7.1. Опцион

Опцион – это двусторонний договор (контракт) о передаче права (для покупателя) и обязательства (для продавца) купить или продать определенный актив (ценные бумаги, валюту и пр.) по определенной (фиксированной в договоре) цене в заранее согласованную дату или в течение согласованного периода времени. Опцион может быть прекращен до наступления его срока, если покупатель этого пожелает.

По данному договору один брокер (дилер) выписывает и передает опцион, а другой покупает его и получает право в течение оговоренного в условиях опциона срока либо купить по установленному курсу (страйк‑цене) определенное количество актива у лица, выписавшего опцион (опцион на покупку), либо продать этот актив ему (опцион на продажу).

Опцион является формой страхования финансовых рисков, защищающей покупателя от риска неблагоприятного изменения курса (цены) сверх оговоренной страйк‑цены, и дает ему возможность получить доход в случае, если курс (цена) меняется в благоприятном для него направлении сверх страйк‑цены.

По технике осуществления различают следующие виды опционов:

1) опцион на покупку или с правом покупки (call option);

2) опцион на продажу или с правом продажи (put option);

3) двойной опцион или стеллаж (double option, put and call option);

4) сложный опцион;

5) кратный опцион.

Опцион на покупку дает покупателю право, но не обязанность, купить определенный пакет ценных бумаг по соответствующей цене в течение срока действия этого опциона. Продавец опциона обязан продать этот пакет, если держатель опциона этого потребует.

Опцион на продажу дает покупателю право, но не обязанность, продать определенный пакет ценных бумаг по соответствующей цене в течение срока действия этого опциона. Продавец опциона обязан купить этот пакет, если держатель опциона этого потребует.

Двойной опцион – это комбинация опциона на продажу и на покупку, который позволяет его покупателю купить либо продать ценные бумаги по соответствующей цене. При сделке стеллаж плательщик премии приобретет право определять свое положение в сделке, т. е. при наступлении срока ее совершения объявить себя либо покупателем, либо продавцом. В данном случае права плательщика премии увеличиваются вдвое по сравнению с правами при простом опционе, поэтому и величина премии устанавливается в двойном размере. Покупатель опциона обязан купить по высшему курсу или продать по низшему курсу, зафиксированному в момент заключения сделки. Используется данный опцион при неустойчивой рыночной конъюнктуре, когда трудно прогнозировать движение цен.

Сложный опцион – сделка, соединяющая две противоположные сделки с премией, заключаемые одной и той же брокерской конторой с двумя другими участниками торговли. Если брокерская контора, заключающая сделку, является плательщиком премии, то ей принадлежит право отхода от сделки. Если же брокерская контора получает премию, то право отхода от сделки принадлежит ее контрагентам.

Кратные сделки – это сделки с премией, при которых плательщик премии имеет право требовать от своего контрагента передачи ему, например, ценных бумаг в количестве, в несколько раз превышающем установленное при заключении сделки, и по курсу, зафиксированному при заключении сделки.

Кратный опцион – сделка, при которой один из контрагентов получает право за определенную премию в пользу другой стороны увеличить в несколько раз количество актива, подлежащего передаче или приему. Кратность заключается в том, что большее количество актива должно находиться в кратном отношении к обязательному (твердому) минимуму, т. е. превосходить его в 2, 3, 4 раза, но в пределах максимума, установленного договором. Кратный опцион представляет собой объединение твердой (обычной) сделки с условной сделкой, так как, хотя количество актива и может меняться, все же некоторое минимальное его количество в любом случае должно быть передано или принято.

На опционе указывается срок. Европейский стиль означает, что опцион может быть использован только в фиксированную дату; американский стиль – в любой момент в пределах срока опциона. На английских биржах опцион может быть осуществлен только в момент истечения срока его действия (3, 6 и 9 месяцев). Американский опцион может быть реализован по усмотрению покупателя опциона в любой момент до окончания срока его действия.

Цена исполнения опциона называется базисной ценой или страйк‑ценой. Опционный курс , или страйк‑цена – цена, по которой можно купить или продать актив опциона.

Покупатель опциона, т. е. его будущий владелец, выплачивает продавцу опциона в момент заключения сделки комиссионные, которые называются премией. Премия – это цена опционного контракта. Риск покупателя ограничен этой премией, а риск продавца снижается на величину полученной премии.

Опцион, дающий его покупателю прибыль при реализации, называется опционом «при деньгах», или денежным. Когда текущие цены акций совпадают со страйк‑ценой, такой опцион называется нулевым или опционом «при своих». Опцион, реализация которого не приносит прибыли, называется опционом «без денег». Это происходит, если страйк‑цена опциона на покупку выше текущих цен на рынке, когда страйк‑цена опциона на продажу ниже котировок фондового рынка.

Тест 1. Выбор верного ответа

1. Право, оформленное договором, купить, продать (или отказаться от сделки) на протяжении договорного срока и по фиксированной договорной цене определенный объем ценных бумаг либо получить определенный доход от финансового вложения или денежного займа – это:

а) опцион;

б) вексель;

в) фьючерсный контракт.

2. Опцион, реализация которого не приносит прибыли, называется:

а) опционом «без денег»;

б) опционом «при своих»;

в) опционом «при деньгах».

3. Разность между текущим курсом базисного актива и ценой исполнения опциона – это:

а) временная стоимость;

б) внутренняя стоимость.

4. Опцион, реализация которого не приносит прибыль, называется опционом «без денег». Это происходит, если:

а) страйк‑цена опциона на покупку ниже текущих цен на рынке, когда страйк‑цена опциона на продажу ниже котировок фондового рынка;

б) страйк‑цена опциона на покупку выше текущих цен на рынке, когда страйк‑цена опциона на продажу выше котировок фондового рынка;

в) страйк‑цена опциона на покупку выше текущих цен на рынке, когда страйк‑цена опциона на продажу ниже котировок фондового рынка.

5. Как называется цена исполнения опциона, цена, по которой можно купить или продать базисный актив опциона?

а) спорт‑цена.

б) страйк‑цена.

в) фьючерсная цена.

6. Ценные бумаги, которые могут быть объединены такими общими признаками, как «типизированный биржевой контракт» и «продажа стандартными лотами», – это:

а) двойное складское свидетельство и варрант;

б) фьючерс и опцион;

в) форвард и спот.

7. Особенность опциона заключается в том, что:

а) в сделке купли‑продажи покупатель приобретает не акции, а право на его приобретение;

б) в сделке купли‑продажи покупатель приобретает титул собственности;

в) в сделке купли‑продажи покупатель приобретает акции по цене ниже спот‑цены.

8. Видами опционных контрактов являются:

а) опцион на покупку и опцион на продажу;

б) именной, предъявительский и ордерный опцион;

в) срочный и бессрочный опцион.

9. Временная стоимость – это:

а) разность между текущим курсом базисного актива и ценой исполнения опциона;

б) премия за единицу базисного актива;

в) разность между суммой премии и внутренней стоимостью.

10. Опцион, который может быть исполнен в фиксированный период времени, а не в конкретную дату, имеет:

а) американский стиль;

б) европейский стиль.

11. Опцион, который дает право покупателю, но не обязанность, купить определенный пакет ценных бумаг по соответствующей цене в течение срока действия этого опциона, – это:

а) опцион на покупку;

б) опцион на продажу;

в) стеллаж.

12. Опцион на продажу – это:

а) опцион, который дает право покупателю, но не обязанность, купить определенный пакет ценных бумаг по соответствующей цене в течение срока действия этого опциона;

б) опцион, который дает право покупателю, но не обязанность, продать определенный пакет ценных бумаг по соответствующей цене в течение срока действия этого опциона;

в) комбинация опциона на продажу и на покупку, который позволяет его покупателю купить либо продать ценные бумаги по соответствующей цене.

13. Страйк‑цена – это:

а) текущая цена на рынке;

б) цена исполнения опциона;

в) спот‑цена.

14. Сумма, которую покупатель опциона выплачивает продавцу в момент заключения сделки, называется:

а) премией;

б) франшизой;

в) тантьемой.

15. Опцион, который может быть реализован по усмотрению покупателя опциона в любой момент до окончания срока его действия, – это:

а) американский опцион;

б) английский опцион;

в) двойной опцион.

16. Американский опцион – это:

а) опцион, который может быть реализован только в момент истечения срока его действия;

б) опцион, который может быть реализован по усмотрению покупателя опциона в любой момент до окончания срока его действия;

в) опцион, который может быть реализован в день его заключения.

17. Если покупатель опциона решает не реализовывать свои права, то:

а) его выигрыш будет составлять сумму уплаченной продавцу премии;

б) его потери будут ограничиваться суммой уплаченной продавцу премии;

в) он ничего не потеряет и ничего не выиграет.

18. Как называется опцион, дающий его покупателю прибыль при реализации прав по опциону?

а) опционом «при своих»;

б) опционом «при деньгах» или денежным;

в) опционом «без денег».

19. Опционом «при своих» или нулевым опционом называется когда:

а) текущие цены акций совпадают со страйк‑ценой;

б) текущие цены акций выше страйк‑цены;

в) текущие цены акций ниже страйк‑цены.

20. Как называется опцион на покупку:

а) опцион «колл»;

б) опцион «пут»;

в) опцион «стеллаж».

Тест 2. Исключение несоответствия

1. Виды производных ценных бумаг:

а) акция;

б) опцион на покупку;

в) фьючерсный контракт;

г) коносамент;

д) депозитарная расписка;

е) опцион на продажу;

ж) вексель;

з) облигация.

2. По технике осуществления различают следующие виды опционов:

а) опцион на покупку или с правом покупки;

б) фьючерс;

в) опцион на продажу или с правом продажи;

г) двойной опцион или стеллаж;

д) сложный опцион;

е) кратный опцион;

ж) коносамент;

з) варрант.

3. Основными характеристиками опциона являются:

а) страйк‑цена;

б) премия;

в) количество финансовых активов;

г) спот‑цена;

д) срок исполнения;

е) стиль опциона;

ж) процент.

Тест 3. Альтернатива выбора

Ответьте «Да» или «Нет».

1. Опцион является производной ценной бумагой?

2. Двусторонний договор о передаче права (для покупателя) и обязательства (для продавца) купить или продать определенный актив по определенной в договоре цене в заранее согласованную дату или в течение согласованного периода времени – это опцион?

3. Опцион на покупку дает право покупателю, но не обязанность, продать определенный пакет ценных бумаг по соответствующей цене в течение срока действия этого опциона?

4. Опцион на продажу дает право покупателю, но не обязанность, продать определенный пакет ценных бумаг по соответствующей цене в течение срока действия этого опциона?

5. Двойной опцион – это комбинация опциона на продажу и на покупку, который позволяет его покупателю купить либо продать ценные бумаги по соответствующей цене?

6. Цена исполнения опциона называется базисной ценой или страйк‑ценой?

7. Сумма, которую покупатель опциона выплачивает продавцу в момент заключения сделки, называется тантьемой?

8. Американский опцион может быть реализован по усмотрению покупателя опциона в любой момент до окончания срока его действия?

9. Английский опцион может быть реализован только в определенную дату?

10. Покупатель (держатель) опциона уплачивает продавцу оговоренную страйк‑цену?

11. Может ли держатель опциона не реализовывать свои права?

12. Опцион, дающий его покупателю прибыль при реализации, называется опционом «при деньгах» или денежным?

13. Если покупатель решает не реализовывать свои права, ему не требуется ничего делать, а его потери будут ограничиваться суммой уплаченной продавцу премии?

14. Опцион, реализация которого не приносит прибыль, называется нулевым или опционом «при своих»?

15. Когда текущие цены акций совпадают со страйк‑ценой, такой опцион называется нулевым или опционом «при своих»?

16. Риск покупателя опциона ограничен премией, а риск продавца снижается на величину полученной премии?

17. Временная стоимость – это разность между суммой премии и внутренней стоимостью?

18. Разность между текущим курсом базисного актива и ценой исполнения опциона – это внутренняя стоимость?

19. Опцион на покупку фьючерсного контракта обязывает владельца купить фьючерсный контракт?

20. Опционы бывают на ценные бумаги и на валюту?

Тест 4. Термин‑определение

1. Найдите в правой колонке определение терминов, указанных в левой колонке.

Задачи

Задача 1. За американский опцион «колл» уплачена премия в размере 30 руб., цена исполнения – 180 руб., спот‑цена базисного актива – 250 руб. Определите финансовый результат для покупателя в случае немедленного исполнения опциона.

Задача 2. Премия опциона «колл» равна 20 руб., спот‑цена – 130 руб., цена исполнения – 117 руб. Определите внутреннюю и временную стоимость опциона.

Задача 3. Рассчитайте цену покупки опциона. Определите действия хозяйствующего субъекта и рассчитайте его потенциальную прибыль при покупке валютного опциона. На бирже предлагается опцион на покупку долларов США (опцион «колл») со следующими параметрами: сумма – $10 тыс.; срок – 3 месяца; страйк‑цена – 27,8 руб. за $1; премия – 0,3 руб. за $1; стиль – европейский. Через 3 месяца на день исполнения опциона возможны две ситуации: 1) курс спот на рынке будет 28,2 руб./$; 2) курс спот на рынке будет 27,3 руб./$.

Задача 4. Рассчитайте цену покупки опциона. Определите действия хозяйствующего субъекта и рассчитайте его потенциальную прибыль при покупке валютного опциона. На бирже предлагается опцион на продажу долларов США (опцион «пут») со следующими параметрами: сумма – $50 тыс.; срок – 3 месяца; страйк‑цена – 27,7 руб. за $1; премия – 0,2 руб. за $1; стиль – европейский. Через 3 месяца на день исполнения опциона возможны две ситуации: 1) курс спот на рынке будет 27,1 руб./$; 2) курс спот на рынке будет 28,2 руб./$.

Задача 5. Инвестор продал 300 опционов «колл» на акции, дельта опционов равна 0,2. Сколько акций следует ему купить, чтобы осуществить дельта‑хеджирование, если один опцион выписывается на одну акцию.