2.2 Динамика денежно-кредитных показателей и использование инструментов денежно-кредитной политики

центральный банк денежный кредитный

· Использование процентных ставок

В условиях замедления инфляции и снижения инфляционных ожиданий Банк России в первом полугодии 2010 года четыре раза снижал процентные ставки по своим операциям. Ставка по кредиту «овернайт» и ставка рефинансирования были снижены с 8,75 до 7,75% годовых, минимальная процентная ставка по аукционам прямого РЕПО на срок 1 день - с 6,0 до 5,0% годовых, а ставка по однодневным депозитам и депозитам «до востребования» - с 3,5 до 2,5% годовых. Это способствовало повышению доступности заемных средств для реального сектора экономики, росту кредитной активности банковского сектора, созданию условий для восстановления внутреннего спроса, а также ограничению притока краткосрочного спекулятивного капитала.

В июне процентные ставки денежного рынка вышли на уровень, обеспечивающий приемлемый баланс между основными макроэкономическими рисками. Это позволило Банку России в июне­ноябре 2010 года принимать решения о сохранении на неизменном уровне ставки рефинансирования и процентных ставок по своим операциям, то есть завершить цикл смягчения денежно-кредитной политики. Уровень ставок Банка России оставался неизменным и в условиях начавшегося с августа 2010 года ускорения роста потребительских цен, связанного с последствиями летней засухи. Это было обусловлено необходимостью продолжать проведение денежно-кредитной политики, способствующей поддержке внутренних факторов экономического роста, учитывая наличие рисков для его устойчивости при сохранении на приемлемом уровне инфляционных рисков, обусловленных монетарными условиями.

При сохранявшемся в 2010 году высоком уровне ликвидности в банковском секторе определяющее значение для динамики краткосрочных процентных ставок на рынке межбанковских кредитов имели ставки по депозитным операциям Банка России на фиксированных условиях. С целью повышения действенности процентной политики Банк России принял решение о возобновлении с 29 марта 2010 года проведения депозитных операций на стандартном условии «овернайт». После выравнивания процентных ставок по депозитным операциям «овернайт», «том­некст», «спот­некст» и «до востребования» с 1.06.2010 единая процентная ставка по этим видам депозитов стала формировать нижнюю границу коридора процентных ставок по операциям Банка России, а его ширина при этом сократилась на 0,25 процентного пункта. В декабре 2010 года Банк России повысил ставки по депозитным операциям на 0,25 процентного пункта при сохранении ставки рефинансирования и ставок по операциям предоставления ликвидности на неизменном уровне. Сужение коридора процентных ставок по операциям Банка России было направлено на повышение эффективности процентной политики, в том числе на снижение волатильности рыночных процентных ставок. Данные об изменении в 2010 году ставки рефинансирования и ставок по операциям Банка России приведены в табл. 1. (Приложение 1).

Изменение процентных ставок по операциям Банка России заметно повлияло на динамику процентных ставок рынка межбанковских кредитов. В январе­июне 2010 года на рынке МБК преобладала понижательная динамика ставок на фоне снижения ставок по операциям Банка России. В III квартале 2010 года ставки денежного рынка стабилизировались на сложившемся в июне 2010 года уровне, а в IV квартале 2010 года отмечался их слабый рост. Средневзвешенная ставка MIACR по однодневным кредитам в рублях в декабре 2010 года была на 2,2 процентного пункта ниже аналогичного показателя за декабрь 2009 года (Приложение 2). В целом за 2010 год спред между ставкой межбанковского рынка и ставкой, определяющей нижнюю границу коридора процентных ставок Банка России, не превышал 1 процентного пункта. Исключение составляли лишь отдельные периоды увеличения спроса на ликвидность, когда спред повышался до 2 процентных пунктов. В условиях постепенной макроэкономической стабилизации, а также под влиянием понижательной динамики ставки рефинансирования и ставок по операциям Банка России процентные ставки по кредитам нефинансовым заемщикам в 2010 году снизились и достигли исторических минимумов, за исключением ставок по кредитам физическим лицам. Средневзвешенная процентная ставка по кредитам нефинансовым организациям в рублях на срок до 1 года уменьшилась с 13,9% годовых в январе до 9,1% годовых в декабре 2010 года, на срок свыше 1 года - с 14,5 до 9,8% годовых. Существенно, на 8,9 процентного пункта (до 24,7% годовых), уменьшилась средневзвешенная процентная ставка по рублевым кредитам физическим лицам на срок до 1 года. Средневзвешенная процентная ставка по кредитам физическим лицам в рублях на срок свыше 1 года снизилась в меньшей степени: с 20,3% годовых в январе до 16,7% годовых в декабре 2010 года. Большинству российских кредитных организаций удалось решить проблемы с формированием ресурсной базы, что способствовало снижению процентных ставок по вкладам физических лиц по итогам 2010 года до исторически минимальных значений. Средневзвешенная процентная ставка по вкладам физических лиц в рублях на срок до 1 года (кроме вкладов «до востребования») в декабре 2010 года составила 5,5% годовых, на срок от 1 года до 3 лет - 5,3% годовых (Приложение 3).

Объем денежной базы в широком определении Денежная база в широком определении включает выпущенные в обращение Банком России наличные деньги (с учетом остатков средств в кассах кредитных организаций), средства на счетах обязательных резервов, депонируемых кредитными организациями в Банке России, средства на корреспондентских счетах в валюте Российской Федерации (включая усредненные остатки обязательных резервов) и депозитных счетах кредитных организаций в Банке России, вложения кредитных организаций в облигации Банка России., характеризующей денежное предложение со стороны органов денежно-кредитного регулирования, в 2010 году увеличился на 26,6% (на 15,9% в 2009 году). В условиях усиления платежного баланса по сравнению с 2009 годом и сохранения режима управляемого плавающего валютного курса рубля в 2010 году одним из основных источников увеличения денежной базы и главным фактором ускорения ее динамики по сравнению с предыдущим годом был прирост объема международных резервов Российской Федерации, который в целом за год составил 39,9 млрд. долларов США (13,2 млрд. долларов США в 2009 году Пересчет в доллары США осуществлен на основе официальных обменных курсов иностранных валют к российскому рублю и котировок золота, устанавливаемых Банком России и действующих по состоянию на отчетную дату.). Чистый объем эмиссии рублевых средств, осуществленной за счет операций Банка России на внутреннем валютном рынке, увеличился до 1,0 трлн. рублей в 2010 году с 0,5 трлн. рублей в 2009 году.

Вместе с тем внешние факторы, определившие нестабильность роста международных резервов, существенно повлияли на внутригодовую динамику денежной базы. Основной объем нетто­покупки иностранной валюты Банком России на внутреннем валютном рынке пришелся на I-II кварталы 2010 года. Этому способствовали благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура и возобновившийся c марта 2010 года приток капитала в Россию. В I квартале 2010 года изменение денежной базы было незначительным (­1,6%), поскольку при рост денежного предложения, обусловленный валютными интервенциями, был практически полностью компенсирован уменьшением валового кредита Банка России кредитным организациям (на 0,7 трлн. рублей). Во II квартале операции Банка России на внутреннем валютном рынке стали ключевым фактором увеличения денежной базы (на 13,1%, или на 0,8 трлн. рублей) при сокращении валового кредита Банка России на 0,2 трлн. рублей.

Начиная с сентября 2010 года, в условиях изменения ситуации на валютном рынке Банк России перешел к продаже иностранной валюты, что оказало сдерживающее влияние на рост денежного предложения. В целом за сентябрь­декабрь отток средств из банковского сектора в результате операций по продаже иностранной валюты Банком России составил около 0,4 трлн. рублей.

В течение отчетного года бюджетная политика носила более ограничительный характер, чем в 2009 году. В условиях улучшения внешнеэкономической конъюнктуры и более сдержанного расходования бюджетных средств (расходы федерального бюджета снизились с 24,9% ВВП в 2009 году до 22,5% ВВП в 2010 году) дефицит федерального бюджета в 2010 году снизился до 4,0% ВВП с 6,0% ВВП в 2009 году. Прирост чистого кредита расширенному правительству в целом за 2010 год составил 1,4 трлн. рублей (2,4 трлн. Рублей за 2009 год). Вместе с тем воздействие бюджетной системы на увеличение денежной базы в течение отчетного года не было равномерным. Так, в январе­октябре расширенный бюджет Консолидированный бюджет Российской Федерации и бюджеты государственных внебюджетных фондов. был исполнен с профицитом, что являлось сдерживающим фактором для динамики денежного предложения. Однако в IV квартале 2010 года (главным образом, в декабре) увеличение чистого кредита расширенному правительству на 1,5 трлн. рублей стало основным источником роста денежного предложения - объем денежной базы за указанный период возрос на 14,9%. финансирование дефицита федерального бюджета в 2010 году осуществлялось в значительной степени за счет использования средств Резервного фонда, объем которого сократился за 2010 год с 1,8 до 0,8 трлн. рублей (Приложение 4).

Совокупное поступление ликвидности по валютному и бюджетному каналам способствовало дальнейшему снижению спроса кредитных организаций на инструменты рефинансирования Банка России и уменьшению их задолженности по кредитам Банка России.

Средний дневной объем операций Банка России по предоставлению ликвидности в 2010 году составлял 11,1 млрд. рублей (187,5 млрд. рублей в 2009 году). При этом в первом полугодии 2010 года вследствие сохранения у кредитных организаций потребности в рефинансировании ранее полученных кредитов (включая кредиты без обеспечения) средний дневной объем операций был больше, чем во втором полугодии, - 20,5 и 2,7 млрд. рублей соответственно.

Общий объем ликвидности, предоставленной в 2010 году банковскому сектору со стороны Банка России (помимо интервенций на внутреннем валютном рынке и внутридневных кредитов), составил 2,8 трлн. рублей (в 2009 году - 46,7 трлн. рублей), в том числе в первом полугодии - 2,4 трлн. рублей.

Объем валового кредита Банка России банковскому сектору за отчетный год уменьшился на 1,1 трлн. рублей. В структуре валового кредита Банка России наиболее существенно снизилась задолженность по кредитам, обеспеченным нерыночными активами или поручительствами, кредитам без обеспечения и субординированным кредитам В мае 2010 года ОАО «Сбербанк России» досрочно погасил один из субординированных кредитов (в сумме 200 млрд. рублей), предоставленных ему Банком России в конце 2008 года..

Факторы, определявшие динамику ликвидности банковского сектора, обусловили замедление темпа прироста объема совокупных резервов кредитных организаций Совокупные резервы кредитных организаций включают остатки наличных денег в кассах кредитных организаций, средства на счетах обязательных резервов, депонируемых кредитными организациями в Банке России, средства на корреспондентских счетах в валюте Российской Федерации (включая усредненные остатки обязательных резервов) и депозитных счетах кредитных организаций в Банке России, вложения кредитных организаций в облигации Банка России. в 2010 году до 28,7% (36,2% в 2009 году). Внутригодовые изменения совокупных резервов соответствовали динамике денежной базы: за I и III кварталы 2010 года они сократились на 2,1 и 8,0% соответственно, во II и IV кварталах - увеличились на 18,9 и 20,2% соответственно. При этом наиболее динамично в их составе в 2010 году росли денежные средства, размещенные на депозитных счетах кредитных организаций в Банке России, и их вложения в облигации Банка России (ОБР) - за год суммарный прирост этих средств составил 54,2%.

· Обязательные резервные требования

В течение 2010 года Банк России продолжал использовать обязательные резервные требования в качестве прямого инструмента регулирования банковской ликвидности. Нормативы обязательных резервов в 2010 году не изменялись и составляли 2,5% по каждой категории резервируемых обязательств (по обязательствам перед юридическими лицами - нерезидентами в валюте Российской Федерации и в иностранной валюте, по обязательствам перед физическими лицами в валюте Российской Федерации и в иностранной валюте, по иным обязательствам кредитных организаций в валюте Российской Федерации и в иностранной валюте). Коэффициент усреднения обязательных резервов в течение 2010 года также не изменялся и составлял 0,6 для кредитных организаций, не являющихся расчетными небанковскими кредитными организациями, расчетными центрами ОРЦБ, и 1,0 - для расчетных небанковских кредитных организаций, расчетных центров ОРЦБ.

Сумма обязательных резервов, депонированных кредитными организациями на счетах обязательных резервов в Банке России, за 2010 год возросла на 37,0 млрд. рублей и на 1.01.2011 составила 188,4 млрд. рублей.

Кредитные организации в 2010 году продолжали использовать механизм усреднения обязательных резервов. Доля кредитных организаций, использующих право на усреднение в период усреднения с 10.12.2010 по 10.01.2011, составила 68,1% от общего числа действующих кредитных организаций. При этом количество кредитных организаций, использующих право на усреднение с января по декабрь 2010 года, уменьшилось с 818 до 695, что произошло как за счет сокращения количества действующих кредитных организаций, так и вследствие прекращения с 1.03.2010 предоставления права на усреднение обязательных резервов кредитным организациям, отнесенным ниже, чем ко 2­ой классификационной группе, и кредитным организациям, классификация которых не производится. Усредненная величина обязательных резервов с начала 2010 года увеличилась на 38,1 млрд. рублей, или на 19,5%, и составила в период усреднения с 10.12.2010 по 10.01.2011 233,1 млрд. рублей.

· Использование операций на открытом рынке с ценными бумагами в 2010 году

Объемы операций на открытом рынке с ценными бумагами в 2010 году, как и в предыдущие годы, оставались небольшими относительно общего масштаба операций Банка России по предоставлению/изъятию банковской ликвидности. В 2010 году в условиях формирования устойчивого профицита банковской ликвидности Банк России использовал только операции по продаже на открытом рынке ценных бумаг из собственного портфеля (увеличившегося в кризисный период в результате проведения Банком России покупок ценных бумаг, выступавшего одним из каналов предоставления банковской ликвидности). Основной объем операций в 2010 году пришелся на операции с государственными облигациями (23,9 млрд. рублей), однако Банк России также реализовывал муниципальные и корпоративные ценные бумаги, попавшие в его портфель в результате недобросовестного выполнения обязательств кредитных организаций по сделкам прямого РЕПО (1,6 млрд. рублей). Доля собственного портфеля государственных ценных бумаг Банка России в общем объеме рынка в 2010 году заметно снизилась, что в большой мере определялось ростом данного сегмента. (Приложение 5).

· Кредиты Банка России без обеспечения в 2010 году.

Объем задолженности кредитных организаций по кредитам без обеспечения по состоянию на начало 2010 года составил 190 млрд. руб., существенно снизившись с максимальных уровней начала 2009 года (около 1925 млрд. руб.).

В 2010 году Банк России продолжил курс на сокращение использования данного инструмента. В апреле 2010 года было приостановлено проведение аукционов по предоставлению кредитов без обеспечения на сроки от 6 месяцев и более. В июне 2010 года Советом директоров Банка России было принято решение о приостановлении с 1 октября 2010 года проведения аукционов по предоставлению кредитным организациям кредитов Банка России без обеспечения на срок более 5 недель, а с 1 января 2011 года - на все сроки. Фактически использование инструмента было прекращено до начала 2011 года: в ноябре - декабре 2010 года спрос на аукционах по предоставлению кредитов без обеспечения отсутствовал. (Приложение 6).

· Использование операций прямого РЕПО в 2010 году.

В 2010 году в условиях сохранения высокого уровня ликвидности банковского сектора спрос на операции прямого РЕПО Банка России на протяжении большей части периода практически отсутствовал. В результате средний уровень задолженности кредитных организаций перед Банком России по операциям прямого РЕПО в указанном периоде снизился до 21,3 млрд. руб. против 220,2 млрд. руб. в 2009 году.

При этом наиболее востребованными со стороны кредитных организаций на протяжении последних лет являются операции прямого РЕПО на аукционной основе на срок 1 день. На данные операции в среднем приходится около 80% от общего объема средств, предоставляемых по операциям прямого РЕПО. (Приложение 7).

· Использование операций "валютный своп".

В 2010 году - начале 2011 года операции "валютный своп" Банка России ввиду формирования в этот период устойчивого избытка банковской ликвидности спрос на операции "валютный своп" Банка России со стороны банков отсутствовал.

С начала использования операций "валютный своп" Банка России объем предоставления средств по ним оставался меньше, чем по операциям предоставления ликвидности под обеспечение ценных бумаг Ломбардного списка Банка России. Наибольшая активность спроса на операции "валютный своп" наблюдалась в 2007-2009 гг., при этом объемы их использования были достигнуты максимального уровня в период плавной девальвации рубля в сентябре 2008 - январе 2009 года. (Приложение 8).

· Использование операций с ОБР в 2010 году.

В 2010 году состоялось 34 аукциона по продаже ОБР. На протяжении первых трех кварталов объем ОБР в обращении увеличивался и возрос с 0,29 трлн. Руб. (по номинальной стоимости) на начало года до 1,0 трлн. Руб. в середине сентября. На конец года объем ОБР в обращении составил 0,59 трлн. Руб. Средневзвешенная доходность по результатам аукционов в течение всего года снижалась (с 7,0% в январе до 3,3% в декабре) на фоне снижения Банком России ставок по своим операциям. Среднедневной оборот на вторичном рынке был максимальным в летние месяцы - 713 млн. руб. в день по сравнению с 458 млн. руб. в среднем за весь год. В целом в 2010 году среднедневной оборот ОБР на вторичном рынке значительно увеличился по сравнению с предыдущими годами, что свидетельствует о развитии ОБР как самостоятельного финансового инструмента. (Приложение 9).