2.2 Коммерческие банки Германии

Германия занимает третье место в мире по значимости рынка ценных бумаг и накоплению капитала, а по многим показателям - первое место в Европе. Вместе с тем, доля Германии на мировом рынке ценных бумаг остается весьма незначительной - 2,5% совокупной капитализации мирового рынка, что обусловлено достаточно поздним становлением и развитием самого рынка [11], а также присущей германскому рынку "банковской" спецификой, где исторически основную роль в финансировании предприятий играли банки. Более того, и в настоящее время основным способом авансирования воспроизводственной деятельности предприятий остается банковский кредит. В связи с чем в экономической литературе Германия рассматривается как классический пример страны, чья финансовая система базируется на банках, в отличие от стран, финансовые системы которых основаны на рынке ценных бумаг [11], что коренным образом отличает фондовые рынки Германии и США.

Помимо доминирующей роли банков на рынке ценных бумаг, согласно мнению Е.Ф. Жукова [11], для современного рынка ценных бумаг Германии характерны следующие особенности:

рынок облигаций более развит, чем рынок акций. Соотношение облигаций и акций в Германии составляет порядка 10: 1.

среди долговых инструментов почти вся задолженность приходится на банковские облигации и обязательства федерального правительства;

низкая доля акций. Предприятия предпочитают увеличивать капитал не за счет эмиссии акций, а за счет привлечения заемных средств, не распыляя капитал;

доля участия банков в уставном фонде промышленных предприятий высока или сравнительно высока, что приводит к существованию различных форм ассоциаций банков с предприятиями;

незначительная роль корпоративных облигаций определяется высокой долей прямого банковского кредитования в финансировании народного хозяйства.

В соответствии с законодательством только банковские организации имеют право работать с финансовыми средствами клиентов в области инвестиционной деятельности. На основании специальной лицензии они оказывают весь спектр услуг по хранению, распоряжению и залогу ценных бумаг и обслуживанию инвестиционной деятельности. На бирже банки также выступают в качестве брокеров и дилеров, имеют право передавать заявки инвесторов на биржу. Коммерческие банки могут также совершать сделки и для частных инвесторов.

Несмотря на то, что крупнейшей группой номинальных собственников акционерного капитала в Германии выступают нефинансовые компании, на которые приходится порядка 42-46% всех выпущенных акций, роль банков значительно выше, так как во многих случаях именно банки, которые выступают хранителями акций, получают право голосовать от имени акционеров на общих собраниях.

Основными инвесторами на рынке немецких облигаций также выступают банки. Спецификой облигационного рынка Германии является абсолютное преобладание банковских облигаций в структуре задолженности и ничтожная доля облигаций промышленных компаний [13]. Банковские облигации на протяжении последних десятилетий составляли порядка 60-70% внутренней облигационной задолженности Германии. По состоянию на конец октября 2014 года удельный вес банковских облигаций снизился до 40%, однако по-прежнему сохраняет доминирующие позиции на облигационном рынке.

Одновременно для последних лет для рынка Германии характерно увеличение удельного веса государственных долговых ценных бумаг, который на конец июня 2012 года составил порядка 53% внутренней облигационной задолженности Германии [18]. Структура портфеля ценных бумаг немецких коммерческих банков представлена в таблице 2 и наглядно изображена на рисунке 5.

Основная часть вложений представлена в облигациях финансовых компаний (преимущественно банков), составляющих более половины совокупного портфеля ценных бумаг - 55%, и облигациях федерального правительства - 26,9%. Таким образом, фондовый рынок Германии по праву считается "банковским", так как основной объем операций на нем производится на облигационном рынке, на котором банки являются как крупнейшими эмитентами, так и инвесторами.

Таблица 2. Структура портфеля ценных бумаг коммерческих банков Германии по состоянию на конец второго квартала 2012 года [19].

Рисунок 5 - Динамика объемов вложений коммерческих банков Германии в ценные бумаги за 2010-2014 гг.

При этом обращает на себя внимание тот факт, что на вложения в акции и облигации нефинансовых корпораций в совокупности приходится лишь 8,1% портфеля ценных бумаг.

Немецкие предприятия, как было отмечено выше, редко прибегают к выпуску облигаций. Их доля на облигационном рынке на протяжении долгого периода времени не превышает 1%. Указанная особенность обусловлена тем фактом, что для предприятий Германии традиционно более удобной формой привлечения заемного капитала является получение банковских ссуд, нежели выход на открытый рынок.

Структура инвестиционных портфелей немецких банков диверсифицирована более сильно, чем у американских банков. На рисунке 6 изображена структура банковских вложений за 2010 и 2014 года. За 4 года уменьшились инвестиции в собственный финансовый сектор с 42,06% до 31,36% и практически без изменений остались вложения в иностранные финансовые компании. При этом заметно, что банки повышают свою долю в облигациях своего государства с 12,92% до 17,07% и с 8,53% до 9,84% в гособлигациях зарубежных стран. Необходимо также отметить увеличение доли акций в структуре инвестиционного портфеля с 1,98% до 3,03% для резидентов и с 0,06% до 2,73% для нерезидентов, при этом полное нежелание вкладываться в долговый рынок корпораций.

Таким образом, портфели ценных бумаг немецких коммерческих банков преимущественно состоят из облигаций банковских учреждений и долговых инструментов федерального правительства. На долю же корпоративных акций и облигаций приходится 8,08% портфеля ценных бумаг.

а)

б)

Рисунок 6 - Структура вложений коммерческих банков Германии в ценные бумаги на: а) декабрь 2010 г.; б) ноябрь 2014 г