2.2 Оценка условий функционирования для участников рынка ценных бумаг

В данной работе будут рассмотрены такие участники рынка ценных бумаг как институциональные инвесторы. Их мы рассматриваем, так как именно они определяют все настроения и тенденции на рынке ценных бумаг. От них зависят те показатели, которые были рассмотрены в предыдущем пункте.и так как исследование строится в контексте сравнительного менеджмента, то будут сравнены условия как для российских инвесторов, так и для инвесторов из США. Далее будут указаны институциональные инвесторы.

Пенсионные фонды США делятся на частные и государственные. Активы в 2005 г. - соответственно 4,6 трлн долл. и 3,8 трлн долл[22].

Примерно 80 % пенсионных резервов частных пенсионных фондов помещено в ценные бумаги, в том числе около 40 % в акции, более 20 % в акции взаимных фондов, приблизительно 8 % в корпоративные облигации.

Пенсионные фонды, управляемые банками, широко используются последними для приобретения больших пакетов акций крупных корпораций, за что коммерческие банки получают значительные комиссионные. Это позволяет сконцентрировать в руках нескольких фондов большую часть ценных бумаг, особенно акций.

Наряду с частными пенсионными фондами, создаваемыми частными корпорациями, существуют и государственные пенсионные фонды. Они, как правило, создаются на уровне центрального правительства и местных органов власти. Основой пассивных операций таких фондов являются средства бюджетов различных правительственных уровней и взносы трудящихся. Активные операции сконцентрированы в основном во вложениях в государственные ценные бумаги (что позволяет финансировать государственный долг) и в незначительной степени -- в ценные бумаги корпораций. Данный институт не настолько хорошо развит в России. Об этом свидетельствует динамика пенсионных резервов негосударственных пенсионных резервов по отношению к негосударственным, которая представлена в таблице 3.

Табл. 3. Динамика пенсионных резервов (2007-2011), млнруб [26].

Данные говорят о том, что данный институт требует не только значительного привлечения средств населения, но и определенных структурных преобразований.

Инвестиционные компании превратились в США во вторую группу инвесторов в ценные бумаги. Они создаются исключительно с целью инвестирования в ценные бумаги, недвижимость, валюту. Средства для инвестирования мобилизуются путем выпуска собственных ценных бумаг, распространяемых преимущественно среди широких слоев населения.

Среди нескольких видов инвестиционных компаний наиболее распространены так называемые управленческие компании. Они, в свою очередь делятся на открытые инвестиционные компании, или взаимные фонды, и закрытые инвестиционные компании. Динамика роста активов у институциональных инвесторов США и России представлена в таблице 4.

Табл. 4. Активы институциональных инвесторов США и России, млндолл [31]

Управленческая компания, в свою очередь, может быть диверсифицированной и недиверсифицированной. Статус диверсифицированной компании предполагает инвестирование 75 % активов таким образом, чтобы на долю одного эмитента приходилось не более 5 % активов и чтобы компании не принадлежало более 10 % акций голосующего эмитента.

Деятельность инвестиционных компаний регулируется Законом об инвестиционных компаниях 1940 г. Он предусматривает минимальный размер активов для обоих типов инвестиционных компаний, составляющий 100 000 долл., при этом открытые компании имеют право выпускать только обыкновенные акции, закрытые - также привилегированные акции и облигации.

Все операции с ценными бумагами фонда и все его расчеты осуществляются через депозитарий, в роли которого выступает банк или доверительная компания. Непосредственно ведение счетов акционеров, начисление и перевод дивидендов производят трансфер-агенты.

Инвестиционным компаниям в США принадлежит примерно 24 % всех выпущенных американскими публичными корпорациями акций, 34 % муниципальных облигаций, 10 % корпоративных облигаций и облигаций казначейства и правительственных агентств, 35 % коммерческих бумаг, т.е. они занимают видное место в инвестиционном процессе. 90 % активов взаимных фондов в США принадлежит физическим лицам, 10 % - компаниям.

В России дело с инвестиционными компаниями обстоит иначе. Инвестиционные и управляющие (как правило они выполняют практически одинаковые функции) компании начали свое развитие в РФ в 1991 г., когда началось бурное развитие рынка ценных бумаг. Но не все из них дожили до сегодняшнего дня, так как кризис 1998 года носил для них уничтожающий характер. В итоге остались те компании, которые имели в своем составе хорошую клиентскую базу, а также высококвалифицорованный менеджмент, что было достаточно редким в РФ, так как за небольшое время функционирования рынка ценных бумаг не успел сформироваться круг специалистов в данной области. Необходимо было умение адаптироваться к различным условиям рынка путем адекватного принятия решения и правильно выбранной стратегии. В российских условиях инвестиционные компании можно разделить на ПИФы и ОФБУ.

Деятельность инвестиционных компаний можно увидеть, анализируя конкретные показатели. В качестве примера можно обратиться к статистике роста/снижения стоимости чистых активов (СЧА)ПИФов и фондов банковского управления, которая представлена в таблице 5 [26].

Табл. 5. Динамика СЧА паевых инвестиционных фондов и общих фондов банковского управления, млн. руб [26].

Следует отметить, что российские инвестиционные компании обладают гораздо меньшей клиентской базой, нежели такие же в США. Это связано с такими причинами, как низкий уровень финансовой грамотности, сравнительно сложные входы на рынок, низкий уровень доходности и квалифицированности менеджмента компаний. Также большие опасения у инвесторов вызывает уровень надежности компаний, так как количество открытых и закрывающихся компаний постоянно меняется.

В США также известны такие институциональные инвесторы, как хеджевые фонды. Они представляют собой те же инвестиционные компании, но только не попадают под деятельность законодательства этих компаний. Но так как большинство сделок, совершаемых хедж-фондами носят очень краткосрочный характер, высокую степень риска, их деятельность постепенно ограничивается американским законодательством. В России данный тип инвесторов не распространен.

Таким образом, мы видим, что в российских условиях существуют некоторые проблемы для участников рынка ценных бумаг(в данном случае инвесторов, менеджеров данной сферы) и для его регуляторов, которые пытаются обеспечивать его нормальное функционирование.