§ 2.1. Форвардные контракты

Форвардная сделка - это сделка между двумя сторонами, условия кото-рой предусматривают обязательную взаимную одномоментную передачу прав и обязанностей в отношении базисного актива с отсроченным сроком исполнения договоренности от даты договоренности. Такая сделка, как пра-вило, оформляется в письменном виде. Ранверсе. Ф. Рыночное посредничество и финансирование предприятий через рынок акций // Проблемы прогнозирования. 2003. № 5.

Предметом соглашения могут выступать различные активы - товары, ак-ции, облигации, валюта и т.д. Форвардный контракт заключается, как прави-ло, в целях осуществления реальной продажи или покупки соответствующе-го актива, в том числе для страхования поставщика или покупателя от воз-можного неблагоприятного изменения цены. Форвардный контракт может также заключаться с целью игры на разнице курсов базисного актива.

При заключении форвардного контракта стороны согласовывают цену, по которой будет исполнена сделка. Данная цена называется ценой поставки. Она остается неизменной в течение всего времени действия форвардного контракта.

В связи с форвардным контрактом возникает еще понятие форвардной цены. Для каждого момента времени форвардная цена для данного базис-ного актива - это цена поставки, зафиксированная в форвардном контракте, который был заключен в этот момент. При определении форвардной цены актива исходят из посылки, что вкладчик в конце периода должен получить одинаковый финансовый результат, купив форвардный контракт на поставку актива или сам актив. В случае нарушения данного условия возникает воз-можность совершить арбитражную операцию. Если форвардная цена выше (ниже) спот-цены актива, то арбитражер продает (покупает) контракт и по-купает (продает) актив.

При заключении форвардной сделки сторона, открывшая длинную пози-цию, надеется на дальнейший рост цены базисного актива. При повышении цены базисного актива покупатель форвардного контракта выигрывает, а продавец проигрывает, и наоборот. Выигрыш и потери по форвардной сдел-ке реализуются только после истечения срока контракта, когда происходит движение денежных средств и активов.

Заключение форвардного контракта не требует от контрагентов каких-либо расходов за исключением возможных комиссионных, связанных с оформлением сделки, если она заключается с помощью посредников. Не-смотря на то, что форвардный контракт предполагает обязательность испол-нения, теоретически контрагенты не застрахованы от неисполнения обяза-тельств со стороны своего партнера в силу, например, банкротства или не-добросовестности одного из участников сделки. Поэтому, прежде чем за-ключить сделку, партнерам следует выяснить платежеспособность и добро-совестность друг друга.

Отсутствие гарантий исполнения форвардного контракта в случае воз-никновения соответствующей конъюнктуры для одной из сторон является недостатком форвардного контракта. Другим недостатком форвардных кон-трактов является их низкая ликвидность.

Форвардные сделки заключаются вне бирж на неорганизованных рынках. Все условия сделки - сроки, цена, гарантии, санкции - оговариваются сто-ронами: поскольку форвардная сделка, как правило, преследует действи-тельную поставку соответствующего актива, то контрагенты согласовывают удобные для них условия. Таким образом, форвардный контракт не является стандартным по своему содержанию. Считается, что вследствие этого вто-ричный рынок для форвардных контрактов или очень узок, или вовсе отсут-ствует, так как трудно найти какое-либо третье лицо, интересы которого в точности соответствовали бы условиям данного контракта, изначально за-ключенного в рамках потребности первых двух лиц.

На самом деле степень ликвидности форвардного рынка напрямую зави-сит от степени ликвидности базисного актива. Для некоторых базисных ак-тивов - для небиржевых товаров, для непрошедших листинг корпоративных ценных бумаг - он будет узким и неликвидным, для других, наоборот, лик-видным, например, для валюты, государственных ценных бумаг. При лик-видности базисного актива договоренность, оформленная форвардным кон-трактом, также может быть ликвидной. Для этого стороны предусматривают возможность передачи контракта третьим лицам в течение срока действия договоренности.

Таким образом, можно говорить о купле-продаже форвардных контрак-тов, в основе которой все же лежит купля-продажа базисного актива. Ранверсе. Ф. Рыночное посредничество и финансирование предприятий через рынок акций // Проблемы прогнозирования. 2003. № 5.

Если форвардный контракт продается на вторичном рынке, то он приобретает не-которую цену, поскольку возникает разница между ценой поставки и теку-щей форвардной ценой. Форма форвардной кривой - зависимости цен сроч-ных контрактов от их срока - значительно влияет при этом на поведение участников спот рынка.

Когда цены контрактов с более дальним сроком исполнения выше цен ближних контрактов, рынок находится в состоянии contango. Форма кривой цен в этом случае позволяет сделать вывод об ожидаемом повышении цен на базисный актив в будущем, а прибыльность стратегии покупок и удержания товара стимулирует покупателей и приводит к росту запасов, при этом вели-чина межвременного спрэда должна быть сопоставима со стоимостью хра-нения товара.

Если цены дальних контрактов ниже цен ближних, т.е. кривая срочных цен является инвертированной, рынок находится в состоянии backwarda-tion. Такая форма кривой приводит к тому, что накопление запасов стано-вится убыточным для компаний, что ведет к их сокращению.

В качестве разновидности краткосрочного форвардного контракта высту-пают пролонгационные сделки "репорт" (репо) и "депорт" (обратного репо).

Гораздо реже на рынке встречается депорт - операция, обратная репорту. К этой сделке прибегает "медведь" - профессионал, играющий на пониже-ние, - когда курс ценной бумаги не понизился или понизился незначительно и он рассчитывает на дальнейшее понижение курса. Депорт применяется и в том случае, когда необходима поставка ценных бумаг своему контрагенту, а у брокера или дилера данных бумаг нет в наличии. Тогда он прибегает к де-порту для выполнения своих обязательств.

Обратное репо - это соглашение о покупке бумаг с обязательством про-дажи их в последующем по более низкой цене. В данной сделке лицо, поку-пающее бумаги по более высокой цене, фактически получает их в ссуду под обеспечение денег. Второе лицо, предоставляющее кредит в форме ценных бумаг, получает доход (процент за кредит) в сумме разницы цен продажи и выкупа бумаг. Ранверсе. Ф. Рыночное посредничество и финансирование предприятий через рынок акций // Проблемы прогнозирования. 2003. № 5.