Маржинальная торговля

Маржина́льная торго́вля (англ. Margin trading) — проведение спекулятивных торговых операций с использованием денег и/или товаров, предоставляемых торговцу в кредит под залог оговоренной суммы — маржи́.

Большое количество брокеров предлагают клиентам такую услугу как маржинальное кредитование. Смысл данной услуги заключается в том, что брокер предоставляет клиенту взаймы актив - (деньги или ценные бумаги) для совершения сделок, или, другими словами, дает клиенту “плечо”. Сделка, совершенная брокером с использованием денежных средств или ценных бумаг, предоставленных клиенту взаймы и называется маржинальной.

Кредитное плечо (англ. Leverage) — это соотношение между суммой залога и выделяемым под неё заёмным капиталом. Вместо указания размера маржи, указывают размер плеча (рычага) в виде коэффициента, который показывает отношение суммы залога к размеру предоставляемого кредита. Например, маржинальные требования 25 % соответствуют плечу 1:3 (один к трём). В таком случае говорят, что торговец получает для торговли заёмных средств в 3 раза больше, чем размер его собственных средств на депозите. Плечо показывает, во сколько раз сумма заёмных средств, которой будет распоряжаться клиент, превышает размер его собственного депозита.

В случае заключения брокером сделки в интересах клиента с использованием средств клиента в сумме 100 тыс. руб. и займа брокера в сумме 100 тыс. руб., плечо составит 1 к 1, в случае использования средств клиента в сумме 100 тыс. руб. и займа брокера в сумме 300 тыс. руб., плечо составит 1 к 3.

Термин "плечо" в маржинальной торговле употребляется не случайно. Известно, что с помощью рычага ("плеча") можно сдвинуть малой силой тяжелый предмет, который без такого рычага сдвинуть было бы невозможно. Принцип работы маржинального кредитования аналогичен: финансовый результат операций увеличивается за счет использования финансового “рычага” – совершив сделку с использованием займа, можно получить значительно больший доход, чем доход, который был бы получен при использовании только своих собственных средств. Этот вид сделок пользуется большой популярностью, поскольку позволяет зарабатывать даже на небольших колебаниях рынка, а на значительных колебаниях рынка доходы клиентов увеличиваются в несколько раз.

Маржинальная торговля дает инвестору две возможности:

1) использовать больший объем денежных средств при покупке ценных бумаг (занимая денежные средства у брокера);

2) получать прибыль при снижении рыночной цены акции (занимая ценные бумаги у брокера).

Маржинальное кредитование имеет свою специфику. Обычно оговариваются следующие условия:

• Получение кредита не требует предварительного согласования и специфичного оформления.

• Обеспечением кредита являются денежные средства и иные активы, размещенные на соответствующих счетах.

• В заём предоставляются активы из списка активов, с которыми могут совершаться маржинальные сделки.

Кредиты в течение торговой сессии предоставляются бесплатно. Торговая сессия - время работы торговых площадок валютных и товарных бирж, расположенных в разных географических зонах. Принято выделять три основные сессии: американская торговая сессия (18:00-3:00 МСК), европейская сессия 11:00-20:00 МСК), азиатская сессия 5:00-14:00 МСК)

За предоставление кредита на срок более дня взимается вознаграждение. Обычно это оговоренный процент от суммы кредита или рыночной стоимости предоставляемых в кредит активов. Обычно, ставка процента зависит от вида предоставленного в кредит актива и ориентирована на существующие процентные ставки аналогичных операций при «обычном» межбанковском кредитовании.

Размер маржинальных требований очень сильно зависит от ликвидности торгуемого товара, а также от уровня волатильности (колеблемости) рынка.

На валютном рынке маржа обычно составляет 0,5 — 2 %. В выходные дни она может подниматься до 5 — 10 %. В США, Великобритании, Германии маржа на фондовом рынке может составлять 20 — 50 %.

Размер маржинального займа в России

В целях защиты интересов клиентов и обеспечения финансовой устойчивости брокеров ФСФР ограничивает размер заемных средств, используемых для совершения сделки. При этом клиенты разделяются на категории:

1) для обычных клиентов плечо должно составлять не более 1 к 1.

2) для клиентов с повышенным уровнем риска, разрешается более высокий риск, и их плечо составляет 1 к 3.

Таким образом, разрешается маржу 25 — 50 % от суммы контракта. Регуляторные органы в кризисных ситуациях дополнительно ограничивают возможность проведения маржинальных операций.

Отнесение клиентов к категории клиентов с повышенным уровнем риска

Клиент может быть отнесен к категории клиентов с повышенным уровнем риска при условии, что:

1) клиент имеет опыт использования брокерских услуг не менее 6 месяцев, при этом, в течение не менее, чем 3 последних месяцев до его признания клиентом с повышенным уровнем риска, он уже совершал маржинальные и(или) необеспеченные сделки;

2) сумма денежных средств клиента и рыночной стоимости ценных бумаг клиента, соответствующих критериям ликвидности ценных бумаг, установленным ФСФР, составляет не менее 600 000 рублей.

Ценные бумаги, с которыми можно совершать маржинальные сделки в России

Маржинальные сделки могут совершаться не со всеми ценными бумагами. Путем маржинальных сделок законодательство разрешает покупать только те ценные бумаг, которые допущены к торгам и продавать только те ценные бумаги, которые соответствуют критериям ликвидности, установленным ФСФР.

Маржинальная торговля всегда предполагает, что торговец обязательно через некоторое время проведет противоположную операцию на тот же объём товара. Если первой была покупка, то обязательно последует продажа. Если первой была продажа, то обязательно ожидается покупка.

После первой операции (открытия позиции) торговец обычно лишен возможности свободного распоряжения купленным товаром или полученными от продажи средствами. Он также передает в качестве залога часть собственных средств в размере оговоренной маржи. Брокер внимательно следит за открытыми позициями и контролирует размер возможного убытка. Если убыток достигает критического значения (например, половины маржи), брокер может обратиться к торговцу с предложением передать в залог дополнительные средства. Это обращение называют Маржин-колл — от англ. Margin call (дословный перевод — требование о марже).

Если средства не поступят, а убыток продолжит нарастать, брокер от своего имени принудительно закроет позицию. После второй операции (закрытия позиции) формируется финансовый результат в размере разницы между ценой покупки и ценой продажи, а также высвобождается залоговая маржа, к которой прибавляют результат операции. Если результат положительный, торговец получит обратно средств больше на сумму прибыли, чем отдал в залог. При отрицательном результате убыток вычтут из залога и вернут лишь остаток. В самом плохом случае от залога ничего не останется.

Торговец не несет никаких дополнительных финансовых обязательств перед брокером за полученный кредит, кроме предоставления маржи. Брокер не может предъявить требования о предоставлении дополнительных средств на том основании, что позиция была закрыта с убытком, который превысил размер предоставленного залога. Такая ситуация может происходить при открытии нового торгового дня, когда торги начинаются с сильным отрывом от котировок предыдущего дня. В таком случае риск дополнительных убытков лежит на брокере. В этом принципиальное отличие маржинальной торговли от торговли с использованием обычного кредита.

Чтобы иметь возможность проводить маржинальную торговлю, брокер обычно не предоставляет для торговца полное право собственности на торгуемые инструменты или требует оформления специального залогового договора. Торговец не должен иметь возможность препятствовать принудительному закрытию позиций брокером. Очень часто, товар и/или выручка от продажи вообще не передаются в собственность торговца. Учитывается лишь его право дать распоряжение на покупку/продажу. Как правило, этого достаточно для сделок спекулятивного характера, когда торговца интересует не объект торговли, а лишь возможность заработать на разнице в цене. Такая торговля без реальной поставки сокращает накладные расходы спекулянта.

Для быстрого определения промежуточной прибыли, обычно рассчитывается цена пункта — изменение результата при минимальном изменении котировки (на один пункт). Впоследствии цена пункта просто умножается на количество пунктов изменения котировки.

Маржинальная торговля увеличивает объёмы сделок. Это приводит к росту скорости изменения результата торговой операции, к росту рисков. С другой стороны, увеличение объёмов сделок влияет на характер рынка. Большое число хаотичных мелких сделок увеличивает ликвидность рынка, стабилизирует его. Однонаправленные сделки могут значительно увеличить ценовые колебания.

Пример. Ожидается рост цены акций. Если Ваших средств хватает на покупку 10 акций АО «АВС», то при маржинальной торговле с плечом 1:4 (маржа 20%) брокер может принять Ваши деньги в залог и позволить Вам купить 50 акций. Брокер выдаст кредит, достаточный для покупки дополнительных 40 акций. Через некоторое время Вы можете продать 50 акций по более высокой цене. После возврата кредита, прибыль от операции с 50 акциями полностью принадлежит Вам (таких торговцев называют «быками»).

Маржа (маржинальное требование) выражается в процентах (%), как отношение суммы залога к сумме сделки (например, 20 %) или как соотношение долей (например, 1:5).

Так, если цена акции составляла 10560 рублей на момент открытия длинной позиции, и в течение 10 дней поднялась до 10892 рублей на момент закрытия позиции, Пусть комиссия за пользование кредитом составляет 0,08(%) в день. Определим доход инвестора (без учета комиссии бирж и брокерской комиссии).

Решение: Сума сделки по открытию позиции = 5*105600=528000 рублей

Размер внесенного залога (собственные средства клиента) = 10*10560=105600 рублей

Сума сделки по закрытию позиции = 5*10*10892=544600 рублей

Доход инвестора до удержания комиссии = 544600-528000=16600 рублей

Комиссия за пользование кредитом = 422400*0,08%*10 дней = 3379 рублей

Доход инвестора после удержания комиссии = 16600 – 4224 =13221 рублей

Доходность операции для инвестора в % на вложенный капитал

=13221/105600*100=12,5(%)

Доходность операции для инвестора в % годовых = 12,5(%)*365/10=456(%) годовых

Пример. Ожидается снижение цены акций. Вы предполагаете, что акции АО «АВС» в ближайшее время подешевеют. Под залог оговоренной суммы Вы берете у брокера кредит в форме 50 акций и продаете их по существующей сейчас цене. Если цена действительно упадет, то через некоторое (короткое) время Вы купите 50 акций по более низкой стоимости и отдадите их брокеру. Вам останется разница между суммой, которую Вы получите при продаже акций на первом этапе и суммой, которую Вы потратите на последующую их покупку. Таких торговцев называют «медведями».

Так, если цена акции составляла 10560 рублей на момент открытия позиции, и опустилась в течение 3 дней до 10492 рублей на момент закрытия позиции, определим доход инвестора.

Сума сделки по закрытию позиции = 5*10*10492=524600 рублей

Доход инвестора до удержания комиссии = 528000 – 524600= 3400 рублей

Комиссия за пользование кредитом = 442400*0,08%*3 дней = 1062рублей

Доход инвестора после удержания комиссии = 3400 – 1062 =2338 рубля

Доходность операции для инвестора в % на вложенный капитал =2338/105600*100=2,2(%)

Если период времени с момента открытия позиции до момента её закрытия составил 3 дня, то годовая доходность операции = 2,0(%)*365/3=269(%) годовых