7.2. Фьючерсный контракт

Фьючерс – это стандартный контракт на куплю‑продажу какого‑либо актива (валюты, ценных бумаг) в будущем, по которому продавец принимает обязательство продать, а покупатель – обязательство купить определенное количество актива в указанный срок по цене, определенной сторонами при заключении сделки. Причем стандартизация идет по срокам, объемам и условиям поставки активов.

Фьючерсный контракт имеет ряд особенностей. Во‑первых, он может переходить от одного покупателя к другому, вплоть до указанной в нем даты исполнения. Поэтому при торговле фьючерсами важно: 1) предвидеть изменение курса ценной бумаги в будущем по сравнению с датой ее покупки; 2) постоянно следить за изменением курса в течение всего срока действия фьючерса и, уловив нежелательную тенденцию, своевременно избавиться от контракта. Во‑вторых, особенность фьючерса – это обезличенность. Брокеры выполняют функции посредников между клиентами и Расчетной палатой биржи и не являются сторонами сделки. Это позволяет продавцу и покупателю действовать независимо друг от друга, т. е. ликвидировать свои обязательства по ранее оформленному контракту путем совершения обратной сделки с Расчетной палатой биржи (РПБ). В‑третьих, фьючерсный контракт обращается исключительно на организованных рынках, на биржах.

Для гарантии выполнения взятых обязательств с участников сделки Клиринговая (расчетная) палата биржи берет рублевый залог (депозит, обеспечение) от суммы фьючерсного контракта. Размер его устанавливается биржей и колеблется от 10 до 20%. Взятие залога означает, что участник открывает позицию, которая имеет текущую и расчетную цену. Текущая цена – это цена ее открытия.

При закрытии позиции маржа каждого участника фьючерсной торговли равна разности между ценами контрактов в сделке, где он был продавцом, и в сделке, где он был покупателем. Маржа начисляется и в том случае, если участник фьючерсных торгов не совершал сделок на текущей торговой сессии, но имел открытые позиции к ее началу.

На каждой фьючерсной бирже действует свое положение о системе расчетов по фьючерсам.

Фьючерсная цена – это результат соотношения спроса и предложения, создаваемого хеджерами и спекулянтами: это цена, которая фиксируется при заключении фьючерсного контракта. Ситуация, когда фьючерсная цена выше цены спот, называется контанго (премия к цене спот). Ситуация, когда фьючерсная цена ниже цены спот, называется бэкуордейшн (скидка относительно цены спот). Стоимость фьючерсного контракта определяется такими факторами, как цена актива на физическом рынке, срок действия фьючерсного контракта, процентная ставка, расходы, связанные с владением актива. Разница между ценой спот базисного актива и фьючерсной ценой называется базисом .

Цена доставки – это все затраты, связанные с владением базисным активом в течение действия контракта и упущенная прибыль. Она включает: 1) расходы по хранению и страхованию актива; 2) процент, который бы получил инвестор на сумму, затраченную на приобретение базисного актива, процент, который инвестор утрачивает по займу.

Тест 1. Выбор верного ответа

1. Передача права на будущую передачу прав и обязанностей в отношении фьючерсного контракта может быть предметом:

а) векселя;

б) опционного контракта;

в) форвардного контракта.

2. Укажите, какие из перечисленных видов ценных бумаг являются производными ценными бумагами:

а) акции;

б) векселя;

в) фьючерсные контракты.

3. Стандартный биржевой договор купли‑продажи биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения, – это:

а) фьючерсный контракт;

б) биржевой опцион;

в) договор цессии.

4. Отличительной особенностью фьючерсного контракта является:

а) использование клиринговой палаты в качестве посредника между покупателем и продавцом;

б) отсутствие срока исполнения контракта;

в) торговля ведется на внебиржевом рынке.

5. Где хранится залог, который вносят участники сделки для гарантии выполнения обязательств?

а) у депозитария;

в) в клиринговой палате биржи;

в) у регистратора.

6. Особенностью фьючерсного контракта является:

а) невозможность переходить из рук в руки вплоть до указанной в нем даты исполнения;

б) невозможность его покупки на бирже;

в) бессрочность.

7. Ценные бумаги, используемые для более полной реализации функций других ценных бумаг, называются:

а) фондовыми;

б) долговыми;

в) производными.

8. Ценная бумага, для которой свойственны термины «срочный финансовый инструмент», «стандартный контракт», «спекулятивность», «маржа», «хеджирование», – это:

а) фьючерсный контракт;

б) опционный контракт;

в) форвардный контракт.

9. Где обращается фьючерсный контракт?

а) на бирже;

б) на внебиржевом рынке;

в) на неорганизованном рынке.

10. Сторонами договора являются:

а) три конкретных лица;

б) расчетная палата – общий покупатель и продавец; конкретные партнеры обезличены;

в) два конкретных лица.

11. Регистрация фьючерса, которая влечет за собой принятие новых прав или обязательств или увеличение существующих, называется:

а) открытием позиции;

б) закрытием позиции.

12. Погашение‑компенсация, т. е. продажа в случае покупки или покупка в случае продажи фьючерсного контракта или опциона на фьючерсный контракт, – это:

а) оферта;

б) форфетирование;

в) оффсет.

13. Регистрация фьючерса, которая влечет за собой прекращение прав и обязательств, называется:

а) открытием позиции;

б) закрытием позиции.

14. Как называется цена, которая фиксируется при заключении фьючерсного контракта?

а) страйк‑цена;

б) фьючерсная цена;

в) спот‑цена.

15. Как называется ситуация, когда фьючерсная цена выше цены спот?

а) контанго;

б) бэкуордейшн.

16. Бэкуордейшн – это:

а) ситуация, когда фьючерсная цена выше цены спот;

б) ситуация, когда фьючерсная цена ниже цены спот.

17. Разница между ценой спот базисного актива и фьючерсной ценой называется:

а) бэкуордейшн;

б) контанго;

в) базис.

18. Что включает в себя цена доставки фьючерсного контракта?

а) расходы по хранению и страхованию актива; процент, который бы получил инвестор на сумму, затраченную на приобретение базисного актива, процент, который инвестор утрачивает по займу;

б) транспортные расходы, процент, который бы получил инвестор на сумму, затраченную на приобретение базисного актива, процент, который инвестор утрачивает по займу;

в) расходы по хранению и страхованию актива; транспортные расходы.

Тест 2. Исключение несоответствия

1. Вид фьючерсного контракта бывает:

а) товарный;

б) форвардный;

в) процентный;

г) переводной;

д) индексный;

е) валютный;

ж) дисконтный;

з) опционный.

2. Вид стандартного контракта на биржевом рынке ценных бумаг – это:

а) депозитарная расписка;

б) сделка спот;

в) опционный контракт на продажу;

г) процентный фьючерсный контракт;

д) форвардный контракт;

е) индексный фьючерсный контракт;

ж) валютный фьючерсный контракт;

з) опционный контракт на покупку.

3. Особенности фьючерсного контракта следующие:

а) он может переходить от одного покупателя к другому, вплоть до указанной в нем даты исполнения;

б) гарантом выступает клиринговая организация;

в) он обращается исключительно на биржах;

г) является бессрочной ценной бумагой;

д) обращается исключительно на внебиржевом рынке;

е) обезличенность;

ж) величина залога определяется правилами торгов;

з) стандартизирован по качеству, количеству, времени поставки.

4. Закрытие позиции по фьючерсным контрактам осуществляется путем:

а) выполнения условий по предмету фьючерса в установленном порядке, называемом реализацией фьючерса;

б) по договоренности сторон;

в) заключения обратного фьючерсного контракта;

г) выкупа, если фьючерс был заключен на предмет продажи;

д) продажи, если фьючерс был заключен на предмет купли.

Тест 3. Альтернатива выбора

Ответьте «Да» или «Нет».

1. Стандартный контракт на куплю‑продажу какого‑либо актива в будущем, по которому продавец принимает обязательство продать, а покупатель – обязательство купить определенное количество актива в указанный срок по цене, определенной сторонами при заключении сделки, – это фьючерсный контракт?

2. Все затраты, связанные с владением базисным активом в течение действия контракта, и упущенная прибыль – это цена доставки фьючерсного контракта?

3. Стандартизация фьючерсных контрактов идет по срокам, объемам и условиям поставки активов?

4. Особенность фьючерса состоит в том, что он может переходить от одного покупателя к другому, вплоть до указанной в нем даты исполнения?

5. Фьючерсный контракт обращается исключительно на неорганизованных рынках?

6. Расчетная палата является общим покупателем и продавцом по всем фьючерсным контрактам?

7. Необходимо ли внесение залога для заключения фьючерсного контракта?

8. Регистрация фьючерса на бирже обязательна?

9. Правила оффсета устанавливаются биржей?

10. Разница между ценой спот базисного актива и фьючерсной ценой называется базисом?

Тест 4. Термин‑определение

1. Найдите в правой колонке определение терминов, указанных в левой колонке.

Задачи

Задача 1. Фьючерсная цена равна 1100 руб. за единицу базисного актива. Цена спот базисного актива составляет 1120 руб. Определите величину базиса.

Задача 2. Инвестор купил фьючерсный контракт на акцию по цене 20 руб. за акцию и закрыл позицию по цене 40 руб. Контракт включает 1 тыс. акций. Определите выигрыш инвестора.

Задача 3. Рассчитайте величину маржи по фьючерсной сделке. Трехмесячный фьючерсный контракт на индекс доллара США на сумму $1 тыс. был открыт по курсу 27,7 руб./$ и закрыт по курсу ММВБ 27,9 руб./$.

Задача 4. Экспортер ожидает поступления через 3 месяца $300 тыс. и принимает решение хеджировать данную сумму с помощью фьючерсных контрактов. Один фьючерсный контракт включает $10 тыс. Какое количество трехмесячных контрактов он должен продать в случае полного хеджирования?

Задача 5. Инвестор планирует через месяц купить на спотовом рынке ГКО, до погашения которой остается 30 дней, на сумму 108,5 млн руб. Он ожидает падения процентных ставок, поэтому решает хеджировать будущую покупку с помощью фьючерсного контракта. Фьючерсная котировка для контракта, истекающего через месяц, на ГКО с погашением через два месяца равна 97,58%, что соответствует доходности 20%. Номинал фьючерсного контракта на ГКО равен 1 млн руб. Какое количество контрактов при полном хеджировании следует продать?