2.2 МОДЕЛЬ РЕГУЛИРОВАНИЯ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В БЕЛАРУСИ

В начале 90-х гг. в Беларуси формировалась модель рынка ценных бумаг американского типа: законодательные ограничения по участию коммерческих банков в операциях с ценными бумагами, создание фондовой биржи в виде открытого акционерного общества, акционерами которой являлись и юридические, и физические лица, государственное регулирование формировалось в разрешительном ключе и в перспективе должно было сочетаться с активной деятельностью саморегулируемых организаций, активно формировалось законодательство по инвестиционным фондам, которым отводилась первоначально ведущая роль в посредничестве на рынке ценных бумаг, планировалось создание системы независимых реестродержателей, депозитариев, клирингового центра; приватизационные чеки должны были обеспечить значительный слой мелких акционеров. [18, с.63]

На сегодняшний день концепция развития фондового рынка в основном связывается с банковской моделью, или европейской. Европейская модель отражает становление публично-правовых институтов, создание которых традиционно инициирует государство. С этой позиции действительно можно говорить о банковской модели, но, отталкиваясь от ее классических признаков, можно предположить, что Беларусь, как и большинство стран, создает смешанную модель, которая содержит черты концептуально разведенных рыночной и банковской моделей. Это объясняется следующими причинами:

· финансовая система любой страны стремится к оптимальной структуре;

· действуют геополитические факторы: для Беларуси ближе европейский опыт;

· фондовый рынок страны находится по-прежнему в стадии развития, поэтому актуальна поддержка государства и использование достаточно развитой банковской инфраструктуры для организации фондового рынка. [18, с.63]

Европейская модель предполагает активное участие государства в регулировании фондового рынка и четкое разделение функций между различными контролирующими структурами. [15, с.116]

Государственный уровень контроля и регулирования в Беларуси представлен Советом Министров, Министерством по управлению государственным имуществом и приватизации, Министерством финансов, Национальным банком, Комитетом по ценным бумагам при Совете Министров, Белорусской валютно-фондовой биржей.

Совет Министров, Президент и Парламент несут общую ответственность за создание адекватной законодательной базы для развития рынка ценных бумаг и делегируют полномочия Госимуществу, Министерству финансов и Национальному банку, а также Комитету по ценным бумагам. Госимущество ответственно за лицензирование специализированных инвестиционных фондов, чьи акции могут обмениваться на приватизационные чеки. Кроме того, Госимущество владело акциями Белорусской фондовой биржи (теперь валютно-фондовой), что предполагало со временем продажу оставшихся акций, не купленных за чеки, на бирже и активизацию официальной торговли ценными бумагами. Эти мероприятия были блокированы и на сегодняшний день требуют многоступенчатой процедуры одобрения и получения разрешений рабочего коллектива приватизированных предприятий, соответствующего министерства и президентской администрации. Министерство финансов в большей степени имеет отношение к рынку государственных ценных бумаг; имеет отдел, отвечающий за рынок ценных бумаг, ведет мониторинг государственных ценных бумаг. Аукционы по размещению государственных облигаций по поручению Минфина проводит Национальный банк. Кроме того, Национальный банк имеет право издавать нормативные акты, обязательные для исполнения профессиональными участниками рынка ценных бумаг. На денежном рынке Национальный банк несет ответственность за эмиссию векселей.

Комитет по ценным бумагам выполняет оперативное регулирование и надзор за деятельностью фондового рынка. Пять отделов комитета отвечают за методологию, анализ и автоматизацию, за регистрацию и эмиссию ценных бумаг, за лицензирование и аттестацию, за наблюдение и контроль за деятельностью профучастников рынка, за юридическую защиту инвесторов и работу с кадрами.

Саморегулируемые органы представлены Белорусской ассоциацией фондовых дилеров, частично их функции выполняют Белорусский финансовый союз, Ассоциация инвестиционных фондов и белорусских банков, Ассоциация коммерческих банков Республики Беларусь. В 2003 г. создана Белорусская ассоциация участников рынка ценных бумаг (БАУРЦБ), объединившая 20 профессиональных участников. В силу неразвитости самого фондового рынка и растущей централизации регулирования органы саморегулирования в Беларуси не получили должного веса в принятии решений и влиянии на развитие рынка ценных бумаг. [18, с.67]

На сегодняшний день частью регулирования фондовых рынков становится и антимонопольный контроль. Контроль за соблюдением антимонопольного законодательства осуществляется в случаях, если субъект охватывает более 30 % рынка товара и приобретает акции субъекта, работающего на аналогичном рынке, или при приобретении контрольного пакета. Комитет по ценным бумагам отслеживает доминирующее положение акционерного общества. Комитет может отказать в приобретении акций, если инвестор с доминирующим положением на рынке действует на том же рынке, что и эмитент; если их приобретение приводит к увеличению или к возникновению доминирующего положения или к совокупному регулированию.