1. Понятие и характеристика рынка ссудных капиталов

В рыночном хозяйстве кредитные отношения являются фор­мой движения ссудного капитала, которое осуществляется по­средством функционирования рынка ссудных капиталов.

Рынок ссудных капиталов представляет собой сфе­ру функционирования специфических товарно-денежных отно­шений, посредством которых происходит образование и осу­ществляется движение ссудного капитала.

Наряду с термином "рынок ссудных капиталов" в западной и современной отечественной экономической литературе для характеристики рыночного механизма движения денежных ре­сурсов широко используется понятие финансового рынка. В свя­зи с этим, прежде чем дать характеристику рынка ссудных ка­питалов, рассмотрим его отличие от финансового рынка.

Под финансовым рынком обычно понимают рынок, на котором осуществляется купля-продажа любых финансовых инструментов (активов) — наличных денег, депозитов, ссуд, ценных бумаг и т.п. Соответственно финансовый рынок — по­нятие более широкое, чем рынок ссудных капиталов. Здесь про­исходит не только движение средств на возвратной основе, но также движение средств, сопровождающееся сменой собствен­ников финансовых активов (например, при проведении опера­ций покупки-продажи валюты на условиях спот, то есть с не­медленным расчетом).

На рынке ссудных капиталов аккумулируются временно сво­бодные денежные капиталы хозяйствующих субъектов, личные сбережения населения и средства государства, которые транс­формируются в ссудный капитал и перераспределяются на осно­ве возвратности в соответствии со спросом и предложением.

Таким образом, рынок ссудных капиталов является основ­ной частью финансового рынка, на которой осуществляется купля-продажа преимущественно долговых финансовых инструментов (обязательств). В его состав входят кредитный ры­нок, рынок ценных бумаг и та часть валютного рынка, на кото­рой осуществляются валютные депозитно-ссудные операции.

С функциональной точки зрения рынок ссудных капиталов можно охарактеризовать как организационную форму купли-продажи ссудного капитала в целях обеспечения потребности в нем хозяйствующих субъектов, государства и частных лиц.

С институциональной точки зрения его обычно рассматри­вают как совокупность кредитно-финансовых учреждений и фондовых бирж, организующих движение ссудного капитала, то есть осуществляющих посредничество при движении вре­менно свободных денежных средств от их владельцев к пользо­вателям.

Рынок ссудных капиталов возникает на определенном этапе развития товарных рынков, его место и роль в рыночном хозяй­стве во многом зависят от уровня развития воспроизводства.

На домонополистической стадии рынок ссудных капиталов представлял собой относительно малоразвитый сектор рыноч­ного хозяйства. Это выражалось как в узости масштабов его функционирования, так и ограниченности набора инструмен­тов этого рынка. Его институциональную структуру составляли в основном банки, при этом их возможности в аккумуляции де­нежных накоплений общества и, следовательно, в предложе­нии ссудного капитала на рынке были гораздо меньше, чем у современной кредитной системы развитого рыночного хозяй­ства. В свою очередь в связи с невысоким уровнем развития производства спрос на ссудный капитал со стороны хозяйству­ющих субъектов был очень неустойчивым, ограниченным и но­сил главным образом краткосрочный характер. Со стороны го­сударства и частных лиц спрос на кредит в тех условиях также являлся нерегулярным и незначительным по величине. Рынок ценных бумаг был относительно неразвит.

Для монополистической стадии рыночного хозяйства ха­рактерно быстрое возрастание масштабов функционирования рынка ссудных капиталов и значительное усложнение его орга­низационных форм. Это обусловлено возрастанием объемов вос­производства, его качественными изменениями, процессом кон­центрации и централизации банковского капитала, развитием кредитной системы и множеством других факторов.

Современные рынки ссудных капиталов в развитых странах являются одними из наиболее масштабных по объемам сделок и сложных по структуре секторов рыночного хозяйства, причем наблюдается тенденция к их расширению и появлению все большего числа финансовых инструментов, используемых на этих рынках. Соответственно многократно возросла роль рынка ссудных капиталов в экономике. Он стал одним из важнейших звеньев рыночного хозяйства, аккумулирует денежные накоп­ления и сбережения и тем самым определяет масштабы и темпы накопления в стране, а значит, в значительной степени и темпы экономического роста. Рынок ссудных капиталов непосред­ственно влияет на масштабы и структуру производства, темпы его развития, усиливает концентрацию и централизацию капи­тала в производстве.

В странах с переходной экономикой рынок ссудных капита­лов, как правило, играет гораздо меньшую роль, так как нахо­дится в стадии становления. Особенно это касается одного из его структурных элементов — рынка ценных бумаг. Относи­тельная ограниченность рынков ссудных капиталов в этих го­сударствах обусловлена низким по сравнению с развитыми странами уровнем производства, неразвитостью кредитной сис­темы, рыночных институтов и отношений и т.д. В связи с этим рассматриваемые рынки имеют следующие особенности: незна­чительные по сравнению с развитыми странами объемы акку­мулируемого ссудного капитала (особенно долгосрочного); сла­бое развитие рынка капиталов; небольшие объемы операций; ограниченное число участников рынка из-за неразвитости не­банковских кредитно-финансовых институтов, ограниченный набор используемых финансовых инструментов.

Участники рынка ссудных капиталов. Их можно разделить на финансовых посредников и вспомогательные финансовые организации.

Финансовыми посредниками являются главным образом различные кредитно-финансовые учреждения, которые моби­лизуют денежные средства путем принятия финансовых обяза­тельств от собственного имени с целью последующего размеще­ния средств на кредитной основе. К ним относятся центральные и коммерческие банки, специализированные банки (депозит­ные, инвестиционные, сберегательные, ипотечные и т.д.), спе­циальные кредитно-финансовые организации (страховые компа­нии, пенсионные фонды, инвестиционные и трастовые компа­нии, ссудо-сберегательные ассоциации, финансовые компании, кредитные кооперативы, компании финансового лизинга и т.д.), андеррайтеры и дилеры по ценным бумагам и др.

Вспомогательные финансовые организации, в отличие от финансовых посредников, не занимаются непосредственно мо­билизацией средств и не предоставляют кредиты за свой счет и от своего имени. Они оказывают специализированные услуги, тесно связанные с посредническими операциями на рынке ссуд­ных капиталов. К вспомогательным финансовым организаци­ям относятся фондовые биржи; брокерские компании и агенты; корпорации, занимающиеся предоставлением финансовых га­рантий; корпорации, организующие производные финансовые контракты, и т.п.

Кредитно-финансовые учреждения (финансовые посредни­ки) формируют достаточно стабильное предложение ссудного капитала. При этом многие участники рынка специализируют­ся либо на привлечении ресурсов из определенных источников, либо на определенных способах привлечения средств и методах кредитования. Уровень и динамику предложения ссудного ка­питала со стороны кредитно-финансовых учреждений опреде­ляют общеэкономическая (в первую очередь финансовая) конъ­юнктура, проводимая государством денежно-кредитная поли­тика, характер источников аккумулируемых ими средств и т.д.

В последние десятилетия для мировой экономики характер­но превышение спроса на ссудный капитал (особенно на сред­несрочный и долгосрочный) над его предложением. Это обус­ловлено необходимостью больших капитальных вложений на техническое перевооружение производства и переквалифика­цию рабочей силы при конкуренции в условиях НТР, а также значительным увеличением спроса на ссудный капитал со сто­роны государства.

Заемщиками на рынках ссудных капиталов выступают хо­зяйствующие субъекты (государственные и акционерные пред­приятия, частные фирмы и т.д.), государство, население, кре­дитно-финансовые организации.

Хозяйствующие субъекты используют заемные средства для пополнения собственных оборотных средств и обновления основных фондов. Ресурсы могут предоставляться в форме бан­ковского, коммерческого, лизингового или ипотечного кредита.

Частные лица прибегают к займам в форме ипотечных и потребительских кредитов; государство покрывает бюджетный дефицит за счет средств, полученных в результате продажи на рынке эмитированных им ценных бумаг (казначейских вексе­лей, облигаций, нот и других кредитных обязательств). Спрос на ссудный капитал нередко предъявляют и банки, вынужден­ные прибегать к займам на межбанковском рынке для поддер­жания своей ликвидности.

Следует отметить, что место и роль институциональных участников рынков ссудных капиталов меняются в зависимости от уровня развития и структуры рыночного хозяйства. Изме­нения в структуре общественного воспроизводства приводят к структурной перестройке кредитной системы, которая обеспе­чивает модификацию механизма кредитования в соответствии с новыми потребностями.

Так, в 60—70 годах XX в. НТР привела к структурным сдви­гам в экономике развитых стран, концентрации капитала и об­разованию многоотраслевых корпораций. Это обусловило сни­жение роли фондовых бирж и соответственно увеличение роли крупных банков, поскольку способ мобилизации ресурсов через фондовые биржи занимал много времени, был дорогостоящим, не обеспечивал привлечения значительных объемов средств и в силу этого перестал удовлетворять возросшие потребности кор­пораций.

Наряду с этим развернулась острая конкурентная борьба между банками и развивающимися небанковскими кредит­но-финансовыми учреждениями, так называемыми институци­ональными инвесторами (пенсионными и инвестиционными фондами, страховыми компаниями, трастовыми компаниями и т.п.). Располагая значительными долгосрочными ресурсами, небанковские кредитно-финансовые учреждения стали доми­нировать на рынках долгосрочных кредитов, оттеснив коммер­ческие банки, которые привлекали депозиты главным образом на короткие сроки и остались основными кредиторами на рын­ках краткосрочных и среднесрочных ссуд.

Концентрация и централизация капитала в промышленно­сти, диверсификация производства, а также усиление конку­ренции на рынках ссудных капиталов привели к ускорению концентрации и централизации банковского капитала, образо­ванию банковских монополий, расширению и изменению депо­зитной базы коммерческих банков в сторону увеличения доли срочных и сберегательных вкладов, универсализации деятель­ности крупных банков, в том числе за счет предложения кли­ентам широкого набора нетрадиционных для банков операций.

Одновременно специальные кредитно-финансовые учрежде­ния усилили свое проникновение в сферу банковской деятель­ности, предлагая на рынках услуги, характерные для банков. В 80-е годы XX в. такая функционально-структурная пере­стройка рынков ссудных капиталов значительно усилилась вследствие дерегулирования³⁸ экономики и кредитной сферы и развития процесса секьюритизации, что привело к заметному размыванию границ между деятельностью различных типов участников рынка ссудных капиталов.

Следует отметить также заметное возрастание роли государ­ства на рынках ссудных капиталов как заемщика, кредито­ра и гаранта.

В современных условиях многие государства на постоянной основе мобилизуют значительные объемы ресурсов для финан­сирования своих расходов путем размещения государственных займов на рынках ссудных капиталов, привлекая инвесторов гарантией возврата средств, налоговыми льготами и т.д.

В то же время повысилось значение государства как креди­тора: во-первых, в ряде стран в государственной собственности находится заметная часть кредитных учреждений, что позво­ляет контролировать значительные объемы ссудных операций; во-вторых, за счет налоговых поступлений государство осущест­вляет кредитование отдельных крупнейших корпораций и да­же отраслей (например, сельского хозяйства, жилищного стро­ительства), а также структурной перестройки экономики, раз­вития инфраструктуры и т.д.

Наконец, государство часто выступает в качестве гаранта сохранности средств населения, привлеченных в депозиты кре­дитными учреждениями, дает гарантии по обязательствам круп­нейших национальных и транснациональных корпораций, по обязательствам населения при предоставлении потребительско­го и ипотечного кредитов банками и небанковскими кредитны­ми учреждениями и др.

Государство не только является активным участником рын­ков ссудных капиталов, но и оказывает ощутимое воздействие на поведение других субъектов кредитных отношений. Так, го­сударство может устанавливать общие правила функциониро­вания рынка (посредством принятия законов и разработки нор­мативных актов) и контролировать их выполнение, проводить в соответствии с общеэкономическим курсом государственную денежно-кредитную политику, использовать возможности гос­бюджета и т.д.

Тенденции развития рынков ссудных капиталов. В послед­ние два десятилетия в развитии рынков наиболее заметными были следующие тенденции.

Во-первых, во многих странах в той или иной степени про­изошла либерализация рынков ссудных капиталов, дерегулирование их деятельности. Отмена ограничений на определен­ные операции, на ранее запрещенные виды деятельности коммерческих банков и специальных кредитно-финансовых инсти­тутов и другие формы либерализации привели к универсализа­ции деятельности участников рынков, обострению конкурен­ции между ними.

Во-вторых, усилился процесс глобализации³⁹ рынков ссуд­ных капиталов. Многократно возросли масштабы осуществля­емых на них операций, увеличились темпы их интернациона­лизации. Если ранее процесс интернационализации охватывал главным образом рынки ссудных капиталов развитых стран, то с 90-х годов XX в. он распространился на развивающиеся стра­ны со сформировавшимися рынками и растущей платежеспо­собностью. Увеличилось количество мировых финансовых цен­тров, в том числе в регионах с развивающейся экономикой.

Процесс глобализации рассматриваемых рынков обуслов­лен либерализацией национальных рынков ссудных капита­лов, снятием ограничений со многих внешнеэкономических операций, а также прогрессом в области технологий, позволив­шим увеличить скорость проведения операций с финансовыми инструментами и осуществлять автоматизированное управле­ние портфелями финансовых активов.

С одной стороны, глобализация и интеграция рынков ссуд­ных капиталов позволяет экономическим субъектам находить более выгодные условия для инвестирования сбережений и на­коплений, уменьшать стоимость финансирования своих капи­таловложений, снижать риски путем международной диверси­фикации инвестиций и т.п. С другой стороны, глобализация рынков привела к усилению их неустойчивости, причем уско­рилась передача кризисных импульсов с одного финансового рынка на другой. Состояние и развитие национальных эконо­мик и рынков стали сильнее зависеть от изменений внешнеэко­номической ситуации.

В-третьих, происходят модификация традиционных форм кредитных операций и формирование новых видов финансовых инструментов.

Развитие инструментария рынка ссудных капиталов связа­но с рядом причин. В частности, усиление неустойчивости рын­ков стимулировало поиск способов снижения возникающих рисков. Инфляционные процессы обусловили возникновение инструментов, позволяющих предотвращать инфляционное обес­ценение финансовых активов. Превышение спроса на кредитные ресурсы над их предложением привело к созданию финан­совых инструментов, расширяющих доступ к источникам ссуд­ного капитала. Долговые кризисы как в развитых, так и в раз­вивающихся странах заставили усилить поиски способов улуч­шения ликвидности заемщиков и кредиторов. Кроме того, дви­жущим мотивом является получение дополнительной прибыли за счет операций с новыми финансовыми инструментами.

В результате на рынке ссудных капиталов стали использо­ваться новые финансовые инструменты (базисные и производ­ные): коммерческие ценные бумаги, секьюритизированные ак­тивы, кредитные деривативы — СВОПы невозвратами кредит­ных сумм, опционы по невозвратным кредитным суммам, оп­ционы по кредитным спрэдам, структурированные долговые обязательства по кредитному соглашению, долговые обязатель­ства по дополнительно заимствованным средствам и др.

Рассмотренные причины также привели к созданию ком­плексных финансовых инструментов⁴⁰, сочетающих традици­онные долговые требования и обязательства с производными финансовыми инструментами. Например, в настоящее время в мировой практике к стандартным соглашениям о банковских ссудах часто прилагаются СВОПы или процентные опционы, ко­торые защищают заемщика от колебаний процентных ставок.