Сделки (операции) на валютном рынке

Валютная сделка - это взаимное обязательство сторон произвести куплю-продажу иностранной валюты по определенному курсу в обусловленный договором срок.

Хозяйственная практика эволюционным путем выработала различные формы валютных сделок, что позволяет валютному рынку эффективно выполнять свои функции.

Возникновение и развитие российского валютного рынка расширило сферу валютных отношений. В настоящее время на российском валютном рынке совершаются практически все виды валютных сделок - кассовые, на срок, арбитражные, хотя и в меньших объемах, чем в развитых странах. По мере экономического роста в стране будет увеличиваться и объем валютных сделок. В конечном итоге все это способствует интеграции российской экономики в мировое хозяйство. Далее подробно рассмотрим различные виды валютных сделок.

Торговля валютой может осуществляться либо в виде кассовой сделки, либо в виде срочной валютной сделки.

Кассовая сделка, т.е. сделка с немедленной поставкой, осуществляется на условиях спот (англ. spot - наличный). Кассовые сделки на условиях спот используются для немедленного получения иностранной валюты, необходимой для совершения внешнеторговых операций, а также для страхования валютного риска и проведения спекулятивных операций.

Сущность валютной сделки  «спот» заключается в купле-продаже валюты на условиях ее поставки банками-контрагентами на второй рабочий день со дня заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения.

Срок поставки валюты называется «дата валютирования». Это та дата, когда соответствующие средства фактически должны поступить в распоряжение сторон по сделке. Такой порядок позволяет своевременно документально оформить сделку и фактически осуществить расчеты. Проданная валюта перечисляется продавцом обычно по телеграфу на счет, указанный банком-получателем. Поэтому курс спот иногда называется курсом телеграфного перевода.

При совершении сделок «спот» каких-либо правил, установленных законодательно, не существует. Однако по сложившейся практике заключение сделки сразу же подтверждается документально, что повышает степень ее надежности. А это очень важно, т.к. сделки заключаются на очень крупные суммы.

Заключение валютной сделки включает: выбор обмениваемых валют; фиксацию курсов; установление круглой суммы сделки; указание адресов, по которым будет доставляться валюта.

Фиксирование национальной денежной единицы в иностранной называется валютной котировкой.

Прямая котировка, – при которой курс единицы иностранной валюты выражается в национальной валюте. Используется в большинстве стран, в том числе и в России..

Косвенная (обратная) котировка, - при которой курс единицы национальной валюты выражается в иностранной (базовой) валюте.

Косвенная котировка =1/Прямая котировка

Базовая валюта – база котировки. Обычно ей выступает доллар США, что объясняется его ролью главного международного платежного и резервного средства.

Валюта котировки – курс которой рассчитывается по отношению к базовой.

Пример. Если 1 евро = 1,2784 доллара США (прямая котировка), то сколько евро будет стоить 1 доллар (обратная котировка)?

Решение. 1 доллар = 1/1,2784=0,7822 евро

В деловой информации используются различные обозначения валют. Например, USD/RUR=26,3298 означает, что 1 доллар США можно обменять на 26,3298 рублей. Базой котировки является доллар, а валютой котировки – рубль.

Банки дают котировку, устанавливая 2 курса: курс продажи (offe-оффэ) и курс покупки (bid – бид). Они различаются, поскольку здесь валютные операции рассматриваются как средство получения прибыли.

Разница между курсами образует маржу или спрэд (spread), который выступает как плата за риск потерь от изменений курса, а также источник покрытия затрат. Он зависит от разных факторов. Обычно в условиях повышенной волатильности (изменчивости) курса валюты маржа повышается. Более значительный размер маржи устанавливается по слишком крупным или по слишком мелким сделкам. В первом случае возрастает валютный риск, во втором возрастают удельные затраты на проведение сделки.

Пример. Обменный пункт банка даёт следующие котировки USD/RUR: курс покупки 25,455 и курс продажи 26,851. Один клиент продал 1000 долларов, а другой купил 1000 долларов. Какую прибыль получил банк на этих двух сделках?

Решение: (26,851-25,455)*1000=1396 рублей

Курс одной валюты по отношению к другой, выраженный через третью валюту, называется кросс-курсом. Необходимость в таких котировках возникает в тех случаях, когда объем прямых обменных операций между двумя валютами относительно мал, и, следовательно, не складываются достаточно представительные прямые котировки. Кроме того, даже при наличии надежных прямых котировок расчет кросс-курса может дать несколько отличную величину курса. На кросс-курсе также базируется котировка валют банками для торгово-промышленной клиентуры.

Таким образом, если доллар США служит базой котировки или валютой котировки для обеих валют, то кросс-курс будет равен отношению соответствующих долларовых курсов этих валют.

Пример. Требуется найти кросс-курсы валют с прямой котировкой к доллару США: рубля и шведского франка. Доллар служит базой котировки.

Пусть курс доллара к валютам составляет: 1долл.=26,3298 руб.; 1долл.= 1,2129швейц. фр.

26,3298 руб. = 1,2129 швейц. фр.

Кросс-курс швейцарского франка к доллару = 26,3298/1,2129=21,7081 руб.

Кросс-курс рубля к доллару = 1,2129/26,3298=0,0461 швец. фр.

Пример. Требуется найти кросс-курсы валют с обратной котировкой к доллару США: фунта стерлингов и австралийского доллара. Доллар служит валютой котировки.

Пусть курс фунта стерлинга к доллару США = 1,9643; курс австралийского доллара к доллару США ) = 0, 7818. Определить кросс-курсы валют по отношению к доллару США.

1,9643 ф. ст. = 0, 7818 австрал. долл.

Кросс-курс фунта стерлингов к доллару США = 1,9643/0, 7818=2,5125 австрал. долл.

Кросс-курс австрал. доллара к доллару США = 0, 7818/1,9643=0,3980 ф. ст.

Если доллар служит базой котировки одной из валют и валютой котировки для другой, то для определения кросс-курса валюты, для определения которой доллар является валютой котировки, нужно перемножить долларовые курсы этих валют.

Пример. Пусть 1 доллар США = 1,2129 шв. фр. При этом 1 ф. ст. = 1,9643 долл. США.

Тогда 1 ф. ст. = 1,2129*1,9643=2,3825 шв. фр.

Валютные операции с немедленной поставкой заключают в себе определенный риск. Поэтому с целью страхования платежей по внешнеэкономическим операциям и извлечения прибыли в виде курсовой разницы большое распространение получали сделки на срок.

Срочная валютная сделка - это сделка по купле-продаже иностранной валюты с поставкой ее через определенный срок по курсу, оговоренному в момент сделки.

Из этого определения следуют две особенности срочных валютных сделок:

во-первых, существует интервал во времени между моментом заключения сделки и исполнения сделки. В настоящее время срок исполнения сделки (поставки валюты) определяется как конец периода от даты заключения сделки и может составлять 1-2 недели, 1, 2, 3, 6, 12 месяцев и до 5 лет;

во-вторых, курс валют фиксируется в момент заключения сделки, несмотря на то, что она будет исполнена через определенный срок.

При характеристике срочных валютных сделок выделяют:

1) форвардные (фьючерсные) валютные сделки;

2) валютные опционы.

Форвардные (фьючерсные) сделки являются одной из первых форм срочного контракта и представляют собой соглашение о купле или продаже заранее установленного количества валюты по оговоренного курсу на определенную дату в будущем. Такие сделки исторически возникли как реакция на изменчивость цен.

Форвардные сделки заключаются в межбанковской торговле иностранной валютой. Аналогичные биржевые продукты именуются фьючерсами.

Различают два вида форвардных сделок:

1) простая форвардная сделка;

2) сделка «своп» (англ.  swap - мена, обмен).

При простой форвардной сделке стороны договариваются только о предоставлении оговоренной суммы по установленному курсу к определенной дате. Обратная сделка заключается не одновременно. Такой вид сделок во внешней торговле применяется в целях страхования от изменения валютного курса.

Сделкой «своп» называется валютная сделка между банками, представляющая собой комбинацию купли и продажи одной и той же валюты в примерно равном объеме, но на разные сроки. Определенная сумма валюты в рамках одной сделки покупается на срок и продается на кассовом рынке или наоборот. Обычно в крупных объемах сделки «своп» совершаются между центральными банками.

Другим видом срочных валютных сделок является валютный опцион (от лат. optio - выбор). Рынок валютных опционов получил широкое развитие в середине 70-х годов XX в., после введения в большинстве стран плавающих валютных курсов (1973 г.).

Валютный опцион - это право (для покупателя) и обязательство (для продавца) купить или продать определенное количество одной валюты в обмен на другую по фиксированному курсу в заранее согласованную дату или в течение согласованного периода времени.

Опцион имеет силу до заранее установленной даты, которая называется датой завершения опциона. После этой даты опцион не может быть использован. Наиболее часто заключаются опционы двух основных типов:

1) опцион на покупку - опцион колл - покупатель опциона колл  имеет право, но не обязанность купить валюту в течение некоторого периода по фиксированной цене; продавец опциона колл обязан продать данное количество валюты по фиксированной цене в случае, если опцион будет выполнен, т.е. если покупатель не откажется от своего права.

2) опцион на продажу - опцион пут - покупатель опциона пут  имеет право, но не обязанность продать валюту в течение некоторого периода времени по фиксированной цене; продавец опциона пут обязан купить данное количество валюты по фиксированной цене в случае выполнения опциона.

Наряду с двумя основными видами опционов существует двойной опцион - опцион пут-колл, или опцион  «стеллаж». По условиям этого опциона у его покупателя есть право либо купить, либо продать валюту (но не купить и продать одновременно) по фиксированной цене.

Кроме того, различают два стиля опциона:

- европейский - означает, что опцион может быть исполнен только в фиксированную дату;

- американский - означает, что опцион может быть исполнен в любой момент в пределах срока опциона.

Опцион имеет свой курс. Опционный курс - это цена, по которой можно купить (колл) или продать (пул) валюту. Опционный курс называется  «ценой страйк».

В отличие от форвардных сделок опционный контракт не является обязательным для исполнения. Владелец опциона может выбрать один из трех вариантов действий:

1) исполнить опционный контракт;

2) оставить контракт без исполнения;

3) продать его другому лицу до истечения срока опциона.

Благодаря возможности маневрирования в условиях изменения валютного курса опционный контракт может быть куплен с целью получения дохода при изменении валютного курса в благоприятном направлении сверх цены страйк. Но чаще опционные контракты заключаются с целью страхования от валютного риска при неблагоприятном движении обменного курса. Опционами торгуют на межбанковском рынке, а также на биржах - фондовых и товарных.

Заключение валютных сделок связано с понятием валютного арбитража. Под арбитражем (англ.  arbitrage) вообще понимается заключение сделок при экономически благоприятных условиях.

Валютный арбитраж - это операция по покупке валюты с одновременной продажей ее в целях прибыли от разницы валютных курсов на международных и национальных валютных рынках. Ими могут быть валютные биржи, а также финансовые центры, где осуществляется торговля валютой в больших объемах.

Основной принцип валютного арбитража - купить валюту дешевле и продать ее дороже. При этом арбитражер при почти нулевом риске за счет временного нарушения равновесия валютных курсов получает прибыль.

Прежде всего валютный арбитраж подразделяется на пространственный и временной.

Пространственный валютный арбитраж основан на разнице курсов на разных валютных рынках. Сущность такой сделки заключается в следующем: арбитражер (дилер) покупает валюту по курсу спот в одном из центров валютной торговли, например на бирже, затем делает перевод купленной валюты на другой валютный рынок, продает ее по курсу спот этого рынка и за счет этой операции получает прибыль.

При осуществлении такой операции дилер может заключать сразу две и более взаимно компенсирующие сделки.

Например, дилер одного из банков в Цюрихе вступает в сделки с контрагентами из Франкфурта-на-Майне, Парижа и Лондона. Самый низкий курс продавца (курс доллара к евро) он получает во Франкфурте-на-Майне. Одновременно он узнает, что в Париже курс покупателя долларов за евро выше. Тогда он покупает относительно дешево доллары за евро во Франкфурте-на-Майне с тем, чтобы продать их дороже на евро в Париже.

Пространственный валютный арбитраж используется и в настоящее время, однако в условиях существования высокоэффективных средств связи выравнивание рыночных условий происходит гораздо быстрее.

Следовательно, ценовые различия валют быстро уменьшаются и отличаются порой, только начиная с четвертого знака после запятой. Поэтому при таких условиях получение значительного дохода требует использования в арбитражных операциях очень больших валютных ресурсов, что в определенной мере сужает круг участников арбитражных операций на мировом валютном рынке. Тем не менее, российские валютные дилеры успешно проводят арбитражные операции между различными валютными центрами России.

В последние десятилетия пространственный валютный арбитраж на мировом валютном рынке несколько утратил свое значение. Более широко стал использоваться временной валютный арбитраж.

Временной валютный арбитраж - это операция, проводимая с целью получения прибыли за счет разницы валютных курсов в течение определенного периода времени. Простым примером временного арбитража является следующая операция: дилер покупает валюту по курсу спот и размещает ее на определенный срок на депозит. Затем по окончании срока депозита валюта продается по другому, более высокому курсу спот.

Могут применяться и другие схемы временного валютного арбитража, в частности использование форвардного контракта.

Использование в арбитражных сделках двух валют называется  простым валютным арбитражем. Однако зачастую для увеличения вероятности получения прибыли дилеры конструируют схемы с несколькими валютами на разных рынках. Такие операции с тремя и более валютами называются  сложным арбитражем. Он может быть использован как разновидность и пространственного, и временного арбитража.

В зависимости от целей операции валютный арбитраж подразделяется на спекулятивный и конверсионный.

Спекулятивный арбитраж преследует цель извлечь выгоду из разницы валютных курсов в связи с их колебаниями. При этом исходная и конечная валюты совпадают. Например, сделка осуществляется по схеме: евро – доллар США; доллар – евро.  

Конверсионный арбитраж преследует цель наиболее выгодно купить необходимую валюту. Фактически это использование конкурентных котировок различных банков на одном или разных валютных рынках.

Валютный арбитраж связан с открытием спекулятивной валютной позиции.

Валютная позиция - соотношение между объемами требований (заявок) и обязательств коммерческого банка или фирмы в иностранной валюте.

Различают:

• закрытые валютные позиции, когда объемы требований и обязательств равны;

• короткие открытые валютные позиции (по продаже валюты), когда обязательства превышают требования;

• длинные открытые позиции (по покупки валюты), когда требования превышают обязательства.

Пример. Банк имеет закрытые валютные позиции. Какой будет величина открытых валютных позиций после покупки банком 1 млн. долларов США против датских крон по курсу 5,8823 долл. США

Открытая длинная валютная позиция (на покупку) – 1 млн. долл. США

Открытая короткая валютная позиция (на продажу) – 5882300 датских крон

Пример. Банк имеет закрытые валютные позиции. В течение дня он купил: 1000 ф. ст. за японские иены по курсу ф. ст./иена 223,07; 1000 долл. США за фунты ст. по курсу ф. ст. /долл. 1,8860. Какой будет величина открытых валютных позиций по всем валютам к концу рабочего дня.

Участник валютных операций имеет возможность зарабатывать как на длинных, так и на коротких позициях при соотвествующих колебаниях валютного курса.

Результат валютных операций при колебаниях валютного курса

Пример. Валютный дилер купил 1 млн. евро за доллары США по курсу 1,2784 доллара за евро. В конце дня он продал евро по курсу 1,2844 доллара евро. Определить результат этих двух сделок для дилера в долларах.

Решение: (1,2844-1,2784)*1000000=6000 долларов.

Фьючерсные валютные контракты могут исполняться либо поставкой валюты, либо совершением контрсделки (обратной, встречной сделки). Как правило, они исполняются посредством совершения контрсделки, т. е. выкупом ранее проданных или продажей ранее купленных контрактов. Контракты, исполняемые (закрываемые) таким образом называют расчётными. Результатом закрытия расчётного контракта является уплата проигравшей стороной и получение выигравшей стороной разницы между курсами валюты в день заключения и в день исполнения (закрытия) контракта. Эту разницу выплачивает выигравшей стороне и получает с проигравшей стороны расчётный центр биржи. Продавец и покупатель фьючерсного контракта могут действовать независимо друг от друга и ликвидировать свой контракт путём заключения контрсделки, что обеспечивает высокую ликвидность фьючерсных контрактов. Сразу после заключения фьючерсные контракты регистрируют в расчётном центре биржи, затем продавец и покупатель вообще не выступают как две стороны, подписавшие контракт. Для каждого из них противоположной стороной является расчётный центр биржи.

Курс по форвардной (фьючерсной) сделке как правило отличается от спот – курса. Будущий форвардный курс устанавливается методом премии или скидки. Премия означает, что форвардный курс выше, скидка – ниже.

Пример. Компания хочет купить иены по шестимесячному форварду против долларов США. Определить форвардный курс, если банк даёт следующие котировки.

Решение. Форвардный курс покупки доллара банком составит через 6 месяцев 118,25+0,06 = 118,31 иены. Если компания хочет купить иены за доллары, то ей посчитают сумму по курсу-бид, т. е. 118,31 иены за доллар.

Пример. Банк в октябре 2009 г. купил январский фьючерсный контракт на 10 000 евро по курсу 43,50 руб. за евро. В январе текущий курс евро к рублю вырос, и банк ликвидировал свою позицию, продав январский фьючерсный контракт за 44,50 руб. Определить прибыль банка.

Решение: (44,50-43,50)*10 000 евро = 10 000 рублей

Операции с фьючерсными контрактами могут осуществляться не только в спекулятивных целях, но и в целях хеджирования. Банк, беря на себя валютный риск своих клиентов, при проведении форвардных сделок может перестраховаться с помощью встречного фьючерсного контракта. Результат по фьючерсной сделке компенсирует результат на форвардном рынке.

Пример. Банк в октябре 2009 г. купил у экспортера (на внебиржевом рынке) 10 000 долларов сроком поставки в январе по курсу 26,50 рублей, взяв на себя риск понижения курса доллара. В целях хеджирования валютного риска банк может совершить встречную сделку на фьючерсном рынке, заключив одновременно фьючерсный контракт на продажу 10 000 долларов по курсу 26,40 рублей за доллар.

Валю́тный курс — цена (котировка) денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единице другой страны.

Понятие «обмен валюты» связано с такой ее характеристикой, как конвертируемость - это способность валюты свободно обмениваться на другие валюты и обратно на национальную валюту на валютных рынках.

Степень конвертируемости валюты определяется механизмом государственного регулирования валютных операций. Валюту называют свободно конвертируемой, если в стране этой валюты к резидентам и нерезидентам не применяют какие-либо ограничения на осуществление валютных сделок, и неконвертируемой, если в стране этой денежной единицы действуют законодательно установленные ограничения почти на все виды операций с ней. Частично конвертируемой считается валюта стран, в которых действуют ограничения и регламентации на некоторые виды обменных операций или для некоторых участников этих операций.

Свобода конвертации валюты должна опираться на экономическую стабильность страны, то есть одного законодательного разрешения обмена валюты недостаточно, необходимы доверие к валюте и оценка экономической состоятельности страны.

Для конвертированных валют в основе курса лежит валютный паритет. Однако курсы валют почти никогда не совпадают с их валютным паритетом. В условиях международной торговли и других внешнеэкономических акций отношение поступлений и платежей в иностранной валюте и, соответственно, спрос и предложение иностранной валюты не находится в равновесии. При активном платежном балансе курсы иностранных валют на валютном рынке данной страны падают, а курс национальной денежной единицы повышается. Обратное происходит в случае, когда страна имеет пассивный платежный баланс. Потому в большинстве стран вместе с твердым официальным курсом национальной валюты также существует свободный. По официальному паритету осуществляются расчеты центральных национальных банков и других валютно-финансовых учреждений между разными странами и с международными организациями. Расчёты между организациями и частными лицами осуществляются по свободному курсу.

В той или иной степени правительство страны устанавливает официальные обменные курсы (т. н. учетные), регулярно публикующиеся в специальных бюллетенях. В России официальный курс рубля устанавливается Центральным Банком РФ для использования в расчетах доходов и расходов государственного бюджета, всех видов платежно-расчетных отношений государства с организациями и гражданами, а также для целей налогообложения и бухгалтерского учёта.

Формы валютного курса

Колеблющийся — свободно меняется под влиянием спроса и предложения и основан на использовании рыночного механизма.

Плавающий — разновидность валютного курса, который колеблется, что обусловлено использованием механизма валютного регулирования. Так, для ограничения резких колебаний курсов национальных валют, которые вызывают неприятные последствия валютно-финансовых и экономических отношений, страны, вошедшие в Европейскую валютную систему, ввели в практику согласование относительных взаимных колебаний валютного курса.

Фиксированный — официально установленное отношение между национальными валютами, основанное на определенных в законодательном порядке валютных паритетах. Он допускает закрепление содержания национальных денежных единиц непосредственно в золоте или долларах США при строгом ограничении колебаний рыночных курсов валют в оговоренных границах (порядка одного процента).