2.3. Деятельность Центрального банка России в 2011 г.. Перспективы ее развития.

Инфляция и экономический рост:

В январе-сентябре 2011 года в рос­сийской экономике продолжился рост про­изводства. Основным фактором увеличения ВВП явилось повышение внутреннего спроса. Нестабильная ситуация в мировой экономи­ке повлияла на динамику внешнего спроса и российского экспорта. Продолжился чи­стый отток частного капитала из страны. Ди­намика макропоказателей характеризова­лась разнонаправленными тенденциями. Тем не менее по итогам периода наметился рост большинства показателей. Прирост ВВП в январе-июне 2011 года составил 3,7%, а по итогам года может быть выше.

В условиях экономического роста чис­ленность занятого населения в январе-сентябре 2011 года увеличилась по срав­нению с соответствующим периодом 2010 года. Общая численность безработных на ко­нец сентября 2011 года составила 6,0% чис­ленности экономически активного населения (6,6% годом ранее).

Расходы населения на покупку товаров и оплату услуг в январе-сентябре 2011 го­да выросли, по оценке, на 6,9%. Инвести­ции в основной капитал во II квартале начали увеличиваться, и по итогам девяти месяцев их прирост составил 4,8% (в аналогичный период 2010 года – 2,9%).

На фоне более высоких, чем в 2010 го­ду, мировых цен на энергоносители повыша­лись доходы бюджета. Проведение жесткой бюджетной политики способствовало фор­мированию профицита федерального бюд­жета в январе-сентябре 2011 года, оценива­емого в 2,9% ВВП (в январе-сентябре 2010 года отмечался дефицит 2,2% ВВП).

В течение первого полугодия 2011 года уровень инфляции в годовом выражении со­хранялся высоким – 9,4 – 9,6%. В начале года он формировался в основном за счет удоро­жания продовольственных товаров, высокие темпы которого явились следствием неуро­жая 2010 года и роста цен на продоволь­ствие на мировых рынках. Цены на непро­довольственные товары и услуги в условиях роста потребительского спроса увеличива­лись в среднем более высокими темпами, чем в сопоставимый период 2010 года.

C февраля 2011 года наблюдалось за­медление роста цен на продовольствие, ко­торое в июне сменилось удешевлением этой группы товаров. Данная динамика в значи­тельной мере обусловлена снижением цен на плодоовощную продукцию, наблюдав­шимся в апреле-сентябре 2011 года. Это мо­жет свидетельствовать о том, что влияние па­дения предложения продукции сельского хозяйства в 2010 году на цены уменьшается. В первые семь месяцев текущего года сниже­нию инфляции способствовало укрепление рубля. Его некоторое обесценение в августе-сентябре не оказало значимого негативного влияния на ценовую динамику. Фактический выпуск товаров и услуг продолжал расти, оставаясь вблизи своего потенциального (естественного) уровня, что не препятствова­ло замедлению роста цен.

В сентябре в годовом выражении ин­фляция значительно снизилась и состави­ла 7,2%, базовая инфляция – 7,4%. По ито­гам 2011 года прирост потребительских цен может составить менее 7% (за 2010 год – 8,8%) . ( См. Приложения: таблица 1).

Платежный баланс:

Платежный баланс Российской Феде­рации в январе-сентябре 2011 года испы­тывал влияние усилившейся нестабильности международных рынков и формировался под воздействием разнонаправленных фак­торов. В январе-августе 2011 года профицит счета текущих операций покрывал отток частного капитала и оставался достаточным для продолжения накопления международ­ных резервов. В сентябре 2011 года возрос­ший чистый отток капитала обусловил сокра­щение объема резервных активов.

Экспорт товаров вырос на 32% и достиг 380,1 млрд. долларов США. Прирост был обеспечен улучшением ценовой конъюнкту­ры при незначительном росте физическо­го объема поставок (на 1%). Экспорт сырой нефти в натуральном выражении сократил­ся на 3%, экспорт нефтепродуктов оставал­ся близким к значению аналогичного пери­ода 2010 года, и только физический объем вывоза природного газа превысил уровень января-сентября 2010 года (на 14%). Кон­трактные цены на сырую нефть вырос­ли на 40%, на нефтепродукты – на 37%, на природный газ – на 20%. Совокупная сто­имость экспорта этих товаров увеличилась на 36%, а удельный вес в общем вывозе со­ставил 66%. Экспорт прочих товаров вырос на 25%, в том числе черных и цветных ме­таллов – на 14%.

Импорт товаров составил 232,3 млрд. долларов США, что на 35% больше, чем в январе-сентябре 2010 года, и на 6% выше, чем в январе-сентябре 2008 года. Динамика им­порта, в отличие от экспорта, определялась в большей степени ростом физического объ­ема ввоза. Контрактные цены повысились на 12%. В структуре импорта при некотором снижении удельного веса продовольствия и сырья для его производства, а также това­ров химической промышленности продол­жала увеличиваться доля продукции маши­ностроения.

Дефицит баланса услуг сложился в раз­мере 27,3 млрд. долларов США (в январесентябре 2010 года – 20,9 млрд. долларов США). Объем предоставленных нерезиден­там услуг возрос с 32,7 до 39,5 млрд. дол­ларов США. Однако его рост не компенсиро­вал масштабного увеличения импорта услуг до рекордного уровня в сопоставимые пе­риоды – 66,8 млрд. долларов США. В соста­ве импорта преобладали услуги, полученные российскими гражданами во время их пре­бывания за границей (37% импорта), а так­же услуги транспортных компаний – нерези­дентов (17%).

Отрицательное сальдо баланса оплаты труда в январе-сентябре 2011 года увеличи­лось на 20%, до 7,5 млрд. долларов США. Оплата труда нерезидентов, работавших в Российской Федерации, более чем в 3 раза превышала соответствующие доходы рос­сийских граждан, полученные от иностран­ных работодателей.

Баланс инвестиционных доходов сло­жился отрицательным в размере 37,3 млрд. долларов США. Доходы, начисленные к вы­плате, составили 67,0 млрд. долларов США, к получению – 29,7 млрд. долларов США.

Баланс текущих трансфертов сведен с дефицитом в размере 2,1 млрд. долла­ров США, близким к итоговому показате­лю за январь-сентябрь 2010 года. Заметную роль приобрели межгосударственные расче­ты в рамках Таможенного союза по экспорт­ным и импортным пошлинам.

Отрицательное сальдо финансово­го счета (без учета резервных активов) в январе-сентябре 2011 года расширилось до 48,0 млрд. долларов США (9,4 млрд. долларов США в январе-сентябре 2010 го­да). Внешние обязательства российской эко­номики увеличились на 40,4 млрд. долларов США (на 29,4 млрд. долларов США в январе-сентябре 2010 года). Прочие секторы1 эко­номики привлекли 33,3 млрд. долларов США (14,4 млрд. долларов США в январе-сентябре 2010 года), преимущественно в форме прямых инвестиций, составивших 28,3 млрд. долларов США. Привлечение средств банками от нерезидентов сократи­лось с 12,9 до 8,1 млрд. долларов США. Ес­ли в первом полугодии наблюдался приток капитала, то в III квартале кредитные органи­зации почти не проводили крупных сделок на мировых финансовых площадках. Резуль­татом операций сектора государственного управления и органов денежно-кредитного регулирования было сокращение их внешне­го долга на 1,1 млрд. долларов США. В целом по состоянию на 1 октября 2011 года внеш­ний долг Российской Федерации оценивался в 519,4 млрд. долларов США. Внеш­ние активы банков возросли на 23,0 млрд. долларов США, отчасти отражая измене­ние предпочтений в отношении иностран­ных вложений в условиях обесценения рубля, произошедшего к концу периода. Взносы Российской Федерации в резервный фонд ЕврАзЭС, а также увеличение просроченной задолженности по начисленным, но не полу­ченным процентам обусловили прирост ино­странных активов органов государственного управления на 1,3 млрд. долларов США.

Прирост валютных резервов, учиты­ваемый в платежном балансе, в январе-сентябре 2011 года составил 21,2 млрд. долларов США. В сентябре 2011 года в усло­виях возросшего спроса на иностранную ва­люту Банк России активизировал операции на внутреннем рынке, что привело к сокра­щению резервных активов на 8,3 млрд. дол­ларов США. На 1 октября 2011 года с уче­том курсовой и стоимостной переоценок, а также прочих изменений международ­ные резервы Российской Федерации соста­вили 516,8 млрд. долларов США. Их объем был достаточен для финансирования им­порта товаров и услуг в течение 16 месяцев (на 1 октября 2010 года – в течение 19 ме­сяцев).

По итогам 2011 года среднегодовая цена на российскую нефть на мировом рын­ке ожидается на уровне 108 долларов США за баррель. Это обусловит увеличение поло­жительного сальдо счета текущих операций до 96,3 млрд. долларов США. При экспор­те товаров на сумму 521,9 млрд. долларов США и импорте в размере 329,3 млрд. дол­ларов США профицит торгового баланса до­стигнет 192,6 млрд. долларов США. Опере­жающий рост импорта услуг по сравнению с их экспортом отразится в увеличении де­фицита баланса услуг до 37,1 млрд. долла­ров США. Отрицательное сальдо финансово­го счета (кроме резервных активов) оценено в 73,6 млрд. долларов США. До конца года предполагается сохранение высоких темпов наращивания внешних активов частного сек­тора при меньшем приросте объема ресур­сов, привлекаемых из‑за рубежа, в результа­те чего по сравнению с предыдущим годом нетто-отток частного капитала увеличится и составит 70 млрд. долларов США. Профи­цит текущего счета окажется достаточным для сохранения стабильного уровня валют­ных резервов, объем которых за год вырастет на 22,7 млрд. долларов США (в 2010 году – на 36,8 млрд. долларов США). ( См. Приложения: таблица 2).

Валютный курс:

В 2011 году курсовая политика была направлена на сглаживание колебаний курса рубля. Банк России продолжал использовать в качестве операционного ориентира курсо­вой политики рублевую стоимость бивалют­ной корзины (сумма 0,45 евро и 0,55 долла­ра США). Диапазон ее допустимых значений задавался плавающим операционным интер­валом, границы которого корректировались в зависимости от объема совершенных ва­лютных интервенций. При этом какие‑либо целевые значения или фиксированные огра­ничения на уровень валютного курса Банком России не устанавливались.

Механизм курсовой политики предпо­лагал возможность осуществления покупок или продаж иностранной валюты не только при нахождении стоимости бивалютной кор­зины на границах операционного интервала, но и внутри него. Операционный интервал также включал диапазон, в котором валют­ные интервенции не совершались.

В январе-июле 2011 года благоприятная конъюнктура мировых рынков сырье­вых товаров способствовала сохранению су­щественного притока иностранной валюты в страну, несмотря на ускорение роста импор­та и чистый отток капитала частного сектора. В результате на внутреннем валютном рынке в указанный период наблюдалось устойчи­вое превышение предложения иностранной валюты над спросом на нее, что создавало условия для укрепления рубля. Стоимость бивалютной корзины снизилась с 34,91 рубля на 1 января 2011 года до 33,01 рубля на 31 июля 2011 года.

В августе-сентябре 2011 года нараста­ние опасений по поводу долговых проблем в Европе и США и общей неопределенности перспектив роста мировой экономики обу­словило значительное усиление неприятия риска инвесторами. На этом фоне наблю­дались отток капитала из стран с развиваю­щимися финансовыми рынками и, соответ­ственно, ослабление валют данных стран.

Усиление оттока частного капита­ла из России в августе-сентябре обуслови­ло превышение спроса на иностранную ва­люту на внутреннем валютном рынке над ее предложением, несмотря на сохраняющий­ся приток средств от внешнеторговых опе­раций. В этих условиях в рамках действую­щего механизма курсовой политики Банк России в августе начал проведение операций по продаже иностранной валюты на внутрен­нем валютном рынке, что позволило сгла­дить темпы ослабления рубля и сохранить стабильную ситуацию на рынке. Совокупный объем нетто-продажи иностранной валюты Банком России за август-сентябрь составил 7,1 млрд. долларов США.

Темпы ослабления номинального кур­са рубля к основным мировым валютам в этот период были сопоставимы с динами­кой курсов валют большинства стран БРИКС. На 1 октября 2011 года рублевая стоимость бивалютной корзины составила 37,1991 рубля, увеличившись на 6,6% по сравнению с началом года. При этом в октябре данный показатель вновь снизился, частично ком­пенсировав произошедшее в предыдущие месяцы повышение, и оставался заметно ни­же верхней границы операционного интер­вала Банка России.

С учетом изменения ситуации на вну­треннем валютном рынке в I – III кварталах 2011 года Банк России в рамках действу­ющего механизма курсовой политики осу­ществлял операции как по покупке (январь-август), так и по продаже иностранной валюты на внутреннем валютном рын­ке (август-сентябрь). Объем нетто-покупки иностранной валюты Банком России на вну­треннем валютном рынке за январь-сентябрь 2011 года составил 21,0 млрд. долларов США.

В целом за январь-сентябрь 2011 года рубль укрепился к валютам стран – основных торговых партнеров России как в номиналь­ном, так и в реальном выражении. Номиналь­ный эффективный курс рубля к иностранным валютам в сентябре 2011 года по отношению к декабрю 2010 года вырос на 2,2%. При­рост индекса реального эффективного курса рубля за тот же период по предварительным данным составил 1,4%. ( См. Приложения: таблицы 3,4,5).

Реализация денежно-кредитной политики:

Реализация денежно-кредитной по­литики в 2011 году происходит в усло­виях неопределенности в динамике мировой экономики, обостряемой регио­нальными и межрегиональными финансово-экономическими дисбалансами, сохранения инфляционных рисков и рисков для устойчи­вости экономического роста в России, обусловливающих необходимость принятия решений, обеспечивающих баланс между ни­ми. Снижение в 2009 – 2010 годах процент­ных ставок по операциям Банка России и ре­ализованный ранее комплекс антикризисных мер сформировали благоприятные условия для функционирования банковского сектора и относительно устойчивого повышения кредитной ­ активности банков, соответствующе­го темпам восстановления и развития эконо­мической активности. Это позволило Банку России в текущем году перейти к использова­нию преимущественно стандартных инстру­ментов денежно-кредитного регулирования в условиях последовательного повышения гибкости курсообразования и усиления ро­ли процентной политики. Вместе с тем при необходимости Банк России может исполь­зовать и другие инструменты для поддерж­ки банковского сектора, в том числе те, дей­ствие которых ранее было приостановлено.

Процентная политика:

Принимая во внимание сложивший­ся к началу текущего года высокий уровень инфляции, а также неустойчивую ситуацию на глобальных товарных и финансовых рын­ках, для противодействия формированию негативных инфляционных ожиданий Банк России в январе-мае текущего года осущест­влял поэтапное повышение процентных ста­вок по своим операциям, а также увеличивал нормативы обязательных резервов.

Во II квартале текущего года начали формироваться тенденции к замедлению темпов роста цен на отдельные виды потре­бительских товаров и приостановлению по­вышательного тренда инфляции. Кроме того, появились предпосылки к постепенно­му ослаблению инфляционного давления со стороны денежного предложения. Анализ кратко- и среднесрочных рисков инфляции дал основания Банку России ожидать замед­ления роста цен во втором полугодии 2011 года. В связи с этим достигнутый к середине текущего года уровень рыночных процент­ных ставок рассматривался Банком России как приемлемый для обеспечения на бли­жайшие месяцы баланса между ограниче­нием инфляционного давления и возмож­ностью замедления экономического роста. Поэтому Банк России в июне-августе оставил без изменения уровень ставки рефинансиро­вания и процентных ставок по своим опера­циям.

Существенное снижение уровня бан­ковской ликвидности в январе-октябре 2011 года было связано со значительным абсор­бированием средств по бюджетному кана­лу, а также со значительным оттоком капи­тала частного сектора, который обусловил уменьшение степени участия Банка России в операциях на внутреннем валютном рын­ке, а в сентябре-октябре – переход к нетто - продаже Банком России иностранной валюты. Указанные факторы привели к усилению волатильности процентных ставок денежного рынка. В этих условиях для повышения действенности процентной политики Банком России были приняты решения о сужении интервала процентных ставок по основным операциям по предоставлению и абсорбированию ликвидности.

В целом с начала года ставка рефинансирования, ставки по кредитам «овернайт» и сделкам «валютный своп» были повышены на 0,5 процентного пункта, процентные ставки по другим операциям рефинансирования, за исключением фиксированных ставок по операциям прямого РЕПО и ломбардного кредитования, – на 0,25 процентного пункта, по депозитным операциям – на 0,75 – 1,0 процентного пункта.

Изменение процентных ставок по операциям Банка России и сокращение объема свободных банковских резервов оказали влияние на рост краткосрочных ставок рынка межбанковских кредитов (МБК).

Если в первые месяцы года в условиях сохранения значительного профицита ликвидности процентные ставки денежного рынка находились вблизи нижней границы процентного коридора по операциям Банка России, то по мере уменьшения объема ликвидных средств и активизации спроса кредитных организаций на рефинансирование произошел сдвиг рыночных процентных ставок к середине этого коридора. Средневзвешенная ставка MIACR по однодневным рублевым кредитам в 2011 году повысилась с 2,7% годовых в январе до 4,5% годовых в сентябре, спред по отношению к фиксированным депозитным ставкам Банка России увеличился на 0,8 процентного пункта. Повышение ставок сопровождалось ростом активности участников рынка: средний оборот рынка рублевых МБК по выборке MIACR возрос с 89,8 млрд. рублей в день в январе до 194,7 млрд. рублей в день в сентябре.

Постепенное улучшение ситуации в реальном секторе экономики в 2011 году, а также пролонгированный эффект реализованного смягчения денежно-кредитной политики способствовали дальнейшему снижению стоимости кредитных ресурсов для нефинансовых организаций и физических лиц. Средневзвешенная процентная ставка по рублевым кредитам нефинансовым организациям на срок до 1 года снизилась в августе 2011 года по сравнению с августом 2010 года на 2,1 процентного пункта, до 7,9% годовых. Это минимальное значение указанной ставки за всю историю наблюдений. Средневзвешенная процентная ставка по рублевым кредитам нефинансовым организациям на срок свыше 1 года снизилась с 11,9% годовых в августе 2010 года до 10,3% годовых в августе 2011 года. Средневзвешенная процентная ставка по рублевым кредитам физическим лицам на срок до 1 года за аналогичный период уменьшилась с 27,1 до 22,9% годовых, на срок свыше 1 года – с 17,9 до 17,1% годовых соответственно.

Неценовые условия банковского кредитования для нефинансовых организаций смягчались в меньшей степени, чем в предшествующем году. Банки по - прежнему придерживались достаточно жестких требований к финансовому положению этой категории заемщиков. Для крупных заемщиков эти требования даже повышались. В сегменте кредитования населения банки продолжали смягчать требования к финансовому положению заемщика и обеспечению по кредиту, увеличивать максимальный срок и объем кредита. ( См. Приложения: таблица 6).

Денежное предложение и его источники:

Анализ динамики денежных агрегатов позволяет выявлять инфляционные риски в средне- и долгосрочный период. Увеличение совокупного денежного предложения в конце 2009 года и в 2010 году, превысившего рост спроса на деньги, свидетельствовало о возрастании инфляционных рисков в первой половине 2011 года. Вместе с тем сформировавшееся замедление роста денежной массы создает условия для снижения инфляции, обусловленной действием монетарных факторов.

В 2010 году уровень годовых темпов прироста денежного агрегата М2 был достаточно высоким – более 30%. Однако с сентября 2010 года годовые темпы прироста рублевой денежной массы постепенно снижались и в 2011 году эта тенденция продолжилась. В результате на 1.09.2011 годовой темп прироста денежной массы М2 составил 20,9% (на 1.01.2011 – 31,1%).

В январе-августе 2011 года происходило снижение годовых темпов прироста рублевых депозитов населения и нефинансовых организаций. В то же время уровень годовых темпов прироста рублевых депозитов населения был существенно выше аналогичного показателя у нефинансовых организаций. Так, несмотря на снижение, годовой темп прироста депозитов населения в национальной валюте в среднем за январь-август был равен 33 – 34% (за январь-август 2010 года – 43 – 44%), в то время как соответствующий показатель в секторе нефинансовых организаций составил порядка 18% (за январь-август 2010 года – около 34%). По состоянию на 1.09.2011 годовой темп прироста рублевых депозитов населения составил 26,8%, а депозитов нефинансовых организаций – 15,1%.

Годовые темпы прироста широкой денежной массы (включающей депозиты в иностранной валюте) с декабря 2010 года также стали постепенно уменьшаться, и в январе-августе текущего года эта тенденция продолжилась (на 1.09.2011 они составили 18,8%, на 1.09.2010 – 24,1%).

Существенное изменение курсовой ди­намики с августа 2011 года привело к тому, что объем депозитов в иностранной валю­те в рублевом эквиваленте за январь-август 2011 года увеличился на 2,1% (за январь-август 2010 года он сократился на 7,2%). Годовой темп прироста депозитов в ино­странной валюте в рублевом выражении на 1.09.2011 составил 8,6% (на 1.09.2010 депозиты в иностранной валюте сократились по сравнению с соответствующей датой 2009 года на 13,8%). Тем не менее уровень валю­тизации депозитов2 в течение января-августа 2011 года был ниже аналогичного показате­ля предыдущего года и на 1.09.2011 соста­вил 15,5% (на 1.09.2010 – 16,9%). Соглас­но предварительным оценкам платежного баланса Российской Федерации, объем на­личной иностранной валюты вне банков за девять месяцев 2011 года сократился, од­нако в существенно меньшей степени, чем за аналогичный период 2010 года.

Определенный вклад в рост денежной массы внесло увеличение чистых иностран­ных активов банковской системы. Их при­рост за январь-август 2011 года составил 1509,9 млрд. рублей против 1019,5 млрд. рублей за соответствующий период 2010 года. При этом чистые иностранные акти­вы Банка России увеличились за январь- август 2011 года на 1119,5 млрд. рублей (на 1325,4 млрд. рублей за январь-август предыдущего года). Бюджетный канал в ис­текший период года перестал быть источни­ком роста денежного предложения. Чистые требования к органам государственного управления со стороны банковской систе­мы сократились за январь-август 2011 го­да на 2821,3 млрд. рублей, в то время как за соответствующий период 2010 года они возросли на 131,3 млрд. рублей.

В январе-августе 2011 года существен­но возрос вклад банковского кредитования экономики в увеличение широкой денежной массы. Прирост требований к нефинансо­вым организациям и населению со стороны банковской системы составил 2805,6 млрд. рублей, то есть более чем в два раза превы­сил аналогичный показатель за предыдущий год (1148,5 млрд. рублей). Заметное повы­шение роли кредитной активности в форми­ровании денежного предложения создает основу для более эффективной реализации процентной политики Банка России.

Темп прироста задолженности по кре­дитам нефинансовым организациям в рублях и иностранной валюте (в рублевом выра­жении) составил за январь-август 2011 года 13,0% (5,6% за январь-август 2010 года). Задолженность по ним на 1.09.2011 увели­чилась по сравнению с аналогичной датой 2010 года на 20,0%, чему в значительной степени способствовало снижение процент­ных ставок по кредитам.

Задолженность по кредитам физиче­ским лицам в рублях и иностранной валю­те (в рублевом выражении) за январь-август 2011 года увеличилась на 19,6% (за январь-август 2010 года – на 6,5%). В годовом вы­ражении эта задолженность на 1.09.2011 возросла на 28,5% (на соответствующую да­ту 2010 года – на 4,0%). Ускорению роста кредитов физическим лицам способствова­ли повышение потребительской активности населения и смягчение условий кредитова­ния. Развитие долгосрочного кредитования населения в 2011 году дополнительно под­держивалось за счет государственных мер в сфере ипотечного и автокредитования.

Улучшение платежной дисциплины за­емщиков, а также использование банками различных инструментов по сокращению проблемной задолженности способствова­ли повышению качества портфеля кредитов нефинансовым организациям и физическим лицам. Удельный вес просроченной задол­женности в общем объеме кредитов нефи­нансовым организациям снизился с 5,3% на 1.01.2011 до 5,1% на 1.09.2011, а в об­щем объеме кредитов физическим лицам – с 6,9 до 6,1% соответственно.

Доля проблемных и безнадежных ссуд в общем объеме совокупного кредитно­го портфеля российских банков за январь-август 2011 года уменьшилась на 0,6 про­центного пункта, до 7,8% на 1.09.2011. За январь-август 2011 года объем фактиче­ски сформированных резервов на возмож­ные потери по ссудам увеличился на 2,6% (на 12,3% за аналогичный период 2010 го­да). По отношению к ссудной задолженности уровень сформированных резервов составил 8,1% на 1.09.2011 (8,8% на 1.01.2011).

В 2011 году кредитные риски оста­нутся достаточно высокими, но уже не будут представлять такой серьезной проблемы для банковского сектора, как в период кризиса. Дальнейшему снижению остроты пробле­мы кредитных рисков послужит, в частности, совершенствование порядка оценки уровня рисков, принятых банками на реальных соб­ственников и аффилированных с ними лиц.

С учетом сложившихся тенденций фор­мирования основных макроэкономических показателей ожидаемые темпы прироста де­нежной массы (агрегата М2) в целом за 2011 год могут составить 18 – 22%, денежной ба­зы в узком определении – 18 – 20%. Указан­ные оценки близки к показателям третьего варианта денежной программы, представ­ленной в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной поли­тики на 2011 год и период 2012 и 2013 го­дов». Однако отдельные показатели денеж­ной программы на 2011 год были уточнены Банком России исходя из их фактической ди­намики.

В 2011 году ожидается менее значи­тельный, чем прогнозировалось ранее, при­рост чистых международных резервов орга­нов денежно-кредитного регулирования, что обусловлено в основном снижением саль­до по счету операций с капиталом и финан­совыми инструментами. Решения Банка Рос­сии, обусловившие повышение гибкости курса рубля, способствовали существенному сокращению эмиссионного эффекта от его интервенций на внутреннем валютном рын­ке. Прирост чистых международных резер­вов (ЧМР) органов денежно-кредитного ре­гулирования за январь-сентябрь 2011 года составил 0,7 трлн. рублей (1,8 трлн. рублей за аналогичный период 2010 года). В соот­ветствии с уточненным прогнозом платеж­ного баланса прирост ЧМР в целом за 2011 год оценивается в 0,8 трлн. рублей (2,7 трлн. рублей в третьем варианте программы). ( См. Приложения: таблицы 7,8,9).

Перспективы в деятельности ЦБ РФ:

Международные финансовые институ­ты и экономические организации прогнози­руют продолжение роста мировой экономи­ки в 2012 году и в перспективе до 2014 года. Темпы роста производства товаров и услуг в мире в 2012 году, по прогнозу МВФ, как и в 2011 году, составят 4,0%. Тем не менее неустойчивый характер восстановления эко­номики США и нестабильное состояние го­сударственных финансов ряда зарубежных стран создают риски менее благоприятного развития экономических тенденций в мире в среднесрочной перспективе. Не исключа­ется возможность существенного снижения деловой активности в странах – торговых партнерах России и нарастания рисков для зарубежных финансовых систем. Прогно­зируется замедление в 2012 году инфля­ции в большинстве стран – торговых партнеров России, что объясняется ожидаемым уменьшением вклада изменения цен на то­вары энергетической и продовольственной групп. В результате снизятся внешние риски ускорения роста цен в России. В 2012 году не прогнозируется существенного измене­ния уровня процентных ставок за рубежом по сравнению с 2011 годом. Ухудшение ситу­ации на мировых финансовых рынках может повлиять на отток капитала из страны, одна­ко продолжение восстановительных процес­сов в российской экономике, улучшение ин­вестиционного климата будут способствовать улучшению ситуации с притоком капитала.

Банк России рассмотрел три варианта условий проведения денежно-кредитной по­литики в 2012 – 2014 годах, один из которых соответствует прогнозу Правительства Рос­сийской Федерации. В основу сценариев по­ложена различная динамика цен на нефть.

В рамках первого варианта Банк Рос­сии предполагает снижение в 2012 году среднегодовой цены на российскую нефть сорта «Юралс» на мировом рынке до 75 дол­ларов США за баррель.

В этих условиях в 2012 году реальные располагаемые денежные доходы населе­ния могут увеличиться на 3,9%, инвестиции в основной капитал – на 4,2%. Прирост ВВП ожидается на уровне 3,3%.

В основе второго варианта рассма­тривается прогноз Правительства Российской Федерации, положенный в основу для раз­работки параметров федерального бюдже­та на 2012 – 2014 годы. Предполагается, что в 2012 году цена на российскую нефть может составить 100 долларов США за баррель. Данный вариант отражает развитие экономики в условиях реализации активной государственной политики, направленной на улучшение инвестиционного климата, по­вышение конкурентоспособности, стимули­рование экономического роста и модерниза­ции, а также на повышение эффективности расходов бюджета. Согласно этому варианту в 2012 году увеличение реальных распола­гаемых денежных доходов населения про­гнозируется на уровне 5,0%. Темп прироста инвестиций в основной капитал может уско­риться до 7,8%. В этих условиях объем ВВП может возрасти на 3,7%.

В рамках третьего варианта Банк Рос­сии предполагает повышение в 2012 году цены на нефть сорта «Юралс» до 125 долла­ров США за баррель.

В условиях увеличения доходов от экс-порта российских товаров в 2012 году ожи­дается повышение инвестиционной активно­сти. Прирост инвестиций в основной капитал может составить 8,7%, прирост реальных располагаемых денежных доходов населе­ния – 5,2%. Увеличение объема ВВП пред­полагается на уровне 4,7%.

В 2013 – 2014 годах увеличение объе­ма ВВП в зависимости от варианта прогноза ожидается в диапазоне 3,5 – 4,8%.

Базовый прогноз платежного балан­са на 2012 – 2014 годы составлен исходя из предположения, что цена на нефть сорта «Юралс» будет оставаться относительно ста­бильной и находиться в пределах 97 – 101 доллара США. В первом и третьем вариан­тах учитывается вероятность отклонения цен от указанного диапазона на 25% в большую и меньшую сторону.

Согласно первому варианту прогноза при уменьшении средней цены на россий­скую нефть до 75 долларов США за баррель в 2012 году ожидается существенное сниже­ние профицита счета текущих операций пла­тежного баланса – до 11,3 млрд. долларов США. Вследствие опережающего сокраще­ния экспорта по сравнению с импортом по­ложительное сальдо баланса торговли това­рами и услугами уменьшится до 69,7 млрд. долларов США. В соответствии со вто­рым вариантом прогноза умеренное ухуд­шение ценовой конъюнктуры топливно-энергетического рынка обусловит менее масштабное сокращение профицита счета текущих операций и активного сальдо балан­са товаров и услуг – до 36,5 и 101,9 млрд. долларов США соответственно. В условиях благоприятной ценовой конъюнктуры внеш­ней торговли, соответствующей третьему ва­рианту, положительные сальдо счета текущих операций (72,5 млрд. долларов США) и ба­ланса товаров и услуг (141,8 млрд. долларов США), тем не менее, не превысят значений 2011 года.

Дефицит баланса доходов и текущих трансфертов, согласно первому варианту, незначительно уменьшится – до 58,4 млрд. долларов США. Во втором и третьем вари­антах его отрицательное сальдо ожидается в размере 65,4 и 69,3 млрд. долларов США соответственно.

Сальдо счета операций с капиталом и финансовыми инструментами в первом и втором вариантах прогнозируется с со­кращением дефицита до 26,3 и 10,5 млрд. долларов США соответственно, в третьем – до сбалансированного уровня. В 2012 году в первом и втором вариантах интенсивность прироста внешних обязательств экономи­ки позволит в большей степени, чем в 2011 году, компенсировать инвестиции за ру­беж, что будет способствовать уменьше­нию нетто-оттока частного капитала до 25,0 и 10,0 млрд. долларов США соответствен­но, третий вариант предусматривает уравно­вешенные трансграничные потоки частного капитала. Сальдо операций сектора государ­ственного управления и органов денежно-кредитного регулирования будет незна­чительным. Замедлению вывоза частного капитала будут способствовать рост интереса иностранных инвесторов к российским акти­вам, а также частичная переориентация ре­зидентов на вложения во внутреннюю эконо­мику.

Профицит текущего счета в первом ва­рианте лишь частично компенсирует отри­цательное сальдо по финансовому счету, во втором – полностью, а в третьем – ком­пенсации не потребуется. В результате в пер­вом варианте валютные резервы уменьшат­ся на 14,9 млрд. долларов США, а во втором и третьем – увеличатся на 26,0 и 72,5 млрд. долларов США соответственно.

В рамках первого варианта про­гноза платежного баланса в среднесроч­ной перспективе в условиях невысоких цен на российскую нефть ожидается суще­ственное уменьшение профицита баланса товаров и услуг – до 45,3 млрд. долларов США в 2013 году и до 29,0 млрд. долла­ров США в 2014 году. При этом дефицит ба­ланса доходов и текущих трансфертов уве­личится. В результате сальдо счета текущих операций перейдет в область отрицатель­ных значений и составит 15,7 млрд. долла­ров США в 2013 году и 34,4 млрд. долларов США в 2014 году. Во втором варианте на фо­не увеличения импорта сальдо счета текущих операций в 2013 году хотя и сохранится по­ложительным, но уменьшится до 5,9 млрд. долларов США, в 2014 году его дефицит со­ставит 6,0 млрд. долларов США. В третьем варианте прогноза профицит счета текущих операций в 2013 году оценен в 49,8 млрд. долларов США, в 2014 году – в 37,1 млрд. долларов США. Во всех вариантах прогно­за платежного баланса в 2014 году учтен по­ложительный эффект от проведения ХХII зимних Олимпийских игр, оцениваемый в 4 – 5 млрд. долларов США. Прогнозируемое во всех вариантах уменьшение сальдо счета текущих операций основано на предположе­нии о более сбалансированном участии Рос­сийской Федерации в системе международ­ного разделения труда.

Сальдо счета операций с капиталом и финансовыми инструментами будет скла­дываться под влиянием увеличения прито­ка частного капитала в российскую эконо­мику. Тем не менее в 2013 году, согласно первому варианту, финансовый счет останет­ся отрицательным в размере 2,8 млрд. дол­ларов США. В других вариантах прогноза на 2013 год на фоне высоких цен на основ­ные товары российского экспорта ожидает­ся расширение привлечения иностранного капитала частным сектором и профицит фи­нансового счета в размере 18,0 – 23,5 млрд. долларов США. Дальнейший рост иностран­ных инвестиций в 2014 году обусловит положительное сальдо счета операций с капита­лом и финансовыми инструментами во всех вариантах: от 12,2 млрд. долларов США в первом варианте до 38,5 млрд. долларов США – в третьем.

В первом варианте снижение ре­зервных активов составит 18,4 млрд. дол­ларов США в 2013 году и 22,2 млрд. долларов США в 2014 году. В остальных ва­риантах в 2013 и 2014 годах ожидается по­полнение валютных резервов соответственно на 23,8 и 26,9 млрд. долларов США во вто­ром варианте и на 73,3 и 75,6 млрд. долла­ров США – в третьем.­ ( См. Приложения: таблицы 10, 11).

Заключение

Сегодня денежно-кредитная политика ЦБ РФ имеет большое значение для России. Особенность ее заключается в том, что существуют различные методы денежно-кредитного регулирования, которые сейчас активно использует ЦБ для достижения укрепления устойчивости банковской системы и денежно-кредитной политики.

Таким образом, анализируя данную тему, можно сделать следующие выводы:

Денежно-кредитная политика является совокупностью мероприятий денежной политики, определяющей изменение денежной массы, и кредитной политики, направленной на регулирование объема кредитов, уровня процентных ставок и других показателей рынка ссудных капиталов. Ее цель заключается в регулировании экономики посредством воздействия на состояние денежного обращения и кредита, ограничения роста денежной массы в обращении и ослаблении инфляционных процессов.

Современные модели денежной политики базируются и на кейнсианских, и на монетаристских идеях, так как и та, и другая теории имеют как ряд положительных моментов, так и негативные. И одной из основных задач государства считается нахождение оптимального сочетания методов регулирования исходя из двух подходов к сущности денег.

Основными методами денежно-кредитной политики являются: учетная и процентная ставки, операции на открытом рынке, установление норм обязательных резервов. Использование данных методов помогает ЦБ регулировать денежно-кредитную сферу и воздействовать на нее необходимым образом на данном экономическом этапе развития.

С помощью вышеназванных инструментов ЦБ реализует цели денежно-кредитной политики: поддержание на определенном уровне денежной массы (жесткая монетарная политика) или ставки процента (гибкая монетарная политика), потому что, как удалось выяснить, реализация двух этих целей не может быть осуществима одновременно. Соответственно, высшие органы власти государства совместно с ЦБ должны выбрать необходимую на данном этапе денежно-кредитную политику.

Можно сказать, что в целом денежно-кредитная политика в России проводится успешно. И дальнейшее развитие экономики и окончательный выход из экономического и финансового кризиса будет зависеть уже от согласованности действий многих субъектов денежно-кредитной политики, в том числе и главного субъекта - Центрального банка Российской Федерации.