Доходность векселя

Годовую процентную ставку (доходность) для дисконтного векселя по формуле, предложенной в ранее действовавших, а теперь отмененных Методических рекомендациях по применению главы 25 НК РФ.

где Н (%) - годовая процентная ставка по векселю (доходность векселя) в целях налогообложения прибыли; N - номинал векселя; К - стоимость размещения (цена реализации) векселя; Г_обр - период обращения векселя

(количество дней от даты приобретения до даты погашения векселя).

ФИНАНСОВЫЕ РАСЧЕТЫ ПО ФЬЮЧЕРСНЫМ КОНТРАКТАМ

Стоимость фьючерсного контракта зависит от постоянных и специ­фических факторов.

К постоянным факторам относятся:

• цена актива на физическом рынке;

• срок действия фьючерсного контракта;

• процентная ставка. Специфическими факторами являются:

• расходы на хранение актива;

• страховка;

• комиссионные;

• налогообложение;

• валютный курс и др.

Математическая модель расчета теоретической цены (стоимости) фьючерсного контракта зависит от того, какие факторы учитываются. Учет постоянных факторов может быть осуществлен по следующей формуле:

где С_а - теоретическая цена (стоимость) фьючерсного контракта на бир­жевой актив А; Ц_а - рыночная цена актива А на физическом рынке; П - банковский процент по депозитам; Д - число дней до окончания срока действия фьючерсного контракта или его закрытия.

Если биржевой актив сам по себе приносит определенный доход, например дивиденд по акции или процент по облигации, то этот доход следует вычесть из банковской процентной ставки и тогда предыдущая формула примет следующий вид:

где П_а - средний размер дивиденда по акции или процента по облигации.

Если цена фьючерсного контракта учитывает и постоянные, и спе­цифические факторы, то такая цена называется обоснованной.

где Со_а - обоснованная цена фьючерсного контракта на биржевой актив А, З - затраты, вызванные специфическими факторами (хранение, страхова­ние и т.д.).

Финансовые расчеты во фьючерсной торговле исходят из двух глав­ных балансовых равенств:

• если выигрывает покупатель контракта, то обязательно проигрыва­ет продавец контракта, и наоборот;

• сумма выигрышей у одних членов Расчетной палаты (и их клиен­тов) равна сумме проигрышей у других членов Расчетной палаты (и их клиентов).

Этапы расчетов по купле-продаже фьючерсного контракта включа­ют день (момент) заключения контракта; период, в течение которого кон­тракт остается незакрытым или неисполненным, и день (момент) закрытия контракта или его исполнения.

Функции Расчетной палаты сводятся к следующему:

• расчеты первоначальной маржи;

• определение сумм выигрышей и проигрышей по закрытым позици­ям;

- учет открытых позиций и расчеты переменной маржи. Первоначальная маржа - денежная сумма, которую перечисляет

член Расчетной палаты со своего счета на счет Расчетной палаты за каж­дую открытую позицию.

Переменная маржа - денежная сумма, которую перечисляет член Расчетной палаты со своего счета на счет Расчетной палаты (или в счет суммы первоначальной маржи) при наличии открытой позиции в случае, если цена на фьючерсный контракт изменяется в неблагоприятном для не­го направлении.

Простейшие формулы расчета маржевых сборов имеют следующий вид.

Расчет первоначальной маржи по открытой позиции осуществляется по формуле:

где М - сумма первоначальной маржи; Ц_к - цена приобретенного фью­черсного контракта на биржевом рынке; П_м - процентная ставка первона­чальной маржи.

Ставка первоначальной маржи обычно составляет несколько про­центов (1-10 %) и колеблется в зависимости от вида фьючерсного кон­тракта и текущей рыночной конъюнктуры. Обычно уровень ставки перво­начальной маржи соответствует максимально возможному изменению рыночной цены фьючерсного контракта в течение одного биржевого тор­гового дня.

Расчет переменной маржи по открытой позиции в день ее открытия:

где М_п - сумма переменной маржи; а = +1, если контракт был куплен; а = -1, если контракт был продан; Цк - котировочная цена этого же фью­черсного контракта (данного дня); Ц_о - цена открытого фьючерсного кон­тракта.

Если М_п > 0, то владелец открытой позиции имеет потенциальную прибыль. Если М_п < 0, то владелец открытой позиции имеет потенциальный убыток.

Расчет переменной маржи по ранее открытой позиции, не закрытой в данный день:

где а = +1, если контракт был куплен; а = -1, если контракт был продан; Ц_к1 - котировочная цена данного фьючерсного контракта на текущий день; Цк0 - котировочная цена данного фьючерсного контракта в преды­дущий день.

Расчет прибыли (убытка) по закрытой в тот же день позиции:

Д = Цо2 - Цо1,

где Д - прибыль или убыток по закрытой позиции; Цо1 - цена покупки фьючерсного контракта; Цо2 - цена продажи фьючерсного контракта.

Расчет прибыли (убытка) по позиции, закрытой через определенный срок после ее открытия, или при исполнении контракта:

Д = а х (Цк - Цо ) + Мн,

где а = +1, если при открытии позиции контракт был куплен; а = -1, если при открытии позиции контакт был продан; Цк - котировальная цена бир­жи в день закрытия контракта или его исполнения; Цо - цена закрытия от­крытой позиции по контракту или котировочная цена биржи предыдущего дня в случае наступления срока исполнения контракта; Мн - накопленная переменная маржа по данной открытой позиции до дня ее закрытия или исполнения.

Окончательный расчет между Расчетной палатой и ее членом (кли­ентом) по закрытым позициям осуществляется по следующей формуле:

В = Д - С + П,

где В - денежная сумма, получаемая клиентом от Расчетной палаты или уплачиваемая им Расчетной палате, по итогам закрытия позиций; Д - при­быль или убыток (со знаком минус) по закрытой позиции; С - сбор, взи­маемый Расчетной палатой за регистрацию фьючерсных контрактов; П - первоначальная маржа по фьючерсным контрактам.