1. Денежная масса и денежная база

В современных денежных системах деньги эффективно вы­полняют свои функции, если поддерживается оптимальное их количество в обращении — в соответствии с потребностями эко­номики. Определение оптимального уровня предложения денег и регулирование их выпуска в оборот в большинстве стран осу­ществляет центральный банк. Для этого ему необходимо ис­пользовать количественные величины, характеризующие де­нежное предложение. Такими величинами являются показате­ли денежной массы.

Денежная масса — это совокупность всех денежных средств, находящихся в обращении в национальном хозяйстве в наличной и безналичной формах.

На объем денежной массы влияет множество факторов: объем валового внутреннего продукта и темпы экономического роста; уровень развития и структура кредитной и банковской систем, финансовых рынков; соотношение наличного и безна­личного денежных оборотов; денежно-кредитная, валютная и финансовая политика государства; скорость оборота денег; со­стояние платежного баланса страны и т.д.

Определение совокупного объема денежной массы в обраще­нии и ее структуры — достаточно сложная задача, поскольку в условиях обращения неразменных кредитных денег различные виды финансовых активов могут в той или иной степени выпол­нять различные денежные функции. На практике для целей мониторинга изменений совокупной денежной массы и ее от­дельных составляющих используют специальные показатели — денежные агрегаты. Это показатели объема и структуры денежной массы, которые позволяют дать не только количест­венную оценку величины денежной массы, но и ее качествен­ную характеристику, определить степень ее воздействия на эко­номическую активность в стране.

В соответствии с международными стандартами в качестве основного критерия выделения различных показателей денеж­ной массы используется ликвидность, под которой понимают степень затрат и скорость конверсии отдельных форм вкладов и сбережений в деньги как средство обращения и платежа. Прин­цип расчета денежных агрегатов заключается в том, что:

а) каждый последующий денежный агрегат включает предыдущий;

б) каждый последующий денежный агрегат включает менее ликвидные финансовые активы, чем предыдущий (то есть по мере роста денежных агрегатов их ликвидность уменьшается).

В связи с этим при определении денежной массы часто ис­пользуют понятия "деньги в узком смысле слова" и "деньги в широком смысле слова"⁸.

"Деньги в узком смысле слова" являются наиболее ликвид­ным компонентом денежной массы. К ним обычно относят на­личные деньги и депозиты (вклады) до востребования. В отли­чие от срочных вкладов депозиты до востребования можно в любое время без всяких ограничений и штрафов использовать в полной сумме для проведения расчетов и платежей. Вследствие высокой ликвидности "деньги в узком смысле слова" активно участвуют в проведении экономических операций. Существует довольно тесная взаимосвязь динамики их объема и уровня экономической активности в стране.

"Деньги в широком смысле слова" наряду с наличностью и депозитами до востребования включают "потенциальные день­ги" — срочные депозиты и сберегательные вклады, ценные бу­маги и т.п. Необходимость определения объема "денег в широ­ком смысле слова" и его регулирования обусловлена развитием финансовых рынков, появлением все большего числа новых финансовых инструментов (например, различного рода про­изводных ценных бумаг), их растущей взаимозаменяемостью. В связи с этим на практике прослеживается усиление влияния изменений широких денежных агрегатов на экономические процессы в стране.

Количество и состав применяемых денежных агрегатов раз­личаются по странам. Это обусловлено спецификой националь­ных хозяйств: уровнем развития экономики, финансовых рын­ков и кредитных систем; особенностями организации денежно­го обращения, проводимой экономической и денежно-кредит­ной политикой и другими факторами. В развитых странах чаще всего используются следующие основные агрегаты:

М₁ — обычно включает наличные деньги в обращении и депо­зиты до востребования (средства на текущих банковских счетах);

М₂ — содержит агрегат M₁ и, как правило, срочные депози­ты и сберегательные вклады в коммерческих банках;

М₃ — состав этого агрегата в наибольшей степени зависит от уровня развития банковской системы и финансовых рынков различных стран. Наряду с агрегатом М₂ он может включать срочные депозиты в крупных размерах, сберегательные вклады в специальных кредитно-финансовых институтах, депозитные сертификаты крупных коммерческих банков или другие де­нежные активы (в зависимости от страны).

Применяются и более широкие денежные агрегаты. Для обеспечения стабильности национальной денежной единицы центральный банк страны принимает меры, направленные на поддержание необходимой структуры денежной массы, опти­мальной в существующих экономических условиях. Относи­тельное равновесие между соотношением различных денежных агрегатов считается достигнутым, если темпы роста агрегатов М₂ и М₃ превышают темпы роста M₁.

В Республике Беларусь денежные агрегаты выделяются в соответствии с международными стандартами. Однако вслед­ствие недостаточного уровня развития безналичных расчетов населения, рынка банковских услуг, финансовых рынков и ря­да других причин показатели денежной массы, используемые в республике, отличаются по своему составу от показателей, при­меняемых в развитых странах.

Денежные агрегаты, рассчитываемые Национальным бан­ком Республики Беларусь, следующие:

М₀ (наличные деньги в обороте) — включает банкноты и мо­неты в обращении на руках физических лиц и в кассах небан­ковских кредитно-финансовых организаций и субъектов хозяй­ствования;

M₁ — включает М₀ и переводные депозиты, представляю­щие собой остатки средств небанковских кредитно-финансовых организаций, коммерческих и некоммерческих организаций, индивидуальных предпринимателей и физических лиц на теку­щих, депозитных и других счетах до востребования;

М₂ (рублевая денежная масса в национальном определе­нии) — включает М₁ и другие депозиты (срочные депозиты), от­крытые в кредитных организациях в белорусских рублях, а также средства в ценных бумагах (кроме акций) у небанков­ских кредитно-финансовых организаций, коммерческих и не­коммерческих организаций, индивидуальных предпринимате­лей и физических лиц — резидентов Республики Беларусь в бе­лорусских рублях;

М₃ (широкая денежная масса) — включает М₂ и переводные и срочные депозиты в иностранной валюте, а также ценные бумаги (кроме акций) в иностранной валюте небанковских кре­дитно-финансовых организаций, коммерческих и некоммер­ческих организаций, индивидуальных предпринимателей и физических лиц.

Для оценки платежеспособного спроса выделяют активную денежную массу. Рублевая активная денежная масса включает наличные деньги в обращении и депозиты до востребования в национальной валюте, то есть равна по величине агрегату М₁. Широкая активная денежная масса наряду с агрегатом М₁ со­держит депозиты до востребования в иностранной валюте (в рублевом эквиваленте).

На основе денежных агрегатов можно определить коэффи­циент монетизации экономики, который показывает уровень обеспечения национального хозяйства денежными средствами. Он рассчитывается как отношение денежной массы к валовому внутреннему продукту.

В современных условиях на степень обеспеченности эконо­мики деньгами влияет не только величина денежной массы, но и покупательная способность составляющих ее денежных средств. В связи с этим различают номинальную и реальную денежную массу. Номинальная денежная масса рассчитывается на основе сложившегося уровня цен. При определении реальной денеж­ной массы номинальную денежную массу корректируют с уче­том темпов инфляции, поэтому реальная денежная масса мень­ше номинальной. Если темпы инфляции в стране превышают темпы роста денежной массы, то, несмотря на увеличение но­минальной денежной массы, реальная денежная масса сокра­щается. При прочих равных условиях это приводит к нехватке денежных средств для расчетов и платежей.

Денежная база. При проведении денежно-кредитной поли­тики органы денежно-кредитного регулирования используют такой показатель, как денежная база (или деньги центрального банка), который в развитых странах обозначается как М₀. Он не является денежным агрегатом как таковым, но применяется для расчета показателей денежной массы.

В условиях золотого стандарта все обращающиеся нацио­нальные деньги были обеспечены золотом и денежная база рав­нялась объему имевшихся золотых резервов. В настоящее вре­мя, когда в обращении находятся неразменные на золото кре­дитные деньги, содержание этого понятия изменилось.

Денежная база — это совокупность наличных денег в обра­щении и общего объема резервов коммерческих банков, нахо­дящихся на счетах в центральном банке.

Этот показатель называется денежной базой, так как входя­щие в него денежные средства могут использоваться банками, как будет показано далее, в качестве источника для создания дополнительной денежной массы в обращении. В связи с этим в западной экономической литературе средства, составляющие денежную базу центрального банка, часто называют "деньгами повышенной мощности".

Для того чтобы лучше уяснить понятие денежной базы и ее роль в организации обращения денег, необходимо рассмотреть баланс центрального банка. Упрощенный баланс, включающий только статьи, необходимые для раскрытия рассматриваемых вопросов, представлен в табл. 4.1.

Таблица 4.1

Упрощенный баланс центрального банка

Банкноты и резервы коммерческих банков в центральном банке, составляющие денежную базу, являются денежными обязательствами центрального банка и указываются в пассиве его баланса. Одновременно они выступают в качестве ресурсов центрального банка.

В активе баланса отражено распределение ресурсов цен­трального банка. Специфика его активных операций заключа­ется в том, что он может выступать кредитором только коммер­ческих банков и правительства. Выдавая ссуды этим заемщи­кам, центральный банк тем самым предоставляет кредиты эко­номике.

Рассмотрим структуру денежной базы подробнее.

Объем наличных денег в обращении в развитых странах не­велик, обычно он занимает несколько процентов в совокупной денежной массе. Но как компонент денежной базы банкноты занимают значительный удельный вес и во многих странах яв­ляются основным источником ресурсов центрального банка.

Банковские резервы делятся на обязательные и избыточные.

Обязательные резервы — это резервы, которые коммерче­ские банки держат в центральном банке по его требованию. Центральный банк обязывает коммерческие банки создавать рассматриваемые резервы главным образом в следующих це­лях: как страховой резерв, обеспечивающий гарантии вкладчи­кам банка; в качестве инструмента регулирования централь­ным банком денежной массы.

В настоящее время в развитых странах обязательные резервы составляют небольшую часть в пассивах центральных банков. В ряде стран они официально отменены. Тем не менее, в большин­стве стран мира обязательные резервы остаются достаточно важным компонентом денежной базы центрального банка.

Избыточные резервы — это резервы, которые коммерческие банки хранят в центральном банке по собственному усмотре­нию, добровольно, помимо обязательных резервов. Для ком­мерческих банков они являются активами, которые они в лю­бой момент могут использовать для проведения своих опера­ций. Избыточные резервы коммерческого банка включают: на­личные деньги в его кассе⁹; средства на корреспондентском сче­те¹⁰ коммерческого банка в центральном банке и размещенные в депозиты в центральном банке. Эти средства используются коммерческими банками для проведения межбанковских пла­тежей, для получения наличности в центральном банке, для предоставления кредитов и т.д.

Избыточные резервы могут образовываться у коммерческо­го банка из-за увеличения притока вкладов, снижения объема выдаваемых ссуд, уменьшения нормы обязательного резерви­рования, получения кредита центрального банка и т.д.

Коммерческий банк сам определяет оптимальный объем из­быточных резервов. Недостаток резервов приводит к тому, что банк начинает испытывать затруднения при проведении своих операций, в первую очередь при проведении платежей, и вы­нужден прибегнуть к заимствованию ресурсов у других банков или у центрального банка. Слишком большой объем избыточ­ных резервов отрицательно сказывается на прибыли банка, так как эти средства в основном не приносят дохода (ни наличные деньги в кассе, ни средства на корреспондентских счетах, по ко­торым в мировой практике обычно не выплачивается процент).

Поскольку центральный банк является кредитором для коммерческих банков, он может влиять на уровень их избыточ­ных резервов, ограничивая или увеличивая объемы своих кре­дитов и изменяя процентные ставки по ним.

Итак, средства, составляющие денежную базу, частично на­ходятся на руках у населения в виде наличности, частично — у банков в виде их резервов, находящихся на счетах в централь­ном банке. Соотношение между этими компонентами денежной базы зависит от уровня развития банковской и платежной си­стем, темпов инфляции, динамики доходов населения и т.д. В определенной мере на это соотношение влияет процентная по­литика банков, как коммерческих, так и центрального. При прочих равных условиях повышение процентных ставок по де­позитам стимулирует население увеличивать свои накопления, вследствие чего возрастают банковские резервы.

Динамика денежной базы оказывает значительное влияние на денежную массу в обращении. При росте величины денеж­ной базы центрального банка происходит увеличение денежно­го предложения в стране, и наоборот.

Изменение структуры денежной базы также влияет на де­нежную массу. Например, если при неизменной величине де­нежной базы центральный банк снизит резервные требования, то уменьшатся обязательные резервы коммерческих банков и возрастут их избыточные резервы. Это приведет к увеличению денежного предложения, так как избыточные резервы являют­ся источниками ресурсов для проведения коммерческими бан­ками активных операций (выдачи кредитов и т.д.), в процессе которых создаются новые депозиты, то есть безналичная де­нежная масса.

Структура и величина денежной базы оказывают влияние также на величину депозитного и денежного мультипликато­ров, которые определяют возможности коммерческих банков в увеличении массы безналичных денег.