5.8.4. Регулирование потока кредитных ресурсов в стране. Банковский (кредитный) мультипликатор

Денежная масса в обращении и объем кредитных ресурсов должны регулироваться во избежание инфляционных процессов. Единственным эмиссионным центром в стране является Центробанк, но на поток кредитных ресурсов оказывают влияние и коммерческие банки. Если один из них выдал какой-то организации ссуду, то на соответствующую сумму скорее всего будут приобретены материальные активы. Продавец последних направит выручку в другой банк, а тот получит дополнительную возможность кредитования. Процесс повторится многократно. Следовательно, банковская система обладает способностью мультиплицировать (множить) первоначальные кредиты.

Как же определить банковский мультипликатор?

Денежный мультипликатор иногда называется кредитным мультипликатором, мультипликатором депозитов или банковским мультипликатором. Он характеризует прирост денежной массы, возникающий вследствие прироста денежной базы (деньги, непосредственно выпускаемые в обращение Центральным банком).

Денежный мультипликатор отражает возможности экономики в целом и банковской системы в частности увеличивать денежную массу в обращении. В основе действия денежного мультипликатора лежит процесс обязательного резервирования части средств, получаемых коммерческими банками в виде вкладов и депозитов, на специальных счетах в Центральном банке.

Кредитные резервы коммерческих банков разделяют на обязательные (RR) и избыточные (ER). Обязательные резервы вполне подобны ранее рассмотренным утечкам средств; они «связываются» Центробанком и равносильны некредитным финансовым сбережениям. Избыточные резервы пополняют поток кредитных ресурсов, они подобны инвестиционному импульсу или потребительским расходам на рынке благ. Избыточные резервы- это инъекции финансового рынка.

Банковский мультипликтор:

По существу он является разновидностью ранее рассмотренных мультипликаторов.

Если какой-либо коммерческий банк выдал в ссуду предприятию 10 млн. рублей, то при норме обязательных резервов RR=0,1, Мб = 1/0,1 = 10.

Весь мультиплицированный объем кредитных ресурсов составит: l0*10=100 млн. рублей.

Основными инструментами, используемыми в кредитно-денежной политике, являются:

а) лимиты кредитования и прямое регулирование ставки процента;

б) изменение нормы обязательных резервов;

в) изменение учётной ставки (ставки рефинансирования);

г) операции на открытом рынке.

В проведении оптимальной кредитно-денежной политики в стране велика роль Центробанка. Он использует названные инструменты, в своей деятельности. Рассмотрим более детально инструментарий используемый Центральным банком.

Учётная ставка, или ставка рефинансирования, есть цена, по которой Центробанк кредитует коммерческие банки. Это процент за кредитные ресурсы в пользу Центробанка. Для коммерческих банков платежи по кредитным ресурсам Центробанка являются издержками. Повышение кредитной ставки делает заёмные средства для коммерческих банков более дорогими, а снижение – дешёвыми. Коммерческие банки стремятся повторять кредитную политику Центробанка во взаимоотношениях со своими заёмщиками. В конечном счёте учётная ставка процента оказывает направляющее, ориентирующее влияние на стоимость денег по всей кредитной системе, а через неё (стоимость денег) на поведение фирм, нуждающихся в заёмных средствах.

Передаточный механизм растущей процентной ставки показан на схеме рис. 5.21, а снижающейся на рис.5.22.

Рис.5.21. Схема действия растущей процентной ставки на денежную массу

Рис.5.22. Схема действия снижающейся процентной ставки

Повышение процентной ставки используется для борьбы с инфляцией. Снижение процентной ставки уместно для стимулирования конъюнктуры.

Норма обязательных резервов – также действенный рычаг влияния Центробанка на рынок кредитных ресурсов и даже на экономику в целом. Передаточный механизм растущей и снижающейся нормы обязательных резервов также отражен с помощью схемы (рис. 5.23 и 5.24).

Рис.5.23. Схема действия растущей нормы обязательных резервов

Рис 5.24. Схема действия снижающейся нормы обязательных резервов

Когда Центробанк увеличивает норму обязательных резервов, он ограничивает поток кредитных ресурсов, идущий от коммерческих банков в сторону заёмщиков. Деньги становятся дефицитнее и дорожают. Не все фирмы в состоянии привлечь заёмные средства банков. Сдерживается инфляция. Для стимулирования конъюнктуры норма обязательных резервов уменьшается.

Норма обязательных резервов по вкладам до востребования выше, чем по срочным вкладам. Дифференциация нормы связана с тем, что вклады до востребования могут вернуться к инвесторам в любой момент, они более рискованные для банков по сравнению со срочными вкладами. Говорят и иначе: есть «короткие» и «длинные» деньги во вкладах и ссудах. Чем «короче» вклады, тем они рискованнее для банков. Наоборот, чем «короче» банковские ссуды, тем они надёжнее для банков.

Операции на открытом рынке, осуществляемые в первую очередь Центробанком, связаны с размещением и погашением государственных долговых обязательств. Центробанк выступает в качестве генерального агента Правительства при размещении государственных ценных бумаг (ГКО). Доходы государства в связи с размещением ГКО используются для обслуживания государственного долга, для сдерживания конъюнктуры (борьбы с инфляцией). После дефолта в 1998 году, равносильного объявлению о неспособности государства платить по своим долгам, ликвидность ГКО в России снизилась. До сих пор весьма затруднительно задействовать операции на открытом рынке в качестве рычага регулирования макроэкономической конъюнктуры.

По нашему мнению, государству и банкам пора пойти на повышение доходности своих финансовых инструментов. Складывается впечатление, что банковская маржа по вкладам и ссудам чрезмерна и в значительной степени связана со стремлением банков иметь весьма высокую заработную плату своих служащих. Регулируя деятельность коммерческих банков, Центробанк устанавливает различные нормативы достаточности капитала, его ликвидности и риска. Может быть, нормативы оплаты труда в какой-то форме временно также целесообразно пересмотреть? Во всяком случае, большая денежная масса, не мобилизуемая банковской системой, наглядный индикатор неблагополучия.

К последнему выводу приходят и именитые российские учёные, суждения которых относятся к текущему периоду. Так, акад. Н. П. Шмелев пишет: «какая монетарно здоровая экономика может допустить, что при существующей огромной потребности страны в производственных инвестициях порядка 100 млрд. долл. в год, покрываемых сегодня из всех источников лишь на 40%, население, не доверяя никому, продолжает хранить «под матрацем», т. е. вне банковского оборота, как минимум 60 млрд. наличных долларов?»¹. Банковская система в России должна основательно потрудиться для преобразования сбережений хозяйствующих субъектов в инвестиции, для решительного улучшения инвестиционного климата в стране.

В России как и в других странах существует система государственного регулирования денежно-кредитной сферы, защищающая интересы населения и банковских структур.

Банки могут создавать союзы, ассоциации и иные объединения для координации своей деятельности, защиты интересов своих клиентов и осуществления совместных программ, не противоречащим требованиям антимонопольного законодательства РФ и другим законодательным актам.

Все банки находящиеся на территории России должны держать обязательные резервы в Центральном банке (Банке России) и соблюдать экономические нормативы, устанавливаемые Банком России. Центральный банк России определяет порядок регламентации, регулирования и контроля за деятельностью коммерческих банков, порядок выделения централизованных кредитных ресурсов, устанавливает экономические нормативы деятельности коммерческих банков.

К ним относятся:

• нормативы достаточности капитала коммерческих банков;

• нормативы ликвидности;

• минимальный размер Уставного капитала банка;

• минимальный размер риска на одного заемщика;

• предельное соотношение между размером уставного капитала банка и суммой его активов с учетом оценки риска;

• ограничение использования привлеченных депозитов для приобретения акций юридических лиц.

В целях повышения ликвидности и укрепления финансовой стабильности коммерческих банков, защиты интересов их вкладчиков, акционеров и пайщиков ЦБ формирует систему резервных и страховых фондов, отчисления в которые являются обязательными для всех коммерческих банков. Указанная система состоит из фондов обязательных резервов, фонда страхования депозитов в коммерческих банках (1% от дохода коммерческого банка), фонда страхования коммерческих банков от банкротства (1% от дохода банка).

5.8.5. Финансовый рынок: понятие, структура, инструменты

Финансовый рынок – это рынок, где объектом купли-продажи являяются деньги (национальные и иностранные) и ценные бумаги. Субъектами финансового рынка выступают три категории участников:

• эмитенты – юридические лица, выпускающие ценные бумаги (акционерные общества, банки, биржи, инвестиционные компании);

• инвесторы – организации и отдельные граждане, покупающие ценные бумаги (акции, облигации) и финансирующие тем самым деятельность акционерных обществ;

• посредники, осуществляющие продвижение ценных бумаг от эмитентов к инвесторам. Одни и те же лица могут выступать как в качестве эмитентов, так и инвесторов.

Под структурой финансового рынка понимается внутреннее строение рынка, определяемое взаимодействием и удельным весом отдельных элементов рынка. Финансовый рынок состоит из рынка денежных средств и рынка капиталов. Рынок денежных средств включает учетный, межбанковский и валютный рынки, а также рынок золота (рис. 5.25)

В зависимости от сроков обращения финансовых инструментов выделяют рынок денежных средств и рынок капитала. В практике развитых стран, накопивших большой опыт финансовых операций, считается, что пограничный срок для отделения денег от капитала – один год. К инструментам денежного рынка кроме самих денег относятся векселя, чеки и другие ценные бумаги со сроком обращения в пределах года. Другие инструменты, срок обращения которых превышает год, принадлежат рынкам капитала. Больше года служат и амортизируются вещественные элементы основного капитала. Поэтому рынки капитала помогают фирмам решать ресурсоёмкие задачи воспроизводства.

Рынок капитала, в свою очередь, подразделяется на рынок ссудного капитала и рынок долевых ценных бумаг. Если в качестве финансового инструмента выступают долевые ценные бумаги, то эти отношения носят характер отношений собственности.

Рис.5.25. Классификация финансовых рынков

Источник: Финансы: Учебник – 2-е изд., перераб. и доп. / Под ред. В. В. Ковалёва – М.: ТК Велби, 2003, с. 66.

В России в связи с непреодолённой инфляцией и низким финансовым потенциалом участников рынка – кредиторов сохраняются трудности с развитием долгосрочного банковского кредита и с размещением облигаций (государственных и корпоративных). Требованиям момента больше соответствует рынок денежных средств. Он состоит из нескольких сегментов (см. рис. 5.26).

Рис. 5.26. Основные сегменты рынка денежных средств

В 90-е годы большие надежды в решении задачи финансовой стабилизации связывались с обращением векселей – долговых расписок, гарантирующих кредитору погашение заёмщиком задолженности в срок в пределах года. Применялись коммерческие (подтоварные) векселя, обслуживавшие куплю-продажу товаров с отсрочкой платежа и финансовые векселя государства и банков, обеспечивавшие чисто денежные сделки. Государственные краткосрочные облигации были, по существу, казначейскими векселями. Векселя обычно приобретаются с дисконтом – учётным процентом, скидкой с номинала в пользу кредитора.

Важным сегментом денежного рынка является рынок межбанковских кредитов (МБК), на котором коммерческие банки кредитуют друг друга. МБК находится в русле наших национально-государственных традиций, составными частями которых в экономике являются солидарность, взаимопомощь, настроенность хозяйственного механизма на общественные благородные, а не узко корыстные цели развития.

Межбанковские кредиты предоставляются в форме продажи излишка средств коммерческого банка на резервном счёте в центральном банке сверх определённой нормы обязательных резервов и в форме сделок «РЕПО».

Сделка «РЕПО» - это продажа ценных бумаг с условием обратного выкупа.

Рынок евровалют представляет собой часть денежного рынка, на котором осуществляется торговля краткосрочными финансовыми инструментами, номинированными в евровалютах. Евровалюта – общее понятие для обозначения валют, имеющих хождение вне страны-эмитента. Это не только доллар США, но и германская марка, фунт стерлингов и др. примером инструментов, обращающихся на рынках евровалют, являются синдицированные кредиты сроком от 3 до 6 месяцев, предоставляемые синдикатами банков из разных стран в одной из евровалют.

В развитых странах существует также рынок депозитных сертификатов. Депозитные сертификаты представляют собой свидетельства о крупных срочных вкладах в банках и являются ценной бумагой. Два обстоятельства вызывают интерес банков к операциям с депозитными сертификатами: внушительная величина вкладов и гарантийный значительный срок хранения. Вкладчик – обладатель сертификата, по существу, помогает банку решить проблему ликвидности. Российский рынок кредитных ресурсов очень нуждается в безотзывных и крупных вкладах. Но пока мешает низкий финансовый потенциал банковских клиентов.

Рынок ценных бумаг подразделяется на спотовый и срочный. На первом из них сделки по купле-продаже ценных бумаг обеспечиваются деньгами немедленно и в полном объёме. На втором заключаются контракты на реальную или условную поставку базовых финансовых инструментов в будущем. Срочный рынок ценных бумаг – это мир срочных контрактов с целью хеджирования (страхования риска) и извлечения спекулятивного дохода.

На срочном рынке ценных бумаг выделяются как автономные форвардный, фьючерсный, опционный рынок, рынок свопов.

На форвардном рынке стороны договариваются о поставке ценных бумаг с окончательным расчётом к определённой дате в будущем.

Фьючерсный и опционный рынки также представляют срочные контракты, но с условной (не реальной) поставкой ценных бумаг в будущем. Продавец может не иметь ценных бумаг, а покупатель не нуждается в них. Стороны соревнуются по поводу более точного прогноза курсовой стоимости ценных бумаг в будущем. На профессиональном жаргоне соревнуются «быки», делающие ставку на повышение курса, и «медведи», прогнозирующие снижение курса ценных бумаг. Контракт закрывается получением денежного выигрыша одной из сторон. Если она в действительности нуждается в ценных бумагах, по поводу которых заключается контракт, то сможет их приобрести, соединив свою базовую сумму с выигрышем. Страхование ценового риска, таким образом, будет обеспечено. Проигравшая по срочному контракту сторона получит возмещение при действительной продаже ценных бумаг

Фьючерсный контракт - соглашение об отсроченной поставке финансовых инструментов или товаров, в соответствии с которым, продавец берет на себя обязательства продать, а покупатель - купить на установленную дату в будущем определенное количество базового актива по зафиксированной в момент заключения контракта цене. В отличие от опциона это двухстороннее обязательство, по которому обязаны обе стороны сделки.

Как правило, фьючерс не предполагает проведения реальной сделки. В основе его появления лежит различная оценка предполагаемой динамики курса базисного актива. Покупатель ожидает роста цены, продавец - ее снижения.

Принято говорить, что покупатель открывает длинную позицию по фьючерсу, а продавец – короткую.

Подобно опциону, фьючерс используется для спекулятивных целей и для хеджирования сделок по реальным активам. При этом механизм хеджирования в том и другом случаях имеет существенные различия. При покупке опциона хеджер несет риск потери в размере уплаченной премии, но может получить определенный выигрыш в случае благоприятного изменения курса базисного актива. При хеджировании реальных сделок фьючерсными контрактами потери на неблагоприятной динамике курса базисного актива строго равны выигрышу на срочном рынке.

Фьючерсный рынок тем отличается от рынка опционов, что фьючерсный контракт исполняется в обязательном порядке, а опционный по желанию покупателя контракта.

Рынок свопов – это рынок прямых обменов контрактами между участниками сделки с ценными бумагами. Он гарантирует участникам взаимный обмен двумя финансовыми обязательствами в определённый момент или несколько моментов в будущем.

Торговля ценными бумагами осуществляется на фондовой бирже и во внебиржевой сфере. Процесс вывода вновь эмитируемых ценных бумаг на рынок называется первичным размещением. В контакт вступают эмитенты и инвесторы. Назначение первичных рынков состоит в привлечении дополнительных финансовых ресурсов с целью инвестирования.

На вторичном финансовом рынке ранее эмитированные и размещённые ценные бумаги перепродаются, переходят из рук в руки. Вторичные рынки ценных бумаг предназначены для перераспределения уже имеющихся ресурсов в соответствии с потребностями и возможностями участников сделок.

Движение средств на финансовом рынке имеет направление от сбережений к пользованию. Посредством финансового рынка осуществляется переливание финансовых ресурсов из одних секторов экономики в другие. Выделяют четыре сектора: коммерческие организации (фирмы), домохозяйства, государственный сектор и финансовые институции (посредники).

Финансовые рынки выполняют ряд важных функций:

1. Обеспечивают такое взаимодействие покупателей и продавцов финансовых активов, в результате которого устанавливаются цены на финансовые активы, уравновешивающие спрос и предложение на них.

2. Вводят механизм выкупа у инвесторов принадлежащих им финансовых активов и, тем самым, повышают ликвидность этих активов.

3. Объединение мелких, разрозненных денежных сбережений населения, государственного сектора, частного бизнеса, зарубежных инвесторов и создание крупных денежных фондов.

4. Предоставление займов государственным органам и населению для решения важнейших задач общества.

Основными инструментами финансового рынка являются ценные бумаги. Ценная бумага – это юридический документ, удостоверяющий право ее владельца на долю в имуществе частной или государственной организации, выпустившей и продавшей эту ценную бумагу и, соответственно, на часть доходов от имущества.

Все ценные бумаги делятся на три вида: долевые, долговые и производные (см. рис. 5.27).

ЦЕННЫЕ БУМАГИ

Долевые

• облигации

• государственный сертификат

• вексель

• чеки и др.

Рис. 5.27. Виды ценных бумаг на фондовом рынке

По Российскому законодательству акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации.

Акции могут быть обыкновенными и привилегированными. Простая акция подтверждает право ее владельца на определенную часть имущества и прибыли фирмы, а также на участие в управлении ею.

Владелец привилегированной акции не имеет права голоса при управлении фирмой, зато ему гарантируется неизменный процент дохода на акцию, или фиксированная сумма дохода, независимо от результатов деятельности фирмы.

Облигация – ценная бумага, удостоверяющая факт получения денег в долг и содержащая обязательство вернуть эти деньги в установленный срок и заплатить владельцу облигации некоторую сумму за использование одолженных у него денег. Владелец облигации не собственник акционерного общества, а его кредит. Он получает свои деньги в любом случае. Облигации могут выпускать: государство, государственные органы, органы местной власти, крупные акционерные компании, предприятия.

Вексель – безусловное письменное долговое обязательство одного лица уплатить другому фиксированную сумму денег в определенный момент времени. Различают простой вексель и переводной (тратта).

Чек представляет собой денежный документ установленной формы, содержащий безусловный приказ клиента банку, ведущему его текущий счет, уплатить определенную сумму предъявителю чека или другому, указанному в чеке лицу.

Опцион (нем. оption, от лат. optio – выбор) – это соглашение, дающее право одной из сторон в биржевой сделке за определенное вознаграждение (премию) продавать или покупать ценные бумаги или товар по обусловленной цене в оговоренный период времени.

Варрант (от англ. Warrant – полномочие, правомочие) – вид сертификата, предусматривающий возможность приобретения пакета ценных бумаг по номиналу до их выпуска в обращение. Особенностью варранта является разрыв сроков приобретения сертификата и приобретения ценных бумаг. Второе значение варранта – документ, выдаваемый владельцу товара при сдаче его на склад.

Фьючерс (от лат. futurus – будущий) – сделка купли-продажи на товарной или фондовой бирже, предполагающая уплату небольшой гарантийной суммы за поставку фиксированного количества определенного товара, валюты или ценных бумаг в оговоренную дату в будущем по ценам, действующим в момент сделки.

Коносамент (франц. сonoissement) - документ, выдаваемый перевозчиком груза его отправителю, удостоверяющий принятие груза к перевозке и содержащий обязательство доставить груз в пункт назначения и передать его получателю.