Классификация рисков на рынке ценных бумаг
Основные риски при осуществлении сделок на рынке ценных бумаг
Риски макро уровня Риски микро уровня Инфраструктурные риски
-политический риск -экономический риск -риск, связанный с налогообложением -правовые и нормативные риски -риск безнаказанности нарушений законодательных актов -инфляционный риск -валютный риск -риск изменения правового поля | -риск ликвидности - риск возврата - временной риск -риск, принимаемый акционерами | - капитальный риск - временной риск - отзывной риск - технический риск - риски, связанные с расчетами - риск поставки - риск, связанный с некачественной информацией
|
Рассмотрим основные типы рисков, которые на наш взгляд присущи рынку ценных бумаг Российской Федерации на сегодняшнем этапе его развития.
Политический риск. В последние годы в Российской Федерации произошли кардинальные политические изменения. Существует вероятность влияния политических процессов, общественных волнений, социальной, этнической или религиозной нестабильности или перемен в курсе федерального правительства на рыночные процессы и стабильность рынка ценных бумаг.
Экономический риск. Российская Федерация продолжает создавать инфраструктуру, необходимую для поддержания рыночной системы. Если средства связи в целом недостаточно совершенны, а банковская и другие финансовые системы только развиваются, государство имеет значительную внешнюю задолженность, то это негативно сказывается на функционировании экономики с соответствующим неблагоприятным воздействием на функционирование рынка ценных бумаг.
Риски, связанные с налогообложением. Налоговая система Российской Федерации находится в процессе развития и подвержена различным толкованиям и постоянным изменениям. В результате современная трактовка и толкование в соответствии с существующими законами и порядками могут не действовать в будущем. Более того, эти изменения могут иметь обратную силу.
Риски, связанные с некачественной информацией. Информация, в том числе информация, публикуемая различными государственными организациями, может оказаться недостаточно надежной и качественной для принятия инвестиционных решений.
Правовые и нормативные риски. В Российской Федерации отсутствует устоявшаяся правовая система. Процесс правовой реформы не всегда согласуется с развитием рынка ценных бумаг, что в результате приводит к неопределенности и непоследовательности и, в конечном итоге, к усилению инвестиционного риска. Законодательство, которое призвано обеспечить права частной собственности и контроль, а также охрану интеллектуальной собственности, должно приводиться в определенную систему, и не провоцировать коллизии местных, региональных и федеральных норм и правил.
Законы и правила, регулирующие инвестиции в ценные бумаги, могут противоречить, произвольно толковаться или применяться. Также велик риск безнаказанности нарушений законодательства.
Существует опасность того, что мероприятия, осуществляемые добросовестно на основе профессиональной консультации, впоследствии могут рассматриваться как несоответствующие требованиям финансового законодательства, законодательства по валютному регулированию, ценным бумагам, корпоративного законодательства.
Имеется риск неполучения инвестором реальной компенсации даже в том случае, когда соответствующее решение принято судом.
Наличествуют также риски, связанные с изменением правового поля. Это риск, вытекающий из возможности изменений правовых актов, регулирующих рынок ценных бумаг. Например, выпуск ценных бумаг может быть признан недействительным, может быть воспрещена профессиональная деятельность определенного вида и изменен статус контрагентов, изменены сроки исковой давности и т.д. Эти риски способны привести к существенным издержкам, связанным с налогообложением, необходимостью получения новой лицензии, перерегистрации проспекта эмиссии и т.д.
Риск, связанный с расчетами. Вопреки тому, что регулирующие процедуры передачи ценных бумаг теоретически достаточно определены, на практике в расчете по ценным бумагам только начинают появляться элементы стандартных процедур и создания централизованной системы. Расчет производится по правилам, вырабатываемым для каждого конкретного случая отдельно и в результате может быть административно громоздким, длительным и неопределенным. Это приводит к имущественным спорам и создает трудности при продаже ценных бумаг. Риск конфликта интересов у лиц, ответственных за проведение расчета, опасности мошенничества или неисполнения расчета без уважительных причин, может повлечь за собой полную потерю инвестиций.
Риск, принимаемый акционером. Законодательство Российской Федерации, регулирующее права собственности, контроль и управление обществом, находится в стадии развития и предоставляет ограниченную защиту для инвесторов, имеющих меньшинство голосов. Требования по раскрытию информации и отчетности только формируются, законодательство, направленное против мошенничества и торговли на основе закрытой информации, в целом недостаточно развито. Руководство может прекратить хозяйственную деятельность, продать или каким-либо другим способом передать активы либо каким-то другим образом повлиять на стоимость предприятия без согласия акционеров. Защита от размывания доли в уставном капитале может быть также ограничена. Концепция ответственности руководства и членов совета директоров в целом ограничена.
Работа автора данного учебного пособия с 1990 года в законодательно, и государственном регулирующем рынок ценных бумаг органах, дает возможность подтвердить, что все вышеуказанные риски принимает на себя акционер. Однако существуют лица, использующие риски для своей выгоды (например, генеральный директор, совет директоров, третьи лица, даже отдельные государственные органы).
Специфическими финансовыми видами риска являются риск изменения процентной ставки и риск инфляции. Речь идет об изменении макроэкономической ставки процента, определяющей стоимость капитала в национальной экономике. Например, вкладывая в корпоративные облигации с 10% годовых при 6% годовых по государственным облигациям, инвестор получит очевидную прибыль (естественно, при принятии на себя риска банкротства компании). Однако, если в середине года будет выпущена новая серия государственных облигаций, предлагающая 12% годовых (без всякого риска), то наш инвестор проиграет - его облигации на рынке будут продаваться с дисконтом, соответствующим новой безрисковой ставке в 12% (или с учетом риска, несколько выше). Если инвестор вложит свои средства в облигации с расчетом сделать через 6 месяцев инвестиции ровно на полученную сумму, продав облигации на рынке, то он сталкивается с необходимостью взять недостающие средства в долг уже по ставке заимствования, которая будет, конечно, выше 12% годовых. Следовательно, процентный риск - это риск имущественных потерь, которые несут инвесторы в связи с изменениями процентных ставок на рынке. Данный вид риска важен для инвестора, инвестировавшего свои активы в среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным доходом при текущем повышении или снижении среднего рыночного процента в сравнении с фиксированным доходом.
Инфляционный риск - это риск, связанный с тем, что при высокой инфляции доходы, получаемые инвесторами от владения этими ценными бумагами, обесценивается (с точки зрения реальной покупательной способности) быстрее, чем они увеличатся. В результате инвестор несет определенные имущественные потери. Инвестор опасается не самого факта инфляции, а ее неправильной оценки, так как это повлечет снижение реальной доходности его инвестиций.
Временной риск - это риск выпуска ценных бумаг, заключения каких-либо гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в неблагоприятное время, что может повлечь за собой имущественные потери инвестора.
Инфраструктурный риск характеризуется потерями, связанными с отсутствием либо несоответствием требованиям инфраструктуры рынка ценных бумаг. Это особенно важно для ценных бумаг в без документарной форме, когда процесс перехода прав от одного владельца к другому происходит в форме внесения изменений в реестр владельцев именных ценных бумаг.
Риск возврата связан с тем, что эмитент в определенное время не в состоянии вернуть как проценты, так и сумму долга, в основном по долговым ценным бумагам.
Региональный риск - это риск, связанный с изменением хозяйственной ситуации в конкретном регионе. Данный вид риска является актуальным для Российской Федерации, когда не реализуются как федеративный договор, так и отдельные федеральные программы, относящиеся к регионам. Также это связано с уровнем развития инфраструктуры рынка ценных бумаг в регионе.
К самой крупной группе рисков, присущих рынку ценных бумаг, можно отнести технические риски.
Технический риск - это риск потерь, связанных с ненадлежащим техническим состоянием компьютерных и иных систем, с перемещением прав по ценным бумагам, информации, низким уровнем персонала. Он включает следующие параметры:
* незаконное присвоение чужих активов путем использования поддельных документов или компьютерного мошенничества;
* злонамеренное мошенничество или воровство со стороны персонала;
* ошибки персонала при обработке поручения клиента;
* ошибочное использование средств одного клиента для расчетов по обязательствам другого;
* хищение наличных ценных бумаг;
* ошибочное установление прав на получаемые доходы и несоблюдение правил налогообложения.
Так, ЧИФ “Север-Прин”, руководство которого, допустило ошибки при исчислении и уплате налогов, оказался должен бюджету около 1,5 млн. деноминированных рублей. Для погашения долга ЧИФу пришлось продать часть своих наиболее значимых активов. После расчетов он оказался нежизнеспособным, и теперь 38 тыс. акционеров ЧИФ “Север-Прин” потеряли не только вложенные деньги, но и доверие к рынку ценных бумаг и финансовой системе страны.
Риск поставки - это риск невыполнения обязательств по своевременной поставке ценных бумаг, предполагаемых к поставке по заключенному контракту, и риск в связи с поставкой не принадлежащей продавцу ценной бумаги.
Риск урегулирования расчетов - это риск имущественных потерь инвестора по сделкам с ценными бумагами, связанный с неотлаженной системой расчетов по ценным бумагам.
Важно подчеркнуть, что существуют как систематические, так и несистематические риски.
Систематический риск - это риск обвала (кризис) рынка ценных бумаг в целом как в отдельно взятой стране, так и в мире. Этот вид риска не связан с определенным видом ценных бумаг; он представляет собой общий риск на все инвестиции в ценные бумаги, риск того, что ценные бумаги не удастся конвертировать в иные активы без существенных потерь.
Несистематический риск - это все виды рисков, связанные с конкретными ценными бумагами. Уровень несистематического риска выражается в понятии “инвестиционное качество” ценной бумаги.
Необходимо отметить, что среди указанных выше рисков есть такие, как общегосударственные, фирменные (операционный риск, риск поставки), присущие отдельным профессиональным участникам (депозитарии и регистраторы), которыми необходимо управлять только путем государственного регулирования.
Состояние экономики России в переходный период увеличивает степень отдельных рисков на рынке ценных бумаг в России гораздо больше, чем в других странах. Это является одним из серьезнейших тормозов интернационализации рынка, привлечения иностранных и отечественных инвесторов в целях развития реального сектора экономики.
Рассматривая риски, присущие рынку ценных бумаг, Я.М. Миркин отмечает, что “... деятельность на российском рынке ценных бумаг нуждается в особых портфельных стратегиях, в специально подобранных финансовых институтах, которые снижали бы эти риски”1. Нам кажется, что решить вопрос снижения рисков на рынке ценных бумаг невозможно без жесткого и эффективного механизма государственного регулирования этого рынка. Надежда на стихийное саморегулирование рисками на данном этапе приводит к угрозе экономической безопасности хозяйствующих субъектов2.
С понятием выгод, издержек и риска тесно связано понятие интерес. В узком смысле интерес - это выгода, проистекающая из конкретных экономических процессов и сделок. В широком смысле интерес - это вероятность соотношения моментального выигрыша к потенциальному проигрышу. Чем больше вероятность и абсолютная величина потенциального выигрыша и чем меньше потенциальный проигрыш, тем выше интерес.
Интересы могут быть объективные и субъективные, экономические и политические, общие и частные, противоречащие и непротиворечащие друг другу.
На рынке ценных бумаг различаются две группы интересов - интересы продавцов ценных бумаг и интересы инвесторов.
Продавцы особого товара - ценных бумаг преследуют следующие интересы:
привлечение инвестиций;
реконструирование прав собственности для привлечения инвесторов;
совершенствование управления предприятиями в целях эффективного использования инвестиций.
Инвесторы, т.е. те лица, которые вкладывают свои капиталы в экономику через механизм рынка ценных бумаг, преследует другие интересы:
обеспечение сохранности вложенных средств;
увеличение стоимости вложенного капитала;
получение положительной величины дохода;
участие в капитале;
страхование средств от рисков.
Раскрытие объективного содержания интересов участников рынка ценных бумаг позволяет полнее учесть тенденцию его развития и функции субъектов рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг предстает в данном контексте как система отношений между интересами.
Портфелем ценных бумаг (далее портфель) - называется совокупность видов ценных бумаг созданная для достижения определенных инвестиционных целей. Элементы этой совокупности-виды ценных бумаг и их долевое содержание в портфеле определяют структуру портфеля.
В условиях развивающегося в России рынка ценных бумаг теории портфельного инвестирования становятся все более популярными как среди инвесторов, так и среди аналитиков рынка. В отличие от конкретного вида ценных бумаг оптимально подобранная совокупность ценных бумаг обладает рядом преимуществ, поскольку позволяет, хотя и с определенными ограничениями:
управлять доходом от инвестиционной деятельности: доход портфеля в целом не может превышать дохода входящих в него ценных бумаг, однако можно приблизить его к максимальному, уменьшив при этом риск инвестиций;
управлять риском: за счет включения в портфель различных видов ценных бумаг, свести к минимуму несистематический риск, присущий отдельно взятым ценным бумагам.
В зависимости от инвестиционных целей можно выделить следующие виды портфелей:
- портфель, ориентированный на рост обеспечивает прирост капитала за счет повышения курса входящих в портфель ценных бумаг;
- портфель, ориентированный на доход, рассчитан на получение дохода за счет текущих дивидендов и процентов;
- портфель, ориентированный на рост и доход.
Оптимальный портфель не является некоторым случайным набором ценных бумаг, а строится по вполне определенным математическим закономерностям. Для построения портфеля используются методы математического моделирования экономических процессов и методы математической статистики.
В настоящее время предлагаются следующие теории позволяющие построить оптимальный портфель: традиционный подход к управлению портфелем и современная портфельная теория.
Традиционная теория управления портфелем основана на идее сбалансированного портфеля. Эта теория применяется со времен основания рынка ценных бумаг. Выбор составляющих такого портфеля основан на фундаментальном и техническом анализе рынка ценных бумаг и межотраслевой диверсификации, которая позволяет нивелировать циклические колебания ценных бумаг одной отрасли промышленности за счет другой.
Современная портфельная теория построена на идеях, сформулированных в 50-е годы Гарри Марковицем, и использует инструменты теории вероятностей и математической статистики, позволяющие не только минимизировать систематический риск, но и следить за уровнем несистематического.
Общим для двух описанных теорий являются два параметра портфеля: риск и доходность.
В настоящее время решение конкретных задач построения оптимального портфеля чаще всего сводится к решению двух задач с основными параметрами «риск» и «доходность»:
построение портфеля с максимальной доходностью при минимальном риске;
построение портфеля с еще более высоким уровнем доходности (по сравнению с первой задачей) при заданном уровне риска.
Вторая задача представляется более интересной, поскольку в ее постановке участвует еще и непосредственно конкретный инвестор, который определяет степень риска, на который он может пойти для получения более высокой доходности инвестиционной деятельности. Причем степень риска, на который может пойти инвестор зависит от его возраста, опыта, семейного и финансового положения, азарта и многих других факторов.
Каждая вид ценных бумаг, входящих в портфель имеет свою доходность. Составляя портфель, они приходят в него со своей доходностью, а в итоге определяют доходность всего портфеля в целом. Доходность A портфеля из n видов ценных бумаг определяется:
,
где - доля ценных бумаг видаi, - доходность ценных бумаг видаi.
Очевидно, что сумма всех долей составляющих портфель равна 1 (портфелю):
.
Риск портфеля ценных бумаг можно разделить на две составляющие, определения которым даны выше: систематический (или недиверсифицируемый) и несистематический (диверсифицируемый) риск. Портфель создается с целью диверсификации – сокращения несистематического риска путем использования в структуре портфеля различных инвестиционных инструментов (видов ценных бумаг). На систематический риск инвестор повлиять не может, однако может оценить его при помощи методов СПТ. Таким образом:
РИСК = систематический риск + несистематический риск.
В качестве меры риска используются такие понятия как дисперсия ( D ) и среднее квадратическое отклонение (), которые измеряют колебания дохода портфеля, т.е. рассеяние дохода вокруг среднего значения. Чем выше дисперсия, тем больше разброс дохода относительно среднего значения, а значит степень риска вложений в портфель.
Если имеется портфель, причем показатели доходности составляющих его ценных бумаг являются статистически независимыми величинами, то дисперсия дохода портфеля вычисляется по формуле:
,
где Di –дисперсия дохода i-ой ценной бумаги.
Эта формула помогает оценить n - оптимальное количество видов ценных бумаг, которое необходимо включить в портфель для уменьшения дисперсии, а значит риска. Пусть имеется портфель из n видов ценных бумаг. Пусть все виды ценных бумаг имеют одинаковую дисперсию дохода Dx и входят в портфель в равных долях, тогда
,
Из этой формулы, очевидно, что с ростом числа n дисперсия D портфеля уменьшается, а значит, уменьшается риск. По утверждению Лоренса Гитмана и Майкла Джонка оптимальное число структурных единиц составляющих портфель находится в диапазоне от 8 до 20, с подробным обоснованием этого утверждения можно познакомиться в работах [1] и [3].
Для статистически зависимых показателей дохода составляющих портфель отдельных видов ценных бумаг дисперсия дохода портфеля определяется:
,
где rij – коэффициент корреляции дохода бумаг вида i и j, i, j – среднее квадратическое отклонение дохода у бумаг вида i и j. [3]
Хочется обратить особое внимание на коэффициент корреляции как одном из основных показателей СПТ. Коэффициент корреляции, принимая значения от –1 до 1 измеряет связи между доходностями ценных бумаг составляющих портфель. Если коэффициент корреляции между показателями доходности близок к 1, то говорят, что активы положительно коррелированны, если к –1, то отрицательно коррелированны. С точки зрения диверсификации портфеля положительная корреляция активов, повлечет за собой наложение одинаково направленных колебаний доходностей отдельных активов, что в свою очередь приведет к увеличению дисперсии, а значит риска. Отрицательно коррелированные активы обладают тем преимуществом, что колебания их доходностей разнонаправлены, а значит, возможно, погасить колебания одних активов за счет других и этим свести к минимуму несистематический риск портфеля. Тем не менее оптимальный диверсифицированный портфель все же останется подвержен колебаниям рынка ценных бумаг в целом с точки зрения систематического риска.
В качестве примера приведем математическую модель, предлагаемую для расчета оптимальной структуры портфеля из российских ценных бумаг.
В общем виде математическая модель нахождения оптимальной структуры портфеля акций выглядит следующим образом:
- доля i бумаги в оптимальном портфеле; - номинальная доходность i-ой ценной бумаги, - дисперсия доходности i-ой ценной бумаги, - запланированная инвестором доходность.
Целевая функция представляет собой дисперсию инвестиционного портфеля, состоящего из n видов ценных бумаг. Первое ограничение - это математическая форма записи доходности реального инвестиционного портфеля. Второе ограничение отражает тот факт, что при полном инвестировании сумма всех долей будет составлять единицу. [5]
С помощью этой модели была рассчитана структура оптимального портфеля, состоящего из предложенных российских ценных бумаг.
В заключение хочется отметить, что нельзя рассматривать построенный портфель как нечто постоянное. Хотя в условиях стабильных рынков ценных бумаг оптимальный портфель достаточно долгое время будет отвечать требованиям инвестора. В условиях развивающегося российского рынка ценных бумаг для поддержания требуемого уровня доходности и риска инвестору рекомендуется все время наблюдать за движением рынка, чтобы своевременно вносить коррективы в структуру портфеля.
- Рынок ценных бумаг
- Тема 1. Понятие ценных бумаг и их виды .............................................................7
- Предисловие
- Тема 1. Понятие ценных бумаг и их виды
- Вопросы для повторения
- Рекомендуемая литература
- Тема 2. Сущность, функции и структура рынка ценных бумаг
- Экономический характер отношений на рынке ценных бумаг
- Преимущества и недостатки рынка ценных бумаг
- Вопросы для повторения
- Рекомендуемая литература
- Тема 3. Риски, присущие рынку ценных бумаг
- Классификация рисков на рынке ценных бумаг
- Вопросы для повторения
- Рекомендуемая литература
- Тема 4. Субъекты и объекты рынка ценных бумаг
- Право на информацию о владельцах акций
- Право обращения в суд
- Право внесения предложений в повестку дня годового общего собрания акционеров
- Вопросы для повторения
- Рекомендуемая литература
- Тема 5. Государственное регулирование рынка ценных бумаг
- Структура уставного капитала оао “Шахта “Воргашорская” до и после 17 апреля 1996 г.
- Структура территориальных органов фсфр
- Вопросы для повторения
- Рекомендуемая литература
- 8. Основы рынка ценных бумаг. / Под ред. А.П. Шихвердиева. Сыктывкар.:Пролог, 1996г. 338с.
- Тема 6. Ведение реестра владельцев именных ценных бумаг компании
- 1. Гражданско-правовая ответственность акционерного общества — реестродержателя.
- 2. Гражданско-правовая ответственность лица, осуществляющего в акционерном обществе ведение реестра.
- 4. Уголовная ответственность лица, ведущего реестр.
- 5. Административная ответственность акционерного общества — реестродержателя, должностных лиц исполнительных органов акционерного общества.
- Вопросы для повторения
- Рекомендуемая литература
- Тема 7. Эмиссия акций и облигаций акционерных обществ
- Вопросы для повторения
- Рекомендуемая литература
- Тема 8. Раскрытие информации компаниями и владельцами ценных бумаг1.
- II. На этапе утверждения решения о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг
- III. На этапе государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг
- V. На этапе государственной регистрации отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг
- О раскрытии информации эмитентами ценных бумаг
- "Об утверждении Положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг" эмитент обязан раскрывать информацию:
- Раскрытие информации акционерными обществами и владельцами ценных бумаг (комментарий по системе нормативных актов)
- Вопросы для повторения
- Рекомендуемая литература
- Тема 9. Биржевые и внебиржевые торговые системы
- Вопросы для повторения
- Рекомендуемая литература
- Тема 10. Мировые фондовые рынки и индексы
- Наиболее употребляемые индексы
- Глобальные индексы
- Российские индексы
- Индексы семейства s&p/rux
- Индексы российских бирж
- Список акций для расчета Индекса ртс (действует с 15 сентября по 12 декабря 2008 года)
- Индекс акций промышленных предприятий
- Сводный Индекс ak&m
- Индекс ак&м-2 (Индекс акций второго эшелона)
- Отраслевые индексы ak&m
- Индекс депозитарных расписок
- Вопросы для повторения
- Рекомендуемая литература
- Тема 11. Выход компании на международный фондовый рынок
- Виды депозитарных расписок
- Технология выпуска депозитарных расписок
- Рынок российских др
- Список депозитарных расписок российских эмитентов
- Динамика российских депозитарных расписок
- Вопросы для повторения
- Рекомендуемая литература
- Опыт работы с ценными бумагами в оао “Связь”Коми (после октября 2004 года – филиал «Связь Коми» оао «Северо-Западный Телеком»).
- Облигации оао "Связь" Республики Коми
- Федеральная служба по финансовым рынкам
- 1. Вид, категория (тип) ценных бумаг
- 2. Форма ценных бумаг
- 3. Указание на обязательное централизованное хранение
- 4. Номинальная стоимость каждой ценной бумаги выпуска
- 7.4. Для опционов Эмитента указываются: Не указывается для данного вида ценных бумаг.
- 8.3. Порядок размещения ценных бумаг:
- 1) Цену покупки - 100 % от номинальной стоимости;
- 3) Величину приемлемой для инвестора процентной ставки по первому купону.
- 4) Прочие параметры в соответствии с Правилами Биржи.
- 1. Подготовка документов, необходимых для государственной регистрации выпуска облигаций, в том числе:
- 4. Консультирование эмитента по вопросам формирования пакета документов для регистрации решения о выпуске облигаций, проспекта ценных бумаг (облигаций) и отчета об итогах выпуска облигаций.
- 8.4. Цена (цены) или порядок определения цены размещения ценных бумаг
- 8.5. Порядок осуществления преимущественного права приобретения размещаемых ценных бумаг
- 8.6. Условия и порядок оплаты ценных бумаг
- 9.3. Порядок определения дохода, выплачиваемого по каждой облигации
- 2 Купон
- 3 Купон
- 5 Купон
- 6 Купон
- 7 Купон
- 8 Купон
- 9 Купон
- 10 Купон
- 11 Купон
- 12 Купон
- 13 Купон
- 14 Купон
- 15 Купон
- 16 Купон
- 17 Купон
- 18 Купон
- 19 Купон
- 20 Купон
- 21 Купон
- 22 Купон
- 23 Купон
- 24 Купон
- 9.4. Возможность и условия досрочного погашения облигаций
- 10. Сведения о приобретении облигаций
- 1. Обязательство приобретения Облигаций Эмитентом по соглашению с владельцем (владельцами) Облигаций с возможностью их дальнейшего обращения
- 2. Возможность приобретения Облигаций Эмитентом по соглашению с владельцем (владельцами) Облигаций с возможностью их дальнейшего обращения до истечения срока погашения
- 5) Сообщение о Дате начала размещения Облигаций должно быть опубликовано Эмитентом в следующем порядке и сроки:
- 23) В случае изменения сведений о лице, предоставившем обеспечение по Облигациям выпуска, Эмитент публикует информацию об этом в следующие сроки с даты возникновения события:
- 12. Сведения об обеспечении исполнения обязательств по облигациям выпуска
- 12.1. Сведения о лице, предоставляющем обеспечение исполнения обязательств по облигациям
- 12.2. Условия обеспечения исполнения обязательств по облигациям
- 13. Эмитент обязуется обеспечить права владельцев ценных бумаг при соблюдении ими установленного законодательством Российской Федерации порядка осуществления этих прав.
- 15. Иные сведения, предусмотренные Стандартами эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг
- Проспект ценных бумаг
- Введение
- 191186, Г. Санкт-Петербург, ул. Гороховая, дом 14/26 (ул. Большая Морская, дом 26)
- 1) Цену покупки - 100 % от номинальной стоимости;
- 3) Величину приемлемой для инвестора процентной ставки по первому купону.
- 4) Прочие параметры в соответствии с Правилами Биржи.
- 3.3. Требование об Исполнении Обязательств должно соответствовать следующим условиям:
- 1.1. Лица, входящие в состав органов управления эмитента
- 1.1.1. Члены совета директоров эмитента:
- 1.1.2. Члены коллегиального исполнительного органа эмитента (Правления):
- 1.1.3. Лицо, занимающее должность (осуществляющее функции) единоличного исполнительного органа эмитента:
- 1.2. Сведения о банковских счетах эмитента
- 1.3. Сведения об аудиторе (аудиторах) эмитента
- 2001- Аудиторская проверка бухгалтерской отчетности по рсбу.
- 2001 Год – аудиторская проверка финансовой отчетности, составленной в соответствии с Общепринятыми принципами бухгалтерского учета сша.
- 2002, 2003 Годы - аудиторская проверка бухгалтерской отчетности по рсбу.
- 2002, 2003 Годы - аудиторская проверка консолидированной финансовой отчетности, составленной в соответствии с Международными Стандартами финансовой отчетности.
- 1.4. Сведения об оценщике эмитента
- 1.5. Сведения о консультантах эмитента
- 1.6. Сведения об иных лицах, подписавших проспект ценных бумаг:
- II. Краткие сведения об объеме, сроках, порядке и условиях размещения по каждому виду, категории (типу) размещаемых эмиссионных ценных бумаг
- 2.1. Вид, категория (тип) и форма размещаемых ценных бумаг
- 2.2. Номинальная стоимость каждого вида, категории (типа), серии размещаемых эмиссионных ценных бумаг
- 2.3. Предполагаемый объем выпуска в денежном выражении и количество эмиссионных ценных бумаг, которые предполагается разместить
- 2.4. Цена (порядок определения цены) размещения эмиссионных ценных бумаг
- 2.5. Порядок и сроки размещения эмиссионных ценных бумаг
- 1. Подготовка документов, необходимых для государственной регистрации выпуска облигаций, в том числе:
- 2.6. Порядок и условия оплаты размещаемых эмиссионных ценных бумаг
- 2.7. Порядок и условия заключения договоров в ходе размещения эмиссионных ценных бумаг
- 1) Цену покупки - 100 % от номинальной стоимости;
- 3) Величину приемлемой для инвестора процентной ставки по первому купону.
- 4) Прочие параметры в соответствии с Правилами Биржи.
- 2.8. Круг потенциальных приобретателей размещаемых эмиссионных ценных бумаг
- 2.9. Порядок раскрытия информации о размещении и результатах размещения эмиссионных ценных бумаг
- III. Основная информация о финансово-экономическом состоянии эмитента
- 3.1. Показатели финансово-экономической деятельности эмитента
- 3.2. Рыночная капитализация эмитента
- 426 434 593 Долл. Сша
- 3.3. Обязательства эмитента
- 3.3.1. Кредиторская задолженность
- 1) В 1999 году Эмитент имел просроченную кредиторскую задолженность за поставленное Nokia Telecomunications телекоммуникационное оборудование.
- 1) В сумме 9,954 тыс. Рублей перед зао «Промышленно – строительной компанией» по договору аренды помещений. На 30.06.2004 г. Данная организация ликвидирована.
- 3.3.2. Кредитная история эмитента
- 3.3.3. Обязательства эмитента из обеспечения, предоставленного третьим лицам
- 3.3.4. Прочие обязательства эмитента
- 3.5.2. Страновые и региональные риски
- 3.5.3. Финансовые риски
- 3.5.4. Правовые риски
- 3.5.5. Риски, связанные с деятельностью эмитента
- Приложение 5
- Ответственность за нарушение законодательства
- О Рынке ценных бумаг.
- Статьи Уголовного кодекса Российской Федерации от 13.06.1996 № 63-фз, предусматривающие ответственность за преступления на рынке ценных бумаг:
- Приложение 6 Перечень нормативных актов, регламентирующих деятельность эмитентов (компаний) и профессиональных участников на рынке ценных бумаг Кодексы:
- Законы:
- Постановления:
- Приказы:
- Письма:
- Административный регламент:
- Словарь основных терминов
- Примерные темы рефератов и докладов
- Вопросы и задания на усвоение материала курса “Рынок ценных бумаг”
- Деловая игра Участники
- Суть дела
- Задание
- Деловая игра
- Участники
- Типовые задачи по акциям и акционерным обществам
- Контрольные вопросы по курсу