logo
РЦБ учебник

Общая классификация ценных бумаг

В качестве важнейших видов ценных бумаг выступают акции, облигации, государственные и муниципальные ценные бумаги (которые также могут принимать форму облигаций), депозитные и сберегательные сертификаты, закладные, векселя, чеки, складские свидетельства.

Общая классификация ценных бумаг приведена в табл. 1.5.

Таблица 1.5*

Классификация видов ценных бумаг

Долговые

Титулы собственности

Долговые ценные бумаги - являются долговыми обязательствами (облигация, нота, вексель и т.п.)

Ценные бумаги - титулы собственности удостоверяют право собственности владельца на активы (простые и привилегированные акции, конвертируемые облигации)

Краткосрочные

Среднесрочные

Долгосрочные

Бессрочные

По общепринятой практике, краткосрочные ценные бумаги - сроком погашения до 1 года, среднесрочные - от 1 до 5 лет, долгосрочные - свыше 5 лет. К бессрочным ценным бумагам относятся фондовые инструменты, не имеющие конечного срока погашения - акции, бессрочные облигации, выпускаемые государством (например, консоли). В российской практике последние выпускаться не могут, сроки долговых обязательств РФ не могут превышать 30 лет.

Государственные

Муниципальные

Негосударственные

Выпущены от имени РФ

Выпущены от имени субъекта РФ

Выпущены от имени муниципального образования

Корпо-ративные

Иностранных эмитентов

Частные

Данная классификация составлена на основе критерия "кто выпустил ценную бумагу", "кто является эмитентом".

Государственные ценные бумаги обычно охватывают фондовые инструменты, выпущенные или гарантированные правительством от имени государства, его министерствами и ведомствами. В международной практике к этой категории ценных бумаг часто относят также бумаги, эмитируемые органами, находящимися в совместной собственности государства и иных структур, либо органами, спонсируемыми или гарантируемыми государством.

Российская практика имеет свои особенности. В ней отсутствуют ценные бумаги, выпускаемые отдельными ведомствами (за исключением облигаций Банка России). Все бумаги эмитируются непосредственно от имени РФ, субъекта РФ или муниципального образования, а эмитентом является орган, составляющий и / или исполняющий бюджет.

Корпоративные ценные бумаги - фондовые инструменты, выпускаемые предприятиями и организациями. Частные ценные бумаги - в данном случае речь идет о выпуске ценных бумаг физическими лицами. В качестве таких фондовых инструментов могут выступать вексель и чек.

Обращающиеся (рыночные)

Не обращающиеся (нерыночные)

С ограниченным кругом обращения

Обращающиеся ценные бумаги - могут свободно покупаться-продаваться, в т.ч. на основе совершения передаточной надписи или без таковой без ограничения - по условиям эмиссии - видов рынков, на которых они могут обращаться.

Не обращающиеся ценные бумаги - не могут покупаться-продаваться на различных видах рынков. Например, если эмитент при выпуске ценной бумаги ставит условие, что она не может быть перепродана и может выкупаться обратно только самим эмитентом, то это - не обращающаяся ценная бумага.

Ценные бумаги с ограниченным кругом обращения - сделки купли-продажи по таким бумагам могут совершаться с ограничениями по видам рынков.

Именные

Предъявительские (на предъявителя)

Ордерные

Именная ценная бумага - имя держателя регистрируется в специальном реестре, который ведется эмитентом. Гражданский кодекс РФ устанавливает, что лицо, которому принадлежат права, удостоверенные именной ценной бумагой, должно в ней называться. Российское законодательство требует, чтобы именная ценная бумага передавалась другому лицу в порядке, установленном для уступки требований.

Ценная бумага на предъявителя - не регистрируется у эмитента на имя держателя и передается другому лицу путем вручения. Могут выпускаться только в документарной форме.

Ордерная ценная бумага - составляется на имя первого держателя с оговоркой "его приказу". Соответственно, ордерная бумага передается другому лицу путем совершения передаточной надписи. Ордерными бумагами по российскому законодательству могут быть чек, вексель, коносамент.

Срочные

Сроком по предъявлению

Срочные ценные бумаги имеют конкретные сроки погашения (конкретный срок, во столько-то времени от предъявления и т.п.)

Ценные бумаги сроком по предъявлению не содержат конкретного срока погашения, обязательства по ним выполняются при предъявлении ценной бумаги.

С фиксированным доходом

С колеблющимся доходом

Ценные бумаги с фиксированным доходом - в момент выпуска ценной бумаги жестко фиксируется уровень ее доходности к номиналу; при колебаниях средней процентной ставки на рынке уровень доходности не изменяется.

Ценные бумаги с колеблющимся доходом - доходность ценной бумаги к номиналу изменяется в соответствии с колебаниями средней процентной ставки на рынке; она может индексироваться, например, по валютному курсу и т.п.

Отзывные

Безотзывные

Отзывные ценные бумаги могут быть отозваны эмитентом досрочно, до наступления срока погашения. Могут отзываться также бессрочные ценные бумаги, если это предусмотрено условиями выпуска (например, привилегированные акции). Инвестор обязан вернуть эмитенту указанные ценные бумаги на условиях обратной продажи, по ценам и т.п., установленным при эмиссии ценных бумаг.

Безотзывные ценные бумаги не могут быть отозваны и погашены эмитентом досрочно, что должно быть предусмотрено условиями их эмиссии.

Инвестиционные

Рыночные (торговые)

Ценные бумаги, в которые средства инвестируются на относительно постоянной, долгосрочной основе. Целью инвестиций является получение прибыли от процента по ценным бумагам и прироста их курсовой стоимости, а также создание резерва ликвидных активов для поддержания требований к ликвидности эмитента. В международной практике обычно к данной категории относят только те ценные бумаги, которые имеют высокие рейтинг и оценки качества (ценные бумаги инвестиционного качества)

Ценные бумаги, в которые средства инвестируются для совершения спекулятивных краткосрочных операций по купле-продаже ценных бумаг.

С номиналом, выраженным в отечественной валюте

С номиналом, выраженным в иностранной валюте

С номиналом, выраженным в отечественной и иностранной валютах (двойное выражение номинала)

Старшие ценные бумаги

Младшие ценные бумаги

Ценные бумаги (облигации, привилегированные акции и т.п.), обладающие старшинством при удовлетворении претензий кредиторов (по выплате процентов и дивидендов, по претензиям к имуществу при ликвидации предприятия и т.д.)

Ценные бумаги (в первую очередь, обыкновенные акции), претензии кредиторов по которым удовлетворяются позже других ценных бумаг (обыкновенные акции - в последнюю очередь)

Акции

Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Таким образом, акции присущи следующие фундаментальные свойства:

-акции - это титулы собственности на имущество акционерного общества, выпуск акций - это не займ (в отличие от облигаций, депозитных и сберегательных сертификатов и т.д.);

-у акции нет конечного срока погашения, акция (в классическом случае) - это негасимая ценная бумага (в отличие от, например, облигаций);

-ограниченная ответственность. Инвестор не может потерять больше, нежели он вложил в акцию. Инвестор не отвечает по обязательствам общества в целом (что стало широко распространенным только в начале ХIХ века);

-неделимость акции (неделимость прав, которые она представляет). Два лица, совместно владеющие одноголосой акцией, всегда, в любом случае будут редставлять только один голос на собрании акционеров. Иначе говоря, если акция принадлежит нескольким лицам, то все они признаются единым держателем акции.

Акции в России. В стране создано несколько сот тысяч акционерных обществ. Внутренний рынок акций имеет при этом следующие параметры в сравнении с рынками Центральной и Восточной Европы, другими смежными рынками (табл. 1.6).

Таблица 1.6*

Сравнительный анализ оборотов по сделкам с акциями на российском и иностранных рынках - конкурентах

Рынки

Оборот по сделкам с акциями, млрд. долл.

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

ММВБ

х

х

0.98

1.5

3.0

17.0

24.47

РТС

0.2

3.5

15.66

9.3

2.4

5.8

4.45

МФБ

х

х

н / д

0.9

0.5

0.7

0.15

(оценка)

Итого по России**

0.2

3.5

16.64

11.7

5.9

23.5

29.07

Смежные иностранные рынки (сделки с акциями резидентов)

Финляндия (Хельсинки)

19.2

22.0

36.3

61.1

109.9

208.3

171.0***

Турция (Стамбул)

50.9

36.2

56.1

68.5

81.1

179.0

71.6***

Польша (Варшава)

2.8

5.5

8.0

8.9

11.1

19.3

9.2***

Венгрия (Будапешт)

0.3

1.5

7.0

16.1

13.5

12.1

4.3***

Австрия (Вена)

13.4

10.7

12.7

18.7

12.7

9.6

7.3***

Чехия (Прага)

3.0

6.8

6.3

5.2

4.7

6.7

3.4***

* Рассчитано по данным ММВБ, РТС, Регионального отделения ФКЦБ России в Центральном федеральном округе, FIBV Annual Reports 1995 – 2000, FIBV Statistics 2001, Federation of European Stock Exchanges (текущая статистика на сайте www.fese.org), Istanbul Stock Exchange, Prague Stock Exchange. Сравнительный анализ сделан по биржам, ведущим учет по системе TSV.

**Обороты прочих фондовых бирж, в том числе санкт – петербургских бирж, пока незначительны (по оценке, до 1-2%) и здесь не учитываются. Данные за 1995 –1996 гг. приводяся только по РТС (на МФБ первые торги прошли в июле 1997 г., ММВБ начала торговлю акциями в 1997 г.).

***Рассчитано по данным за одиннадцать месяцев 2001 г., опубликованным в Интернете FIBV и Federation of European Stock Exchanges (текущая статистика на сайте www.fese.org). Данные по Чехии приводятся в целом за 2001 г., источник данных - Prague Stock Exchange (www.pse.cz).

Акции открытого и закрытого акционерных обществ. Основные различия указанных акций показаны в табл. 1.7.

Таблица 1.7*

Сравнительная характеристика акций открытого и закрытого акционерных обществ

Критерии сравнения

Виды акций

Способность свободно обращаться

Акции открытого акционерного общества (ОАО) - могут переходить от одного лица к другому без согласия других акционеров

Акции закрытого общества (ЗАО) могут переходить от одного лица к другому только с согласия большинства акционеров, если иное не оговорено в уставе. Число акционеров ЗАО должно быть не выше 50. Акционеры имеют преимущественное право приобретения акций, продаваемых другими акционерами

Способ первичного размещения ценной бумаги среди инвесторов при ее выпуске

Акции, размещаемые по открытой подписке, эмитируются в форме открытого (публичного) размещения ценных бумаг среди потенциально неограниченного круга инвесторов (или ограниченного, если инвесторов более 500) - с публичным объявлением и регистрацией проспекта эмиссии. Открытая подписка обязательна, если размер эмиссии превышает 50 тысяч минимальных размеров оплаты труда.

Вместе с тем акции ОАО могут размещаться и по закрытой подписке

Акции, размещаемые по закрытой подписке, эмитируются в форме закрытого (частного) размещения - без публичного объявления и публикации и регистрации проспекта эмиссии среди заранее известного ограниченного круга инвесторов (или неограниченного до 500 человек). Закрытая подписка возможна только в случае, если размер эмиссии не превышает 50 тысяч минимальных размеров оплаты труда.

Акции ЗАО не могут размещаться по закрытой подписке

Размещенные и объявленные акции. Акции, приобретенные акционерами, называют размещенными. Акционерное общество может установить, какое количество акций может быть выпущено дополнительно (объявленные акции).

Обыкновенные и привилегированные акции имеют следующие сравнительные характеристики (см. табл. 1.8).

Таблица 1.8*

Сравнительная характеристика обыкновенных и

привилегированных акций

Критерии сравнения

Обыкновенные акции

Привилегированные акции

Содержание ценной бумаги

Титул собственности, негасимая и неделимая ценная бумага

Титул собственности, неделимая и негасимая ценная бумага. Доля привилегированных акций в общем объеме уставного капитала акционерного общества не должна превышать 25%

Право голоса на собрании акционеров

Дают право голоса

Не дают право голоса, если иное не предусмотрено в уставе акционерного общества. Приобретают право голоса при решении вопросов о реорганизации или ликвидации общества, при невыплате дивидендов, а также в случае принятия решений, ущемляющих права владельцев привилегированных акций (например, снижение размера дивиденда)

Право дивиденда

Право дивиденда нефиксированного заранее размера (после выплаты дивидендов по привилегированным акциям)

Право дивиденда фиксированного размера (до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям). Дивиденд может фиксироваться в твердой сумме, в процентах к номиналу либо может устанавливаться порядок его определения

Право на имущество после ликвидации

Право на имущество после удовлетворения требований всех кредиторов и держателей привилегированных акций

Право на имущество после удовлетворения требований всех кредиторов, включая держателей облигаций

Участие в управляющих органах

Обеспечивается

Обеспечивается при нарушении прав привилегированного акционера (чаще всего при невыплате в течение длительного времени дивидендов)

Получение информации об обществе

Обеспечивается

Обеспечивается

Кумулятивная и уставная системы голосования. При уставной системе действует принцип "1 голос - 1 акция за 1 директора". Например, если избирают 7 директоров и акционер владеет 1000 голосующих акций, то он обязан отдать свои 1000 голосов сначала за одного директора, затем за другого и т.д. в течение семи голосований до исчерпания списка. Он не имеет права использовать свои 7000 голосов (7х1000) в любой пропорции.

При кумулятивной системе голосования в указанной выше ситуации акционер обладает 7000 голосами (1 голос х 1000 акций х 7 голосований). При этом он имеет право отдать за одного директора - 4000 голосов, за второго 2000 голосов и т. д. или, например, все свои голоса отдать за одного и того же директора. Акционер свободен распорядиться своими голосами в любой пропорции.

Уставная система выгодна крупным держателям для сохранения контрольного влияния. Кумулятивная система в большей мере устраивает мелких акционеров, которые могут концентрировать свои голоса в одном голосовании и пытаться проводить своего представителя в состав директората.

Как эмитенту осуществить выбор между простыми и привилегированными акциями. Увеличение выпуска и доли в капитале привилегированных акций - мера, к которой прибегают те акционерные общества, которые а) хотели бы быстро нарастить капитал для реализации крупных проектов, б) предпочитают сохранить, не размывать контрольное влияние основной группы владельцев обыкновенных акций, в) не хотели бы выпускать облигации, т.е. долговые обязательства, по которым рано или поздно придет время погашать долг. Основным аргументом - за или против - выпуска привилегированных акций являются расчеты финансовой нагрузки на прибыль, связанной с выплатой фиксированных дивидендов.