Усиление нагрузки на организованный рынок

Примечательной тенденцией развития мировой финансовой инфраструктуры в последние годы стало увеличение популярности так называемых «exchange-style systems». По экспертным оценкам, доля «организованных» площадок на Forex колеблется от 15 до 25%. Например, в США через различные электронные торговые системы в апреле 2008 г. проходило 22,2% валютных операций, в октябре – 26,1% [5].

В условиях кризиса, когда риски контрагентов выступают на первый план, все рынки, в том числе валютный, тяготеют к организованной торговле и безопасным, гарантированным расчетам. Примером могут служить рекордные объемы расчетов на Forex через систему CLS в сентябре 2008 г., когда через нее за день в среднем проходило свыше 700 тыс. платежных поручений общим объемом более 4 трлн дол. На российском рынке подобной системой – «безопасным убежищем» – является торгово-расчетная система Группы ММВБ. В условиях финансовых катаклизмов организованный, технологически продвинутый биржевой сегмент и валютные интервенции Банка России выполняли стабилизирующие функции. С началом кризиса наблюдались существенный рост активности на биржевом валютном рынке и резкое увеличение доли биржевых сделок в общем объеме межбанковских валютных операций.

В условиях сжатия межбанковского рынка существенный объем конверсионных операций переместился на биржевые рынки доллар/рубль и евро/рубль, где наблюдались высокие темпы роста и рекордные обороты. Среднедневной объем торгов на валютном рынке ММВБ достиг в IV квартале 2008 г. 15,5 млрд дол., увеличившись по сравнению с III кварталом более чем в 1,5 раза (рис. 4). Дневной оборот валютного рынка ММВБ 15 января 2009 г. поставил абсолютный рекорд, превысив 30 млрд долларов.

Сегодня ММВБ является центром ликвидности и ценообразования по операциям с рублем. В период кризиса усиление позиций биржевого рынка наблюдалось в обоих основных сегментах, однако по операциям с евро этот процесс был более интенсивным. Если по сделкам доллар/рубль доля ММВБ увеличилась в IV квартале до 36% (по сравнению с 20-21% в I-III кварталах), то по операциям евро/рубль она превысила 80% (по сравнению с 30% в I квартале и 49-55% во II-III кварталах)⁶. Завершение в конце января корректировки границ допустимых колебаний бивалютной корзины и снижение спекулятивной активности участников привело к сокращению Банком Росси валютных интервенций и падению оборотов биржевого и в целом межбанковского рынка. Однако доля биржевого рынка при этом не снизилась, составив в феврале 2009 г. порядка 40% по операциям доллар/рубль и более 90% по сделкам евро/рубль (рис. 5).

Рис. 4. Объем торгов на валютном рынке ММВБ (рассчитано по данным ММВБ – http://www.micex.ru)

Рис. 5. Доля биржевого рынка по операциям доллар/рубль и евро/рубль (рассчитано на основе данных межбанковских кассовых конверсионных операций по методологии Банка России и биржевой статистики ММВБ за 2003-2009 годы)

Наибольший рост доли биржевых сделок наблюдался в сегменте своп евро/рубль. С конца прошлого года операции рефинансирования евро/рубль практически полностью переместились на биржевой рынок: в феврале 2009 г. на него приходилось 96% межбанковского оборота по этим сделкам.

ММВБ играет определяющую роль на мировом рынке валютных фьючерсов доллар/рубль – в декабре 2008 г. на нее приходился 51% их оборота, в то время как на РТС – 25%, и Чикагскую биржу (СМЕ) – 24%. По объему открытых позиций соответствующие показатели составили 80,4 и 16%.