3.1 Особенности фондового рынка в Республике Беларусь

Как уже отмечалось ранее, рынок ценных бумаг играет важную роль на современном этапе развития экономики страны. Международный опыт показывает, что с помощью эффективно действующего рынка ценных бумаг можно гибко перераспределять средства между отраслями, сконцентрировать их на наиболее перспективных направлениях научно-технического прогресса, т.е. способствовать ускорению и оптимизации структурных сдвигов в экономике [8,c.28].

Исторически сложилось, что функционирование рынка ценных бумаг осуществляется и базируется на использовании какой-либо мировой и общепринятой модели. В мировой практике различаю две основные модели функционирования и развития рынка ценных бумаг: североамериканскую (рыночную, спекулятивную) и европейскую (банковскую). Называют эти модели, соответственно, модель США и модель Германии [10,c.11]. Важнейшие характеристики этих моделей представлены в приложении Г.

Рынок ценных бумаг Беларуси относится к так называемым развивающимся, зарождающимся рынкам. Поэтому в Беларуси, как впрочем и в страх Центральной и Восточной Европы, складывается смешанная модель фондового рынка, в которой присутствуют черты как североамериканской, так и европейской моделей [10,c.12].

Рынок ценных бумаг Беларуси сегодня представляет собой развивающийся сектор финансового рынка. Но, прежде чем перейти к непосредственному анализу рынка ценных бумаг в Республике Беларусь, необходимо рассмотреть историю его возникновения и развития.

Становление рынка ценных бумаг Республики Беларусь началось сравнительно недавно. В 1990-х годах республика оказалась в ситуации, когда ей пришлось создавать совершенно новый для Беларуси сегмент финансового рынка, что при отсутствии практического опыта и законодательной базы было непросто.

Началом формирования рынка ценных бумаг Республики Беларусь можно считать принятие в 1992 г. Закона Республики Беларусь "О ценных бумагах и фондовых биржах" и образование 22 мая 1992г. Государственной инспекции Республики Беларусь по ценным бумагам. С того времени первоначальная инспекция претерпела ряд переименований: Комитет по ценным бумагам при Министерстве финансов Республики Беларусь, Государственный комитет и Комитет по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь, Департамент по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь, - статус, который сохранился до настоящего времени. [12,c.123].

К настоящему времени в Беларуси создана законодательно-правовая база фондового рынка, состоящая из числа основных законов, определяющих виды ценных бумаг на рынке Беларуси, положение и взаимоотношения участников рынка ценных бумаг, получение доходов от владения и распоряжения ценными бумагами, порядок их выпуска и обращения и т.д.

На сегодняшний день основными направлениями в области совершенствования нормативно-правовой базы по регулированию рынка ценных бумаг являются:

1. Повышение прозрачности и открытости фондового рынка в интересах всех участников рынка;

2.Совершенствование системы контроля над деятельностью участников рынка;

3.Приведение в соответствие нормативно-правовой базы по регулированию рынка ценных бумаг с требованиями Гражданского кодекса Республики Беларусь [15,c.125].

Фондовому рынку Республики Беларусь присущи те же основные принципы построения, что и фондовым рынкам других стран. В общем виде структура представлена инвесторами, эмитентами и инфраструктурой, являющейся связующим звеном между инвесторами и эмитентами, и органами регулирования его деятельности [15,c.125]. Таким образом, следует остановиться и уделить особое внимание инфраструктуре рынка ценных бумаг в Республике Беларусь.

Становление и развитие инфраструктуры рынка началось в 1990-х годах, когда возникла ОАО "Белорусская фондовая биржа" (1991 г.) и ЗАО "Межбанковская валютная биржа" (1993 г.), специализирующиеся на торговле ценными бумагами и иностранными валютами соответственно [15,c.127].

В целом история функционирования ОАО "Белорусская фондовая биржа" складывалась довольно сложно. Отсутствие инвестиций в инфраструктуру, низкие темпы развития корпоративных ценных бумаг в середине 1990-х годов, доминирование на рынке ценных бумаг Национального Банка Республики Беларусь и Межбанковской валютной биржи, неразвитость депозитарной сети в республике в итоге привели к ситуации, в которой дальнейшее существование ОАО "Белорусская фондовая биржа" стало невозможным. ОАО "Белорусская фондовая биржа" прекратила свое существование в данном качестве весной 1998г. [15,c.127].

ЗАО "Межбанковская валютная биржа" была учреждена восемнадцатью банками Республики Беларусь. Основной целью ее создания являлась организация рыночного механизма котировки национальной денежной единицы. Валютные торги начали регулярно проводиться с 24 марта 1993 г. [15,c.128].

Необходимо отметить, что в апреле 1996 г. в соответствии с Указом Президента Республики Беларусь от 9 апреля 1996 г. № 139 закрытое акционерное общество "Межбанковская валютная биржа" было преобразовано в государственное учреждение "Межбанковская валютная биржа" [15,c.128].

Кроме этого следует учесть, что через несколько лет в отношении Межбанковской валютной биржи были проведены еще некоторые изменения. Таким образом, во исполнение Указа Президента Республики Беларусь от 20 июля 1998 г. № 366 "О совершенствовании системы государственного регулирования рынка ценных бумаг" на базе Межбанковской валютной биржи было создано акционерное общество "Белорусская валютно-фондовая биржа". В качестве учредителей биржи выступили Национальный банк Республики Беларусь, владеющий контрольным пакетом акций, а также несколько других крупных белорусских банков совместно с Министерством по управлению государственным имуществом и приватизации РБ [15,c.128].

Основное назначение Белорусской валютно-фондовой биржи заключается в организации торгов. В дополнение к этому на БВФБ возложены функции расчетного депозитария биржевого рынка ценных бумаг, а также оператора расчетно-клиринговой системы всех видов ценных бумаг и инструментов срочного рынка [2].

В настоящее время ОАО "Белорусская валютно-фондовая биржа", является единственным законным местом совершения сделок для таких ценных бумаг, как облигации Национального банка Республики Беларусь, государственные эмиссионные ценные бумаги, облигации местных займов, акции открытых акционерных обществ [2].

Рассмотрев историю становления и развития фондового рынка, а также основные организации, регулирующие его деятельность, можно перейти к непосредственному анализу показателей рынка ценных бумаг в Республике Беларусь.

Как уже было сказано ранее, рынок ценных бумаг имеет множество классификаций, и одной из них является классификация фондового рынка по эмитенту. Таким образом, в зависимости от вида эмитента фондовый рынок подразделяется на рынки государственных и корпоративных (негосударственных) ценных бумаг [4,c.12].

Еще раз напомним, что государственные ценные бумаги - это ценные бумаги, эмитентом которых является государство в лице соответствующих органов государственной исполнительной власти. Основные показатели по государственным ценным бумагам за 2004-2009 гг. в Республики Беларусь представлены в следующей таблице.

Таблица 1. - Основные показатели по государственным ценным бумагам (облигации для юридических и физических лиц), млрд руб.

рынок ценный фондовый экономика

Как видно из вышеприведенной таблицы, объем эмиссии и объем размещения государственных ценных бумаг с 2004 по 2008 гг. постоянно увеличивались. Но, в 2009 году объем эмиссии был уменьшен почти в 35раз. Этот показатель свидетельствует о том, что количество государственных ценных бумаг становится избыточным, и государство уже не может одновременно выпускать и погашать такое количество ценных бумаг. Об этом нам говорит тот факт, что в 2009г. все выпущенные ценные бумаги были реализованы, т.е. спрос на них остался, а вот объем погашения превысил показатель эмиссии почти в 37 раз. Это свидетельствует о том, что государством были погашены облигации физических и юридических лиц накопленные за последние несколько лет, а не приобретенные в данном году.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что рынок государственных ценных бумаг в Республике Беларусь достаточно развит, спрос на государственные ценные бумаги у физических и юридических лиц постоянно увеличивается, а государство тем временем старается эффективно регулировать фондовый рынок, устраняя некоторые проблемы.

Теперь перейдем к непосредственному рассмотрению и анализу рынка корпоративных ценных бумаг в Республике Беларусь. Еще раз напомним, что рынок корпоративных ценных бумаг представляет собой рынок ценных бумаг, выпускаемых коммерческими организациями ("корпорациями") [4,c.13].

Основные показатели рынка корпоративных ценных бумаг представлены в следующих таблицах.

Таблица 2. - Динамика объема эмиссии акций юридических лиц Республики Беларусь, млрд руб.

Из таблицы становится очевидным тот факт, что на протяжении 2004-2009 гг. объем эмиссии акций юридических лиц постоянно увеличивался, в 2008 году он даже превысил совокупный объем эмиссии за предыдущие годы. Очевидно, что в 2009 году эмиссия акций уменьшилась по сравнению с 2008 годом, но не настолько, чтобы говорить о снижении деловой активности хозяйствующих субъектов рынка корпоративных ценных бумаг в Республике Беларусь.

Для более детального рассмотрения и сравнения с государственным рынком ценных бумаг, рассмотрим динамику объема эмиссии корпоративных облигаций за 2004-2009гг., которая отражается с помощью следующей таблицы.

Таблица 3. - Динамика объема эмиссии корпоративных облигаций

Таким образом, проанализировав данную таблицу, можно сделать вывод о том, что объем эмиссии корпоративных облигаций также увеличивается каждый год на протяжении данного периода. В 2009 году общий объем эмиссии превысил совокупный объем за предыдущие годы. Это свидетельствует о том, что рынок корпоративных ценных бумаг в республике Беларусь развивается плавно и равномерно.

Для того, чтобы сравнить рынок государственных и корпоративных ценных бумаг в нашей республике, можно просуммировать общий объем эмиссии облигаций по каждому рынку за данный период и сравнить полученные показатели.

Таким образом, общий объем эмиссии облигаций по государственному рынку ценных бумаг составил 13861,4 млрд.руб., по корпоративному - 5719,5 млрд.руб., что в почти в 2,5 раза меньше предыдущего показателя. Этот факт свидетельствует о большем развитии государственного рынка ценных бумаг в Республике Беларусь, чем корпоративного. Следовательно, замедленное развитие рынка корпоративных ценных бумаг в нашей стране является одной из проблем фондового рынка, решением которой занимается правительство и другие государственные орган власти.

Следует отметить, что функционирование рынка корпоративных ценных бумаг в Республике Беларусь имеет свои особенности и принципы организации, основанные на специально разработанной и принятой программе развития рынка корпоративных ценных бумаг.

Утвержденная совместным постановлением Совета Министров Республики Беларусь и Национального банка Республики Беларусь 21.01.2008г. "Программа развития рынка корпоративных ценных бумаг Республики Беларусь на 2008-2010 годы" предусматривает достаточно широкий арсенал мер, направленных на либерализацию и динамичное развитие данного сектора рынка ценных бумаг [14,c.277].

Главная цель это программы - создание необходимых условий для становления целостного, ликвидного, прозрачного и эффективного рынка ценных бумаг как составной части финансового рынка в Республике Беларусь, интегрированного в мировой рынок ценных бумаг и способствующего привлечению инвестиций, прежде всего, в реальный сектор экономики [14,c.277].