1.1 Понятие и классификация денежных потоков организации

Существуют такие понятия, как движение денежных средств и поток денежных средств. Под движением денежных средств понимаются все валовые денежные поступления и платежи организации. Денежный поток организации - это совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств, генерируемых его хозяйственной деятельностью. Поток денежных средств, связан с конкретным периодом времени и представляет собой разницу между поступившими и выплаченными предприятием денежными средствами за этот период. Движение денег является первоосновой, в результате чего возникают финансы, то есть финансовые отношения, денежные фонды, денежные потоки.

Понятие "денежный поток организации" является агрегированным, включающим в свой состав многочисленные виды этих потоков, обслуживающих хозяйственную деятельность. В целях обеспечения эффективного целенаправленного управления денежными потоками они требуют определенной классификации (приложение 1).

Приведенная классификация позволяет более целенаправленно осуществлять учет, анализ и планирование денежных потоков различных видов на предприятии. Однако наибольшее распространение получила классификация в соответствии с международными стандартами учета, в соответствии с которой денежные потоки разделяют на три группы, соответствующие разным видам деятельности - текущей, инвестиционной и финансовой.

Под текущей понимается деятельность предприятия, являющаяся основным источником ее доходов, а также прочие операции, не относящиеся к инвестиционной и финансовой деятельности. Денежными потоками от текущей деятельности могут быть: поступление выручки от продажи товаров, работ и услуг; поступление комиссионного вознаграждения, прочего операционного дохода; выплаты поставщикам сырья и товаров и др.

Инвестиционная деятельность обычно представлена покупкой или продажей долгосрочных активов: основных средств (включая строительство хозяйственным способом), финансовых вложений, не относящихся к эквивалентам денежных средств и не являющихся объектом торговой деятельности организации, и прочих активов, которые представляют собой ресурсы, обеспечивающие поступление денежных средств в будущем.

Финансовая деятельность определяется как операции, приводящие к изменению объемов и структуры собственных и заемных средств. Среди них - поступления денежных средств от выпуска акций, облигаций, векселей, от прочих инструментов собственных и заемных средств; возврат заемных средств; выплаты стоимости имущества по контрактам финансовой аренды и т.п. Разделение денежных потоков по видам деятельности связано с различиями в требованиях, предъявляемых к отчетной информации пользователями.

В текущей деятельности важно оценить возможность предприятия генерировать денежные средства на поддержание хозяйственного процесса и выявить тенденции увеличения оборотов, вызванные наращиванием производственных мощностей. Денежные средства, направленные на инвестиции, показывают, насколько будущие производственные мощности смогут поддержать сложившийся уровень операционной деятельности и обеспечить заданные уровни рентабельности и ликвидности. Сведения о денежных потоках финансового характера представляют интерес с точки зрения будущих претензий собственников и кредиторов организации на денежные потоки, генерируемые им.

Управление денежным оборотом представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с формированием, распределением и использованием денежных средств предприятия и организацией их оборота. Управление денежным оборотом является одним из наиболее значимых функциональных направлений системы финансового менеджмента, тесно связанное с другими системами управления предприятия. Управление денежным оборотом органически входит в систему управления доходами и затратами, управления движением активов и капитала, управления всеми аспектами операционной, инвестиционной и финансовой деятельности организации.

Высокая роль эффективного управления денежным оборотом организации как основной составляющей денежных потоков определяется следующими основными положениями:

1. Денежные средствами обслуживают осуществление хозяйственной деятельности организации практически во всех ее аспектах.

2. Эффективное управление денежным оборотом обеспечивает финансовое равновесие организации в процессе его стратегического развития.

3. Рациональное формирование денежных средств, способствует повышению ритмичности осуществления операционного процесса организации.

4. Эффективное управление денежным оборотом позволяет сократить потребность организации в заемном капитале.

5. Управление денежным оборотом является важным финансовым рычагом обеспечения ускорения оборота капитала организации.

6. Эффективное управление денежным оборотом обеспечивает снижение риска неплатежеспособности организации.

7. Активные формы управления денежным оборотом позволяют предприятию получать дополнительную прибыль, генерируемую непосредственно его денежными активами.

Таким образом, эффективное управление денежным оборотом организации способствует формированию дополнительных инвестиционных ресурсов для осуществления финансовых инвестиций, являющихся источником прибыли.

С учетом содержания принципов управления денежным оборотом организации формируются его цель и задачи, которые в полной мере отражают значимость управления денежными потоками. Целью управления денежным оборотом является увеличение стоимости капитала организации, рост прибыли и достижение его ликвидности и финансовой устойчивости, максимизируя экономический и социальный эффект. В процессе реализации своей главной цели управление денежным оборотом организации направлено на решение следующих основных задач:

1. Формирование достаточного объема денежных ресурсов организации в соответствии с потребностями его предстоящей хозяйственной деятельности.

2. Оптимизация распределения сформированного объема денежных ресурсов организации по видам хозяйственной деятельности и направлениям использования.

3. Обеспечение высокого уровня финансовой устойчивости организации в процессе его развития.. Поддержание постоянной платежеспособности предприятия.

5. Максимизация чистого денежного потока, обеспечивающая заданные темпы экономического развития организации на условиях самофинансирования.

6. Обеспечение минимизации потерь стоимости денежных средств в процессе их хозяйственного использования на предприятии.

Все рассмотренные задачи управления денежными средствами организации взаимосвязаны, хотя отдельные из них и носят разнонаправленный характер. Поэтому в процессе управления денежным оборотом организации отдельные задачи должны быть оптимизированы между собой для наиболее эффективной реализации его главной цели.

В управлении денежным оборотом организации выделяют несколько этапов: планирование, оперативное управление и контроль, формирование долгосрочной финансовой стратегии организации.

В соответствии с международными стандартами учета и сложившейся практикой для подготовки отчетности о движении денежных средств используются два основных метода -- косвенный и прямой. Эти методы различаются между собой полнотой представления данных о денежных потоках организации, исходной информацией для разработки отчетности и другими параметрами.

Косвенный метод направлен на получение данных, характеризующих чистый денежный поток организации в отчетном периоде. Источником информации для разработки отчетности о движении денежных средств организации этим методом являются отчетный баланс и отчет о финансовых результатах. Расчет чистого денежного потока организации косвенным методом осуществляется по видам хозяйственной деятельности и организации в целом.

Прямой метод направлен на получение данных, характеризующих как валовой, так и чистый денежный поток организации в отчетном периоде. Он призван отражать весь объем поступления и расходования денежных средств в разрезе отдельных видов хозяйственной деятельности и по организации в целом. Различия полученных результатов расчета денежных потоков прямым и косвенным методом относятся только к операционной деятельности организации. При использовании прямого метода расчета денежных потоков используются непосредственные данные бухгалтерского учета, характеризующие все виды поступлений и расходования денежных средств.

Помимо прямого и косвенного методов анализа денежных потоков в работах отечественных аналитиков предлагается использование факторного анализа денежных потоков, построенного на основе коэффициентного метода. Для этого необходимо изучить динамику различных коэффициентов посредством исследования их отклонений от плановых или базисных значений.

Коэффициент рентабельности чистого потока денежных средств может исчисляться по деятельности организации в целом:

Рдп = Р / ЧДП (1)

Коэффициенты рентабельности положительных денежных потоков по текущей (Рпдпт), инвестиционной (Рпдпи) и финансовой (Рпдпф) деятельности исчисляются по приведенным ниже формулам:

Рпдпт = Рп / ПДПт.д., (2)

где Рп - валовая прибыль организации за период;

ПДПт.д. - положительный денежный поток по текущей деятельности организации за анализируемый период;

Рпдпи = Ри / ПДПи.д., (3)

где Ри - прибыль от инвестиционной деятельности организации за период;

ПДПи.д. - положительный денежный поток по инвестиционной деятельности организации за анализируемый период;

Рпдпф = Рф / ПДПф.д., (4)

где Рф - прибыль от финансовой деятельности организации за период,

ПДПф.д. - положительный денежный поток по финансовой деятельности организации за анализируемый период.

Максимальное среди указанных коэффициентов рентабельности положительных денежных потоков значение соответствует тому виду деятельности, который для организации наиболее эффективен, т.е. генерирует большую сумму прибыли по отношению к величине положительного денежного потока.

Также изучаются следующие показатели, изучаемые в ходе анализа денежных потоков:

Среднегодовой темп роста денежных поступлений и денежных расходов рассчитывается по среднегеометрической взвешенной:

(5)

Период оборачиваемости денежных средств (Пдн) рассчитывается по формуле:

Пдн = ((О₀ + О₁) / 2) х Д (6)

Где О₀ и О₁ - остатки свободной денежной наличности на начало и конец отчетного периода;

Д - дни периода;

ОБд - поступление денежных средств за отчетный период.

Показатель среднеквадратического отклонения является одним из наиболее распространенных при оценке равномерности денежного потока. Он рассчитывается по следующей формуле:

(7)

где - среднеквадратическое (стандартное) отклонение денежного потока;

R_i - конкретное значение объема денежного потока в каждом интервале рассматриваемого общего периода времени;

- среднее значение денежного потока по интервалам рассматриваемого общего периода времени;

P_i - частота (вероятность) формирования отдельных объемов денежного потока в различных интервалах рассматриваемого общего периода времени;

n - число наблюдений.

Коэффициент вариации денежного потока позволяет определить уровень колеблемости объемов различных денежных потоков во времени, если показатели среднего их объема различаются между собой. Расчет коэффициента вариации денежного потока осуществляется по следующей формуле:

(8)

где CV - коэффициент вариации денежного потока;

- среднеквадратическое (стандартное) отклонение денежного потока;

- среднее значение денежного потока по интервалам рассматриваемого общего периода времени.

Далее необходимо рассмотреть методы управления денежными потоками организации.

1.2 Анализ движения денежных потоков с целью улучшения краткосрочной финансовой политики

Организация может выбирать между двумя формами управления финансами - это реактивная форма управления и управление финансами на основе разработки финансовой политики. Реактивная форма означает, что управленческие решения принимаются как реакция на текущие проблемы, вполне естественно, что при таком образе действий неизбежны просчеты, потери, повышенные риски. Управление финансами на основе тщательно продуманной финансовой политики позволяет в значительной мере избежать непродуманных решений, добиться более рационального использования финансовых ресурсов.

Финансовая политика - это общая финансовая идеология организации, подчиненная достижению основной цели ее деятельности, каковой является получение прибыли (для коммерческих организаций). В рамках общей финансовой идеологии организации выделяются также ее финансовая стратегия и тактика. Финансовая стратегия - это искусство ведения финансовой политики, а тактика является составной частью этого искусства, это совокупность конкретных приемов и способов действий в конкретной ситуации. Общая цель финансовой политики - построение эффективной системы управления финансами, направленной на достижение стратегических и тактических целей его деятельности. При этом преследуется ряд частных финансовых целей: рост доходов; рост дивидендов; увеличение доходов на инвестированный капитал; повышение кредитного и облигационного рейтингов; рост потока наличности, повышение курсов акций; улучшение и оптимизация структуры источников доходов. Важной составной частью краткосрочной финансовой политики организации является политика управления оборотным капиталом, которая, в свою очередь, включает в себя кредитную политику организации (рис. 1.1).

Рис. 1.1. Место кредитной политики в финансовом менеджменте организации

Кредитная политика организации - это политика по привлечению средств для финансирования текущей деятельности и размещению временно свободных средств, ее основные цели:

· повышение рентабельности собственного капитала за счет использования заемных средств и размещения собственных временно свободных средств;

· минимизация стоимости привлеченных заемных средств;

· снижение кредитных рисков (риска заемщика и риска кредитора).

Наиболее актуальной проблемой предприятий является разработка политики краткосрочных заимствований для обеспечения гибкого финансирования текущей деятельности.

В экономической теории фирмы вопрос о соотношении между собственными и заемными источниками рассматривается, прежде всего, с точки зрения долгосрочных заимствований. Однако если фирма взяла курс на постоянное использование заемных средств в своем обороте, основная часть рассуждений будет справедлива и для краткосрочных заимствований.

Как известно, привлечение заемных средств на принципах возвратности, срочности и платности имеет свои преимущества перед увеличением собственных средств за счет выпуска дополнительных акций или паевых взносов. Так, кредиторы не получают право на участие в управлении фирмой, сроки и условия возврата капитала ясно определены договором, имеется возможность выбирать параметры заимствования с целью снижения налоговой нагрузки на кредитное учреждение. Крупные заимствования увеличивают риск потери ликвидности заемщиком, выплата процентов за кредит относится к первоочередным платежам по сравнению с выплатой дивидендов и увеличивает постоянные издержки организации, а соответственно, возрастает и риск заемщика. При краткосрочных заимствованиях, если они имеют разовый, нерегулярный характер, возможное негативное влияние на финансовое состояние ограничено коротким периодом, обозримым будущим. При достаточно стабильной экономической ситуации в стране и на конкретном рынке, где действует фирма, риск заемщика, который в качестве базовой причины имеет непредвиденное уменьшение объемов продаж и, соответственно, потока выручки, значительно ниже, чем при долгосрочных заимствованиях.

В процессе управления оборотным капиталом с использованием заемных источников финансовому менеджеру необходимо решать множество разнообразных задач, которые можно ранжировать по степени конкретизации (общие и частные), по временному признаку (долгосрочные и требующие оперативного решения). Условно эти задачи можно разделить на политические, стратегические и тактические (см. приложение 2). Такое ранжирование по уровням финансового менеджмента в направлении от общего - к частному, от долгосрочных задач к оперативным, способствует улучшению организации финансового менеджмента, позволяет более четко увидеть ориентиры деятельности, упорядочить приемы и инструментарий кредитной политики.

Общая линия поведения фирмы в отношении привлечения заемного капитала, то есть, в сущности, модель управления оборотным капиталом, определяется ее политикой заимствований и зависит от ряда объективных причин:

· масштабы деятельности: кредиторы по-разному относятся к крупным и мелким заемщикам, мелкий бизнес менее устойчив, крупные организации более инертны, но у них более весомый собственный капитал;

· этап жизненного цикла фирмы: как правило, на этапе становления трудно найти кредиторов, при налаженном стабильном бизнесе - проще;

· отраслевые особенности структуры издержек, определяющие силу операционного рычага и риск заемщика;

· длительность производственно-финансового цикла и скорость оборота капитала: наиболее привлекательны для кредиторов организации с быстрым оборотом капитала и равномерным поступлением выручки;

· сезонность, дискреционность расходов (одномоментные или постоянно осуществляемые).

Политика заимствований должна быть относительно стабильной, так как большинство из вышеперечисленных факторов практически неизменны в краткосрочном периоде или могут меняться незначительно. Изменение масштаба деятельности, переход организации на очередную стадию жизненного цикла потребуют изменения политики в области привлечения кредитных источников. Определение степени участия заемного капитала в финансировании текущей деятельности фирмы должно производиться на основе прогнозирования рисков заемщика, учета интересов собственников, акционеров. Фирма должна определить насколько широко она будет привлекать заемные источники финансирования, не выходя за границы допустимого риска.

Выбор модели управления оборотным капиталом, то есть степени участия кредитных источников в финансировании текущей деятельности фирмы, зависит от объективных факторов - величины финансового и операционного рычага (табл. 1.1).

Привлечение кредита, замещающего временное отвлеченные собственные оборотные средства или увеличивающего массу применяемого оборотного капитала, увеличивает финансовый рычаг, повышает рентабельность собственного капитала. Нагрузка по выплате процентов повышает операционный рычаг и повышает риск заемщика при неустойчивых объемах производства и реализации или при их неожиданном сокращении.

Таблица 1.1 Факторы, влияющие на выбор модели управления оборотным капиталом

Именно эти два обстоятельства являются ключевыми при выработке политики заимствований организации. Финансовый рычаг оценивается положительно, то есть фирма заставляет работать чужие средства на свой финансовый результат, но одновременно операционный рычаг является ограничителем заимствований. А потому дополнительный доход, получаемый за счет увеличения массы применяемого капитала за счет кредита должен сопоставляться с дополнительными расходами по выплате процентов. Заметим, что эффект финансового рычага всегда проявляется при привлечении заемных средств в любом их виде, а операционный рычаг будет оказывать заметное влияние лишь в том случае, когда процентные выплаты по привлеченным средствам достаточно значительны. С этой точки зрения несомненными преимуществами обладает коммерческий кредит, который часто бывает практически бесплатным.

Управление денежными потоками в организации включает:

­ расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл),

­ анализ денежного потока,

­ прогнозирование денежного потока,

­ определение оптимального уровня денежных средств на расчетном счете и в кассе.

Расчет времени обращения денежных средств, предполагает оценку финансового цикла и операционного цикла организации.

Финансовый цикл = операционный цикл - время обращения

кредиторской задолженности (9)

Операционный цикл = время обращения запасов + время обращения

дебиторской задолженности (10)

Для расчета оптимального расчета остатка денежных средств на расчетном счету используются модели, позволяющие оценить общий объем денежных средств и их эквивалентов, долю, которую следует держать на расчетном счете, долю, которую нужно держать в виде быстрореализуемых ценных бумаг, а также оценить моменты трансформации денежных средств и быстрореализуемых активов.

1. Модель Бемоля (Баумола).

В ней предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств, а затем постепенно расходует их в течении некоторого периода.

Как только запас денежных средств истощается, т.е. становится равным нулю или достигает уровня безопасности, то предприятие продает свои краткосрочные ценные бумаги и пополняет запас денежных средств до первоначальной суммы (рис. 1.1).

Сумма пополнения Q вычисляется по формуле:

Q = (2*V*C) / r(11)

где Q - сумма пополнения,

V - прогнозируемая потребность денежных средств в периоде (месяц, квартал, год),

C - расходы на трансформацию денежных средств в ценные бумаги,

r - приемлемый доход для организации по краткосрочным финансовым вложениям.

Средний запас денежных средств исчисляется следующим способом:

ЗДСср. = Q / 2 ,(12)

где ЗДСср. - средний запас денежных средств

Количество необходимых сделок по конвертации исчисляется по формуле:

k = V/Q , (13)

где k - количество сделок по конвертации

Общие расходы по реализации данной модели управления денежными средствами составляют величину

OP = ck + r*(Q/2), (14)

где ck - прямые расходы;

r*(Q/2) - упущенная выгода от хранения среднего запаса на расчетном счете

Эта модель приемлема только для предприятий, денежные доходы которых стабильны и прогнозируемы.

2. Модель Миллера - Орра

Логика модели следующая: остаток денежных средств на расчетном счете меняется хаотически до тех пор, пока не достигает некоего верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать ценные бумаги для того, чтобы вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному состоянию, называемому точкой возврата.

Реализация этой модели на практике включает следующие этапы:

1. устанавливается минимальная величина денежных средств, которую целесообразно иметь на расчетном счете, исходя из средней потребности денег для оплаты банковских счетов и других требований;

2. по статистическим данным определяется вариация поступления денежных средств на расчетные счета;

3. определяются расходы по хранению средств на расчетном счете (эта величина может быть принята на уровне ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, обращающимся на рынке);

4. рассчитываются расходы по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг;

5. рассчитывается размах вариации на расчетном счете по следующей формуле:

S = 3* ( 3*Px*V) / (4*Pt)(15)

S - размах вариации,

Px - расходы по хранению,

V - ежедневная вариация,

Pt - расходы по трансформации

6. рассчитывается верхняя граница денежных средств Ов, исходя из того, что при достижении этой границы или ее превышении, часть денежных средств необходимо будет конвертировать в ценные бумаги

Ов = Он + S (16)

7. определение точки возврата, т.е. величины остатка денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток выходит на границы или за границы верхнего и нижнего предела.

Тв = Он +S/3 (17)

С помощью модели Миллера-Орра можно определить политику управления средствами на расчетном счете. Эти модели позволяют формировать оптимальный остаток денежных средств на расчетном счете (это ключевой показатель для расчета денежного потока). Таким образом, принципы и методы управления денежными потоками должны быть адаптированы и внедрены в российских условиях; в западной практике распространены модели Баумола и Миллера-Орра, разработанные в начале 60-х годов, которые могут быть применены для российских предприятий с большими оговорками; учитывая опыт западных ученых, необходимо разработать комплексные методики управления денежными потоками. Роль финансового рынка в экономике России становится очевидной и существенной: государственный долг, продолжающийся процесс приватизации, накопление капитала банками и промышленными организациями, индивидуальные сбережения населения - буквально все "замкнуто" на финансовом рынке. Это говорит о том, что, функционируя по существу в новой структуре экономики, российские предприятия-производители перешли к более широкому использованию рыночных методов регулирования своей деловой активности. Имеющиеся трудности в бюджетной, денежно-кредитной и платежно-расчетной сферах оказывают влияние на состояние и организацию финансов предприятий отраслей хозяйства.