Рейтинговая ситуация в России
Суверенный рейтинг России по долгосрочным обязательствам в иностранной валюте – BBB (Standard & Poor’s). Следует отдельно отметить, что парламентские выборы в России не оказали влияния на рейтинг кредитоспособности страны. Показатель РФ остается прежним — ВВВ, прогноз позитивный (Fitch)
Корпоративные рейтинги некоторых крупных российских компаний, которые можно привести в качестве примера, следующие:
РЖД – ВВВ (Fitch)
Газпром – ВВВ (Fitch)
Аэрофлот – ВВ+ (Fitch)
АвтоВАЗ – B- (Fitch)
Отдельно стоит отметить, что рейтинг внутреннего эмитента не может быть выше суверенного рейтинга, так как на рейтинги внутренних компаний влияют страновые риски, которые являются основными важнейшими ограничителями кредитоспособности эмитентов на развивающихся рынках. Под ними понимаются такие факторы как налоговый режим, рост издержек на производство, инвестиционные программы и их влияние, общая ситуация в отрасли, вопросы финансовой политики, административное регулирование. Иными словами, несмотря на инвестиционный класс суверенного рейтинга России, на кредитоспособности российских компаний сильно сказывается неопределенность применения норм законодательства и регулирования, централизованная политическая система, концентрированная структура экономики, слабая банковская система. Отрицательное влияние этих факторов отчасти смягчается наличием стимулов к повышению прозрачности рынка из-за высокого в настоящее время мирового спроса на долговые обязательства развивающихся рынков.
Итак, мы получили возможность немного поближе рассмотреть, как формируются долгосрочные кредитные рейтинги, на которые ориентируются инвесторы по всему миру, и колебания которых способны вызвать панику на финансовых рынках и повсеместный обвал биржевых индексов.
Однако в связи с кризисом 2008-2009 гг. возник ряд важнейших характеристик, которые необходимо принимать во внимание:
Рейтинговые агентства отличаются определенным лагом и реагируют слишком поздно на изменения на финансовых рынках, а также на изменения качества финансовых продуктов, как в случае с кредитами subprime или же с падением Lehman Brothers, рейтинги которых агентства держали до последнего на высоком уровне.
Высокая концентрация на рынке рейтинговых услуг, фактическое отсутствие конкуренции. 95% рынка данных услуг находится в руках 3 вышеназванных агентств, а подобная олигополистическая ситуация может повредить рынку услуг присвоения рейтингов.
Проблема отсутствия прозрачности при присвоении рейтингов, а также тот факт, что финансирование агентств происходит за счет клиентов, то есть объектов, которые рейтинговые агентства оценивают. Возникает возможность присвоения рейтинга, который не будет соответствовать реальной ситуации в организации.
Одной из самых главных проблем рейтинговых агентств является тот факт, что они являются одновременно и контролерами, и советчиками (именно на моделях рейтинговых агентств банки имеют возможность оценить риск неплатежеспособности), поэтому встает вопрос об асимметрии информации и моральном риске.
Тем не менее, тот факт, что американские рейтинговые агентства понижают рейтинги американского же правительства можно оценить как признак действительной самостоятельности данных агентств. Совершенно очевидно, что после снижения рейтинга США, рейтинговое агентство испытывало определенное давление со стороны правительства США, однако это не заставило агентство пересмотреть рейтинг США.
Также стоит заметить, что суверенные рейтинги государств, хоть и основываются на долговых обязательствах правительства той или иной страны,зависят не только и не столько на размере госдолга. Таким образомгосдолг у Японии может превышать 200% ВВП, но рейтинг быть наивысшим, тогда как госдолг Греции составляет 150% при рейтинге, близком к дефолтному.Соответственно, на основании данного заявления можно сделать выводы, чторейтингитакжезависят от степени доверия инвесторов к экономике той или иной страны, к кредитоспособности того или иного правительства. Ведь совершенно очевидно, что, учитывая нынешнюю кризисную ситуацию как в самой Греции, так и в зоне евро, инвесторы доверяют гораздо больше стабильной экономике Японии, нежели экономике Греции.
Наконец, отдельно стоит напомнить, что:
Кредитные рейтинги имеют прогностический характер. Кредитные рейтинги отнюдь не гарантируют, что инвестиции окупятся или что не произойдет дефолт.
Кредитные рейтинги не являются индикаторами качества инвестиций, как и не являются мерой измерения стоимости активов.Указать целесообразность тех или иных вложений никоим образом не входит в цели существования кредитных рейтингов, для этого, помимо платежеспособности, необходим ряд других показателей и факторов. Иными словами,кредитный рейтинг отражает только один аспект характеристики объекта.
Кредитные рейтинги не являются абсолютными мерами вероятности дефолта.Присвоение кредитных рейтингов нельзя квалифицировать как нечто абсолютно точное, так как основано на теории вероятности и отражает лишь среднее поведение массы идентичных явлений. Частные случаи никто не отменял, а предсказать их не в силах ни эксперты, ни эконометрические модели.
В развитых странах рейтинги мировых агентств (Standard&Poor’s, Moody’s, Fitch) широко используются в регулировании финансовых рынков. В США пенсионные фонды имеют ограничения по рейтингу облигаций и по их доле в общем портфеле, некоторые фонды коллективных инвестиций устанавливают собственные правила инвестирования в облигации с рейтингом ниже инвестиционного.
В некоторых развивающихся странах кредитные рейтинги начали использоваться сравнительно недавно. В Китае до середины 2007 года обращение государственных и корпоративных облигаций регулировалось национальной комиссией по реформам (NDRC), которая накладывала довольно большие ограничения на оборот облигаций, и поэтому выход на рынок корпоративных облигаций могли себе позволить только крупные государственные компании. С выходом специального закона о Китайской комиссии по ценным бумагам (CSRC) появились четкие требования к рейтинговым агентствам, имеющим право работать на китайском рынке, а также опирающиеся на рейтинги правила инвестирования в облигации для институциональных инвесторов.
1Источник: www.mirkin.ru. Андрианова Л.Н. "Рейтинг ценных бумаг: основы теории и практика"