2.4. Форфейтная операция.
Форфейтная операция – это получение кредита на заранее известных условиях. При этом покупатель выписывает комплект векселей, равный стоимости товара, продавец сразу же учитывает их в банке, получая деньги.
При форфейтной операции производят следующую последовательность финансовых операций. Покупатель вместо получения кредита выписывает комплект векселей на сумму, равную стоимости товара и выплачивает проценты за кредит, которые он должен был бы оплатить, если бы брал кредит. Продавец же после получения комплекта векселей учитывает их в банке, получая деньги. В этой операции банк, который учитывает векселя, фактически кредитует покупателя, беря все риски на себя. Так же в этой финансовой операции обычно участвует банк-гарант, который гарантирует погашение векселей покупателем. Цепочка участников сделки выглядит так
Рис.2.3. Участники форфейтной операции.
В зависимости от процентных ставок и временных ограничений в этой последовательности финансовых операций издержки покупателя могут быть меньше, чем просто получение кредита. Для покупателя финансовые операции в этой сделке – это погашение векселей, как правило, в разные промежутки времени. Для банков, участвующих в этой сделке, финансовые операции сводятся просто к учету векселей, его интересует доходность будущего потока платежей (векселей). При анализе форфейтной операции каждый участник сделки проводит свой анализ финансовой операции. Цель продавца – получить при учете векселей сумму, равную цене товара. Но покупатель и банк – разные «объекты». Цель покупателя – приобрести товар с наименьшими издержками. Расходы для покупателя – последовательное погашение векселей через равные промежутки времени. Для банка – это учет векселей. Рассмотрим, каково должно быть соотношение процентных и учетных ставок [3].
Анализ соотношения процентных ставок.
Найдем номиналы векселей, которые должны быть представлены продавцом для покупателя. Пусть векселя имеют одинаковый номинал и погашаются через равные промежутки времени. Пусть число векселей равно. Пусть стоимость товара. Процентная ставка по кредитам, а учетная ставка. Получение векселя для покупателя равносильно получению некоторого потока платежей распределенного во времени.
t=0 1 2 3 N
С С С C
При учете векселей сразу после их получения продавец получает в банке сумму равную дисконтированной сумме от потока векселей номиналом
(2.30)
Номинал векселя С должен быть равен части суммы погашаемого долга и процентов за кредит на остаток долга. Обычно расчет номинала векселя проводят двумя способами.
Вариант 1. Проценты начисляются на остаток долга после погашения части долга векселем, тогда проценты за кредит равны и номинал векселя равен
(2.31)
Сумма, полученная продавцом при учете векселя, равна
=
(2.32)
Второй член суммы – это сумма последовательности целых чисел, которая равна. Третья сумма – это сумма квадратов натурального ряда чисел:=. Подставляя значения этих сумм в (2.32) получим
(2.33)
Вариант 2. Номинал векселя равен части суммы долга плюс проценты, наращенные за время до погашения долга . Если проценты начисляются на сумму погашения основного долга по векселю, то- проценты за кредит; а - погашение части долга. Номинал векселя равен
(2.34)
Сумма, полученная продавцом при учете векселей, находится после подстановки (2.34) в выражение (2.30)
(2.35)
Используя формулы для сумм натуральных чисел, как и в первом случае, получим
(2.36)
Продавец не будет нести потерь при номинале векселей , если, а множитель в скобках в (2.33) и (2.36) равен единице. Для первого варианта расчета процентов это соотношение между процентными ставками по кредиту и учетной ставке равно (2.33)
(2.37)
Для второго варианта расчетов процентов по кредиту (2.36) получим
(2.38)
Согласно формулам (2.37, 2.38) продавец должен изучить уровень учетных ставок и процентных и выбрать банк, который согласен учесть векселя, зная какую процентную ставку можно предложить покупателю за кредит.
Пример 16. В уплату за товар ценою в 2 млн. долл. было выписано 5 векселей с погашением через полгода при ежегодной процентной ставке 12%. Найти номиналы векселей и проценты по ним, если учетная ставка равна 10%. Какая должна быть учетная ставка , чтобы продавец не понес ущерба?
Решение. Величина векселя равна . Величина постоянного платежа по обслуживанию долга постоянна и равна. Рассчитаем суммы, полученные продавцом при учете векселей, по формулам (2.36 и 2.33)
= 1994 тыс. долл. вариант 2;
= 2018 тыс. долл. вариант 1.
|
| Начисление % на остаток долга (вариант1) | Начисление % на погашенную сумму (вариант 2) | ||
t | P/N-платежи | I- начислен проценты | С(t)-номинал векселя | I- начислен проценты | С(t)-номинал векселя |
1 | 400 | 120 | 520 | 24 | 424 |
2 | 400 | 96 | 496 | 48 | 448 |
3 | 400 | 72 | 472 | 72 | 472 |
4 | 400 | 48 | 448 | 96 | 496 |
5 | 400 | 24 | 424 | 120 | 520 |
Итого | 2000 | 360 | 2360 | 360 | 2360 |
Сумма, полученная продавцом при учете векселей. |
| 2018,00 |
| 1994,00 |
Видно, что во втором случае продавец находится в невыгодном положении, приведенная стоимость векселей меньше, чем стоимость товара. По формуле (2.38) найдем учетную ставку за период, при которой продавец не понесет убытков при учете векселей
= 0,049, годовая учетная ставка в 2 раза больше и равна 9,83%.
Результаты расчета, проведенные по учетной ставке 9,83%, приведены ниже в таблице.
|
| Начисление % остаток долга (вариант 1) | Начисление % на погашенную сумму (вариант 2) | ||
t | P/N-платежи | I- начислен проценты | С(t)-номинал векселя | I- начислен проценты | С(t)-номинал векселя |
1 | 400 | 120 | 520 | 24 | 424 |
2 | 400 | 96 | 496 | 48 | 448 |
3 | 400 | 72 | 472 | 72 | 472 |
4 | 400 | 48 | 448 | 96 | 496 |
5 | 400 | 24 | 424 | 120 | 520 |
Итого | 2000 | 360 | 2360 | 360 | 2360 |
Сумма, полученная продавцлм при учете векселей |
|
2023,81 |
|
2000,22 |
Можно исследовать зависимость издержек в зависимости от процентной ставки и количества векселей. Последняя задача считается наиболее важной и интересной для практики.
Такой же анализ, как проведенный выше, должен произвести и покупатель, чтобы минимизировать стоимость приобретаемого в кредит товара. При форфейтной операции необходимо проводить количественный анализ для всех участников сделки, чтобы минимизировать издержки. Для продавца – это уменьшение учетной ставки, для покупателя – это уменьшение процентной ставки за кредит и уменьшение числа векселей.