logo
Экономика_лекции / Тема 14

14.3. Ценные бумаги и фондовая биржа

Акционерные общества, производя эмиссию акций, выпускают их в обращение. Как складывается дальнейшая судьба ценных бу­маг? Как устроен рынок, на котором они обращаются?

Начнем с уточнения понятия «ценные бумаги».

Ц

Ценные бумаги и их виды

енные бумаги представляют собой финансовые документы, в которых зафиксированы определенные имущественные права их владельцев. Многообразие стартовых условий предприни­мательства, а также свойственное рынку обилие оригинальных под­ходов к бизнесу, создают великое множество ценных бумаг, но ос­новными их видами являются акции и облигации.

А

Акции

кция представляет собой ценную бумагу, свидетельствующую о внесении опре­деленной суммы в капитал акционерного общества.

В зависимости от набора предоставляемых владельцу прав, вы­деляются простые (обыкновенные) и привилегированные акции. Простые являются наиболее часто встречаемым видом акций. Глав­ные права держателей обыкновенных акций заключаются в праве голоса на собрании акционеров и праве на получение дивидендов, зависящих от размера получаемой АО прибыли.

Само название привилегированных акций говорит о наличии ряда преимуществ (привилегий), которые предоставляются их владельцам. Главное из них состоит в праве на получение фикси­рованных дивидендов вне зависимости от размеров прибыли АО.

Но привилегированные акции не дают их владельцам права го­лоса. Впрочем, в России они такое право все же иногда приобрета­ют. А именно, если из-за сложного положения акционерного обще­ства им не выплачивается фиксированный дивиденд. Нарушение одного из прав таким способом компенсируется приобретением дру­гого.

Любой вид акции дает владельцам право их свободной продажи, но не обязывает акционерное общество выкупать их. С момента при-

обретения акции их владелец несет вместе с обществом предпринимательские риски. И если дела компании пойдут плохо и акции превратятся в бросовые бумаги, никто не обязан возмещать владельцу вложенные деньги.

Л

Номинальная

стоимость и курс акций

юбая акция имеет номинальную стоимость, написанную на ней самой, и равную сумме денег, считающейся вложенной ее владельцем в компанию. По номинальной стоимости акции продаются всего один раз, в момент эмиссии. Наряду с номинальной существует рыночная цена, называемая курсом акции. Курс акций определяется соотношением спроса и предложения на них. А эти величины в свою очередь зависят от того, насколько хорошо работает предприятие, а также от функционирования экономики в целом.

О

Облигации

блигация удостоверяет отношение займа между ее владельцем и предприятием эмитентом и подтверждает обязательство возвратить ее владельцу номинальную стоимость по истечении указанного в ней срока. Если предприятие, выпустившее акции, в обмен на привлеченный капитал принимает на себя бессрочные обязательства перед держателями акций, то выпуск облигаций ведет к установлению временных отношений между их владельцем и эмитентом. До истечения срока действия облигации ее держатель не может требовать возврата номинальной стоимости, однако, имеет полное право на получение фиксированного дохода. В отличие от владельца акций, собственник облигаций не является совладельцем капитала пред приятия, не имеет права вмешиваться в его деятельность. Он кредитор этого предприятия. Поэтому и доход, получаемый по облигациям, называется процентом.

Обычно облигации выпускаются в годы экономического подъема, поскольку в неустойчивой ситуации кризиса предприятия не хотят обременять себя обязательствами по выплате фиксированных процентов. По тем же соображениям выпуск облигаций чаще организуется под какую-то конкретную программу с известным ми сроками реализации и хорошо просчитываемыми размерами будущей прибыли.

О

Рынок ценных бумаг

бращение акций и облигаций происходит на особом рынке ценных бумаг. Основ­ными его участниками являются потребители и поставщики капи­тала. Предприятия, нуждающиеся в капитале и привлекающие его с помощью выпуска (эмиссии) ценных бумаг, называются эмитен­тами. Поставщики капитала, вкладывающие (инвестирующие) соб­ственные денежные средства в приобретение ценных бумаг с целью получения дохода, именуются инвесторами.

На рынке ценных бумаг происходит пересечение интересов сторон-участниц. Так, инвесторы заинтересованы в первую очередь в получении высоких доходов от приобретенных ценных бумаг. Они также хотят, чтобы купленные ценные бумаги были достаточно надежны и ликвидны. Эмитенты ценных бумаг желают получить средства в должном размере, быстро и по доступной цене. При этом возможность получения необходимых денежных средств для эми­тента связана с автоматически возникающими у него обязатель­ствами по передаче части получаемой прибыли инвесторам.

В

Первичный и вторичный рынок

зависимости от способа поступления ценных бумаг на Рынок, различают пер­вичный и вторичный рынок ценных бумаг. На первичном рынке фирма-эмитент привлекает средства ин­весторов. Первичный рынок дает рождение ценным бумагам, вся же последующая долгая «жизнь» ценных бумаг связана со вторич­ным рынком.

Н

Организованный и неорганизованный рынок

а вторичном рынке ценные бумаги могут поменять своих вла­дельцев, т.е. перейти от одних инвесторов к другим. Иначе, опера­ции на вторичном рынке, как правило, происходят без участия эми­тента и не приносят ему дополнительных средств. Вместе с тем происходящие здесь события небезразличны для эмитента. Ведь никто не будет приобретать на первичном рынке акции дороже, чем их же можно купить на вторичном.

С точки зрения механизма своего функционирования рынок ценных бумаг

делится на неорганизованный и организованный. Неорганизованный рынок

представлен прямыми сделками продавцов и покупателей акций, а также сделками, осуществляемыми с помощью посредников. До­стоинством неорганизованного рынка является полнота охвата: на нем может осуществляться торговля практически любыми ценны­ми бумагами. Это обстоятельство исключительно важно для мел­ких или новых компаний, которые провели эмиссию ценных бу­маг, но недостаточно авторитетны, чтобы предлагать их широкой публике.

Поиск покупателя и выработка соглашения о продаже акций ведутся на неорганизованном рынке индивидуальным образом.

Результатом этого является низкая ликвидность обращающихся бумаг: нет никаких гарантий, что покупатель вообще найдется. Другим недостатком этого рынка является высокий риск. Оценивая надежность покупаемой бумаги, покупатель может рассчитывать только на свои знания и интуицию.

Ядро организованного рынка ценных бумаг составляет сеть фондовых бирж.

Ф

Фондовая биржа и ее функции

ондовая биржа представляет собой организованный рынок, где по заранее

определенным жестким правилам совершаются сделки с ценными бумагами. Фондовая биржа призвана обеспечить быструю, надежную и эффективную перепродажу ценных бумаг. Она выступает в качестве организатора проведения сделок между двумя сторонами: поставщиком капитала и его потребителем.

В процессе своей деятельности фондовая биржа выполняет три основные функции:

  1. аккумуляция капитала;

  2. обеспечение межотраслевых переливов капитала;

  3. переход управления предприятиями к эффективному собственнику.

Н

Аккумуляция капитала

аходясь в центре пересечения интересов продавцов и покупателей, биржи

аккумулирует разрозненные свободные

финансовые средства и помогает их инвестированию в ценные бумаги, а значит, в конечном счете и в производство. Владелец небольшой суммы денег не может открыть с их помощью своего дела. Но даже если их хватит на покупку только одной акции, его деньги будут инвестированы в экономику. При этом способность биржи аккумулировать большие объемы капитала и направлять их туда, где существует спрос, прямо связана со способностью биржи обеспечить участникам сделки максимальные удобства. А именно: надежность информационное обеспечение и обеспечение ликвидности.

Надежность. Фондовая биржа открыта далеко не для всех ценных бумаг. Разрешение на продажу там ценных бумаг — это прерогатива достаточно известных и эффективно работающих компаний Прежде чем ценные бумаги будут предложены к продаже, они про ходят процедуру проверки или допуска.

Работа биржи строится таким образом, что все совершаемые на ней сделки проводятся только с помощью официальных посредников — брокеров. Брокер получает заявки от своих клиентов и выполняет их. Прежде чем заключить сделку, клиент имеет право полу

чить консультацию у брокера об интересующих его ценных бумагах и фирмах. При ненадлежащем осуществлении сделки брокер несет материальную ответственность.

Информационное обеспечение. Чтобы заинтересовать инвесто­ра в приобретении ценных бумаг, а также помочь ему определиться с выбором, биржа предоставляет информацию о деятельности всех компаний, чьи ценные бумаги представлены на бирже.

На основании сформировавшихся спроса и предложения биржа в специальных бюллетенях публикует рыночную цену ценных бу­маг (курс ценных бумаг). Знание ситуации на фондовом рынке по­зволяет инвесторам осуществлять более выгодные для себя вложе­ния, а бирже — концентрировать мощный спрос на ценные бумаги.

Обеспечение ликвидности. Известно, что высокая ликвидность характерна для бирж, имеющих большие обороты. На рынок с низ­кой ликвидностью трудно привлечь инвесторов. Поэтому естествен­ным является процесс концентрации организованного фондового рынка, включающий биржевые слияния и поглощения. Происхо­дит сосредоточение торговли ценными бумагами в одном месте.

Б

Межотраслевые переливы капитала

иржи представляют собой чрезвычайно важный для рыночной экономики инструмент межотраслевого перелива капита­ла. Установление равновесия между спросом и предложением воз­можно лишь тогда, когда капиталы могут покидать сферы, где су­ществует устойчивое перепроизводство (например, старые отрасли, производящие неконкурентоспособные товары), и перетекать туда, где рынок требует резкого наращивания выпуска.

Однако в своей натурально-физической форме капиталы мало­подвижны. Не так легко найти покупателя, готового заплатить ог­ромную сумму за гигантский, но убыточный сталелитейный завод. Непростой задачей окажется и строительство на высвобожденные деньги прибыльного производства в прогрессивной отрасли.

Ценные бумаги делают этот процесс более плавным и реализуе­мым. Каждый легко может избавиться от переставшего приносить прибыль большего или меньшего пакета ценных бумаг того же ста­лелитейного завода, если согласится продать их дешево. И без тру­да вложит выручку в более прибыльный сектор экономики. Биржа как раз и служит тем местом, где с помощью купли-продажи ценных бумаг из отрасли в отрасль перетекают капиталы.

О

Переход управления

к эффективному

собственнику

ткрытость биржевой информации пре­доставляет возможность любому акцио­неру проследить за ситуацией, склады­вающейся на фондовом рынке с ценными

бумагами компаний. Тем самым ошибки в управлении акционер­ным обществом перестают быть понятными только специалистам-экспертам, способным указать конкретные просчеты в рекламной кампании, распределении инвестиций или инженерной политике фирмы.

Появляется индикатор, понятный широкой публике. Опасным сигналом обычно является серьезное падение курса ценных бумаг какой-либо компании-эмитента. Оно же часто оказывается и меха­низмом перехода фирмы в руки эффективного собственника. Снача­ла бумаги слабой фирмы «сбрасывают» хорошо информированные профессионалы. Ориентируясь на них, схожим образом поступают и мелкие инвесторы. Стремление многих владельцев ценных бумаг по­скорее избавиться от них еще больше усугубляет ситуацию. Рыноч­ная цена ценных бумаг стремительно снижается. А это в свою оче­редь создает благоприятную возможность для скупки акций в целях формирования контрольного пакета, позволяющего перехватить кон­троль над неэффективно работающей фирмой. Следовательно, спо­собствует переходу управления компанией в более надежные руки, то есть к эффективному собственнику.

О

Бирживые спекуляции

бязательным признаком биржевой деятельности являются биржевые спекуляции — краткосрочная купля-продажа ценных бумаг с целью извлечения курсовой прибыли. Последняя возникает, когда существует разница между ценой покупки и ценой продажи ценных бумаг.

Все биржевые операции можно разделить на два типа: наличные и срочные сделки. По наличным сделкам расчет производится в момент заключения сделки. Спекулятивная прибыль здесь обычно невелика и может возникнуть лишь в ходе арбитража — использования разницы цены ценных бумаг на разных биржах.

Подавляющая часть совершаемых на бирже операций относится к срочным сделкам. Характерной особенностью срочных сделок является перенос исполнения обязательств сторон-участниц на какое-то время (несколько дней или месяцев). Акции будут переданы, а деньги уплачены через определенный срок после заключения сделки. Причем доподлинно их курс в будущем не может знать ни кто.

В силу этого сфера срочных сделок — прерогатива биржевых спекулянтов. Их успех зависит от наличия эксклюзивной информации, доступа к крупным финансовым ресурсам и умения анализировать обстановку. Быстротечный характер спекулятивных oпераций позволяет в ходе серии удачных сделок преврати незначительную первоначальную сумму денег в солидный капитал

В то же время деятельность спекулянтов часто дестабилизирует экономическую ситуацию в конкретной фирме или даже во всей стра­не. В отличие от инвесторов, спекулянты вкладывают деньги нена­долго и способны в считанные часы изъять с рынка огромные сум­мы, спровоцировав его крах.

Н

Биржи в России

ачало реформ было периодом биржевого бума, когда новые биржи стали появ­ляться, как грибы. В 1992 г. их насчитывалось свыше тысячи. По­степенно большая часть из них прекратила свое существование. Сейчас в России функционируют около 60 фондовых и товарно-фон­довых бирж.

К настоящему времени организационная сторона формирования российского фондового рынка в основном завершена. Определились участники фондового рынка в лице эмитентов, инвесторов и посред­ников. На рынке происходит обращение ценных бумаг разных ти­пов. Сами биржи как организации вполне сложились, однако эконо­мические функции ими пока еще выполняются плохо.

Недостаточно полно, в частности, осуществляется функция ак­кумуляции капитала. С одной стороны, на биржи пока приходит сравнительно мало неспекулятивных капиталов, рассчитанных на долгосрочное вложение в российский бизнес. С другой стороны, даже имеющиеся ресурсы почти не инвестируются в предприятия. Вплоть до финансового кризиса 1998 г. на российском фондовом рынке пре­обладали государственные ценные бумаги. Массированный выпуск ценных бумаг государством в сочетании с высоким уровнем их до­ходности переключал основную часть денежных средств на покры­тие бюджетного дефицита. В настоящее время государственные цен­ные бумаги почти ушли с рынка. Но акции частных фирм не заполнили пустоты — они почти неликвидны, если не считать ги­гантов вроде «Газпрома». Возможности привлечения средств в про­изводство через отечественные биржи были и остаются почти ну­левыми.

Организованный фондовый рынок в России носит преимущест­венно региональный характер. Он не обеспечивает межтеррито­риального и межотраслевого перелива капитала. Процесс формиро­вания эффективного собственника на отечественных предприятиях также находится в стадии становления.

Итак, основные формы организации рынка ценных бумаг в на­шей стране сложились и действуют, но их истинное предназначение пока не выполняется, что негативным образом сказывается на фун­кционировании экономики в целом.