3. Формирование инвестиционного портфеля

В общем случае процесс формирования и управления инвестиционным портфелем предполагает реализацию следующих этапов:

Первый этап включает определение целей инвестирования, способных обеспечить их достижение портфелей и необходимого объема вкладываемых средств. Следует отметить, что, являясь отражением многообразия и сложности современных экономических отношений, цели портфельного инвестирования могут быть самыми различными:

· получение доходов;

· поддержка ликвидности;

· балансировка активов и обязательств;

· выполнение будущих обязательств;

· перераспределение собственности;

· участие в управлении деятельностью того или иного субъекта;

· сбережение накопленных средств и др.

Независимо от конкретных целей инвестирования, при их формулировке необходимо учитывать такие важнейшие факторы как продолжительность операции (временной горизонт), ее ожидаемую доходность, ликвидность и риск.

Тип и структура портфеля в значительной степени зависят от поставленных целей. В соответствии с ними выделяют:

· портфели роста, формируемые из активов, обеспечивающих достижение высоких темпов роста вложенного капитала, и характеризующиеся значительным риском;

· портфели дохода, формируемые из активов, обеспечивающих получение высокой доходности на вложенный капитал;

· сбалансированные портфели, обеспечивающие достижение заданного уровня доходности при некотором допустимом уровне риска;

· портфели ликвидности, обеспечивающие, в случае необходимости, быстрое получение вложенных средств;

· консервативные портфели, сформированные из малорисковых и надежных активов и др.

Следует отметить, что в реальной практике преобладают смешанные портфели, отражающие весь спектр разнообразных целей инвестирования в условиях рынка.

Сущность второго этапа (анализ или оценка активов) заключается в определении и исследовании характеристик тех из них, которые в наибольшей степени способствуют достижению преследуемых целей.

Третий этап (формирование портфеля) включает отбор конкретных активов для вложения средств, а также оптимального распределения инвестируемого капитала между ними в соответствующих пропорциях. Формирование инвестиционного портфеля базируется на ряде основополагающих принципов, наиболее существенными из которых являются:

· соответствие типа портфеля поставленным целям инвестирования;

· адекватность типа портфеля инвестируемому капиталу;

· соответствие допустимому уровню риска;

· обеспечение управляемости (соответствия числа и сложности используемых инструментов возможностям инвестора по организации и осуществлению процессов управления портфелем) и др.

Независимо от типа портфеля при его формировании инвестор сталкивается с проблемами селективности, выбора наиболее благоприятного времени для проведения операции и адекватных поставленным целям методов управления риском.

Первая проблема представляет собой известную в экономической теории задачу о наилучшем размещении ресурсов при заданных ограничениях. При этом основными критериями включения активов в портфель в общем случае являются соотношения доходности, ликвидности и риска.

Эффективность решения следующей проблемы во многом зависит от точности анализа и прогноза изменения уровня цен на конкретные виды активов, выполненных на предыдущем этапе.

Для непосредственного управления рисками наиболее часто используются диверсификация и различные способы хеджирования.

Сущность диверсификации состоит в формировании инвестиционного портфеля из различных активов таким образом, чтобы он при определенных ограничениях удовлетворял заданному соотношению риск/доходность. Формально эта задача может быть сформулирована следующим образом: минимизировать риск портфеля при заданном уровне доходности либо максимизировать доходность для выбранного уровня риска.

Современные способы хеджирования портфельных рисков базируются на использовании производных финансовых инструментов -- фьючерсов, опционов, свопов и др.

Четвертый этап (выбор и реализация адекватной стратегии управления портфелем) тесно связан с целями инвестирования. Портфельные стратегии, применяемые при инвестировании в финансовые активы, можно разделить на активные, пассивные и смешанные.

Активные стратегии предполагают поиск недооцененных инструментов и частую реструктуризацию портфеля в соответствии с изменениями рыночной конъюнктуры. Наиболее существенным моментом их реализации является прогнозирование факторов, оказывающих влияние на характеристики ценных бумаг, включенных в портфель. Реализация активных стратегий требует затрат, связанных с осуществлением постоянного анализа и мониторинга рынка, а также с проведением операций купли/продажи при реструктуризации портфеля. Существует множество разновидностей активных стратегий.

Пассивные стратегии требуют минимума информации и, соответственно, невысоких затрат. Наиболее простой стратегией этого типа является стратегия «купил и держи до погашения или определенного срока». Одна из популярных стратегий данного типа -- индексирование. Такая стратегия базируется на обеспечении максимально возможного соответствия доходности и структуры портфеля некоторому рыночному индексу, например РТС, ММВБ, DJ, S&P500 и др. Подобные стратегии используются рядом крупных институциональных инвесторов -- паевыми, инвестиционными, индексными и пенсионными фондами, страховыми компаниями и т. п. Практика показывает, что в долгосрочной перспективе индексные фонды в среднем «переигрывают» управляющих инвестиционными компаниями, использующих активные стратегии.

Смешанные стратегии, как следует из названия, сочетают в себе элементы активного и пассивного управления. При этом пассивные стратегии используются для управления «ядром», или основной частью, портфеля, а активные -- оставшейся частью (как правило, рисковой).

Заключительный этап предполагает периодическую оценку эффективности портфеля как в отношении полученных доходов, так и по отношению к сопутствующему риску. При этом возникает проблема выбора эталонных характеристик для сравнения.

Одним из наиболее простых способов подобной оценки является сравнение полученных результатов с простой стратегией управления вида «купил и держи до погашения». Вместе с тем существуют и более развитые подходы к оценке, такие как:

· исчисление специальных показателей (например, коэффициент Шарпа, коэффициент Трейнора и др.);

· расчет и последующее сопоставление эталонных характеристик с условными параметрами «рыночного портфеля»;

· статистические методы (например, построение персентильных рангов, корреляционный анализ и т. д.);

· факторный анализ;

· методы искусственного интеллекта и др.

В практике финансового менеджмента важнейшую роль играют второй и третий из упомянутых этапов портфельного управления.

Исходя из выше сказанного, представим структуру нашего инвестиционного портфеля в таблице 3.1. Табл. 3.1 - Структура ИП

В ходе открытия ИП мы также положили денежные средства в размере 28 500,00 грн. на срок 3 месяцев под 21,6% годовых на депозит в ОАО «Укрэксимбанк». Выбрали этот банк так как ОАО “Укрэксимбанк” - это открытое акционерное общество, 100% акций которого пренадлежит государству в лице Кабинета Министров. Структура Банка состоит из Главного банка, 29 филиалов и 89 отделений (на 01.06.2007), которые охватывают практически всю территорию Украины. Со дня учреждения Банк неизменно входит в группу наибольших системных банков Украины, имеет наиболее распространенную в Украине сеть банков - корреспондентов, которая включает свыше 800 банковских учреждений в разных странах мира. ОАО «Укрэксимбанк» продолжает преобразовываться в современный банк европейского образца, ориентированный, прежде всего, на обслуживание внешнеэкономической деятельности государства. Как единственный действующий финансовый агент Кабинета Министров Украины с многолетним опытом, Банк профессионально сопровождает действующие внутренние и внешние кредитные соглашения, предоставленные под гарантию Правительства. Соответственно избранной стратегии банк оказывает содействие возрастанию экономического потенциала Украины, повышению конкурентоспособности экономики, участию страны в международных интеграционных процессах. Приоритетом деятельности ОАО “Укрэксимбанк»” является реализация государственной экспортной политики, привлечение иностранных инвестиций, финансирование стратегически важного импорта, эффективное выполнение функций финансового агента правительства Украины, предоставление клиентам полного спектра качественных банковских услуг. Удачный выход ОАО “Укрэксимбанк” на международный рынок капитала дал возможность привлечь в экономику Украины рекордные для украинских банков объемы кредитных ресурсов на наивыгоднейших условиях, которые направлены на финансирование национального товаропроизводителя.

Исходя из таблицы можно построить диаграмму долей ИП. Это мы покажем на рисунке 3.1.

Рис. 3.1 Распределение доли энергетики и доли нефти в ИП

Теперь рассчитаем капитализацию и доходность ИП. Это мы сделаем по данным итога торгов за определенный период. Все расчеты и данные представлены в таблице 3.2.

Динамика изменения цен за период

Таким образом, 12.10.2009 года мы проводим реструктуризацию инвестиционного портфеля и продаем пакет акций ОАО «ДонбасЭнерго» и ОАО «Укрнефть». В результате продажи мы получили денежные средства в размере 833020 грн., что на 68% больше от той суммы, когда мы покупали акции данных предприятий. 13.10.2009 года после продажи, мы приобретаем акции ОАО «МоторСича» и ОАО «Крюковского вагоностроительного завода». Реструктуризация ИП представлена в таблице 3.3

Реструктуризация ИП

Таким же образом, исходя из таблицы, можно построить диаграмму долей ИП. Она представлена на рисунке 3.2

Рис. 3.2 - Распределение долей в ИП

Теперь рассчитаем капитализацию и доходность ИП. Это мы сделаем по данным итога торгов за определенный период. Все расчеты и данные представлены в таблице 3.4

Динамика изменения цен за период

Таким образом, 01.12.2009 года мы закрыли полностью ИП. Данные которые мы получили приведены ниже в таблице 3.5.

Закрытие ИП