1.2 Рынок производных ценных бумаг

Рынок производных финансовых инструментов, безусловно, важная составная часть рынка ценных бумаг. Благодаря возможности эффективного управления капиталом при минимальных затратах, он привлекателен для большого круга инвесторов. Формирование и развитие рынка производных финансовых инструментов в России может рассматриваться как готовность экономики страны к инновациям, как необходимое условие участия страны в процессе глобализации и повышения инвестиционной привлекательности. По своей структуре рынок ценных бумаг делят на первичный и вторичный.

Под первичным рынком ценных бумаг подразумевается рынок первых и последующих эмиссий фондовых инструментов. На первичном рынке ценных бумаг среди инвесторов производится начальное размещение ценных бумаг, свободные денежные средства распределяются по отраслям и сферам национальной экономики. Критерий этого размещения в условиях рыночной экономики служит приносимый ценными бумагами доход. Первичный рынок является средством создания эффективной рыночной структуры национальной экономики, поддерживая пропорциональность хозяйства при сложившемся в данный момент по отдельным отраслям и предприятиям уровне прибыли.

Первичный рынок ценных бумаг также является естественным регулятором рыночной экономики, определяя в значительной степени в стране размеры накоплений и инвестиций, является стихийным средством поддержания в хозяйстве пропорциональности, отвечая критерию максимизации прибыли, и тем самым определяя темпы, эффективность и масштабы национальной экономики. Первичный рынок производит при помощи эмитентов размещение новых выпусков ценных бумаг. При этом в эмитентами могут быть федеральное правительство, корпорации и муниципалитеты. Их значение на рынке определяется состоянием экономики страны и ее уровнем развития. В развитых странах объем первичного рынка на сегодняшний день незначителен. Выпуск акций для финансирования инвестиций в производственную деятельность, в первую очередь, связан с учреждением и реорганизацией компаний в области «высокой технологии», зачастую, использующих венчурный (рисковый) капитал.

Источником венчурного капитала при этом являются средства индивидуальных и институциональных инвесторов. Большинство же из тысяч мелких фирм традиционных отраслей экономики не имеют возможности выпускать первичные ценные бумаги. В отечественной экономике, вследствие массовой приватизации, в настоящее время преобладает первичный рынок ценных бумаг.

Также причинами этого являются финансирование государственного долга через выпуск ценных бумаг и валютного долга государства переоформление через фондовый рынок.

Вторичный рынок ценных бумаг представляет собой совокупность взаимоотношений участников рынка по поводу отчуждения ценных при их выпуске (размещении). Вторичный рынок в юридическом смысле является бесконечной чередой переходов прав собственности на размещенные ранее ценные бумаги, или на их отчуждение. Таким образом, первичный и вторичный рынки ценных бумаг находятся в непрерывном процессе взаимовлияния, взаимодействия и взаимопроникновения. В ряде же случаев между ними настолько стираются внешние различия, что невозможно сказать без глубокого анализа, какой рынок или какое рыночное отношение имеют место в рыночной операции.

Важнейшей чертой вторичного рынка является его ликвидность, т.е. возможность успешной и обширной торговли, способность в короткое время поглощать значительные объемы ценных бумаг, при низких издержках на реализацию и небольших колебаниях курсов. Целью вторичного рынка ценных бумаг не является получение эмитентами новых денежных средств. Вторичный рынок в себе несет элементы спекуляции за счет постоянного перераспределения собственности. Итак, в отличие от первичного рынка, вторичный рынок не влияет на размеры накоплений и инвестиций в стране, обеспечивая лишь постоянное перераспределение между различными субъектами денежных средств, уже аккумулированных через первичный рынок. Непосредственная причина появления производных финансовых инструментов заключается в повышенной подвижности курсов иностранных валют, традиционных ценных бумаг, динамичности процентных ставок по привлеченным заемным средствам. Поэтому наиболее актуальна задача поиска защиты от рисков операций с займами, ценными бумагами и валютой. Новые финансовые инструменты вторичного рынка, как производные ценные бумаги, предоставили участникам рынка возможность маневренности в ранее неизвестном масштабе. Они позволяли, вне зависимости от условий операции или принятых обязательств, оперировать отдельно рисками, оценками ликвидности, прогнозировать и разрабатывать варианты и результаты инвестирования.

Необходимость в производных ценных бумагах заключается в необходимости перераспределения ценовых рисков и основных их экономических функций, в частности, связанных с предоставлением механизмов хеджирования экономическим субъектам - сострахования от изменения цен на рынке капиталов и страхования финансовых рисков.

Производные ценные бумаги относятся к срочным документам, реализующим заложенное в них право со сроком исполнения на определенную будущую дату. Поэтому производные ценные бумаги являются многооборотным продуктом, пригодным для собственной купли-продажи. Поскольку большинство производных инструментов одновременно являются срочными контрактами, то иногда рынок производных инструментов называют срочным рынком. При заключении контракта оговариваются всё его условия исполнения. В его основе могут находиться различные активы, к примеру, банковские депозиты, ценные бумаги, валюта, фондовые индексы или собственно товар, а также процентные ставки.

Исследуя теоретические основы функционирования рынка производных ценных бумаг выявлено, что до настоящего времени вопрос дискуссионным является о сущности рынка. В экономической литературе рынок деривативов часто отождествляют с рынком срочных финансовых инструментов. Для разграничения этих рынков требуется четкая грань между производностью и срочностью финансовых инструментов.

Для обозначения участников срочного рынка используется специальная терминология. Участник срочного рынка, покупая контракт, занимает или открывает длинную позицию. При продаже контракта участник открывает или занимает короткую позицию. Итак, если участник открыл короткую позицию (продажу контракта), он может ее закрыть, открыв длинную позицию (покупку контракта). Сделка, закрывающая открытую позицию, называется офсетной.

Срочный рынок вторичных ценных бумаг делится на биржевой и внебиржевой. В биржевой рынок входят биржевые площадки всего мира. Участники торговли на биржевом рынке обезличены (как правило, неизвестен контрагент по сделке). Характеристики предлагаемых к торговле инструментов более стандартизированы в сравнении с внебиржевым рынком. Примером биржевого рынка в Российской Федерации является Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ).

Внебиржевой рынок, в отличие от биржевого, не имеет конкретного места проведения торгов. Торги ведутся в результате выставления индикативных котировок участников при помощи информационных систем. Участники для совершения (подтверждения) сделок должны взаимодействовать друг с другом. Таким образом, в совершении сделок каждый участник ограничен некоторым доступным ему кругом участников, с которыми у него установлены отношения. Для внебиржевого рынка характерны менее стандартизированные условия торговли и более широкий набором торгуемых инструментов. Связано это с менее жесткими (в сравнении с биржевыми) правилами получения разрешения на торговлю. Примером внебиржевых рынков в России является рынок межбанковских займов и торговля акциями в Российской Торговой Системе (РТС).

Таблица 1. Отличия биржевого и внебиржевого рынка

В соответствии с целью и тактикой поведения, участники срочных рынков подразделяются на спекулянтов, арбитражеров и хеджеров.

Спекулянтами называют участников срочного рынка, стремящихся получить прибыль за счет разницы курсов финансовых инструментов, способной возникать в будущем. Зависит прибыль спекулянта от того, насколько он эффективно прогнозирует изменение цены базовых активов. При этом спекулянт может открывать позиции и на долгий, и на короткий период времени. В первом случае спекулянт ориентируется на долгосрочные тенденции движения цены, во втором -- на изменение цены за относительно короткий период времени.

Хеджеры в срочной торговле участвуют с целью установки уровня цен, по которым в перспективе они собираются совершить сделку с определенным финансовым активом, а также застраховать уже приобретенные активы на срочном рынке. Общей чертой всех многообразных стратегий хеджирования является готовность хеджера уменьшить свою потенциальную прибыль взамен защититы от возможной неблагоприятной для него динамики цен.

Арбитражером называют участника срочного рынка, цель которого состоит в получении прибыли за счет одновременной покупки и продажи одного и того же актива на разных рынках при разной динамике цен. Примером является покупка-продажа на спотовом рынке какого-либо актива и продажа (покупка) ценной бумаги, ему соответствующей (фьючерсного контракта). Арбитражная операция позволяет получать с минимальным риском прибыль без инвестирования.

Итак, рынок финансовых инструментов представлен, как система экономических отношений между продавцами и покупателями финансовых инструментов, одни из которых обладают свойствами срочности или срочности и производности.

производный ценный бумага биржевой