1. Научно-теоретические исследования финансового рынка Украины.

Теоретической и методологической основой исследований послужили диалектический метод изучения и системный подход к изучению экономических явлений, основа диссертационной работы базируется на положениях рыночной экономики. В процессе исследования использовались теоретические и практические результаты работ известных отечественных ученых-экономистов и зарубежные публикации по вопросам формирования и функционирования рынка ценных бумаг.

Информационной базой исследований явились законодательные и нормативные документы по проблемам формирования рынка ценных бумаг, а также статистические данные о функционировании фондового рынка в Украине, результаты сертификатных аукционов и специализированных аукционов за денежные средства и фондовых бирж о продаже акций приватизированных предприятий, данные аналитического учета деятельности акционерных обществ, монографии отечественных и зарубежных ученых, статьи в журналах и периодических изданиях. В процессе исследований использовались также методы экономического анализа: сравнения, монографический, наблюдения, расчетный, абстрактно-логический, моделирования и др. методы. Научная новизна полученных результатов состоит в следующем: получило дальнейшее развитие исследование вопроса значение ценных бумаг в процессе управления акционерным обществом; выявлены группы инвесторов, преследующих определенные цели в процессе приобретения акций приватизированных предприятий; разработана схема участия иностранных инвесторов в сертификатных аукционах по приобретению акций приватизированных предприятий; выявлены факторы, влияющие на формирование контрольного пакета акций и дивидендной политики акционерного общества; проведено комплексное политэкономическое исследование процесса становления рынка ценных бумаг в Украине; разработаны этапы оценки влияния факторов на формирование основных критериев доходности, инвестиционной привлекательности и надежности акций; разработана математическая модель определения оптимального портфеля ценных бумаг; раскрыты вопросы маркетинга рынка ценных бумаг Украины. Личный вклад соискателя состоит в том, что проведено комплексное исследование проблем становления и развития фондового рынка, а также в том, что были обновлены методологические подходы к анализу инвестиционной привлекательности ценных бумаг приватизированных предприятий, разработаны пути совершенствования финансовой стратегии и дивидендной политики акционерных обществ; определены факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность предприятий; проведен анализ финансового состояния предприятия-эмитента. Практическое значение полученных результатов состоит в возможности использования их для продолжения изучения фондового рынка Украины. Предложенный трехэтапный анализ проведения последовательной оценки и инвестиционной привлекательности акций может быть использован для принятия эффективных решений инвесторов. Некоторые обоснованные выводы и предложения могут быть использованы в практической работе предприятий при их акционировании, в работе фондовой биржи.

В современных условиях развитый фондовый рынок является необходимым элементом эффективно функционирующей национальной экономики.

Главными предпосылками его становления в Украине являются: масштабная приватизация и массовый выпуск ценных бумаг; расширение практики аккумуляции средств через долговые ценные бумаги общегосударственными и муниципальными органами; создание и деятельность коммерческих структур, которые привлекают средства на акционерной основе; использование предприятиями и регионами облигационных займов, являющихся более дешевым видом ресурсов в сравнении с банковскими кредитами; появление производных ценных бумаг в процессе развития национальных рынков товаров, услуг, недвижимости; использование ценных бумаг в международных взаимозачетах, доступ к международному рынку капиталов; быстрое становление инфраструктуры фондового рынка, улучшение его технологической базы; динамичное развитие и укрепленная мотивация профессиональных участников рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг относится к наиболее динамичным секторам экономики Украины. С его становлением и развитием связано появление новых инструментов привлечения инвестиционных ресурсов, проведение массовой приватизации предприятий, возникновение новых субъектов и видов предпринимательской деятельности. Наиболее быстрыми темпами развивается рынок акций. Решающим фактором здесь выступает приватизация предприятий, проводимая в Украине с 1992 г.

Мировая практика свидетельствует: качество любого финансового товара тем выше, чем лучше он обеспечен результатами эффективного функционирования эмитента. Общепринятая схема привлечения денежных средств юридических и физических лиц следующая: накопление - инвестирование в ценные бумаги производственных, финансовых, муниципальных и государственных органов. Она успешно функционирует лишь при реальном воспроизводстве, т.е. когда рынок ценных бумаг полноценно исполняет одну из своих важных функций -- перераспределение капиталов, что обеспечивает непрерывное переливание средств между подразделениями производства; временно свободные средства постоянно ищут места наивыгоднейшего применения. Вместе с этим в самих подразделениях выделяются лидеры, предлагающие самый перспективный и качественный товар - ценные бумаги. Таким образом, между подразделениями воспроизводства поддерживается определенное динамичное соотношение, которое много в чем отображает инвестиционные преимущества разных субъектов экономической жизни. В Украине, к сожалению, данная схема чересчур искажена. Вместе с уменьшением масштабов производства, которое длится с конца 80-х годов, неудержимо растет инфляция, существенно обесценившая сбережения. Кроме того, спад производства практически не поддавался управлению с точки зрения его инвестиционной поддержки. При таких условиях украинский рынок ценных бумаг во многом формировался как потребительско-распределительный. Такой же была философия приватизации и акционирования, такой она остается и поныне. Инвестиционные возможности рынка сразу же были ограничены. Ваучеризация означала не реализацию ранее накопленных средств, а перераспределение уже созданного богатства между новыми субъектами. Выпуск приватизационных имущественных сертификатов не дал и не мог дать заметного поступления средств в сферу производства. Наоборот, раздача ваучеров заметно стимулировала сферу потребления. Много владельцев сертификатов, несмотря на официальный запрет их оборота, меняли их на деньги, за которые позже приобретали товары ежедневного спроса.

Таким образом, в результате этого рынок ценных бумаг в Украине стал своеобразным шлюзом, через который деньги из сферы производства транспортируются в сферу потребления и финансового оборота. Безусловно, уничтожение накопленного на протяжении десятилетий богатства выступает в роли амортизатора безостановочного снижения производственной активности и его социально опасных последствий - массового банкротства предприятий и безработицы. Но приоритет сферы потребления и финансового оборота над сферой производства, который подкрепляется рынком ценных бумаг, не может быть и не будет бесконечным. Потребление как форма автономного существования рано или поздно себя исчерпает. На основании изложенного можно сделать вывод, что стратегия дальнейшего развития рынка корпоративных ценных бумаг должна быть серьезно скорректирована в направлении органичной привязки целей воспроизводства и структурной перестройки экономики с продуманным развитием фондового оборота. Ценные бумаги всех эмитентов - государства, акционерных обществ - должны обеспечивать прилив денежных средств в необходимые точки роста именно производственного сектора. С этой целью необходимо определить ряд приоритетных отраслей, производственных предприятий, которые и станут точками роста. Это: строительство, автомобилестроение, современные оборонные технологии, как военного, так и мирного назначения. Следующим шагом в этом направлении должно стать освобождение (частичное или полное) доходов от инвестиций, в частности в ценные бумаги производственных предприятий от налогообложения. Кроме того, режим льготного налогообложения и содействия притоку иностранных инвестиций целесообразно установить и для самих предприятий, ставших точками роста. Это еще один важный момент удержания стабильности и неизменности, установленных льгот на протяжении определенного срока (например, 3-5 лет). В результате указанных мер на рынке ценных бумаг появятся гарантированные государством финансовые инструменты достаточно высокого качества.

В современных условиях чрезвычайно важное значение для становления и развития фондового рынка Украины приобретает деятельность финансовых посредников, которые на фондовом рынке Украины представлены доверительными товариществами, инвестиционными фондами и компаниями, а также коммерческими банками. Законодательством предусмотрено лицензирование деятельности финансовых посредников, которое на сегодняшний день осуществляется Министерством финансов и Фондом государственного имущества Украины.

Макроэкономические показатели характеризуют национальное хозяйство, позволяют определить состояние, в котором находится экономика, уровень ее развития, особенности. С помощью анализа динамики данных показателей можно сделать выводы о процессах, протекающих в экономике страны; установить тенденции развития; объяснить изменения, происходящие в ней; разработать политику по улучшению функционирования экономики.

Представим макроэкономические показатели Украины

Показатели номинального и реального ВВП Украины, 1996-2008 гг.

Инфляция потребительских цен в Украине, 1996-2008 гг.

ВВП на душу населения

Динамика инфляции за период независимости Украины

Исходя из выше указанных данных представим прогнозированные данные макроэкономических показателей Украины показаны в таблице 1.1.

Прогноз макроэкономических показателей

В сегодняшних условиях Украина как государство, стремящееся двигаться по пути эффективного общественного развития, должна формировать и реализовывать национальную энергетическую политику не в отраслевом (что наблюдается и сейчас), а в макроэкономическом и экологическом контексте.

Строиться отечественная энергетическая политика при таком подходе должна на концептуальных основах энергобезопасности, энергетической эффективности и экологической ориентированности, и должна подкрепляться соответствующими механизмами ее внедрения.

Учитывая потенциальные шоковые последствия резкого повышения цен на импортируемый в Украину природный газ, а также инициированные им последствия цепной реакции в экономике, государство должно как можно скорее разработать и внедрить национальную политику энергоэффективности, обоснованно увязывая ее с тарифно-ценовой политикой в энергетической сфере.

Важно, чтобы отношение законодательной и исполнительной власти Украины к политике энергоэффективности было адекватным целям экологически сбалансированного макроэкономического развития. В этом случае возможно обеспечить дополнительные факторы для существенного притока инвестиций и стимулирующего влияния на экономическое развитие Украины в ближайшие 5--7 лет.

Такие факторы должны быть учтены в прогнозных социально-экономических показателях Минэкономики Украины, которые вследствие этого, мы уверены, не только заметно откорректируются, но и обретут более соответствующее украинским реалиям и потенциальным возможностям звучание.