§ 1 Анализ индикаторов, применяемых для торговли put/call опционами

Индикаторы - это математические расчеты преобразования цен и объемов финансового инструмента, которые обеспечивают верные прогнозы на изменения цен. При торговле put/call опционами, применяются те же индикаторы, что и при торговле на Форекс и выбор конкретного вида зависит от выбранной стратегии.

Коэффициент пут/колл (Р/С Ratio) -- его разработал Мартин Цвейг (Martin Zweig) -- это психологический индикатор рынка, отражающий соотношение между объемами торгов по опционам пут и колл на Чикагской бирже опционов (СВОЕ).

Коэффициент пут/колл (put/call ratio) рассчитывается по формуле:

(1),

где объемы торгов берутся за определенный день в контрактах.

Опцион колл дает инвестору право купить 100 акций по заранее установленной цене. Инвесторы, покупающие опционы колл, рассчитывают на рост цен в последующие месяцы. Напротив, опцион пут дает инвестору право продать 100 акций по заранее установленной цене. Инвесторы, покупающие опционы пут, рассчитывают на снижение цен. (У этого общего правила имеется исключение: опционы пут и колл покупаются также для хеджирования позиций по другим финансовым инструментам, включая и другие опционы.) Поскольку покупатели опционов колл рассчитывают на рост рынка, а покупатели опционов пут -- на его падение, соотношение между опционами пут и колл отражает бычьи/медвежьи ожидания этих слабых -- по утвердившейся репутации -- инвесторов. Чем выше коэффициент пут/колл, тем пессимистичнее их настрой. И наоборот: низкие показатели означают большой объем торгов по опционам колл и, следовательно, преобладание бычьих ожиданий. Интерпретация коэффициента пут/колл основана на принципе противоположного мнения. Когда индикатор принимает крайние значения, рынок обычно меняет направление на противоположное. Разумеется, рынок вовсе не обязан корректировать направление своего движения только потому, что в ожиданиях инвесторов преобладает чрезмерный оптимизм или пессимизм. Как любой другой инструмент технического анализа, коэффициент пут/колл следует использовать совместно с другими рыночными индикаторами[8].

Ввиду резких колебаний значений отношения put/call ото дня ко дню при построении графика осуществляется сглаживание данных методом экспоненциального скользящего среднего по формуле

(2),

где ratiok, Ratiok - отношения пут/колл до и после сглаживания, k - номер дня, б=0.9 - коэффициент.

Отношение put/call относят к индикаторам «противоположного мнения». Отмечено, что при ожиданиях падения цены акции опционы put начинают торговаться более активно, чем опционы call. По мере того как падение рынка становится все более очевидным, широкая публика все активнее вовлекается в этот процесс, в результате рынок по инерции оказывается «перепродан», а отношение put/call достигает максимума в тот момент, когда уже пора покупать ввиду ожидаемой смены тренда. Тем самым максимум отношения put/call является сигналом к покупке. И наоборот, минимальное значение отношения put/call является сигналом к продаже.

Одним из объяснений инверсного поведения индикатора является то обстоятельство, что на рынке опционов в настоящее время работают в основном профессионалы. Ожидания падения цены акции немедленно приводят к возрастанию отношения put/call, тем более значительного, чем больше ожидаемое падение, и наоборот. По мере развития рынка можно рассчитывать на то, что сглаживание будет требоваться все в меньшей степени, отставание индикатора уменьшится, при этом смысл индикатора, по-видимому, также будет постепенно модифицироваться[7,8].

Отношение премий put/call опционов рассчитывается как отношение суммы премий, заплаченных за все put-опционы, к сумме премий за все call-опционы. Обоснование использования данного коэффициента заключается в том, что когда инвесторы настроены по-бычьи, они покупают call-опционы по ценам, превышающим их внутреннюю стоимость. Внутренняя стоимость определяется по значению текущей стоимости, цены исполнения, устойчивости цен акции. С другой стороны, когда настроение инвесторов медвежье - они склонны переоценивать put-опционы. Индикатор - инверсный - его высокие значения соответствуют уровню пессимизма. Полезно применять оба коэффициента в сочетании друг с другом. В самом общем случае большие изменения следует ожидать, когда оба индикатора находятся в согласии[5].

Боб Пречтер (Bob Prechter) и Дэйв Альман (Dave Allman) в статье, опубликованной в Market Technicians Journal, предложили другой индикатор рut/сall опционов. Его расчет основан на сравнении открытого интереса по put- и call-опционам. Открытый интерес - общее число заключенных опционов на конец торгового дня. Этот индикатор основан в общем на тех же принципах, что и другие индикаторы put/cаll опционов. Однако из-за большей устойчивости открытого интереса по сравнению с объемами продаж индикатор дает меньше сигналов. Получаемые сигналы могут быть использованы для выявления среднесрочных трендов.

Показатель Хайнса рассчитывается по формуле:

(3) [4].

Под индикаторами также понимают чувствительность опциона к изменению его параметров, которые используются для расчета его стоимости. То есть это цена базового актива, срок до истечения действия, волатильность (показатель изменчивости цены бумаги за определенный период времени), процентная ставка. На рынке есть так называемые греческие буквы или греки, которые показывают по каждому опциону, насколько будет изменяться его цена с изменение того параметра, с использованием которого этот «грек» рассчитывается.

Дельта показывает, насколько изменится цена опциона, если цена базисной бумаги изменится на 1,00 долл. Допустим, акция ХУZ продается по цене 25,00 долл., опцион колл на нее -- по цене 2,00 долл., а дельта равна 75%. Тогда цена опциона увеличится на 0,75 долл. (до 2,75 долл.), если цена акции возрастет до 26,00 долл. Другими словами, цена опциона будет возрастать на 0,75 долл. при каждом увеличении цены акции ХУZ на 1,00 долл. Опционы с большим выигрышем (deep in-the-money) имеют высокую дельту, потому что практически любое повышение/понижение цены акции отражается в цене опциона. Напротив, опционы с большим проигрышем (deep out-of-the-money) имеют низкую дельту, поскольку очень малая доля повышения/понижения цены акции находит свое отражение в цене опциона. При отсутствии компьютера можно использовать следующие приблизительные значения дельты: 75% -- для опциона с выигрышем 5,00 долл.; 50% -- для опциона без выигрыша; и 25% -- для опциона с проигрышем 5,00 долл. По мере приближения срока истечения опциона с выигрышем его дельта стремится к 100%, поскольку вероятность того, что он станет проигрышным, постепенно сокращается. Показатель «дельта» используется также для определения количества акций, которое необходимо купить или продать без покрытия, чтобы обеспечить создание безрискового хеджа. Предположим, дельта опциона пут составляет 66%. Для получения безрискового хеджа необходимо, чтобы объем длинной позиции по базисной акции составлял две трети (66%) от объема каждого купленного опциона пут (то есть 66 акций). Если цена акции поднимется на один пункт, позиция спот вырастет на 66,00 долл. Это увеличение должно быть полностью компенсировано снижением стоимости опциона пут на 66,00 долл. Безрисковое хеджирование позволяет инвестору получить арбитражную прибыль в случае возвращения недооцененного опциона к своей действительной стоимости (т.е. цене, при которой опцион не является ни переоцененным, ни недооцененным). Теоретически рынок рано или поздно обязательно оценит недооцененные опционы в соответствии с их действительной стоимостью. Однако следует заметить, что высокие транзакционные издержки могут свести на нет всю возможную прибыль.

Гамма показывает, как изменится дельта, если цена базисной бумаги увеличится на один пункт. Таким образом, она отражает чувствительность дельты к изменению цены базисной бумаги. К примеру, если гамма равна 4, это означает, что дельта будет увеличиваться на 4 пункта (то есть с 50 до 54%) при каждом увеличении цены базисной бумаги на один пункт. Гамма показывает уровень риска опционной позиции. Высокая величина гаммы означает повышенный риск, поскольку стоимость опционного контракта может измениться быстрее. Но иногда, в зависимости от конкретной стратегии, высокий риск более предпочтителен.

Тета показывает, как меняется цена опциона (в пунктах) в зависимости только от фактора времени. Чем больше времени до истечения опциона, тем меньше его влияние на цену. Однако с приближением даты истечения это влияние может значительно возрасти, особенно в случае опционов с проигрышем. Показатель «тета» иногда называют «индикатором убывания временной стоимости опциона» (time decay).

Например, величина теты 0,0025 означает, что опцион потерял 1/4 цента только из-за сокращения срока его действия. Между ценой опциона и временем почти всегда существует прямая взаимосвязь, поскольку чем больше времени до срока истечения опциона, тем выше вероятность того, что он станет выигрышным к моменту истечения. Единственным исключением из этого правила являются опционы пут с большим выигрышем и очень отдаленной датой истечения. При прочих равных условиях опционы с низкой тетой предпочтительнее (для покупки), чем опционы с высокими значениями теты.

Вега показывает, как изменится цена опциона, если волатильность базисной бумаги увеличится на 1 процент. Вега показывает сумму выигрыша в долларах, которую следует ожидать при увеличении волатильности на один пункт (при прочих равных условиях). Между ценой опциона и волатильностью базисной бумаги всегда существует прямая взаимосвязь, поскольку чем выше волатильность, тем выше вероятность того, что опцион станет выигрышным к моменту истечения. Поэтому опционы с высокой волатильностью стоят дороже опционов с низкой волатильностью. Поскольку вега определяет чувствительность опциона к изменению волатильности, опционы с высокой вегой предпочтительнее (для покупки), чем с низкой[3,9].

К прочим техническим индикаторам бинарных пут/колл опционов относят следующие:

- индикаторы объема;

- осцилляторы;

- трендовые индикаторы;

- индикаторы Билла Вильямса.

Наиболее типичным представителем индикаторов объема этого вида является индикатор накопления/распределения (Accumulation/Distribution, A/D). Определение данного индикатора происходит вследствие изменения цены и объема, причем объем выступает в качестве весового коэффициента при изменении цены. То есть, при увеличении коэффициента (объема) увеличивается вклад изменения цены (за определенный интервал времени) в значении индикатора.

Другими словами, этот индикатор можно рассматривать как вариант достаточно распространенного индикатора балансового объема. Эти индикаторы применяются для подтверждения ценовых изменений методом измерения объема торгов.

Рост показаний индикатора обозначает накопление (приобретение) ценной бумаги. Это обусловлено тем, что большая доля торгов непосредственно связана с восходящим движением цен. И наоборот, падение индикатора обозначает распределение (продажу) ценных бумаг, другого выбранного вами актива, потому что большая часть объема торгов связана уже с движением цен по нисходящему тренду.

Именно наличие расхождений между индикатором накопления/распределения (Accumulation/Distribution, A/D) и ценой актива бинарных опционов сигнализирует об ожидаемом изменении движения цен. Как показывает сложившаяся практика, в случае расхождения направление движения цены изменяется в направлении движения индикатора. Например, если показания индикатора возрастают, а направление движения цены при этом устремляется вниз, следует ждать разворота цен.

Производство расчета индикатора накопления/распределения. К актуальному (текущему) накопленному значению индикатора необходимо прибавить или вычесть из него определенную долю дневного объема. Чем ближе находится цена закрытия к максимальному показателю дня, тем больше должна быть прибавляемая доля. И наоборот, чем ближе находится цена закрытия к минимальному показателю дня, тем больше должна быть вычитаемая доля. В том случае, когда цена закрытия располагается точно между максимумом и минимумом, значение индикатора при этом не меняется.

Следующим бинарный опцион индикатором является индикатор «средний истинный диапазон» (Average True Range, ATR). Он выступает как показатель волатильности рынка. Данный индикатор используется как составляющая часть многих других различных индикаторов и торговых систем.

Индикатор «средний истинный диапазон», как правило, достигает своих высоких показателей в основаниях рынка сразу после падения цен, обусловленного паническими распродажами. Низкие показатели индикатора ATR обычно соответствуют длительным периодам движения по горизонтали, наблюдаемым на вершинах рынка, а также в периоды консолидации. Данный индикатор подлежит такой же интерпретации, что и другие индикаторы волатильности.

Прогноз по показаниям индикатора «средний истинный диапазон» составляется следующим образом: чем выше показатель индикатора, тем вероятнее смена направления движения цены, и наоборот, чем ниже значение индикатора, тем меньше вероятности смены тренда.

Рассчитывается данный индикатор следующим образом. Истинным показателем диапазона является наибольшее значение из следующих трех величин:

- разность между актуальным (текущим) максимальным и минимальным значениями;

- разность между значением предыдущей цены закрытия и актуальным максимальным значением;

- разность между значением предыдущей цены закрытия и актуальным минимальным значением.

Таким образом, индикатор «средний истинный диапазон» представляется в виде скользящего среднего значений истинного диапазона[8,10].

Почти все индикаторы опционов строятся в виде графиков. Это связано с тем, что человеку легче подвергать анализу информацию, изложенную в графическом виде, нежели в текстовой или числовой формах. Все графики могут быть представлены для самых разных отрезков времени, например график М1, М5, М15, М30 (отрезок времени продолжительностью минуту, 5 минут, 15 минут, 30 минут), Н1, Н6 (отрезок времени продолжительностью один час, 6 часов), D (день), W (неделя), MN (месяц).

Кроме того, графики также принято подразделять на следующие виды:

- линейный график (используется для определения направления рынка в течение короткого отрезка времени);

- бары или график отрезков (используется с целью построения фигур технического анализа продолжительностью от 5 минут). Этот график получил свое название, потому что движение тренда на нем отображается в виде отрезков за каждый выбранный промежуток времени (5минут или 5 месяцев);

- японские свечи. Этот вид графика строится таким же образом, как и бары, но по внешнему виду отличаются от них. В зависимости от направления движения цены тело «свечи» закрашивается или остается пустотелым[2].

Индикатор «Bollinger Bands» (полосы, или как еще говорят, линии Боллинджера) получил свое название в честь создателя - Джона Боллинджера. Данный инструмент был разработан в 80-х годах прошлого века, и, как и все индикаторы, предназначен для грамотного проведения технического анализа состояния валютного рынка. Торговля по линиям Боллинджера актуальна как для классического трейдинга, так и для трейдинга бинарными опционами. Торговые стратегии по полосам Боллинджера позволяют с большой степенью вероятности распознавать сигналы для продажи и покупки опционов (Put и Call).

Линии Боллинджера являются техническим индикатором, используя который трейдеры устанавливают уровень среднестатистического возврата рынка в состояние тренда. Цель использования стратегии заключается в том, чтобы узнать, как меняется положение на финансовом рынке, и вовремя понять, что необходимо делать дальше.

Иными словами, этот индикатор определяет установленные со временем границы коридора изменения цены. Если цена пересекает эти границы, это значит, что она перестала быть «справедливой» и должна в скором времени возвратиться обратно. Выход цены за границы и является сигналом индикатора. Между верхней и нижней линией коридора находится кривая средней скользящей. Ширина же получившихся полос находится в прямой зависимости от отклонения индикатора средней скользящей за определенный период времени. Линиями Боллинджера образуется торговый коридор, в границах которого осуществляется 95% продаж (рисунок 4).

Индикатор линии Боллинджера - действительно мощный торговый инструмент, позволяющий спрогнозировать поведение рынка и удачно войти в сделку[11].

Рисунок 4 - Канал, образуемый линиями Боллинджера