.

Поскольку рост цен обычно сопровождается повышением объема тор­гов, в динамике РУ1 обычно преобладают восходящие тенденции.

ПРЕДЕЛЬНЫЙ ОСЦИЛЛЯТОР

(иШМАТЕ 05С11.1.АТОК)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Осцилляторы обычно сравнивают сглаженную цену бумаги с ее ц ной л: периодов, назад. ЛарриУильямс заметил, что эффективнос^ подобных осцилляторов может сильно варьироваться в зависимо' ти от числа единичных периодов, взятых для расчета. Поэтому с разработал предельный осциллятор, использующий взвешеннь суммы трех осцилляторов с разными периодами расчета.

Эти три осциллятора основаны на введенных Уильямсом понятиях «да ления» покупателей и продавцов.

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Уильямс рекомендует открывать позицию после образования расхом дения (см. стр. 60) и прорыва в тенденции предельного осциллятор Ниже это правило объясняется подробнее.

Покупайте, если:

1. Возникло бычье расхождение: цены достигли более низкого миним;

ма, не подтвержденного более низким минимумом осциллятора.

2. При формировании бычьего расхождения осциллятор упал ниже 30.

3. Осциллятор затем поднялся выше максимального уровня, достигн;

того в период формирования бычьего расхождения. Именно в этот М1 мент следует покупать.

Закрывайте длинные позиции, если:

• выполнены все условия для продажи (см. ниже), или

• осциллятор поднялся выше 50, а затем упал ниже 45, или

• осциллятор поднялся выше 70. (Иногда я предпочитаю дождаться, ко да он затем упадет ниже 70.)

• Осциллятор поднялся выше максимального уровня, достигнутого в пе­риод формирования расхождения (линия О).

НиТОгОНЕ 8 ШИПИТЕ ________ОВ/21/92

,Л1/Ы' ¹''

ПОКУПКА

'91 кс '92 гге тк йрй ту ^иN лл дие

ПРОГНОЗ ВРЕМЕННЫХ РЯДОВ

(Т1МЕ 5ЕК1Е5 ЮКЕСА5Т)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Индикатор прогноза временных рядов (Т8Р) показывает статистичес­кую тенденцию цен за определенный период времени. Эта тенденция определяется на основе анализа линейной регрессии. В отличие от пря­мых линий тренда линейной регрессии (см. стр. 153), график индика­тора Т8Г — это кривая, составленная из последних точек множественных линий тренда линейной регрессии. Поэтому индика­тор Т8Г иногда называют индикатором «скользящей линейной регрес­сии» или «регрессионным осциллятором».

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Интерпретация индикатора Т8Г идентична интерпретации скользя­щих средних, но у него есть два преимущества перед классическими скользящими средними.

В отличие от скользящих средних, индикатор Т8Г следует за ценами без большого отставания. Поскольку индикатор «подстраивается» под дан­ные, а не усредняет их, он более чувствителен к ценовым изменениям.

Назначение индикатора видно уже из его названия — он позволяет про­гнозировать цены следующего периода. Такая оценка основана на це­новой тенденции бумаги за заданный период (напр., 20 дней). Если текущая тенденция сохраняется, значение индикатора прогноза вре­менных рядов и есть прогноз цены на следующий период.

ПРИМЕР

На следующем рисунке показан график 50дневного индикатора Т8Г курса акций М1сго8ой. Здесь также построены три 50дневные линии тренда линейной регрессии. Как видите, конечные точки каждой ли­нии тренда дают значения индикатора Т8Г.

РАСЧЕТ

Значения индикатора Т8Г определяются путем расчета линий тренда линейной регрессии по методу наименьших квадратов. Метод наимень­ших квадратов определяет такое положение линии тренда на графике, при котором ее отклонение от ценовых данных минимально. Формула для расчета линии тренда линейной регрессии приведена на стр. 155.

ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ

(1МТЕКЕ5Т КАТЕ5)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Цикл общей деловой активности и состояние финансовых рынков в зна­чительной степени определяются процентными ставками. Изменение процентных ставок или ожиданий относительно их будущего уровня имеет далеко идущие последствия. Рост процентных ставок вызывает снижение уровня потребления и соответствующее сокращение объема розничных продаж, что приводит к снижению корпоративных доходов, падению курсов акций и росту безработицы.

Неблагоприятное влияние падающих корпоративных доходов на ры­нок акций усугубляется еще и тем, что рост процентных ставок делает более привлекательными инвестиции в процентные финансовые ин­струменты, что приводит к оттоку денежных средств с рынка акций.

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Повышение процентных ставок обычно приводит к падению рынка ак­ций, а снижение ставок — к его росту.

На следующем рисунке показаны графики промышленного индекса ДоуДжонса и 4месячного индикатора скорости изменения базисной процентной ставки. Стрелками «покупка» обозначены моменты сниже­ния процентных ставок (индикатор опускается ниже нулевого уровня), а стрелками «продажа» — моменты, когда процентные ставки повыша­лись. Данный пример демонстрирует наличие сильной корреляции между процентными ставками и рынком акций.

СТАВКИ ПО КОРПОРАТИВНЫМ ОБЛИГАЦИЯМ (СОКРОКАТЕ ВОN^ КАТЕ5)

Для финансирования своей деятельности корпорации, как и правитель­ства, выпускают облигации. Корпоративные облигации считаются ме­нее надежными, чем казначейские, и в качестве компенсации повышенного риска они предлагают более высокую доходность. Уро­вень доходности конкретной корпоративной облигации зависит от мно­жества факторов, наиболее важными из которых являются финансовое состояние корпорации и текущий уровень процентных ставок. Суще­ствует ряд аналитических агентств, которые составляют рейтинги раз­личных облигаций, помогая инвесторам оценить их качество.

Доходность корпоративных облигаций используется при расчете ин­декса уверенности (Сопййепсе 1пДех), публикуемого журналом Вапоп'5 с 1932 года. Этот индекс оценивает «уверенность» инвесторов в перс­пективах развития экономики путем сравнения показателей доходно­сти высоконадежных и спекулятивных облигаций.

Если экономическая ситуация вызывает оптимизм у инвесторов, вложения в спекулятивные облигации обычно увеличиваются, что приводит к снижению их доходности и росту индекса увереннос­ти. С другой стороны, если инвесторы настроены пессимистично, вложения в спекулятивные облигации чаще всего сокращаются — предпочтительнее становятся консервативные высоконадежные облигации, что вызывает снижение доходности последних и па­дение индекса уверенности.

УЧЕТНАЯ СТАВКА (015СОи^ КАТЕ]

Учетная ставка — это процентная ставка, по которой Федеральная ре­зервная система предоставляет ссуды банкам, входящим в ее состав. Банки в свою очередь используют учетную ставку как базовую ставку по ссудам, предоставляемым клиентам. Учетная ставка устанавлива­ется Советом управляющих Федеральной резервной системы, который состоит из семи членов, назначаемых президентом США.

В отличие от большинства других процентных ставок, учетная став­ка не подвержена ежедневным колебаниям. Она изменяется только по решению Совета управляющих ФРС в случае необходимости тем или иным образом оказать влияние на развитие экономики. В пери­оды спадов Совет обычно снижает процентные ставки, чтобы сде­лать займы более доступными и увеличить потребление. При повышении уровня инфляции Совет увеличивает процентные став­ки, чтобы ограничить объемы заимствования и потребления, спо­собствуя тем самым замедлению роста цен.

федеральные ФОНДЫ (РЕОЕКА1 ЖN^5^

Банки, имеющие избыток резервных средств, могут ссужать их бан­кам, испытывающим недостаток резервов, на рынке федеральных фондов. Процентная ставка, устанавливаемая по этим краткосрочным (часто однодневным) ссудам, называется ставкой по федеральным фондам (Ред. Гипйз га<:е).

БАЗИСНАЯ СТАВКА (РК1МЕ КАТЕ]

Базисная ставка — это ставка по кредитам, которые американские бан­ки предоставляют своим лучшим корпоративным клиентам. Измене­ния базисной ставки почти всегда следуют за изменением учетной ставки.

СТАВКИ ПО КАЗНАЧЕЙСКИМ ОБЛИГАЦИЯМ (ТНЕАЗиКУ ВОN^ КАТЕ5)

Исключительно важным показателем является доходность 30летних казначейских облигаций («длинных облигаций»). Казначейство США проводит аукционы по их размещению раз в полгода.

Длинные облигации отличаются наибольшей волатильностью из всех государственных облигаций в связи с большим сроком их обращения — даже незначительное изменение процентных ставок может вызвать существенное изменение цен облигаций.

ставки ПО КАЗНАЧЕЙСКИМ ВЕКСЕЛЯМ (ТКЕА5ЦКУ ВЛ1 КАТЕ5)

Казначейские векселя — это краткосрочные (со сроком обращения от 13 до 26 недель) инструменты денежного рынка, гарантированно обес­печивающие текущую рыночную доходность. Аукционы по их разме­щению проводятся Казначейством США еженедельно.

ПРИМЕР

На следующем рисунке показаны графики различных процентных ставок.

ПУНКТОЦИФРОВЫЕ ГРАФИКИ

(Р01ГЧТАМО РЮиКЕ СНАКТ5)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

На пунктоцифровых графиках — в отличие от традиционных ценовых графиков — показаны только изменения цен и вообще не учитывается время. Если обычно по оси У откладывается цена, а по оси Х — время, на пунктоцифровых графиках обе оси отражают только изменения цен. Эти графики похожи на графики Кати (см. стр. 121), графики «ренко» (см. стр. 250) и графики трехлинейного прорыва (см. стр. 308).

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Изменения цен на пунктоцифровых графиках отражают соответству­ющие изменения спроса и предложения на рынке. Столбец крестиков означает, что спрос превышает предложение (цены растут); а столбец но­ликов — что предложение превышает спрос (цены падают). Ряд корот­ких столбцов означает, что спрос и предложение приблизительно равны.

На пунктоцифровых графиках часто появляются такие модели, как двойные вершины и основания, бычьи и медвежьи симметричные тре­угольники, тройные вершины и основания и т.д. (см. стр. 168). Подроб­ное описание всех этих моделей выходит за рамки настоящей книги.

ПРИМЕР

На двух следующих рисунках показаны графики курса акций Аиапас ИсЬйеИ. Первый график—пунктоцифровой, а второй—столбиковый.

Как уже говорилось выше, пунктоцифровые графики отражают только движение цен. Как видно из данного пунктоцифрового графика, цены сначала колебались между уровнем поддержки 114 и уровнем сопротив­ления 121. После прорыва уровня сопротивления 121 (длинный столбец крестиков), он стал новым уровнем поддержки. В конце концов этот но­вый уровень поддержки был преодолен (длинный столбец ноликов), цены вновь успешно проверили прочность старого уровня поддержки 114, но затем, после небольшого подъема, все же опустились ниже него.

На следующем, столбиковом, графике представлена та же ценовая ин­формация. Те же уровни поддержки и сопротивления видны и здесь, но все же на пунктоцифровом графике они более очевидны.

РАСЧЕТ

Крестик на пунктоцифровом графике появляется в том случае, если цены возрастают на величину, равную «цене клетки» (определяется пользователем), а нолик — когда цены падают на эту величину. Если цены выросли или упали на величину меньше цены клетки, новые кре­стики или нолики на график не наносятся.

Каждый столбец может состоять либо из крестиков, либо из ноликов — в одном столбце крестики и нолики не встречаются. Переход к новому столбцу (например, от столбца крестиков к столбцу ноликов) происхо­дит в том случае, если цена изменяется в противоположном направле­нии на величину, равную «критерию реверсировки» (также определяется пользователем), помноженному на цену клетки. К примеру, если цена клетки составляет 3 пункта, а критерий реверсировки — 2 клетки, то для перехода к новому столбцу цена должна измениться в противопо­ложном направлении на шесть пунктов (3х2). Если на данный момент цена находится в столбце крестиков, то она должна упасть на шесть пунктов, чтобы можно было перейти к столбцу ноликов. Если цена на­ходится в столбце ноликов, то для перехода к столбцу крестиков она должна подняться на шесть пунктов.

Переход к новому столбцу означает изменение в ценовой тенденции. Если на графике появляется новый столбец крестиков, значит цены ра­стут. Если же появляется новый столбец ноликов — цены движутся вниз.

Поскольку цены должны измениться в противоположном направлении на величину критерия реверсировки, минимальное число крестиков или ноликов, которое может появиться в столбце, равно этой величине.

Обычно при определении того, достаточно ли изменилась цена для за­полнения новой клетки, ориентируются на максимальную и минималь­ную цены периода (а не только на цену закрытия).

ПУТ/КОЛЛ КОЭФФИЦИЕНТ

(РиТ5/СА1.1.5 КАТЮ)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Коэффициент пут/колл (Р/С Кайо) — его разработал Мартин Цвейг (Магпп 2луе1§) — это психологический индикатор рынка, отражающий соотношение между объемами торгов по опционам пут и колл на Чи­кагской бирже опционов (СВОЕ).

Рыночная практика показывает, что опционами обычно торгуют нео­пытные и нетерпеливые инвесторы, которых привлекает возможность получения огромной прибыли при малых расходах. Интересно отме­тить, что поведение этих инвесторов дает превосходные сигналы о бли­зости рыночных вершин и оснований.

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Опцион колл дает инвестору право купить 100 акций по заранее уста­новленной цене. Инвесторы, покупающие опционы колл, рассчитыва­ют на рост цен в последующие месяцы. Напротив, опцион пут дает инвестору право продать 100 акций по заранее установленной цене. Инвесторы, покупающие опционы пут, рассчитывают на снижение цен. (У этого общего правила имеется исключение: опционы пут и колл по­купаются также для хеджирования позиций по другим финансовым инструментам, включая и другие опционы.)

Поскольку покупатели опционов колл рассчитывают на рост рынка, а покупатели опционов пут — на его падение, соотношение между опци­онами пут и колл отражает бычьи/медвежьи ожидания этих слабых — по утвердившейся репутации — инвесторов.

Чем выше коэффициент пут/колл, тем пессимистичнее их настрой. И наоборот: низкие показатели означают большой объем торгов по оп­ционам колл и, следовательно, преобладание бычьих ожиданий.

Интерпретация коэффициента пут/колл основана на принципе проти­воположного мнения. Когда индикатор принимает крайние значения, рынок обычно меняет направление на противоположное. Основные

ориентиры для интерпретации коэффициента пут/колл даны в табли­це 8. Но разумеется, рынок вовсе не обязан корректировать направле­ние своего движения только потому, что в ожиданиях инвесторов преобладает чрезмерный оптимизм или пессимизм! Как любой другой инструмент технического анализа, коэффициент пут/колл следует ис­пользовать совместно с другими рыночными индикаторами.

ПРИМЕР

На следующем рисунке представлены графики индекса 5&Р 500 и 4недельного скользящего среднего коэффициента пут/колл. Стрелками «по­купка» отмечены моменты, когда инвесторы были крайне пессимистичны (выше 70), а стрелками «продажа» — когда они были крайне оптимистич­ны (ниже 40). Из графика очень хорошо видно, что инвесторы покупали опционы пут, когда следовало бы покупать опционы колл, и наоборот.

РАСЧЕТ

Коэффициент пут/колл определяется путем деления объема торгов по опционам пут на объем по опционам колл:

РАВНООБЪЕМНЫЕ ГРАФИКИ

(ЕСНЛУОШМЕ СНАКТ5)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Равнообъемные графики строятся особым образом, отражающим вза­имосвязь между ценами и объемом торгов. Этот метод графического анализа разработал Ричард Армсмл., подробно описав его в книге «Цик­личность объема на фондовом рынке» (Уо1ите Сус1е8 т 1Ье 8<юск: Маг^е!).

На равнообъемных графиках объем представлен не как второстепенный показатель под графиком цены, а одновременно с ней при помощи двух­мерных прямоугольников. Верхняя сторона прямоугольника обознача­ет максимум цен за данный период, а нижняя — минимум. Ширина прямоугольника — в этом как раз уникальная особенность равнообъем­ных графиков — соответствует объему торгов за данный период.

На рис. 46 представлены элементы равнообъемного прямоугольника.

Горизонтальная шкала на равнообъемном графике отражает объем, а не даты. То есть не время, а объем торгов считается определяющим фак­тором ценовых изменений. Как выразился РАрмс, «если бы рынок но­сил часы, то они бы показывали не время, а количество акций».

РАВНООБЪЕМНЫЕ ГРАФИКИ СВЕЧЕЙ (САN^^ЕVО^иМЕ СНАКТ5)

Равнообъемные графики свечей замечательным образом соединяют в себе элементы свечных и равнообъемных графиков: тени и тела све­чей (см. стр. 352) и ширину, отражающую объем. Это сочетание созда­ет уникальный инструмент, позволяющий анализировать модели свечей одновременно с соответствующими изменениями объема.

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Форма равнообъемного прямоугольника отражает картину спроса и предложения для данной ценной бумаги за определенный торговый период. Короткие и широкие прямоугольники (малое изменение цен при высоком объеме) обычно возникают в моменты разворота, а длин­ные и узкие прямоугольники (значительное изменение цен при низком объеме) чаще образуются в периоды устойчивых тенденций.

Особого внимания заслуживают прямоугольники, приходящиеся на прорывы уровней поддержки и сопротивления, так как по объему тор­гов определяется истинность прорывов (см. стр. 41). «Сильным» счита­ется прямоугольник, у которого значительно увеличились и высота, и ширина. Такие прямоугольники служат прекрасным подтверждением прорывов. Узкий же прямоугольник, вследствие малого объема торгов, дает основания сомневаться в серьезности прорыва.

ПРИМЕР

На верхнем рисунке показан равнообъемный график курса акций РЫШр Моте. В период с июня по сентябрь наблюдалась консолидация цен с сопротивлением около 51,50 долл. Значительный подъем выше этого уровня в октябре сопровождался образованием сильного прямоуголь­ника, подтвердившего прорыв.

Нижний рисунок представляет собой свечной равнообъемный график британского фунта. Сходство этого смешанного графика со свечным очевидно (см. стр. 352), но в данном случае ширина тел свечей меняет­ся в зависимости от объема торгов.

РАСТУЩЕГО И ПАДАЮЩЕГО ОБЪЕМА РАЗНОСТЬ

(иР5ЮЕВО\УМ5ЮЕ УОШМЕ)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Индикатор разности растущего и падающего объема показывает раз­ность между объемами торгов по растущим и падающим в цене акци­ям на Ньюйоркской фондовой бирже. Растущий, падающий и неизменный объемы торгов рассматриваются на стр. 245.

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Индикатор разности растущего и падающего объема показывает чис­тый объем средств, поступающих на рынок или уходящих с него. Так значение +40 говорит о том, что растущий объем на 40 млн. акций пре­восходит падающий. По аналогии, значение 40 показывает, что пада­ющий объем на 40 млн. акций превосходит растущий.

Индикатор полезен для сравнения сегодняшней динамики объема с предыдущими днями. В настоящее время нормальными считаются зна­чения индикатора в диапазоне ±50. В очень активные дни они могут превысить ±150 млн. акций (во время октябрьского краха 1987 года индикатор достиг 602).

Кумулятивный индекс объема (см. стр. 187) представляет собой нарас­тающую сумму значений индикатора разности растущего и падающе­го объема.

ПРИМЕР

На следующем рисунке представлены графики промышленного индек­са ДоуДжонса и индикатора разности растущего и падающего объе­ма. Стрелками «покупка» на графике индекса отмечены моменты, когда индикатор поднимался выше 200, а стрелками «продажа» — когда он опускался ниже 200.

РАСЧЕТ

Индикатор разности растущего и падающего объема рассчитывается путем вычитания дневного объема торгов по упавшим в цене акциям мя лнрвнпгп объема тоогов по выросшим в цене акциям:

РАСТУЩЕГО/ПАДАЮЩЕГО ОБЪЕМА КОЭФФИЦИЕНТ

(иР$ЮЕ/00\УМ5ЮЕ КАТЮ)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Коэффициент растущего/падающего объема показывает соотношение между объемами торгов по растущим и падающим в цене акциям на Ньюйоркской фондовой бирже. Растущий, падающий и неизменный объемы торгов рассматриваются на стр. 245.

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Если значение коэффициента растущего/падающего объема больше 1,0 — значит объем торгов по дорожающим акциям больше, чем по де­шевеющим.

Описывая в своей книге «Как победить на УоллСтрит» (\Ушпт§ оп \Уа11 81гее1:) коэффициент растущего/падающего объема, Мартин Цвейг утвер­ждает: «Согласно имеющимся данным, все бычьи рынки и многие значи­тельные среднесрочные подъемы начинались с всплеска покупок, который включал один или несколько дней типа "9 к 1"»(дни, когда коэф­фициент растущего/падающего объема больше 9). «День "9 к I", — про­должает автор, — это очень обнадеживающий знак, а если за относительно короткий промежуток времени случается два таких дня, то это очень силь­ный бычий сигнал. Если два таких дня разделены промежутком не более трех месяцев, я называю это двойной комбинацией "9 к 1"».

В таблице 9 зафиксированы все сигналы к покупке, образованные двой­ной комбинацией «9 к I», за период с 1962 года по октябрь 1994 года (в книге Мартина Цвейга таблица была составлена по 1984 год включи­тельно) . На момент написания этой книги новых сигналов с 8 июня 1988 года не возникало.

ПРИМЕР

На следующем рисунке показан график промышленного индекса ДоуДжонса почти за весь период 80х. Стрелками «покупка» отмечены ме­ста возникновения двойных комбинаций «9 к I».

РАСЧЕТ

Коэффициент растущего/падающего объема рассчитывается путем де­ления дневного объема торгов по выросшим в цене акциям на дневной объем торгов по упавшим в цене акциям:

РАСТУЩИЙ, ПАДАЮЩИЙ, НЕИЗМЕННЫЙ ОБЪЕМ

(АОУАМОМС/ ОЕСНММС, иМСНАМОЕО УОШМЕ)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Растущий, падающий и неизменный объем торгов — это динамичес­кие индикаторы рынка. Они отражают движение миллионов акций на торгах Ньюйоркской фондовой биржи.

Растущий объем — это суммарный объем по всем подорожавшим ак­циям. Падающий объем — это суммарный объем по всем подешевев­шим акциям. И, наконец, неизменный объем — это суммарный объем по всем акциям, не изменившимся за день в цене.

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

На основе индикаторов растущего и падающего объема разработано множество других индикаторов, среди которых — кумулятивный ин­декс объема, индекс отрицательного объема, индекс положительного объема, коэффициент растущего/падающего объема. Графики расту­щего или падающего объема можно использовать для поиска расхож­дений (напр., когда объем по растущим акциям повышается, а рынок падает), позволяющих оценивать давление продавцов и покупателей, для наблюдения за дневными тенденциями и т.д.

Поскольку значения растущего и падающего объема подвержены слу­чайным колебаниям, я предлагаю сглаживать эти индикаторы с помо­щью скользящих средних с периодами 310 дней.

ПРИМЕР

На следующем рисунке показаны графики индекса 8&Р 500 и 10днев­ного скользящего среднего индикатора растущего объема. В апрелемае сформировалось медвежье расхождение: цены росли (линия трендаА), а индикатор растущего объема падал (линия тренда В). Если опирать­ся только на график индекса 8&Р 500, может показаться, что рынок набирал силу. Индикатор растущего объема выявил истинную карти­ну, и за расхождением действительно последовала ценовая коррекция.

РАСТУЩИХ И ПАДАЮЩИХ АКЦИИ РАЗНОСТЬ

(АОУАМС1МСОЕСиМ1МО 155иЕ5)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Это динамический индикатор рынка, показывающий разность между числом подорожавших и подешевевших акций на торгах Ньюйоркс­кой фондовой биржи. На момент написания книги в этих торгах ежед­невно участвовало примерно 2500 акций.

На сопоставлении числа растущих и падающих в цене акций основа­ны многие показатели ширины рынка. К ним относятся: линия роста/ падения, коэффициент роста/падения, абсолютный индекс ширины, индикатор ударного расширения, осциллятор Макклеллана и индекс суммирования Макклеллана. Индикаторы, для расчета которых ис­пользуется количество растущих и падающих акций, называются ин­дикаторами ширины рынка.

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Данный индикатор показывает разность между числом выросших и числом упавших в цене акций. Его значения помогают определить силу рынка в данный день. В дни сильных подъемов индикатор обычно пре­вышает+1000, а в очень слабые дни—опускается ниже 1000.

Я предпочитаю использовать не сами дневные значения индикатора, а его экспоненциальное скользящее среднее с периодом от 5 до 40 дней. Такое скользящее среднее служит превосходным краткосрочным ин­дикатором перекупленности/перепроданности. Скользящие средние разности растущих и падающих акций используются также при рас­чете индикатора перекупленности/перепроданности (см. стр. 214) и ос­циллятора Макклеллана (см. стр. 161).

ПРИМЕР

На следующем рисунке показаны графики Ш1А и 40дневного сколь­зящего среднего индикатора разности растущих и падающих акций. Я нанес стрелки «покупка» там, где скользящее среднее поднималось выше

50, а стрелки «продажа» там, где оно опускалось ниже 125. Обычно в качестве границ перекупленное™ и перепроданности я использую уровни ±100, но в данном случае сильная восходящая тенденция в те­чение всего периода привела к смещению графика индикатора вверх.

РАСЧЕТ

Расчет индикатора прост: надо найти разность между числом подоро­жавших и подешевевших за день акций:

Растущие акции. — падающие акции. Примеры расчета приведены в таблице 10.

«РЕНКО» ГРАФИКИ

(КЕМКОСНАКТ5)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Считается, что графики «ренко» получили название от японского сло­ва «геп§а»,.то есть «кирпич». «Ренко» очень схожи с графиками трехли­нейного прорыва (см. стр. 308), с тем лишь различием, что составленная из кирпичей линия на графике «ренко» продолжает строиться в направ­лении предыдущего ценового движения, только если цены изменяют­ся на определенную минимальную величину (цену клетки). Все кирпичи имеют одинаковый размер. Так на графике «ренко» с ценой клетки 5 пунктов увеличение цены на 20 пунктов изображают в виде четырех кирпичей высотой 5 пунктов.

В США графики «ренко» стали известны благодаря Стивену Нисону после публикации его книги «За гранью свечей» (Веуопй СапсИезйск.з, 81:еуеп №зоп).

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Основным сигналом разворота тенденции служит появление нового бе­лого или черного кирпича. Новый белый кирпич означает начало но­вой восходящей тенденции, а новый черный — новой нисходящей тенденции. Как и другие системы следования за тенденцией, графики «ренко» иногда выдают ложные сигналы, если тенденция оказывается непродолжительной. При этом они сохраняют основное достоинство таких систем — позволяют охватить основную часть любой значитель­ной тенденции.

Поскольку графики «ренко» выделяют господствующую тенденцию, от­сеивая незначительные ценовые изменения, они также полезны для определения уровней поддержки и сопротивления.

ПРИМЕР

На следующем рисунке показаны классический столбиковый график курса акций 1п1е1 и график «ренко» с ценой клетки 2,5 пункта. Стрелка­

ми «покупка» и «продажа» на обоих графиках отмечены моменты раз­воротов тенденции на графике «ренко». Как видите, хотя сигналы и по­ступали с некоторым запаздыванием, они действительно обеспечивали торговлю в направлении основной тенденции.

РАСЧЕТ

Графики «ренко» строятся только на основании цен закрытия. Цена клетки, соответствующая отражаемому на графике минимальному из­менению цен, устанавливается пользователем.

При построении «ренко» сегодняшняя цена закрытия сравнивается с мак­симумом и минимумом предыдущего кирпича (белого или черного).

• Если цена закрытия выше максимума предыдущего кирпича, по меньшей мере, на величину цены клетки, то на график наносится один или несколь­ко белых кирпичей. Высота этих кирпичей всегда равна цене клетки.

• Если цена закрытия ниже минимума предыдущего кирпича, по меньшей мере, на величину цены клетки, то на график наносится один или несколь­ко черных кирпичей. Высота кирпичей всегда равна цене клетки.

Если цена изменяется на величину, превышающую цену клетки, но не­достаточную для построения двух новых кирпичей, то строится только один новый кирпич. Так, если на графике «ренко» с ценой клетки 2 пунк­та цены поднимутся от 100 до 103, то будет построен только один белый кирпич, что соответствует изменению от 100 до 102. Оставшаяся часть движения — от 102 до 103 — отражения на графике «ренко» не получит.

РОСТА/ПАДЕНИЯ КОЭФФИЦИЕНТ

(АОУАМСЕ/ОЕСНМЕ КАТЮ)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Коэффициент роста/падения (А/О Каао) показывает соотношение меж­ду выросшими и упавшими в цене акциями и рассчитывается путем деления числа первых на число вторых.

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Коэффициент А/О схож с индикатором разности растущих и падающих акций (см. стр. 247). Оба они являются показателями ширины рынка. Но индикатор разности — это разность между количеством растущих и падающих акций, а коэффициент А/О — их отношение. Преимущество коэффициента в том, что он остается постоянным, независимо от коли­чества акций, обращающихся на Ньюйоркской фондовой биржи (оно постоянно увеличивается).

Часто скользящее среднее коэффициента А/О используется в качестве индикатора перекупленности/перепроданности рынка. Чем оно выше, тем «чрезмернее" рост цен и тем вероятнее корректирующий спад. По аналогии, низкие значения скользящего среднего указывают на перепроданность рынка и на вероятность технического подъема.

Однако следует учитывать, что рынок, кажущийся сильно перекуплен­ным или перепроданным, может оставаться таковым довольно долго. Поэтому прежде чем действовать по сигналам индикаторов перекупленности/перепроданности, разумно дождаться, когда сами цены под­твердят ваш прогноз о предстоящих изменениях.

Колебания дневных значений коэффициента А/О обычно сглаживают­ся с помощью скользящего среднего.

ПРИМЕР

На следующем рисунке представлены графики индекса 8&Р 500 и 15дневного скользящего среднего коэффициента А/О. Как видно из при

мера, цены обычно падали после вхождения в область перекупленности — выше 1,25 (стрелки «продажа») — и возрастали после попадания в область перепроданное™ — ниже 0,90 (стрелки «покупка»).

РАСЧЕТ

Коэффициент А/О рассчитывается путем деления числа подорожав­ших за данный день акций на число подешевевших:

Таблица 11 демонстрирует расчет коэффициента А/О.

РОСТА/ПАДЕНИЯ ЛИНИЯ

(АОУАМСЕ/ОЕСНМЕ 1.1МЕ)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Линия роста/падения (А/О Ипе) — это, без сомнения, наиболее распро­страненный показатель ширины рынка. Она представляет собой на­растающую сумму значений индикатора разности растущих и падающих акций (см. стр. 247). Использование линии роста/падения в анализе рыночных индексов (таких как промышленный индекс ДоуДжонса, индекс 5&Р 500 и др.) доказало ее высокую эффективность как индикатора силы рынка акций.

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Линия А/О применяется для определения силы рынка в целом. Когда число растущих акций превышает число падающих, линия А/О возра­стает (и наоборот).

По мнению многих инвесторов, линия А/О отражает силу рынка точнее, чем более широко используемые индексы — такие как промышленный индекс ДоуДжонса (ОЛА) или индекс 8&Р 500. Наблюдения за тенденци­ей линии А/О позволяют определить, растет или падает рынок, насколь­ко устойчива его текущая тенденция и как долго она продолжается.

Другой способ использования линии А/О состоит в поиске расхожде­ний (см. стр. 60) между ней и ОЛА (или другим подобным индексом). Например, надежным сигналом скорого окончания бычьего рынка слу­жит ситуация, при которой линия А/О начинает поворачивать вниз, в то время как ОЛА продолжает движение к новым максимумам. Исто­рия рынка показывает, что если между ОЛА и линией А/0 образуется расхождение, происходит коррекция ОЛА в направлении движения ли­нии А/О.

Взаимосвязь между линией А/О и ОЛА часто представляют через сле­дующую военную аналогию: когда генералы пытаются вести за собой войска (ОЛА берет все новые высоты), а те отказываются следовать за ними (линия А/О не может достичь новых максимумов), это грозит

ГТГ»Т^''1М^<аТТТЛО\Л'

ПРИМЕР

На следующем рисунке представлены ОЛА и линия А/О. 12 месяцев ОЛА рос, устанавливая новые абсолютные рекорды, что закончилось известным обвалом рынка в 1987 году. В тот же период линии А/О не удавалось достичь новых максимумов. Данный тип расхождения, — когда генералы пытаются вести за собой войска, а те не подчиняются, — обычно приводит к отступлению разбитых генералов, что и произош­ло в октябре 1987 года.

РАСЧЕТ

Линия А/О рассчитывается путем вычитания общего числа подеше­вевших за данный день акций из общего числа подорожавших акций с последующим прибавлением этой разности к накопленному значению.

Таблица 12 демонстрирует расчет линии А/О.

Поскольку отсчет линии А/О начинается с нуля, ее численное значе­ние не важно. Важны лишь наклон и форма линии А/О.

СКОЛЬЗЯЩИЕ СРЕДНИЕ

(МОУ1МС АУЕКАСЕЗ)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Скользящее среднее показывает среднее значение цены бумаги за не­который период времени. При расчете скользящего среднего произво­дится математическое усреднение цены бумаги за данный период. По мере изменения цены ее среднее значение либо растет, либо падает.

Существует пять распространенных типов скользящих средних: про­стое (его также называют арифметическим), экспоненциальное, треу­гольное, переменное и взвешенное. Скользящие средние можно рассчитывать для любого последовательного набора данных, включая цены открытия и закрытия, максимальную и минимальную цены, объем торгов или значения других индикаторов. Нередко используют­ся и скользящие средние самих скользящих средних.

Единственное, чем скользящие средние разных типов существенно от­личаются друг от друга, — это разные весовые коэффициенты, кото­рые присваиваются последним данным. В случае простого скользящего среднего все цены рассматриваемого периода имеют равный вес. Экс­поненциальные и взвешенные скользящие средние делают более весо­мыми последние цены. Треугольные скользящие средние придают больший вес ценам в середине периода. И, наконец, переменные сколь­зящие средние изменяют весовые коэффициенты в зависимости от волатильности цен.

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Самый распространенный метод интерпретации скользящего средне­го цены состоит в сопоставлении его динамики с динамикой самой цены. Когда цена бумаги поднимается выше своего скользящего сред­него, возникает сигнал к покупке, а когда она опускается ниже своего скользящего среднего — сигнал к продаже.

Ниже приводится график промышленного индекса ДоуДжонса за пери­оде 1970по 1993годиего 15месячное простое скользящее среднее. Стрел­ками «покупка» отмечены точки, где индекс закрывался выше скользящего среднего, а стрелками «продажа» — точки, где он закрывался ниже.

Данная система торговли с помощью скользящего среднего вовсе не предназначена обеспечить вхождение в рынок строго в его низшей точ­ке, а выход — строго на вершине. Она позволяет действовать в соответ­ствии с текущей тенденцией: покупать вскоре после того, как цены достигли основания, и продавать вскоре после образования вершины.

Важнейший параметр скользящего среднего — количество временных пе­риодов, по которому осуществляется усреднение. Задним числом легко определить наиболее подходящее скользящее среднее (например, с помо­щью компьютера автор вычислил, что оптимальный период расчета скользящего среднего для предыдущего графика составляет 43 месяца). Весь вопрос в том, как найти скользящее среднее, способное обеспечить устойчивую прибыльность. Наиболее распространено 39недельное (200дневное) скользящее среднее. Оно зарекомендовало себя как превосход­ный индикатор основных (долгосрочных) рыночных циклов.

Длина скользящего среднего должна соответствовать длительности ры­ночного цикла, на который ориентируется аналитик. [См.Табл.13]. К примеру, если в динамике ценной бумаги наблюдается цикличность с периодом 40 дней от пика до пика, то идеальной длиной скользящего среднего будет 21 день. Это значение определяется по формуле:

Дневное скользящее среднее можно преобразовать в недельное. Для этого число дней в периоде скользящего среднего делят на 5 (напр., 200дневное скользящее среднее практически равнозначно 40недельному скользящему среднему). Для преобразования дневного скользящего среднего в месячное число дней следует разделить на 21 (напр., 200дневное скользящее среднее приблизительно соот­ветствует 9месячному скользящему среднему, так как в месяце при­мерно 21 торговый день).

Скользящие средние могут применяться также и к индикаторам. При этом интерпретация скользящих средних индикаторов аналогична ин­терпретации ценовых скользящих средних: если индикатор поднима­ется выше своего скользящего среднего — значит восходящее движение индикатора продолжится: если индикатор опускается ниже скользяще­го среднего, это означает продолжение его нисходящего движения.

Для анализа, основанного на пересечениях скользящего среднего, осо­бенно хорошо подходят такие индикаторы, как МАСС, КОС, индикатор темпа и стохастический осциллятор.

Некоторые индикаторы — например, короткий стохастический осцилля­тор, колеблются настолько беспорядочно, что подчас трудно вьмвить их реальную тенденцию. В этом случае следует анализировать не сам инди­катор, а его скользящее среднее, что позволит за хаотичными дневными колебаниями разглядеть общую тенденцию в поведении индикатора.

Количество ложных сигналов у таких осцилляторов, как 12дневный КОС, стохастический осциллятор или К81 можно уменьшить с помо­щью короткого скользящего среднего (с периодом 210 дней) —хотя и за счет небольшого запаздывания сигналов. Например, вместо того, чтобы продавать при падении стохастического осциллятора ниже 80, можно осуществить эту операцию только тогда, когда ниже 80 опустит­ся его 5периодное скользящее среднее.

ПРИМЕР

На следующем рисунке представлены графики курса акций ипсо1п Nапопа1 и 39недельного экспоненциального скользящего среднего. Хотя скользящее среднее не улавливает непосредственно моменты разворота, оно очень хорошо показывает общее направление ценовой тенденции.

РАСЧЕТ

Ниже объясняются различные методы расчета скользящих средних.

ПРОСТОЕ СКОЛЬЗЯЩЕЕ СРЕДНЕЕ (51МР1Е МОУ1НО АУЕКАОЕ]

Простое, или арифметическое, скользящее среднее рассчитывается пу­тем суммирования цен закрытия бумаги за определенное число еди­ничных периодов (напр., 12 дней) с последующим делением суммы на число периодов. В результате получается средняя цена бумаги за дан­ный временной интервал. Простое скользящее среднее присваивает равный вес ценам каждого из дней.

Например, чтобы рассчитать 21 дневное скользящее среднее курса ак­ций 1ВМ, следует сначала суммировать цены закрытия 1ВМ за после­дний 21 день, а затем разделить полученную сумму на 21 — это и будет средней ценой 1ВМ за последний 21 день. Нанесите полученное сред­нее значение на график. На следующий день повторите операцию: сло­жите цены закрытия за предыдущий 21 день, разделите полученную сумму на 21 и нанесите полученное значение на график.

где п— число единичных периодов.

ЭКСПОНЕНЦИАЛЬНОЕ СКОЛЬЗЯЩЕЕ СРЕДНЕЕ ^XРОNЕNТ/А^ МОУ^О АУЕКАОЕ)

Экспоненциальное, или экспоненциально сглаженное, скользящее среднее определяется путем добавления к вчерашнему значению сколь­зящего среднего определенной доли сегодняшней цены закрытия. В случае экспоненциальных скользящих средних больший вес имеют последние цены закрытия.

Так, чтобы вычислить 9%ное экспоненциальное скользящее среднее курса акций 1ВМ, сегодняшнюю цену закрытия умножают на 9% и при­бавляют полученную величину к вчерашнему значению скользящего среднего, умноженному на 91% (100% — 9% ^ 91%):

(Сегодняшняя ирна закрытиях 0,09) +(вчерашнее скользящее среднее х0.91).

Поскольку для большинства инвесторов привычнее оперировать пер одами, а не процентами, процентные значения можно преобразоват:

соответствующее число дней. Например, 9%ное скользящее среди соответствует 21,2периодному (округляемому до 21) экспоненциал ному скользящему среднему.

Преобразование процентов в периоды производится по формуле:

С ее помощью легко проверить, что 9%ное скользящее среднее экви­валентно 21дневному экспоненциальному скользящему среднему:

Формула для обратного преобразования такова:

С ее помощью также легко определить, что 21 дневное экспоненциаль­ное скользящее среднее эквивалентно 9%ному скользящему среднему:

ТРЕУГОЛЬНОЕ СКОЛЬЗЯЩЕЕ СРЕДНЕЕ (ТК^ОШАК МОУ/МО АУЕКАОЕ)

В треугольных скользящих средних основной вес приходится на среднюю часть ценового ряда. Фактически, они представляют собой дважды сгла­женные простые скользящие средние. Длина простых скользящих сред­них зависит от четности или нечетности выбранного числа периодов.

Ниже описаны операции для расчета 12периодного треугольного скользящего среднего.

1. К числу периодов скользящего среднего добавьте 1 (т.е. 12плюс 1 равно13).

2. Сумму, полученную по п. 1, разделите на 2 (т.е. 13 разделить на 2 равно 6,5).

3. Если результат по п.2 — число дробное, округлите его до целого (т.е. 6,5 округляется до 7).

4. Рассчитайте простое скользящее среднее цен закрытия с числом пери­одов, полученным по п.З (т.е. 7периодное простое скользящее среднее).

5. Вновь используя значение, полученное по п.З (т. е. 7), рассчитайте про­стое скользящее среднее скользящего среднего, рассчитанного по п. 4.

ПЕРЕМЕННОЕ СКОЛЬЗЯЩЕЕ СРЕДНЕЕ (УАК1АВ1Е МОУ^О АУЕКАОЕ)

Переменное скользящее среднее — это экспоненциальное скользяще< среднее, в котором параметр сглаживания, определяемый в процентах регулируется автоматически, в зависимости от волатильности ценовьс данных. Чем она выше, тем чувствительнее постоянная сглаживания используемая для расчета скользящего среднего. Чувствительность по вышается за счет присваивания большего веса текущим данным.

Большинство методов расчета скользящих средних не в состоянш сделать их в равной степени эффективными для торговли как на рын ке с ярко выраженной тенденцией, так и в условиях торгового кори дора. Когда цены находятся в торговом коридоре (колеблются в узко? горизонтальном диапазоне), короткие скользящие средние обычн' дают множество ложных сигналов. Если же рынок движется направ ленно (цены растут или падают в течение длительного времени] длинные скользящие средние с запозданием реагируют на разворо ты тенденции. Путем автоматической подстройки постоянной сгла живания переменное скользящее среднее корректирует сбо! чувствительность, что повышает его эффективность для обоих та пов рынка.

Переменное скользящее среднее рассчитывается следующим образо?»

(0,078(УК) х цена закрытия) + (1 — 0,078(УК) х вчерашнее скользяща среднее),

где УК— коэффициент волатильности (Уо1апИ1у га1ю).

Для выведения коэффициента волатильности используются различные индикаторы. Я беру отношение индикатора УНГ (см. стр. 92) к его ве­личине 12 периодов назад. Чем это отношение выше, тем ярче выра­жена тенденция и тем выше чувствительность скользящего среднего.

Понятие переменного скользящего среднего ввел Тушар Чанд (ТизЬаг Спапае) в мартовском номере журнала ТесЬшса! Апа1ув18 оГ51осЬз апс1 Согшпо(1Ше8 от 1992 г.

ВЗВЕШЕННОЕ СКОЛЬЗЯЩЕЕ СРЕДНЕЕ (У^ЕЮНТЕО МОУ^О АУЕКАСЕ)

Во взвешенном скользящем среднем последним данным присваивается больший вес, а более ранним — меньший. Взвешенное скользящее сред­нее рассчитывается путем умножения каждой из цен закрытия в рас­сматриваемом ряду на определенный весовой коэффициент. В таблице 14 показан расчет 5дневного взвешенного скользящего среднего.

ТАБЛИЦА 14

Значение весового коэффициента определяется количеством дней в пе­риоде расчета скользящего среднего. В приведенном выше примере вес первого дня равен 1,0, а вес последнего дня — 5,0. Таким образом, сегод­няшняя цена закрытия в 5 раз весомее цены закрытия 5 дней назад.

На следующем рисунке представлены 25дневные скользящие средние различных типов: простое, экспоненциальное, взвешенное, треуголь­ное и переменное.

:КОРОСТНЫЕ ЛИНИИ СОПРОТИВЛЕНИЯ

5РЕЕО КЕ515ТАМСЕ 1.1МЕ5)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Скоростные линии сопротивления (8КЦ — их иногда называют линия­ми 1/32/3 — это линии тренда, которые делят ценовое движение на три равные части. По методу построения и интерпретации они схожи с веерами Фибоначчи (см. стр. 322).

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Скоростные линии сопротивления представлены тремя линиями трен­да. Наклон каждой из линий определяет различную скорость измене­ния ценовых ожиданий.

Зачастую линия 2/3 служит важным уровнем поддержки. Если цены все же опускаются ниже нее, то обычно быстро падают до линии 1/3, которая становится новым уровнем поддержки.

ПРИМЕР

На следующем рисунке показан график курса акций МсОопаИ'8 с на­несенными на него скоростными линиями сопротивления. Первона­чальная линия тренда проведена от минимума А к максимуму В. Как видно из рисунка, всякий раз опускаясь до линии 2/3, цены встречали поддержку. Когда же они в конце концов прорвали ее (в точке С), то за­тем быстро опустились к линии 1 /З, где вновь нашли поддержку

РАСЧЕТ

Скоростные линии сопротивления строятся следующим образом.

1. Проведите линию от важного минимума к важному максимуму.

2. Проведите вертикальную линию от максимума до уровня минимума и разделите полученный отрезок на три равные части.

3. Проведите от минимума две линии через полученные точки на уров­нях 1/3 и 2/3.

:КОРОСТЬ ИЗМЕНЕНИЯ ОБЪЕМА

УОШМЕ КАТЕОгСНАМСЕ)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Скорость изменения объема (Уо1ите КОС) определяется так же, как и скорость изменения цены (Рпсе КОС, см. стр. 272), но для расчета бе­рутся показатели объема торгов, а не цены закрытия.

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Практически все важные графические образования (вершины, осно­вания, прорывы и т.д.) сопровождаются резким увеличением объема торгов. Индикатор скорости изменения объема показывает, насколько быстро меняется объем.

Дополнительные сведения по интерпретации тенденций объема мож­но найти в разделах об объеме (см. стр. 185) и осцилляторе объема (см. стр. 190).

ПРИМЕР

На следующем рисунке представлены графики курса акций Техаз 1п8<гитеп1:8 и 12дневного индикатора скорости изменения объема. Про­рыв цен из треугольника сопровождался резким увеличением объема. Это увеличение объема подтвердило значимость ценового прорыва.

РАСЧЕТ

Индикатор скорости изменения объема определяется путем деления ве­личины изменения объема за последние п. периодов на значение объе­ма п периодов назад. Полученная величина показывает относительное изменение объема за последние п периодов.

Если сегодняшний объем выше, чем п периодов назад, то значение КОС будет положительным. Если сегодняшний объем ниже объема п пери­одов назад, то значение КОС будет отрицательным.

СКОРОСТЬ ИЗМЕНЕНИЯ ЦЕНЫ

(РК1СЕ КАТЕОРСНАМОЕ)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Индикатор скорости изменения цены (КОС) показывает разность меж­ду текущей ценой и ценой лпериодов назад. Она может быть выраже­на или в пунктах, или в процентах. Индикатор темпа (см. стр. 293) отражает зависимость между теми же величинами, но не в виде разно­сти, а в виде отношения.

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Как известно, цены движутся вверх и вниз циклически, волнообразно. Это циклическое движение является следствием изменения ожиданий инвесторов, борьбы быков и медведей за контроль над ценами.

КОС как осциллятор отражает это волнообразное движение, измеряя величину ценового изменения за определенный период. Если цены ра­стут, КОС также растет; если цены падают, КОС падает вместе с ними. Чем больше ценовое изменение, тем сильнее меняется КОС.

Период расчета КОС может варьироваться от одного дня (при этом гра­фик индикатора становится очень чувствительным, так как он отража­ет изменение цены всего за один день) до 200 и более дней. Наиболее распространены 12и 25дневные КОС. которые применяются для крат­косрочной и среднесрочной торговли. Именно эти периоды расчета пред­ложили Джеральд Аппель и Фред Хитшлер (ГгеД РШзсЫег) в книге «Торговые системы для фондового рынка» (51:оск МагЬеПга(Ат§ 8у81:ет8).

12дневный КОС —превосходный краткосрочный и среднесрочный инди­катор перекупленности/перепроданности. Чем выше КОС, тем более пере­куплен рынок; чем ниже КОС, тем выше вероятность подъема. Однако, как и при использовании всех прочих индикаторов перекупленности/перепроданности. не следует спешить с открытием позиции до тех пор, пока сам рынок не сменит направление движения (т.е. повернет вверх или вниз). Рынок, кажущийся перекупленным, может оставаться таковым в течение некоторого времени. Вообще, состояния крайней перекупленности/перепроданности обычно предполагают продолжение текущей тенденции.

В характерных для 12дневного ки^ очень ^улпуч^^^.^———^ слеживается ярко выраженная цикличность. Поэтому изучение преды­дущих циклов КОС, и соотнесение их с текущей динамикой рынка зачастую позволяет предвосхищать изменения цен.

ПРИМЕР

На следующем рисунке представлены графики курса акций \Уа1§гееп и 12дневного индикатора КОС, выраженного в процентах. Стрелками «покупка» отмечены места, где КОС сначала опускался ниже, а затем поднимался выше уровня перепроданности 6,5. Стрелками «продажа» отмечены места, в которых КОС сначала поднимался выше, а затем опускался ниже уровня перекупленное™ +6,5.

Оптимальные уровни перекупленности/перепроданности варьируют­ся в зависимости от анализируемой бумаги и общего состояния рынка. В данном случае уровни ±6,5 получены произвольно путем проведения на графике горизонтальных линий, отсекающих предыдущие «экстре­мальные» значения индикатора.

РАСЧЕТ

Изменение цены будет выражено в пунктах, если индикатор скорости изменения цены определять как разность между сегодняшней ценой закрытия и ценой закрытия х периодов назад:

Сегодняшняя цена закрытия — цена закрытия х периодов назад.

Изменение цены будет выражено в процентах, если индикатор скорос­ти изменения цены определять путем деления изменения цены на цену закрытия х периодов назад:

СПРОСА ИНДЕКС

(ОЕМАМО 1МОЕХ)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Индекс спроса особым образом сочетает цену и объем торгов, благода­ря чему он часто служит опережающим индикатором ценовых измене­ний. Индекс спроса разработал Джеймс Сиббет ^атез 81ЬЬе^).

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Дж.Сиббет сформулировал шесть правил интерпретации индекса спроса:

1. Расхождение (см. стр. 60) между индексом спроса и ценами сигнализи­рует о предстоящем развороте цен.

2. Крайне высокие значения индекса спроса часто предшествуют обра­зованию новых максимумов цены (индекс — опережающий индикатор).

3. Сочетание нового максимума цены с более низким пиком индекса спро­са обычно приходится на важный ценовой пик (индекс — синхронный индикатор).

4. Пересечение индексом спроса нулевого уровня обычно происходит пос­ле разворота ценовой тенденции и служит его подтверждением (индекс — подтверждающий индикатор).

5. Если индекс спроса постоянно колеблется около нуля, значит текущая ценовая тенденция имеет слабый потенциал и не продлится долго.

6. Значительное долгосрочное расхождение между ценами и индексом спроса указывает на важную вершину или основание рынка.

ПРИМЕР

На следующем рисунке представлены графики курса акций Ргос1:ег & ОатЫе и индекса спроса. Длительное медвежье расхождение сформи

ровалось в 1992 году, когда цены продолжали расти, а индекс падал. Согласно правилу Сиббета, это признак важной вершины.

РАСТЕТ

Расчет индекса спроса слишком сложен (он требует 21 столбец данных) и поэтому здесь не приводится.

Первоначальный вариант индекса Сиббета имеет шкалу, на которой +0 соответствует высшей точке, 1 — средней, а О — низшей. В боль­шинстве компьютерных программ по техническому анализу делается небольшая модификация индикатора, позволяющая строить его в обычной шкале.

СПРЭДЫ

(5РКЕА05)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Спрэды показывают ценовую разницу между двумя бумагами. Обычно они рассчитываются через опционы.

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Операция спрэд заключается в покупке одной бумаги и продаже дру­гой с целью получения прибыли на уменьшении или увеличении их ценовой разницы. Так, можно купить контракт на золото и одновремен­но продать контракт на серебро в расчете, что цена на золото будет ра­сти быстрее (или падать медленнее), чем цена на серебро.

Возможна операция спрэд и с одной бумагой: это покупка одного кон­тракта и продажа другого. Например, можно купить октябрьский кон­тракт, а продать — декабрьский.

ПРИМЕР

На следующем рисунке показаны графики цен контрактов на живых свиней (верхний график) и на свиную грудинку (средний график), а так­же их спрэд (нижний график). Операция спрэд в данном случае состо­ит в покупке контракта на свиней и продаже контракта на грудинку в расчете на то, что цены на свиней будут расти быстрее (или падать мед­леннее), чем на грудинку.

Из графиков видно, что в течение всего указанного периода цены на оба товара падали. Как и ожидалось, цены на свиней опускались мед­леннее, чем цены на грудинку. Согласно графику спрэда, разница цен сузилась от 10,55 до 3,58, обеспечив итоговую прибыль в 6,97.

СРЕДНИЙ ИСТИННЫЙ ДИАПАЗОН

(АУЕКАСЕТКиЕКАМОЕ)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Средний истинный диапазон (АТК) — это показатель волатильности рынка. Его ввел Уэллс Уайлдер в книге «Новые концепции технических торговых систем» (Nе^V Сопсер<:з 1п Тесптса! Тгас1т@ букета, ^е11е8 ЛУПйег); с тех пор индикатор применяется как составляющая многих других индикаторов и торговых систем.

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

У.Уайлдер обнаружил, что АТК часто достигает высоких значений в ос­нованиях рынка после стремительного падения цен, вызванного пани­ческими продажами. Низкие значения индикатора часто соответствуют продолжительным периодам горизонтального движения, которые на­блюдаются на вершинах рынка и во время консолидации.

Индикатор среднего истинного диапазона можно интерпретировать по тем же правилам, что и другие индикаторы волатильности. Дополни­тельные сведения об интерпретации индикаторов волатильности мож­но найти в разделе о стандартном отклонении (см. стр. 281).

ПРИМЕР

На следующем рисунке показаны графики курса акций МсОопаю'8 и ин­дикатора среднего истинного диапазона. Этот пример наглядно демон­стрирует высокую волатильность в основании рынка (области А и А') и низкую — в период его консолидации перед прорывом (области В и В').

Средний истинный диапазон 279

____________________ПсР(Ж05 » Мб. ТКЦЕ РЙМ6Е_________________11/08/93

1.2?1Гй~\ 1.2

0.9 • Л л /УуЛЛ .У \ /"\ / °⁹

0.6 ____________________________^________________ 0.6

58 [,1 58

У /( • У 56 • Г ,1 56

I: ,/А ^У I

^: 1 Д 1 ,1 г '^ч : ^

1 ^У \,^М 1

V ||,| ' 1 '(У' ° V ^____________________^________________________| ^

'32 осе '93 гев пяв йрр пну ля ^и^ йцб 5ЕР ост мои

РАСЧЕТ

Истинный диапазон (йгие гап§е) есть наибольшая из следующих трех величин:

• Разность между сегодняшними максимумом и минимумом.

• Разность между вчерашней ценой закрытия и сегодняшним мак­симумом.

• Разность между вчерашней ценой закрытия и сегодняшним ми­нимумом.

Индикатор среднего истинного диапазона представляет собой сколь­зящее среднее (обычно 14дневное) значений истинного диапазона.

СТАНДАРТНОЕ ОТКЛОНЕНИЕ

(5ТАМОАКО ОЕУ1АТ10М)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Стандартное отклонение — это статистический способ измерения волатильности. Оно обычно используется не как самостоятельный инди­катор, а в качестве компонента других индикаторов. Так при расчете полос Боллинджера (см. стр. 87) стандартное отклонение цены бумаги добавляется к ее скользящему среднему.

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Величина стандартного отклонения высока, если анализируемые дан­ные (напр., цены или значения индикатора) резко меняются. Если цены стабильны, то величина стандартного отклонения будет невысокой.

По мнению многих аналитиков, формированию важных рыночных вер­шин соответствует высокая волатильность, поскольку в душах инвес­торов эйфория борется со страхом. Образование важных оснований обычно происходит спокойнее, так как инвесторы не рассчитывают на серьезную прибыль.

ПРИМЕР

На следующем рисунке представлены графики курса акций Ргос<:ег & ОатЫе и 10недельного стандартного отклонения. Значительным подъемам в точках 1 и 2 предшествовали крайне низкие значения стан­дартного отклонения в точках А и В, соответственно.

РАСЧЕТ

где

8МА— простое скользящее среднее;

п — число единичных периодов.

Стандартное отклонение определяется так: рассчитывается ппериодное простое скользящее среднее анализируемого ряда данных (напр., цен закрытия или значений индикатора); суммируются квадраты раз­ности между значениями этого ряда и его скользящего среднего для каждого из предшествующих п периодов; сумма делится на п, и из по­лученного результата извлекается квадратный корень.

«Стикс»

(5Т1Х) ОПРЕДЕЛЕНИЕ

«СТИКС» (5ПХ) — это осциллятор, предназначенный для краткосрочной торговли. Впервые он был описан в журнале Тпе Ро1уте1т1с Керог!.. Он срав­нивает объемы средств, вкладываемых в растущие и падающие акции.

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Согласно описанию в ТЬе Ро1утетс Керог!:

• 5Т1Х обычно изменяется в диапазоне от +42 до +58.

• Если 8Т1Х опускается до 45, это почти всегда означает сигнал к покуп­ке, за исключением случаев, когда на рынке господствует ярко выра­женная медвежья тенденция.

• Если 8Т1Х поднимается до 56 — рынок сильно перекуплен; и если 8ТЙ поднимется выше 58, то разумно продавать — за исключением случа­ев, когда на рынке зарождается новая бычья тенденция.

• Эти жесткие правила допускают модификации в зависимости от конк­ретных целей трейдеров и инвесторов.

• В обычных рыночных условиях 8Т1Х редко поднимается до 56 или опус кается до 45, поэтому при строгом соблюдении этих правил можно боль шую часть времени находиться вне рынка. Для тех, кто предпочитае! активную торговлю, указанные правила можно смягчить (см. табл. 15)

ПРИМЕР

На следующем рисунке представлены графики индекса З&Р 500 и инди­катора ЗПХ. Стрелками «покупка» обозначены места, где 8Т1Х сначала опускался ниже, а затем поднимался выше уровня перепроданное™ 45. Стрелками «продажа» отмечены случаи, когда ЗПХ сначала поднимался выше, а потом опускался ниже уровня перекупленности 56.

РАСЧЕТ

5Т1Х рассчитывается на основе варианта коэффициента роста/паде­ния (А/О Кайо, см. стр. 253).

8Т1Х представляет собой 21периодное (9%ное) экспоненциальное скользящее среднее вышеуказанного коэффициента роста/падения:

ЗПХ = (коэффициент. А/О х 0.09) + (вчерашний 8ПХ х 0,91;.

СТОХАСТИЧЕСКИЙ ОСЦИЛЛЯТОР

(5ТОСНА5Т1С 05С111АТОК)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Стохастический (прил.) ...2 (мат.) — процесс, имеющий бесконечну последовательность совместно распределенных случайных переме! ных (Новый толковый словарь Вебстера).

Стохастический осциллятор сопоставляет текущую цену закрытия с л] апазоном цен за выбранный период времени.

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Стохастический осциллятор представлен двумя линиями. Главная лиш называется %К. Вторая линия — °/о0 — это скользящее среднее линии %] %К обычно изображается сплошной линией, а %0 — пунктирной.

Существует несколько способов интерпретации стохастического осци. лятора, из которых мы рассмотрим три наиболее распространенные

1. Покупайте, когда осциллятор (%К или %0) сначала опустится ниже о] ределенного уровня (обычно 20), а затем поднимется выше него. Пр' давайте, когда осциллятор сначала поднимется выше определенно] уровня (обычно 80), а потом опустится ниже него.

2. Покупайте, если линия %К поднимается выше линии %0. Продавайт если линия %К опускается ниже линии %0.

3. Следите за расхождениями (см. стр. 60). Например: цены образуют р? новых максимумов, а стохастическому осциллятору не удается поднят ся выше своих предыдущих максимумов.

ПРИМЕР

На следующем рисунке показаны графики курса акций СаШогта Епег§у 10дневного стохастического осциллятора. Стрелками «покупка» отмеч ны места, где линия %К сначала опускалась ниже, а затем поднимала' выше уровня 20. По аналогии, стрелками «продажа» отмечены места, г, линия %К сначала поднималась выше, а потом опускалась ниже уровня 8

На следующем рисунке также представлен график курса акций СаЦюгта Епег^у. Но здесь сигналом к покупке служит подъем линии

%К выше линии °/о0 (пунктирная линия), а сигналом к продаже — па

На последнем рисунке показано расхождение между стохастическим осциллятором и ценой. Это классический пример расхождения, при ко­тором цены продолжают расти, а индикатор (в данном случае стохасти­ческий осциллятор) падает. При расхождении между индикатором и ценой индикатор обычно указывает будущее направление движения цен.

РАСЧЕТ

Для расчета стохастического осциллятора используются четыре пере­менные:

1. Периоды %К. Это число единичных периодов, используемых для рас­чета стохастического осциллятора.

2. Периоды замедления %К. Эта величина определяет степень внутрен­ней сглаженности линии %К. Значение 1 дает быстрый стохастичес­кий осциллятор, а значение 3 — медленный.

3. Периоды °/о0. Это число единичных периодов, используемых для рас­чета скользящего среднего линии %К. Полученное скользящее среднее называется °/о0 и обычно изображается пунктиром на одном графике с линией %К.

4. Метод %0. Это метод сглаживания (экспоненциальный, простой, вре­менных рядов, треугольный, переменный или взвешенный), использу­емый при расчете %0.

Формула для расчета %К такова:

^Ы^)»¹⁰⁰'

где

С— сегодняшняя цена закрытия;

ЪЬ— наименьший минимум за число периодов %К;

НН— наибольший максимум за число периодов %К.

Например, для расчета 10дневной линии %К сначала определяют наи­больший максимум и наименьший минимум цен за последние 10 дней. Допустим, что за последние 10 дней самое высокое значение цены было 46, а самое низкое — 38, то есть диапазон цен составляет 8 пунктов. Если сегодняшняя цена закрытия равна 41, то значение %К составит:

37.5 ^^ЮО. \4638)

Значение 37,5% в данном примере показывает, что сегодняшняя цена закрытия находится на уровне 37,5% относительно диапазона цен за последние 10 дней. Если бы сегодняшняя цена закрытия была 42, то значение стохастического осциллятора составило бы 50%. Это озна­чало бы, что рынок закрылся на уровне 50%, или в средней точке 10дневного диапазона.

В этом примере использован период замедления %К, равный одному дню (т.е. замедление отсутствует). При величине периода замедления более 1 до операции деления производится усреднение значений наи­большего максимума и наименьшего минимума по числу периодов за­медления %К.

Затем вычисляется скользящее среднее %Кпо числу периодов, выбран­ному для расчета °/о0. Полученное скользящее среднее называется %0.

Стохастический осциллятор всегда изменяется в диапазоне от 0 до 100%. Величина 0% означает, что цена закрытия достигла нижнего уровня ди­апазона цен за предшествующие х периодов, а величина 100%—что она достигла верхнего уровня ценового диапазона за эти х периодов.

СХОЖДЕНИЕ/РАСХОЖДЕНИЕ СКОЛЬЗЯЩИХ СРЕДНИХ

(МОУ1ГЧС АУЕКАСЕ СОМУЕКСЕМСЕ/01УЕКСЕМСЕ)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Схождение/расхождение скользящих средних (МАСО) — это следую­щий за тенденцией^динамический индикатор. Он показывает соотно­шение между двумя скользящими средними цены. Индикатор МАСО разработал Джеральд Аппель (СегаИ Арре!) — издатель журнала Зуз^етз апй Гогеса8<:з.

Индикатор МАСО строится как разность между двумя экспоненциаль­ными скользящими средними с периодами 12 и 26 дней. Чтобы четко обозначить благоприятные моменты для покупки или продажи, на гра­фик МАСВ наносится так называемая сигнальная линия — 9дневное экспоненциальное скользящее среднее индикатора. [Дж. Аппель опре­делял длину экспоненциальных скользящих средних в процентах (см. стр. 263). Так, указанным выше периодам расчета трех скользящих средних соответствуют значения 15%, 7,5% и 20 %.]

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Индикатор МАСО наиболее эффективен в условиях, когда рынок колеб­лется с большой амплитудой в торговом коридоре. Чаще всего исполь­зуемые сигналы МАСО — пересечения, состояния перекупленности/ перепроданности и расхождения.

ПЕРЕСЕЧЕНИЯ

Основное правило торговли с помощью МАСО построено на пересече­ниях индикатора со своей сигнальной линией: когда МАСО опускается ниже сигнальной линии — следует продавать, а когда поднимается выше сигнальной линии — покупать. В качестве сигналов к покупке/продаже также используются пересечения МАСО нулевой линии вверх/вниз.

СОСТОЯНИЯ ПЕРЕКУПЛЕННОСТИ/ПЕРЕПРОДАННОСТИ

МАСО также весьма ценен как индикатор перекупленности/перепроданности. Когда короткое скользящее среднее поднимается существен­но выше длинного (т.е. МАСО растет), это означает, что цена рассматриваемой бумаги, скорее всего, слишком завышена и скоро вер­нется к более реалистичному уровню. Следует учесть, что определяе­мые с помощью МАСО условия перекупленности и перепроданности будут неодинаковыми для различных ценных бумаг.

РАСХОЖДЕНИЯ

Когда между МАСО и ценой образуется расхождение (см. стр. 60), это означает возможность скорого окончания текущей тенденции. Бычье расхождение возникает тогда, когда МАСС достигает новых максиму­мов, а цене не удается достичь новых максимумов. Медвежье расхож­дение образуется, если МАСО достигает новых минимумов, а цена — нет. Оба вида расхождений наиболее значимы, если они формируются в областях перекупленности/перепроданности.

ПРИМЕР

На следующем рисунке представлены графики курса акций ЛУЫг1роо1 и индикатора МАСО. Стрелками «покупка» обозначены места, где МАСО поднимается выше своей сигнальной линии, а стрелками «продажа» — где МАСС опускается ниже сигнальной линии.

Из графика видно, что МАСО является типичным индикатором, следу­ющим за тенденцией: он дает сигналы с некоторым запаздыванием, но зато позволяет занять правильную позицию. В случае значитель­ных тенденций, как в октябре 1993 года и в февралеапреле 1994 года, МАСО способен охватить основную часть ценового движения. Если же тенденция непродолжительна, как в январе 1994 года, сигналы МАСС неэффективны.

РАСЧЕТ

МАСО определяется путем вычитания 26дневного экспоненциально­го скользящего среднего из 12дневного. Затем на график МАСО пунк­тиром наносится его 9дневное экспоненциальное скользящее среднее, которое выполняет роль сигнальной линии.

ТЕМП

(момЕМтим) определение

Индикатор темпа измеряет величину изменения цены бумаги за опре­деленный период.

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Интерпретация индикатора темпа идентична интерпретации индика­тора КОС (см. стр. 272). Оба они показывают скорость изменения цены бумаги, но первый — через отношение, а второй — в виде разности.

Существует два основных способа использования индикатора темпа:

• В качестве осциллятора, следующего за тенденцией, аналогично МАСС (я предпочитаю именно этот способ). В этом случае сигнал к покупке возникает, если индикатор образует впадину и начинает расти; а сиг­нал к продаже — когда он достигает пика и поворачивает вниз. Для бо­лее точного определения моментов разворота индикатора можно использовать его короткое (напр., 9периодное) скользящее среднее.

Крайне высокие или низкие (по сравнению с прошлыми) значения ин­дикатора темпа предполагают продолжение текущей тенденции. Так, если индикатор достигает крайне высоких значений и затем повора­чивает вниз, следует ожидать дальнейшего роста цен. Но в любом слу­чае с открытием (или закрытием) позиции не нужно спешить до тех пор, пока цены не подтвердят сигнал индикатора (напр., если индикатор до­стигает пика и поворачивает вниз, дождитесь начала снижения цен, прежде чем отдавать приказ на продажу).

• В качестве опережающего индикатора. Этот способ основан на пред­положении о том, что заключительная фаза восходящей тенденции обычно сопровождается стремительным ростом цен (т.к. все верят в его продолжение), а окончание медвежьего рынка — их резким падением (т.к. все стремятся выйти из рынка). Именно так нередко и происходит, но все же это слишком широкое обобщение.

Приближение рынка к вершине сопровождается резким скачком ин­дикатора темпа. Затем он начинает падать, в то время как цены про­должают расти или движутся горизонтального. По аналогии, в основании рынка индикатор резко падает, а затем поворачивает вверх задолго до начала роста цен. В обоих случаях образуются расхождения (см. стр. 60) между индикатором и ценами.

ПРИМЕР

На следующем рисунке представлены графики курса акций ].п1е@га1ей С1гсий8 и 12дневного индикатора темпа. Расхождения в областях А и В послужили надежными опережающими сигналами разворотов рынка.

РАСЧЕТ

Индикатор темпа определяется как отношение сегодняшней цены к цене х периодов назад:

ТЕНДЕНЦИЯ ЦЕНЫ И ОБЪЕМА

(РК1СЕ АМО УОШМЕ ТКЕМО)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Тенденция цены и объема (РУТ), как и балансовый объем (ОВУ, см. стр. 81), представляет собой нарастающую сумму значений объема торгов, рассчитываемую с учетом изменений цен закрытия. Но если в случае ОВУ к текущему значению индикатора прибавляется весь дневной объем, когда цены закрываются выше, и вычитается весь объем, когда цены закрываются ниже; при построении РУТ к текущему значению прибавляется или вычитается из него только часть дневного объема. Какая именно часть объема добавляется к РУТ, определяется величи­ной изменения цены относительно цены закрытия предыдущего дня.

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Интерпретация РУТ схожа с интерпретацией балансового объема (см. стр. 81) и линии накопления/распределения объема (см. стр. 174).

По мнению многих инвесторов, РУТ точнее чем ОВУ показывает дина­мику объема торгов. Это связано с тем, что к значению ОВУ добавляет­ся одна и та же величина объема вне зависимости от того, закрылась ли бумага выше на долю пункта или вдвое возросла в цене. В случае же РУТ к текущему накопленному значению добавляется небольшая доля объема, если относительное изменение цены невелико. Если же цена изменилась существенно, к значению РУТ добавляется значительная доля объема.

ПРИМЕР

На следующем рисунке показаны графики курса акций Оироп! и инди­катора РУТ. Обратите внимание, что за бычьим расхождением (РУТ начал расти, в то время как цены продолжали падать) последовало мощ­ное повышение цен.

РАСЧЕТ

РУТ рассчитывается путем умножения дневного объема на относитель­ное изменение цены бумаги с добавлением полученной величины к те­кущему накопленному значению индикатора.

'м'

С — сегодняшняя цена закрытия;

С — вчерашняя цена закрытия.

ТИПИЧНАЯ ЦЕНА

(ТУР1СА1. РК1СЕ)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Типичная цена — это просто средняя цена дня. С этим индикатором схожи индикаторы медианной цены (см. стр. 166) и взвешенной цены закрытия (см. стр. 95).

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Индикатор типичной цены представляет собой простой линейный гра­фик средней цены дня. Некоторые инвесторы используют типичную цену, а не цену закрытия при создании систем, основанных на пересе­чении скользящего среднего.

Типичная цена используется в качестве одного из параметров для рас­чета индекса денежных потоков (см. стр. 108).

ПРИМЕР

На следующем рисунке представлен график индикатора типично? цены, нанесенный на обычный столбиковый график индекса Уа1ие 1Лпе

Ъшичная цена рассчитывается как сумма максимума, минимума и цены закрытия, деленная на три:

ТИРОНЕ УРОВНИ

(Т1КОМЕ 1ЕУЕ15)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Уровни Тироне — это ряд горизонтальных линий, которые определяют уровни поддержки и сопротивления. Этот метод разработал Джон Ти­роне (<1опп Т1гопе).

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Уровни Тироне строятся либо по методу средней точки 11'32/3 (пиарош!:

1 /32/3 тейоа), или по методу среднего (теап теУюа). Оба метода по­могают определить потенциальные уровни поддержки и сопротивле­ния, исходя из диапазона цен за определенный период времени. Интерпретация уровней Тироне аналогична интерпретации квадран­тных линий (см. стр. 128)

ПРИМЕР

На следующем рисунке линии Тироне построены методом средней точ­ки на графике курса акций 1лпсо1п Майопа!. Пунктиром обозначена средняя цена. Верхняя и нижняя линии делят диапазон между макси­мумом и минимумом на три равные части.

РАСЧЕТ

МЕТОД СРЕДНЕЙ ТОЧКИ

Прежде чем нанести на график горизонтальные линии Тироне по мето­ду средней точки, следует определить максимум и минимум цен за рас­сматриваемый период. Положение линий на графике определяется так:

• Верхняя линия: найдите разность между максимумом и минимумом цен за данный период, разделите ее на 3 и вычтите результат из мак­симума цен.

• Центральная линия: найдите разность между максимумом и миниму­мом цен, разделите ее на 2 и прибавьте результат к минимуму цен.

• Нижняя линия: найдите разность между максимумом и минимумом цен, разделите ее на 3 и прибавьте результат к минимуму цен.

МЕТОД СРЕДНЕГО

По методу среднего, на график наносят пять линий (при этом интерва­лы между ними могут быть неодинаковыми). Положение линий на гра­фике определяется так:

• Верхняя линия: найдите разность между максимумом и минимумом цен и прибавьте результат к значению регулируемого среднего.

• Вторая сверху линия: вычтите минимум цен из удвоенного значения регулируемого среднего.

• Линия регулируемого среднего (а<1)и81е<1 теап): разделите на 3 сум­му максимума, минимума и последней цены закрытия.

• Вторая снизу линия: вычтите максимум цен из удвоенного значения регулируемого среднего.

• Нижняя линия: найдите разность между максимумом и минимумом цен и вычтите результат из значения регулируемого среднего.

ТОВАРНОГО КАНАЛА ИНДЕКС

(СОММ001ТУ СНАММЕ1.1МОЕХ)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Индекс товарного канала (СС1) измеряет отклонение цены бумаги от ее среднестатистической цены. Высокие значения индекса указывают на то, что цена необычно высока по сравнению со средней, а низкие — что она слишком занижена. Несмотря на название, СС1 применим к любому финансовому инструменту, а не только к товарам.

~— СС1 разработал Дональд Ламберт (ОопаИ ЪатЬетЛ].

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Существует два основных способа использования СС1: для поиска рас­хождений и в качестве индикатора перекупленности/перепроданности.

• Расхождение (см. стр. 60) образуется, когда цена достигает нового мак­симума, а СС1 не удается подняться выше предыдущих максимумов. За этим классическим расхождением обычно следует ценовая коррекция.

• СС1 обычно колеблется в диапазоне ±100. Значения выше +100 гово­рят о состоянии перекупленности (и вероятности корректирующего спада), а значения ниже 100 — о состоянии перепроданное™ (и веро­ятности корректирующего подъема).

ПРИМЕР

На следующем рисунке показаны графики курса британского фунта и 14дневного СС1. В области А образовалось бычье расхождение (цены падали, а СС1 повышался), за которым последовал подъем цен. В обла­сти В возникло медвежье расхождение (цены росли при одновремен­ном падении СС1). В результате произошел корректирующий спад. Заметьте, что эти расхождения образовались в областях экстремаль­ных значений индикатора (ниже 100 и выше +100), что придает им дополнительную значимость.

РАСЧЕТ

Исчерпывающее объяснение процедуры расчета СС1 выходит за рам­ки этой книги. Ниже описаны лишь основные ее этапы:

1. Сложите максимум, минимум и цену закрытия каждого периода и раз­делите сумму на 3. Полученное значение называется типичной ценой (см. стр. 297).

2. Вычислите ппериодное простое скользящее среднее типичных цен, полученных по п. 1.

3. Вычтите полученное по п. 2 значение для текущего периода из типич­ных цен (п. 1) каждого из предшествующих п периодов. Например, при расчете 5дневного СС1 нужно найти пять значений разности с сегод­няшним значением, полученным по п. 2.

4. Вычислите ппериодное простое скользящее среднее абсолютных зна­чений каждой из величин, полученных по п.З.

5. Умножьте полученное по п.4 значение на 0,015.

6. Из полученного по п. 1 значения вычтите значение, полученное по п. 2.

7. Разделите значение по п.6 на значение по п.5.

Более подробную информацию о сути и интерпретации СС1 можно най­ти в статье Дональда Ламберта в октябрьском номере журнала СоттосИиез (в настоящее время Ри^игез) за 1980 год.

ТОРГОВОГО ОБЪЕМА ИНДЕКС

(ТКАОЕУОШМЕ1МОЕХ)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Индекс торгового объема (ТУ1) показывает, накапливается (покупает­ся) или распределяется (продается) данная ценная бумага.

При расчете IV! используются внутридневные «тиковые» ценовые дан­ные. Интерпретация индикатора основана на предположении, что сдел­ки, совершаемые по более высоким ценам предложения (азк) — это сделки покупки, а сделки, совершаемые по более низким ценам спроса (Ый) — это сделки продажи.

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

ТУ! очень схож с индикатором балансового объема (см. стр. 81). Балан­совый объем хорошо подходит для анализа дневных цен, но менее при­годен для внутридневных тиковых цен. Таковые цены. особенно на рынке акций, нередко долго сохраняются на уровне спроса или пред­ложения, не меняясь. В результате на графике образуется горизонталь­ный уровень поддержки или сопротивления. В такие периоды, когда цена остается неизменной, ТУ1 продолжает накапливать объем либо сделок покупки, либо сделок продажи — в зависимости от последнего изменения цены.

ТУ1 помогает определить, накапливается или распределяется дан­ная ценная бумага. Если ТУ1 идет вверх, значит сделки заключают­ся по ценам предложения: покупатели накапливают бумагу. Если ТУ1 идет вниз, значит сделки совершаются по ценам спроса: продавцы сбрасывают бумагу.

Если цены образуют горизонтальный уровень сопротивления, аТУ! при этом растет, следует готовиться к прорыву цен вверх. Если же они об­разуют горизонтальный уровень поддержки при падающем ТУ1 — сле­дует ожидать падение цен ниже уровня поддержки.

ПРИМЕР

На следующем рисунке показаны тиковый график курса акций 1ВМ и график ТУ1. В течение 45 минут до точки А цены были зажаты в узком коридоре между ценой спроса 69 1/4 и ценой предложения 69 3/8. В тот же период ТУ1 рос, указывая на медленное накопление акций.

РАСЧЕТ

Объем совершенной сделки добавляется к текущему накопленному значению ТУ1, если цена выросла на заданную величину. Если цена снизилась на заданную величину, то объем сделки вычитается из те­кущего накопленного значения ТУТ Эта заданная величина измене­ния цены называется «минимальное значение тика» (питтит иск уа1ие—МТУ).

Для расчета ТУ! сначала следует определить, накапливается или рас­пределяется ценная бумага:

Изменение = цена — предыдущая иена. МТУ = минимальное значение тика,

Если изменение больше, чем МТУ, то:

направление = накопление. Если изменение меньше, чем МТУ, то:

направление = распределение.

Если изменение меньше или равно МТУ или изменение больше или равно МТУ, то:

направление = предыдущее направление. Выяснив направление, можно вычислить ТУ1:

Если направление — это накопление, то:

. ТУТ = ТУ1 + объем последней сделки. Если направление — это распределение, то:

ТУГ = ТУ1 — объем последней сделки.

ТРЕХЛИНЕЙНОГО ПРОРЫВА ГРАФИКИ

(ТНКЕЕ1.1МЕВКЕАКСНАКТ5)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Графики трехлинейного прорыва представляют собой ряд вертикаль­ных прямоугольников («линий»), высота которых определяется величи­ной ценовых изменений. В этих графиках — как и в графиках Кати (см. стр. 121), пунктоцифровых графиках (см. стр. 231)и графиках «ренко» (см. стр. 250) — фактор времени не учитывается.

Этот графический метод назван по числу линий, обычно используемо­му для регистрации прорыва.

В США графики трехлинейного прорыва стали известны благодаря Стивену Нисону после публикации его книги «За гранью свечей» (Веуопа СапсПезисЬз, 51:еуеп №зоп).

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Ниже приводятся основные правила торговли на основе графика трех­линейного прорыва:

• Покупайте, когда после трех соседних черных линий появляется белая («белая линия разворота»).

• Продавайте, когда после трех соседних белых линий появляется чер­ная («черная линия разворота»).

• Воздерживайтесь от торговли при отсутствии устойчивой тенденции, то есть при чередовании белых и черных линий.

Преимущество графиков трехлинейного прорыва — отсутствие произ­вольно устанавливаемого критерия реверсировки. На разворот указы­вает сама динамика цен. Недостатком этих графиков можно считать появление сигналов разворота после того. как новая тенденция уже сформировалась. Но многие трейдеры готовы смириться с более по­здним вхождением в рынок в обмен на возможность охватить основ­ную часть крупной тенденции.

Чувствительность сигналов разворота можно варьировать, меняя число Л1 ний, используемое для регистрации прорыва. Так трейдеры, занимающиес краткосрочными операциями, могут опираться на 2линейный прорыв это даст большее число сигналов разворота. Для инвесторов, интересующи:

ся долгосрочной перспективой, более предпочтительными могут оказаты 4линейные или даже 10линейные прорывы как средство сокращения чи ла сигналов. В Японии наиболее распространен 3линейный вариант.

С.Нисон рекомендует использовать графики трехлинейного прорыва сочетании с «японскими свечами» (см. стр. 352). При этом с помощь первых предлагается выявлять направление господствующей тенде] ции, а затем с помощью свечных моделей определять конкретные м^ менты входа в рынок и выхода из него.

ПРИМЕР

На следующем рисунке показаны график трехлинейного прорыва столбиковый график курса акций Арр1е Сотри1:ег. Как видите, чис.;

линий в каждом месяце зависит от изменения цен в течение этого м сяца. Так в июне линий много, поскольку цены изменились значител но, а в ноябре — лишь две, ибо цены практически стояли на месте.

РАСЧЕТ

Графики трехлинейного прорыва всегда основаны на ценах закрытия. Общие правила построения таковы:

• Если цена превысила максимум предыдущей линии, то наносится но­вая белая линия.

• Если цена упала ниже минимума предыдущей линии, то наносится новая черная линия.

• Если цена не поднялась выше и не опустилась ниже границ предыду­щей линии — новые линии не наносятся.

Если движение цен настолько сильно, что образуются три последова­тельные линии одного цвета, то для появления новой линии противо­положного цвета должен произойти разворот с выходом за границы диапазона цен этих трех линий:

• Если подъем настолько силен, что образуются подряд три белые ли­нии, то для появления новой черной линии цены должны упасть ниже минимального уровня трех последних белых линий.

• Если спад настолько силен, что образуются подряд три черные линии, то для появления новой белой линии цены должны подняться выше максимального уровня трех последних черных линий.

«ТРИКС»

(ТЮХ)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

«ТРИКС» (ТК1Х) — динамический индикатор, который показывает от­носительную скорость изменения трижды экспоненциально сглажен­ного скользящего среднего цен закрытия. Он позволяет торговать в направлении тенденций с длительностью больше или равной выбран­ному числу периодов.

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

ТК1Х колеблется около нулевого уровня. Тройное экспоненциальное сглаживание используется для отсеивания «незначительных» циклов (длительность которых короче выбранного числа периодов).

Позиции следует открывать тогда, когда индикатор меняет направле­ние (т.е. покупать при его развороте вверх и продавать при его разворо­те вниз). Можно также построить 9периодное скользящее среднее ТК1Х и использовать его в качестве сигнальной линии (как в случае с МАСО, см. стр. 290). Тогда сигналом к покупке будет служить подъем ТК1Х выше сигнальной линии, а сигналом к продаже — его падение ниже сигналь­ной линии.

Расхождения между ценой и ТК1Х также помогают выявлять перелом­ные моменты в развитии рынка.

ПРИМЕР

На следующем рисунке представлены графики курса акций СпесЬег Опуе1п, 12дневного ТИХ (сплошная линия) и его 9дневного скользя­щего среднего в качестве сигнальной линии (пунктир). Стрелками «по­купка» отмечены места, где ТК1Х поднимался выше своей сигнальной линии, а стрелками «продажа» — где он опускался ниже нее. Этот метод действовал эффективно в условиях устойчивых тенденций, но приво­дил к возникновению множества ложных сигналов, если в движении пен отсутствовала четкая напоавленность.

РАСЧЕТ

Индикатор ТК1Х рассчитывается следующим образом:

1. Рассчитайте ппериодное экспоненциальное скользящее среднее цен закрытия.

2. Рассчитайте ппериодное экспоненциальное скользящее среднее сколь­зящего среднего, полученного по п. 1.

3. Рассчитайте ппериодное экспоненциальное скользящее среднее сколь­зящего среднего, полученного по п.2.

4. Рассчитайте 1периодное (напр., 1дневное) относительное (в процен­тах) изменение скользящего среднего, полученного по п.З.

УДАРНОЕ РАСШИРЕНИЕ

(вкеаотн тнкизт)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Ударное расширение — это динамический индикатор рынка. Его раз­работал др Мартин Цвейг (Магип 2у^е1§). Индикатор рассчитывается как 10дневное скользящее среднее отношения числа выросших акций к сумме выросших и упавших в цене акций.

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Ударное расширение наблюдается, если в течение 10дневного перио­да индикатор ударного расширения от значений ниже 40% поднима­ется выше 61,5%. Это свидетельствует о том, что рынок акций быстро перешел из состояния перепроданное™ в фазу устойчивого роста, но еще не достиг состояния перекупленное™.

По данным дра Цвейга, с 1945 года отмечалось всего 14 случаев удар­ного расширения. Средний прирост после них составил 24,6% за срок в среднем 11 месяцев. Др Цвейг также отмечает, что большинство дол­госрочных восходящих тенденций начинается с ударного расширения.

ПРИМЕР

На следующем рисунке показаны графики индекса 8&Р 500 и индика­тора ударного расширения. Горизонтальные линии на графике инди­катора проведены на уровнях 40% и 61,5%. Напомню, что ударное расширение происходит, если индикатор в пределах 10дневного пери­ода от значений ниже 40% поднимается выше 61,5%.

18 декабря 1984 года я написал следующий комментарий об индикато­ре ударного расширения в руководстве к компьютерной программе:

«К моменту написания данного раздела прирост на Ньюйоркской фондовой бирже после очередного ударного расширения составил лишь 1,6%. Если в течение следующих 612 месяцев рынок не под­нимется выше, это будет первым ложным сигналом индикатора за

последние 39 лет! Согласно историческим данным, средний прирост рынка близок к 25%: значит шансы должны быть в пользу тех, кто ставит на ударное расширение».

Из графика видно, что рынок в дальнейшем действительно двигался вверх. Через 12 месяцев после ударного расширения прирост достиг 21,6%, а спустя 21 месяц — 51%! Это очередное яркое доказательство надежности данного индикатора.

РАСЧЕТ

Индикатор ударного расширения представляет собой 10дневное про­стое скользящее среднее следующего отношения:

УИЛЬЯМСА НАКОПЛЕНИЕ/РАСПРЕДЕЛЕНИЕ

О^шАМЗ^ссим^Атюм/о^твитюм) определение

Термин «накопление» используется для обозначения рынка, контрол руемого покупателями, а «распределение» означает, что рынок контр лируют продавцы.

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

В качестве торговых сигналов данного индикатора Уильямс рекоме дует использовать расхождения (см. стр. 60):

• Если цена достигает нового максимума, а индикатору накопления/ра пределения не удается достичь нового максимума, значит происход] распределение бумаги. Это — сигнал к продаже.

• Если цена достигает нового минимума, а индикатору накопления/ра пределения не удается достичь нового минимума, значит происход] накопление бумаги. Это — сигнал к покупке.

ПРИМЕР

На следующем рисунке представлены графики курса акций Ргос1:ег СатЫе и индикатора накопления/распределения Уильямса. Медвеж;

расхождение образовалось, когда цены достигли нового максиму» (точка А2), а индикатор не смог преодолеть уровень предыдущего ма симума (точка А1). Это был благоприятный момент для продажи.

РАСЧЕТ

Для расчета индикатора накопления/распределения Уильямса снача­ла необходимо определить максимум истинного диапазона (1гие гап§е Ы§Ь, ТКН) и минимум истинного диапазона (1гие гап§е 1олу, ТКЦ:

ТКН— вчерашняя цена закрытия или сегодняшний максимум (берет­ся большая из этих величин);

ТНЬ— вчерашняя цена закрытия или сегодняшний минимум (берется меньшая из этих величин).

Затем определяется сегодняшнее значение накопления/распределения (А/О) путем сравнения сегодняшней и вчерашней цен закрытия.

Если сегодняшняя цена закрытия больше вчерашней, то:

Сегодняшнее А/О = сегодняшняя цена закрытия — ТКЬ. Если сегодняшняя цена закрытия меньше вчерашней, то:

Сегодняшнее А/О = сегодняшняя цена закрытия — ТКН.

Если сегодняшняя и вчерашняя цены закрытия равны, то:

Сегодняшнее А/О = О.

Индикатор накопления/распределения Уильямса представляет соб нарастающую сумму этих значений для каждого дня:

А/О Уильямса = сегодняшнее А/О + вчерашнее значение А/О Уильяли

УИЛЬЯМСА ПРОЦЕНТНЫЙ ДИАПАЗОН

(\У1ШАМ5' РЕКСЕГЧТ КАМОЕ (%К))

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Процентный диапазон Уильямса (%К) — это динамический индикатор, определяющий состояния перекупленности/перепроданности. Его раз­работал Ларри Уильямс (Ьапу ЛУНИатз).

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Индикатор %К очень схож со стохастическим осциллятором (см. стр. 285). Различие между ними состоит лишь в том, что первый имеет перевернутую шкалу, а второй строится с использованием внутрен­него сглаживания.

Для построения индикатора %К в перевернутой шкале ег э значениям обычно присваивается отрицательный знак (напр., 20%). При анали­зе отрицательный знак можно не учитывать.

Значения индикатора в диапазоне от 80 до 100% указывают на состоя­ние перепроданности. Значения в диапазоне от О до 20% свидетель­ствуют о том, что рынок перекуплен.

По общему для всех индикаторов перекупленности/перепроданности правилу, действовать по их сигналам лучше всего, дождавшись поворо­та цен в соответствующем направлении. Так, если индикатор перекупленности/перепроданности (напр., стохастический осциллятор или индикатор %К) указывает на состояние перекупленное™, то прежде чем продавать бумагу, разумно дождаться поворота цен вниз. (Эффективным средством наблюдения за ценовыми изменениями является индикатор МАСС.) Нередко индикаторы перекупленности/перепроданности в те­чение длительного времени остаются в состоянии перекупленное™/ перепроданности, в то время как цена бумаги продолжает расти/падать. Продав бумагу только изза кажущейся ее перекупленности, можно оши­бочно выйти из рынка задолго до явных признаков его ослабления.

У индикатора %К есть любопытная способность загадочным образом предвосхищать ценовые развороты. Он почти всегда образует пик и по­

ворачивает вниз за несколько дней до того, как цена бумаги достигает пика и поворачивает вниз. Точно так же индикатор %К обычно образует впадину и поворачивает вверх за несколько дней до поворота цен вверх.

ПРИМЕР

На следующем рисунке показаны графики индекса ОЕХ и 14дневного индикатора %К. Стрелками "покупка" отмечены места, где индикатор %К образовывал впадины ниже уровня 80%. Как видно из примера, почти в каждом случае это на 1 2 дня опережало развороты индекса ОЕХ вверх.

РАСЧЕТ

Формула расчета индикатора %К схожа с формулой для стохастичес­кого осциллятора (см. стр. 285):

где

С — сегодняшняя цена закрытия;

НН— наибольший максимум за п периодов;

11,— наименьший минимум за п периодов.

Леонардо Фибоначчи — итальянский математик, родившийся пример­но в 1170 году. Считается, что он открыл числовую последовательность, которая теперь называется его именем, изучая пирамиду Хеопса в Гизе. Последовательность Фибоначчи — это числовой ряд, в котором каж­дый последующий член представляет собой сумму двух предыдущих:

1, 1,2,3,5,8, 13,21,34,55,89, 144,610ит.д.

Эти числа связаны между собой рядом любопытных соотношений. На­пример, каждое число приблизительно в 1,618 раз больше предыдуще­го, а каждое предыдущее составляет приблизительно 0,618 от следующего. В брошюре Эдварда Добсона «Знакомство с числами Фи­боначчи» (ипаег81:апа1п§ ПЬопасс! МитЬегз, Ес1\уага ОоЬзоп) эти соот­ношения рассматриваются более подробно.

Существует четыре распространенных инструмента технического анали­за, основанных на числах Фибоначчи: это дуги, веера, уровни коррекции и временные зоны. Общий принцип интерпретации этих инструментов состоит в том, что при приближении цены к построенным с их помощью линиям следует ожидать изменений в развитии тенденции.

ДУГИ (АКС5)

Дуги Фибоначчи строятся следующим образом. Сначала между двумя экстремальными точками проводится линия тренда — например, от впадины до противостоящего пика. Затем строятся три дуги с центром во второй экстремальной точке, пересекающие линию тренда на уров­нях Фибоначчи 38,2%, 50% и 61,8%.

л

Дуги Фибоначчи рассматриваются как потенциальные уровни поддер­жки и сопротивления. Обычно на ценовой график наносятся одно

временно и дуги, и веера Фибоначчи, а уровни поддержки/сопротив­ления определяются точками пересечения этих линий.

Следует иметь ввиду, что точки пересечения дуг с ценовой кривой мо­гут меняться в зависимости от масштаба графика, поскольку дуга — это часть окружности, и ее форма всегда неизменна.

Следующий график курса британского фунта демонстрирует действие дуг в качестве линий поддержки и сопротивления (точки А, В и С).

ВЕЕРА (1^:АN5)

Веера Фибоначчи строятся следующим образом. Между двумя экст­ремальными точками проводится линия тренда — например, от впа­дины до противостоящего пика. Затем через вторую экстремальную точку проводится «невидимая» вертикальная линия. Далее из пер­вой экстремальной точки проводятся три линии тренда, пересекаю­щие невидимую вертикальную линию на уровнях Фибоначчи 38,2%, 50% и 61,8%. (Эта методика схожа с построением скоростных линий сопротивления,стр.268.)

На следующем графике курса акций Техасе показано, как веерные линии обеспечивали ценам стабильную поддержку. Приблизившие! к верхней веерной линии (точка А), цены не могли прорвать ее тече ние нескольких дней. Когда же им это наконец удалось, цены быст­ро опустились до нижней веерной линии (точки В и С), ставшей длд них линией поддержки.

Обратите также внимание, что, отскочив от нижней линии (точка С), цены беспрепятственно поднялись до верхней линии (точка О), где встретили сопротивление, а затем упали до средней линии (точка Е) и отскочили вверх.

УРОВНИ КОРРЕКЦИИ (КЕТКАСЕМЕ^ 1ЕУЕ1.5)

Уровни коррекции Фибоначчи строятся следующим образом. Сначала между двумя экстремальными точками проводится ли­ния тренда — например, от впадины до противостоящего пика. Затем проводятся девять горизонтальных линий, пересекающих линию тренда на уровнях Фибоначчи 0,0%, 23,6%, 38,2%, 50%, 61.8%, 100%, 161,8%, 261,8% и 423,6%. (В зависимости от выб

ранного масштаба некоторые из этих линий могут не поместить­ся на графике.)

После сильного подъема или спада цены часто возвращаются назад, корректируя значительную долю (а иногда и полностью) своего перво­начального движения. В ходе такого возвратного движения цены час­то встречают поддержку/сопротивление на уровнях коррекции Фибоначчи или вблизи них.

На следующем графике курса акций Еав^тап КоДаЬ показаны уровни коррекции Фибоначчи, построенные между важным пиком и впадиной. Как видно из графика, реальные уровни поддержки и сопротивления приблизительно совпали с уровнями Фибоначчи 23 и 38%.

ВРЕМЕННЫЕ ЗОНЫ (Т1МЕ гОNЕ5)

Временные зоны Фибоначчи — это ряд вертикальных линий с интер­валами Фибоначчи 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34 и т.д. Считается, что вблизи этих линий следует ожидать значительных ценовых изменений.

На следующий график промышленного индекса ДоуДжонса нанесе­ны временные зоны Фибоначчи с началом в основании рынка 1970

года. Как видно из графика, существенные изменения в динамике ин­декса происходили на границах временных зон или вблизи них.

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ

(РиМОАМЕМТА1. АМА1.У515)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Фундаментальный анализ включает в себя изучение общего состояния экономики, отраслевой анализ и анализ состояния самой компанииэмитента с целью определения стоимости ее акций. Особое внимание обычно уделяется ключевым показателям из финансовых отчетов ком­панииэмитента, позволяющим оценить соответствие рыночного кур­са ее акций реальному положению дел в компании.

Автор отдает себе отчет в том, что некоторые читатели сочтут странным рассмотрение фундаментального анализа в книге, посвященной тех­ническому анализу, но вопреки распространенному мнению оба подхо­да имеют довольно много общего. Сегодня стало обычным применение технических инструментов для анализа графиков фундаментальных по­казателей: например, тенденции изменения процентных ставок часто сравнивают с ценовыми тенденциями на оазличных финансовых рын­ках. Также обычной стала практика использования фундаментального анализа с целью выбора объекта инвестирования, а технического ана­лиза — для определения времени проведения конкретных торговых опе­раций. Знание основ фундаментального анализа будет полезным даже для ортодоксальных «технарей» (как и знание технического анализа для убежденных сторонников анализа фундаментального).

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

Основу фундаментальной информации составляют статистические данные, которые разделяются на общеэкономические, отраслевые и данные о компанииэмитенте. Общепринятая методика анализа ком­пании включает четыре основных этапа:

1. Анализ общего состояния экономики.

2. Анализ состояния отрасли.

3. Анализ финансового состояния компании.

4. Определение стоимости акций компании.

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ

Цель изучения общего состояния экономики — выяснить, насколько оно благоприятно для рынка акций. Каковы темпы инфляции? Повы­сятся или упадут процентные ставки? Растет ли уровень потребления? Насколько благоприятно состояние торгового баланса? Растет или со­кращается объем денежной массы в обращении? Это лишь некоторые из вопросов, на которые фундаментальный аналитик должен ответить, чтобы определить перспективы развития рынка акций в целом.

ОТРАСЛЕВОЙ АНАЛИЗ

Совершенно очевидно, что перспективы компании в значительной сте­пени определяются ее отраслевой принадлежностью. Инвестиции даже в лучшие акции могут не дать существенной отдачи, если отрасль, в которой функционирует компания, переживает нелегкие времена. Су­ществует высказывание, что слабые акции в сильной отрасли предпоч­тительнее сильных акций в слабой отрасли.

АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ КОМПАНИИ

После изучения общеэкономических и отраслевых условий следует про­анализировать состояние самой компании с точки зрения ее финансо­вого благополучия. Такой анализ обычно осуществляется путем изучения финансовой отчетности компании. Содержащиеся в ней дан­ные позволяют рассчитать ряд важных показателей, которые делятся на пять основных категорий: рентабельность, цена, ликвидность, фи­нансовая зависимость (или рычаг) и эффективность. Показатели рас­сматриваемой компании следует сравнить с показателями компаний той же или родственной отрасли, чтобы определить их «нормальные» границы. Ниже рассмотрены некоторые наиболее часто используемые показатели из каждой категории.

Маркса чистой прибыли (Nе( ргоГН таг@№). Маржа чистой при­были компании — это коэффициент рентабельности, определяемый путем деления величины чистого дохода на полный объем продаж. Коэффициент показывает, какую прибыль приносит каждый выру­ченный от продажи доллар. Например, если он равен 30% — зна­чит, каждый вырученный от реализации доллар дает 0,30 долл. прибыли.

Коэффициент Р/Е (Рг1се/Еат1пб8 таЛю). Коэффициент Р/Е (цена/до­ход) относится к ценовым показателям и определяется как отношение текущей рыночной цены акции к доходу на акцию (еагшп^з рег аЬаге, ЕРЗ) за предыдущие четыре квартала.

Коэффициент Р/Е показывает, сколько инвестор должен заплатить, чтобы «купить» 1 доллар дохода компании. Например, если текущая цена акции равна 20 долл., а доход на акцию за последние четыре квар­тала составил 2 долл., то коэффициент Р/Е равен 10 (20 / 2 = 10). Зна­чит надо заплатить 10 долл., чтобы «купить» 1 доллар дохода компании. Безусловно ожидания инвесторов по поводу перспектив компании силь­но влияют на текущее значение коэффициента Р/Е.

Обычно сравниваются коэффициенты Р/Е нескольких компаний од­ной отрасли. При прочих равных условиях, выгоднее вкладывать сред­ства в акции компаний с более низким значением коэффициента.

Балансовая стоимость акции (ВооЬ уа1ие рег зпаге). Балансовая сто­имость акции — это ценовой показатель, который рассчитывается пу­тем деления полной стоимости чистых активов (активы минус обязательства) на общее число выпущенных акций. В зависимости от методов бухгалтерского учета и возраста активов, данный коэффици­ент может быть очень полезен для определения того, является ли акция переоцененной или недооцененной. Если акция продается по цене на­много ниже ее балансовой стоимости, то скорее всего она недооценена.

Коэффициент текущей ликвидности (Сштеп1 га1ю). Данный коэф­фициент относится к показателям ликвидности и определяется как от­ношение стоимости оборотных активов к краткосрочным обязательствам. Он показывает, в состоянии ли компания покрыть свои текущие обязательства. Чем больше значение коэффициента, тем выше ликвидность компании. Например, коэффициент 3,0 означает, что сто­имость оборотных активов, в случае их реализации, достаточна для троекратного покрытия краткосрочных обязательств компании.

Доля заемных средств в активах компании (ОеЫ геЛю). Доля заем­ных средств в активах компании — это показатель финансовой зави­симости. Он определяется путем деления всей суммы обязательств компании на стоимость всех ее активов и показывает, какая часть ак­тивов компании профинансирована за счет внешних займов. Напри­мер, значение коэффициента, равное 40%, говорит о том, что 40% активов компании приобретено за счет заемных средств. Но долги ком­пании — это палка о двух концах. В периоды экономических потрясе­

ний или роста процентных ставок компании с высокой долей заемных средств могут столкнуться с финансовыми трудностями. С другой сто­роны, в благоприятные времена дешевые заимствования способству­ют развитию и повышению рентабельности бизнеса.

Оборачиваемость товарноматериальных запасов (1пуеп1огу 1игпоуег). Коэффициент оборачиваемости товарноматериальных за­пасов компании — это показатель эффективности. Он рассчитывается путем деления стоимости проданных товаров на стоимость товарноматериальных запасов. Коэффициент отражает эффективность управ­ления запасами компании, показывая, сколько раз за год они оборачиваются. Конечно же, данный показатель очень сильно зависит от отраслевой принадлежности компании. Ясно, что сеть бакалейных магазинов будет иметь гораздо более высокую оборачиваемость, чем компания, производящая самолеты. Как отмечалось выше, всегда сле­дует сопоставлять показатели компаний одной и той же отрасли.

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ АКЦИЙ

Оценив состояние и перспективы развития экономики в целом, отрас­ли, к которой принадлежит компания, и самой компании, фундамен­тальный аналитик в состоянии определить, являются ли акции рассматриваемой компании переоцененными, недооцененными или оцененными верно.

Для оценки стоимости акций разработано несколько типов моделей: мо­дели дисконтированных дивидендов, в центре которых стоит приведен­ная стоимость ожидаемых дивидендов; модели дисконтированные доходов, рассматривающие приведенную стоимость ожидаемых дохо­дов; и модели, основанные на оценке стоимости активов компании.

Без сомнения, фундаментальные факторы оказывают важнейшее вли­яние на цены акций. Однако, если ваши ожидания основаны исключи­тельно на фундаментальных факторах, полезным будет также изучение прошлых ценовых данных — иначе вы рискуете стать обладателем не­дооцененных акций, которые так и останутся недооцененными.