2.3 Пример инвестиционного проекта с использованием облигационных займов

Инвестиционная активность http://www.webeconomy.ru/ на вторичном рынке корпоративных облигаций в начале 2014 года сохранила высокий уровень, несмотря на традиционный сезонный спад в первые торговые дни года. Индекс российского рынка корпоративных облигаций IFX-Cbonds Индекс корпоративных облигаций, который совместно рассчитывается и продвигается агентствами "Интерфакс" и "Сбондс.ру", является правопреемником индекса RUX-Cbonds в начале года после непродолжительного периода стабилизации продолжил рост. К концу января 2014 г. его значение увеличилось почти на 5 пунктов или 1,3% по сравнению со значением на конец последнего месяца 2013 г., что стало максимальным приростом за последние 3 года. Средневзвешенная доходность корпоративных облигаций после резкого роста в декабре снизилась и составила 8,35% к концу января против 8,64% в конце декабря, хотя пока еще не достигла низкого уровня октября-ноября прошлого года. В приведённом ниже графике рассмотрена динамика за период с декабря 2013года до марта 2014года.

Рис. 2.2 Динамика индекса корпоративных облигаций IFX-Cbonds http://ru.cbonds.info/indexes/

Наиболее значимое снижение доходности - более чем на 1%. продемонстрировали преимущественно финансовые компании-эмитенты - в предыдущие месяцы финансовый сектор, наоборот, был лидером роста, в частности: ОАО «НОМОС-БАНК» и ОАО «Промсвязьбанк». В целом доходность наиболее ликвидных облигаций эмитентов финансового сектора показала существенное снижение - 0,3%. Единством понижающих тенденций доходности в начале года также отличились высокотехнологичный и энергетический сектора, однако в последнем случае среднее снижение доходности по наиболее ликвидным выпускам не превысило 0,05%. В производственном секторе в январе, как и в предыдущем месяце, наблюдались разнонаправленные тенденции. При этом бумаги именно производственных компаний - РЖД, Роснефть и ряда других, пользовались наибольшим спросом. Последние размещения облигаций представлены в таблице 2.3.

Таблица 2.3 Последние размещения 2013-2014гг. http://ru.cbonds.info/

В конце декабря 2013 г. - январе 2014 г. активность российских эмитентов в вопросе регистрации новых серий облигаций оставалась на весьма высоком уровне. Так, за период с 20 декабря по 23 января 13 эмитентов зарегистрировали 42 выпуска рублевых облигаций совокупным номиналом 167,2 млрд. руб., для сравнения, с 26 ноября по 19 декабря было зарегистрировано 38 серий облигаций на общую сумму 164,2 млрд. руб. Более 2/3 зарегистрированных выпусков составили биржевые облигации, а несколько эмитентов планируют разместить свои дебютные выпуски.

В начале текущего года наблюдалось сезонное снижение активности инвесторов на первичном рынке, однако уменьшение торговых показателей не было столь удручающим, как предыдущие несколько лет, снизившись всего лишь до среднего значения по итогам 2013 г. Так, за период с 20 декабря по 23 января 19 эмитентов разместили 27 облигационных займов совокупным номиналом 125,7 млрд. руб., для сравнения, с 26 ноября по 19 декабря было размещено 24 серии облигаций на сумму 218,2 млрд руб. Наиболее крупные облигационные займы разместили ОАО «Нефтяная компания «Роснефть» - 2 серии биржевых облигаций совокупным объемом 40 млрд руб., ГК «Банк развития и внешнеэкономической деятельности» - серия биржевых облигаций объемом 20 млрд. руб., ЗАО «Ипотечный агент Кама» - серия облигаций объемом 10 млрд. руб. Почти половину размещенных займов составили ипотечные облигации, поэтому статистика первичных размещений, как и в предшествующем периоде, отличилась большими сроками размещений. Ипотечным агентам удалось привлечь финансирование на срок от 28 до 33 лет, еще трем эмитентам - на 10 лет.

В связи с достаточно высокой для начала года инвестиционной активностью Службой Банка РФ по финансовым рынкам был признан несостоявшимся по причине неразмещения только 1 выпуск облигаций - в предыдущем месяце было аннулировано по данной причине 7 серий облигаций. При этом речь идет о крупном эмитенте, что говорит не об отсутствии спроса на его бумаги, а об изменении планов по заимствованиям самого эмитента.

С 20 декабря по 23 января все 7 эмитентов погасили свои займы совокупным номиналом 20 млрд. руб. в положенный срок - в предыдущие месяцы также все эмитенты исполняли свои обязательства, что является позитивным явлением на рынке. В апреле 2014 г. ожидается погашение 22 выпусков корпоративных облигаций общим объемом 120,2 млрд руб. Также в период с 20 декабря по 23 января, как и в предшествующие месяцы, на рынке обошлось без реальных дефолтов - т.е. когда эмитент не в состоянии осуществить выплаты владельцам ценных бумаг даже в течение «льготного периода» по выплате купонного дохода, досрочного выкупа ценных бумаг по оферте и погашению всего займа.

Как пример инвестиционного проекта, финансируемого привлечением облигационного займа, рассмотрим проект ОАО«Камаз», облигации для которого были выпущены Сбербанком ОАО «КАМАЗ» http://www.kamaz.ru/ru/. 4 декабря 2013 года Сбербанк России и ОАО «КАМАЗ» заключили соглашение о сотрудничестве.

Предметом настоящего Соглашения является развитие стратегического сотрудничества между сторонами, включая дочерние и зависимые общества Банка и Компании, на долгосрочной и взаимовыгодной основе. Соглашение предусматривает организацию размещения облигационного займа Облигации находятся в обращении. в размере 2 млрд. рублей сроком на 1,5 года под государственные гарантии РФ с целью финансирования инвестиционной программы ОАО «КАМАЗ», расширение объемов сотрудничества в области финансирования текущей деятельности и зарплатных проектов группы компаний «КАМАЗ», а также разработку специальной льготной ипотечной программы для сотрудников компании.

ОАО «КАМАЗ» является национальным клиентом Сбербанка. За время сотрудничества с предприятием на нем были реализованы проекты, направленные на развитие бизнеса и повышение инвестиционной привлекательности.

ОАО «КАМАЗ» - один из крупнейших производителей грузовых автомобилей и автобусов, производство деталей, узлов и агрегатов автомобилей, сельскохозяйственной техники, входящий группу предприятий «КАМАЗ». Группа «КАМАЗ» - единый производственный комплекс, охватывающий весь технологический цикл производства грузовых автомобилей - от разработки, изготовления, сборки автотехники и автокомпонентов до сбыта готовой продукции и сервисного сопровождения. Доля автоходдинга на российском рынке составляет 35%, на мировом - 2,5%.